Equipos de capital para semiconductores y equipos de fabricación de obleas: Las importaciones chinas de WFE se están recuperando mes a mes, pasando a terreno positivo interanual en julio, pero siguen cayendo 7% en el acumulado anual

Visión general

El informe utiliza datos mensuales de aduanas chinas para seguir el valor total, las categorías de equipos y las regiones de origen de las importaciones chinas de WFE, y vincula los cambios en las importaciones con los ingresos en China de compañías globales de equipos mediante regresiones históricas. La conclusión principal es que las importaciones continuaron mejorando secuencialmente en julio. Aunque las importaciones seguían cayendo 7% interanual en el acumulado anual, el informe espera una recuperación en la segunda mitad, impulsada por importaciones más fuertes de WFE relacionados con memoria. Al mismo tiempo, las perspectivas de ingresos en China a corto plazo varían significativamente entre los proveedores de equipos.

Perspectivas principales

Las importaciones chinas de WFE mejoraron aún más en julio. Las importaciones mensuales alcanzaron $3.9 billion, un alza de 15% intermensual y 4% interanual, significativamente por encima del promedio mensual del año anterior de $3.2 billion–$3.3 billion citado bajo las distintas convenciones de resumen del informe. Sin embargo, las importaciones seguían cayendo 7% interanual en el acumulado de 2026. El aumento secuencial fue impulsado principalmente por las importaciones de grabado en seco. El informe espera que las importaciones sigan recuperándose en la segunda mitad porque las importaciones de WFE vinculados a memoria deberían fortalecerse considerablemente, aunque los datos acumulados aún no han pasado plenamente a terreno positivo. El desempeño varió según las categorías de equipos. Los equipos de deposición y dopaje fueron los principales lastres del desempeño interanual de julio, mientras que la debilidad en grabado en seco y deposición compensó el fuerte crecimiento de los equipos de control de procesos; las importaciones de procesamiento térmico y control de procesos lograron un crecimiento interanual de dos dígitos. Las importaciones de litografía se están recuperando desde el mínimo histórico de abril: en términos de dólares estadounidenses, las importaciones de litografía de julio fueron de aproximadamente $870 million, y el resumen del informe muestra un crecimiento de alrededor de 3% intermensual y 7% interanual; en euros, las importaciones totalizaron €713 million, un alza de 2% intermensual y 10% interanual. A pesar de la mejora mensual, las importaciones de litografía seguían cayendo 14% interanual en el acumulado anual, lo que el informe atribuye a restricciones de oferta. La participación de los equipos de litografía en las importaciones de WFE cayó de 28% en 2023 y 2024 a 27% en 2025 y luego a 19% en el acumulado de 2026; su participación fue de 22% solo en julio, prácticamente sin cambios frente a julio de 2025. La mezcla de orígenes de importación muestra que los envíos de proveedores estadounidenses siguen siendo sólidos, aunque algunas ubicaciones de producción y envío se han trasladado al Sudeste Asiático. En el acumulado de 2026, Estados Unidos, Malasia y Singapur representaron juntos aproximadamente 42%–43% de las importaciones chinas de WFE, frente a 35% en 2025 y 33% en 2024. La participación de Japón cayó de 26% en 2024 y 23% en 2025 a 21%, mientras que la de los Países Bajos cayó de 25% en 2024 y 2025 a 18%. Excluyendo litografía, las importaciones chinas desde Singapur y Malasia han aumentado gradualmente desde 2021, mientras que las importaciones directas desde Estados Unidos han disminuido. El informe considera que esto puede reflejar mayores envíos de proveedores estadounidenses de equipos desde instalaciones de producción en Singapur o Malasia. Las importaciones acumuladas procedentes de Singapur y Taiwán, China, aumentaron 24% y 20% interanual, respectivamente. Shanghái y Pekín siguieron siendo las principales regiones importadoras, representando 39% y 20%, respectivamente, y las importaciones se concentran cada vez más en estas dos ubicaciones. La mezcla de origen de la litografía está muy concentrada en los Países Bajos. La participación de los Países Bajos en las importaciones chinas de litografía ha aumentado desde agosto de 2023, alcanzando un récord de 89% en 2024 y elevándose aún más a 92% en 2025, nivel que mantuvo en el acumulado de 2026. La participación de Japón en las importaciones de litografía cayó después de agosto de 2023 y se ha mantenido baja. El informe también señala que la participación de las importaciones de litografía no cambió inmediatamente tras los controles de exportación de octubre de 2022, sino que comenzó a aumentar marcadamente en junio de 2023, lo que ilustra un desfase entre los eventos de política y los cambios en los datos reales de importación. Para ASML, el informe utiliza las importaciones chinas de litografía en el primer mes de cada trimestre para pronosticar las ventas de sistemas en China, con una R² de regresión de 0.80. Las importaciones chinas de litografía fueron de €713 million en julio, lo que implica ventas estimadas de sistemas de ASML en China para el tercer trimestre de €2.2 billion, un alza de 141% trimestral y una caída de 5% interanual. Se espera que China represente 25% de las ventas de sistemas del tercer trimestre, 11 puntos porcentuales más que en el segundo trimestre, pero 17 puntos porcentuales por debajo del 42% registrado en el tercer trimestre de 2025. La dirección de ASML espera que la participación de China en los ingresos disminuya de 33% en FY25 a 20% en FY26. El informe también espera que la participación disminuya, pero considera que la demanda china seguirá siendo resiliente durante los próximos años, impulsada principalmente por la continua expansión de capacidad, en particular la inversión en lógica avanzada. El plan de ASML de ampliar la capacidad de DUV en 30% durante los próximos dos años es considerado por el informe como evidencia de respaldo para esta evaluación. El informe califica a ASML como Mejor que el mercado con un precio objetivo de €2,500, lo que implica un potencial alcista de 66%, y la identifica como su principal elección europea de semiconductores. Los resultados de regresión para los proveedores estadounidenses de equipos son mixtos. La regresión de LRCX que utiliza un mes de datos tiene una R² de aproximadamente 0.83 y apunta a una caída de alrededor de 13% trimestral en los ingresos en China para el trimestre de septiembre, con China representando aproximadamente 18% de los ingresos según los ingresos totales de consenso; el gráfico compara esto con una exposición previa de aproximadamente 26%. La dirección no ha guiado formalmente los ingresos de China para el trimestre, pero espera que el gasto anual de WFE en China sea plano o ligeramente mayor y enfatiza que las tendencias trimestrales pueden ser desiguales. Por lo tanto, el informe declara explícitamente que no se debe sobreinterpretar un mes de datos. AMAT ya ha reportado resultados para el trimestre de julio, por lo que la regresión de importaciones de tres meses se utiliza solo para validación en lugar de pronóstico. El modelo tiene una R² de 0.88 y había pronosticado aproximadamente 30% de crecimiento trimestral en los ingresos de China y una participación de ingresos de 29.7%, frente a resultados reales de aproximadamente 20% de crecimiento trimestral y una participación de 27.5%, direccionalmente consistentes con el modelo. La regresión de KLAC que utiliza un mes de datos tiene una R² de aproximadamente 0.85 y pronostica aproximadamente 31% de crecimiento trimestral en los ingresos de China para el trimestre de septiembre, con la participación de los ingresos de China elevándose de aproximadamente 26% en el trimestre de junio a aproximadamente 31%. Sin embargo, la dirección había declarado anteriormente que el crecimiento de WFE en China podría ser más lento que el crecimiento global total de WFE este año. Entre los proveedores japoneses de equipos, la regresión de TEL que utiliza un mes de datos tiene una R² de aproximadamente 0.55 y poder predictivo limitado, pero apunta a un crecimiento de ingresos en China de 18% interanual y 34% trimestral, por encima del crecimiento trimestral de 20% implícito por las expectativas de consenso. Se espera que la participación de China en los ingresos de SPE aumente de 30% en el trimestre de junio a 35%. La regresión de Kokusai que utiliza un mes de datos tiene una R² de aproximadamente 0.45 y solo un poder predictivo modesto. El modelo apunta a un crecimiento de ingresos en China de 15% interanual y 70% trimestral, muy por encima del crecimiento trimestral de 10% implícito por las expectativas de consenso. Se espera que China contribuya aproximadamente 42% de los ingresos bajo el pronóstico del informe y aproximadamente 44% bajo las expectativas de consenso, frente a 28% en el trimestre de junio. La regresión de Screen que utiliza un mes de datos tiene una R² de aproximadamente 0.55 y pronostica una caída de 45% interanual y un crecimiento de 7% trimestral en los ingresos de China, significativamente por debajo del crecimiento trimestral de 69% implícito por las expectativas de consenso, con China representando aproximadamente 15% de los ingresos de SPE. El modelo de Advantest apunta a un crecimiento de ingresos en China de 10% interanual y una caída de 17% trimestral, por debajo de las expectativas de consenso de un crecimiento trimestral de 16%. La participación de China en los ingresos es aproximadamente 14%, frente a 19% en el trimestre de junio. Las implicaciones de inversión no están determinadas únicamente por la regresión de un solo mes. El informe es positivo sobre NAURA, AMEC y Piotech como beneficiarios de la sustitución nacional de WFE en China y de la aceleración de las ganancias de cuota de mercado. NAURA tiene la cartera de productos locales más amplia, que abarca deposición, grabado, procesamiento térmico y limpieza, además de una base de clientes diversificada. AMEC se centra en el grabado en seco y está expandiendo rápidamente sus productos de deposición, incluidos ALD, LPCVD y EPI; el informe afirma que su tecnología y reconocimiento global lideran entre los proveedores locales. Piotech ofrece principalmente múltiples tipos de equipos de deposición y se está expandiendo a equipos de unión híbrida oblea a oblea y chip a oblea requeridos para el empaquetado avanzado, respaldada por un sólido historial de innovación de productos. Las tres compañías tienen calificación Mejor que el mercado, con precios objetivo de CNY 1,380, CNY 660 y CNY 1,200, respectivamente. Entre otras compañías bajo cobertura, TEL tiene calificación Mejor que el mercado con un precio objetivo de ¥79,300 debido a su competitividad de precios tras la depreciación del yen, ganancias de cuota de mercado y expansión esperada de márgenes. Kokusai se beneficia de la creciente adopción de ALD por lotes en nodos avanzados, particularmente GAA, así como de una recuperación acelerada del gasto de capital en NAND, y tiene calificación Mejor que el mercado con un precio objetivo de ¥12,420. Screen enfrenta presión por la ausencia de un aumento en la intensidad de limpieza y la competencia de rivales tanto globales como chinos. Tiene calificación Rendimiento de mercado con un precio objetivo de ¥15,000, aunque el potencial alcista del empaquetado a nivel de panel justifica seguimiento. Advantest se beneficia de la creciente intensidad de pruebas de HBM y Blackwell. El informe afirma que posee aproximadamente 65% del mercado de testers de HBM y 100% del mercado de pruebas de GPU de IA de Nvidia, y considera que la migración de productos, particularmente HBM4 en 2025 como se describe en el informe, podría respaldar precios de venta promedio y márgenes más altos. Tiene calificación Mejor que el mercado con un precio objetivo de ¥45,800. AMAT, LRCX y KLAC tienen todas calificación Mejor que el mercado, con precios objetivo de $700, $385 y $250, respectivamente. AMAT tiene exposición a puntos de inflexión tecnológicos clave y una valoración atractiva frente a sus pares; LRCX se beneficia de GAA, empaquetado avanzado, HBM y actualizaciones de NAND; y KLAC cuenta con impulsores de crecimiento estructural, una posición competitiva duradera, menor riesgo por sustitución china y una asignación de capital disciplinada, factores que el informe considera justifican una prima de valoración.

Marco de análisis

El informe primero extrae valores mensuales de importaciones de WFE que cubren 11 códigos aduaneros de las estadísticas aduaneras chinas, y luego los desglosa por tipo de equipo, región de origen y región importadora china, comparando crecimiento intermensual, interanual y acumulado, así como participaciones históricas. La institución selecciona después las categorías de importación relevantes para los productos de cada proveedor de equipos y realiza regresiones de los datos de importación del primer mes de cada trimestre o del trimestre completo frente a los ingresos históricos de la compañía en China, utilizando R² para evaluar el ajuste y el poder predictivo. Tras pronosticar los ingresos de China, calcula la participación del negocio chino usando los ingresos totales de consenso. Para AMAT, que ya ha reportado resultados, el modelo se utiliza solo para validación ex post. Para compañías con solo un mes de datos o valores bajos de R², el informe reduce explícitamente la fuerza de sus conclusiones.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de cambios en la demanda y oferta de equipos a través de las importaciones chinas de WFE

  El informe utiliza los valores de importación aduanera como un indicador importante de la inversión en equipos de las fábricas chinas de obleas y los combina con gasto de capital en memoria, expansión de capacidad de lógica avanzada y restricciones de oferta de equipos de litografía para explicar cambios en las importaciones y la trayectoria de recuperación posterior.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Regresión histórica entre valores de importación e ingresos en China de proveedores de equipos

  El informe establece relaciones de regresión entre datos de importación chinos relevantes para los productos de cada compañía e ingresos trimestrales históricos en China, utilizando el primer mes del trimestre o tres meses de datos para pronosticar ingresos y R² para medir la bondad de ajuste. Los valores de R² de los modelos de ASML, LRCX, AMAT y KLAC son aproximadamente 0.80, 0.83, 0.88 y 0.85, respectivamente, mientras que los de TEL, Kokusai y Screen son aproximadamente 0.55, 0.45 y 0.55, lo que hace que estos últimos pronósticos sean menos fiables.

• Juegos de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Seguimiento de la estructura de importaciones de litografía antes y después de los controles de exportación

  El informe examina los cambios en las importaciones tras los controles de exportación de octubre de 2022 y encuentra que la participación de litografía en las importaciones no se ajustó inmediatamente, sino que comenzó a aumentar en junio de 2023, mientras que la participación de los Países Bajos como origen aumentó marcadamente desde agosto de 2023, ilustrando un desfase entre los eventos de política y los cambios en los datos comerciales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ASML (ASML)

  La recuperación de las importaciones chinas de litografía apunta a un fuerte repunte trimestral de las ventas de sistemas en China durante el tercer trimestre hasta €2.2 billion.

  Fortalezas

  Expansión de capacidad de DRAM, mayor intensidad de EUV en el nodo 1c y una expansión de 30% de la capacidad de DUV durante los próximos dos años; el informe la identifica como su principal elección europea de semiconductores.

  Debilidades

  Se espera que la participación de China en los ingresos disminuya de 33% en FY25 a 20% en FY26.

  Comparación

  Se espera que China represente 25% de las ventas de sistemas del tercer trimestre, 11 puntos porcentuales más que en el segundo trimestre, pero 17 puntos porcentuales menos que en el tercer trimestre de 2025.

  Riesgos

  La participación de China en los ingresos está disminuyendo, mientras que las importaciones de litografía siguen afectadas por restricciones de oferta en el acumulado anual.

• Lam Research (LRCX)

  La regresión de importaciones de un mes apunta a una caída de aproximadamente 13% trimestral en los ingresos en China para el trimestre de septiembre, con China representando aproximadamente 18% de los ingresos.

  Fortalezas

  Se beneficia de GAA, empaquetado avanzado, HBM y actualizaciones de NAND, con comentarios favorables respecto a CY26/27.

  Debilidades

  Los resultados de regresión de ingresos en China a corto plazo son débiles.

  Comparación

  El gráfico muestra que la exposición a ingresos de China disminuye de aproximadamente 26% anteriormente a aproximadamente 18%.

  Riesgos

  La dirección declaró que el crecimiento de WFE en China puede fluctuar de trimestre a trimestre, y el informe advierte contra sobreinterpretar un mes de datos.

• Applied Materials (AMAT)

  La regresión de importaciones de tres meses proporciona validación direccional de resultados ya reportados.

  Fortalezas

  Fuerte exposición a puntos de inflexión tecnológicos clave, con una valoración que el informe considera atractiva frente a sus pares.

  Debilidades

  Los pronósticos del modelo para el crecimiento y la participación de los ingresos de China superaron los resultados reales.

  Comparación

  El modelo pronosticó aproximadamente 30% de crecimiento trimestral en ingresos de China y una participación de 29.7%, frente a resultados reales de aproximadamente 20% y 27.5%, respectivamente.

• KLA Corporation (KLAC)

  La regresión de importaciones de un mes apunta a aproximadamente 31% de crecimiento trimestral en los ingresos de China para el trimestre de septiembre, con la participación de ingresos aumentando a aproximadamente 31%.

  Fortalezas

  Impulsores de crecimiento estructural, una posición competitiva duradera, menor riesgo por sustitución china y asignación de capital disciplinada.

  Comparación

  Se espera que la participación de ingresos de China aumente de aproximadamente 26% en el trimestre de junio a aproximadamente 31%; el informe considera que debería cotizar con una prima de valoración.

  Riesgos

  La dirección declaró anteriormente que el crecimiento de WFE en China podría ser más lento que el crecimiento global total de WFE.

• Tokyo Electron (TEL)

  La regresión apunta a un crecimiento de ingresos en China de 18% interanual y 34% trimestral, ligeramente por encima de las expectativas de consenso.

  Fortalezas

  El cuarto mayor proveedor mundial de SPE y el mayor proveedor japonés de SPE, cubriendo seis grandes áreas de productos y potencialmente beneficiándose de una mayor competitividad de precios tras la depreciación del yen.

  Debilidades

  La regresión de un mes tiene una R² de aproximadamente 0.55, lo que indica un poder predictivo limitado.

  Comparación

  El crecimiento trimestral de 34% del modelo supera las expectativas de consenso de 20%, y se espera que la participación de ingresos de China aumente de 30% a 35%.

• Kokusai

  La regresión apunta a un crecimiento trimestral de 70% en los ingresos de China, significativamente por encima de las expectativas de consenso.

  Fortalezas

  Creciente adopción de ALD por lotes en nodos avanzados, especialmente GAA, y una recuperación acelerada del gasto de capital en NAND.

  Debilidades

  La regresión de un mes tiene una R² de aproximadamente 0.45 y solo un poder predictivo modesto.

  Comparación

  El modelo pronostica un crecimiento trimestral de 70%, frente a expectativas de consenso de 10%; la participación de ingresos de China es aproximadamente 44% bajo las expectativas de consenso, frente a 28% en el trimestre de junio.

• Screen

  La regresión apunta a una caída de 45% interanual y un crecimiento de 7% trimestral en los ingresos de China, significativamente por debajo de las expectativas de consenso.

  Fortalezas

  El empaquetado a nivel de panel puede proporcionar potencial alcista.

  Debilidades

  La intensidad de limpieza no ha aumentado y la competencia de mercado es intensa.

  Comparación

  El crecimiento trimestral de 7% del modelo está por debajo de las expectativas de consenso de 69%, con China representando aproximadamente 15% de los ingresos de SPE.

  Riesgos

  Enfrenta presión de competidores globales y chinos, incluidos TEL, Lam, ACMR y NAURA.

• Advantest

  La regresión apunta a un crecimiento de ingresos en China de 10% interanual y una caída de 17% trimestral, por debajo de las expectativas de consenso.

  Fortalezas

  Se beneficia de una creciente intensidad de pruebas de HBM y Blackwell; el informe afirma que posee aproximadamente 65% del mercado de testers de HBM y 100% del mercado de pruebas de GPU de IA de Nvidia.

  Debilidades

  El pronóstico de ingresos en China a corto plazo se está debilitando.

  Comparación

  El modelo pronostica una caída trimestral de 17%, frente a expectativas de consenso de 16% de crecimiento; se espera que la participación de ingresos de China sea aproximadamente 14%, frente a 19% en el trimestre de junio.

• NAURA

  Como principal proveedor local chino de WFE, el informe considera que se beneficiará de la sustitución nacional y de la aceleración de las ganancias de cuota de mercado.

  Fortalezas

  Tiene una amplia cartera de productos que cubre PVD, CVD, grabado ICP, procesamiento térmico y limpieza, con clientes que abarcan fabricantes de lógica, DRAM y NAND.

  Comparación

  El informe afirma que tiene la cartera de productos más amplia entre los proveedores locales chinos de WFE.

• AMEC

  El informe considera que se beneficiará de la sustitución nacional de WFE en China y de la aceleración de las ganancias de cuota de mercado.

  Fortalezas

  Se centra en grabado en seco CCP e ICP, mientras se expande rápidamente hacia ALD, LPCVD y EPI; es considerada una compañía china local de WFE con tecnología líder y reconocimiento global.

  Comparación

  El informe afirma que posee sólidas capacidades técnicas y amplio reconocimiento global entre las compañías locales chinas de WFE.

• Piotech

  El informe considera que puede ganar cuota de mercado mediante sustitución nacional, innovación de productos y expansión hacia equipos de empaquetado avanzado.

  Fortalezas

  Cubre PECVD, HDPCVD, SACVD y ALD, y ha entrado en equipos de unión híbrida oblea a oblea y chip a oblea.

  Comparación

  El informe la posiciona como un proveedor local de WFE de rápido crecimiento con un sólido historial de innovación de productos.

Datos clave

• Importaciones chinas de WFE en julio de 2026$3.9bnAlza de 15% intermensual y 4% interanual; por encima del promedio mensual del año anterior de $3.2bn–$3.3bn citado en el informe
• Crecimiento acumulado de importaciones de WFE en 2026-7% YoYLas importaciones acumuladas permanecen por debajo del período del año anterior, pero los datos mensuales están mejorando
• Importaciones de litografía de julio€713mn / $870mnDistintas convenciones monetarias; alza de 2% intermensual y 10% interanual en euros, y aproximadamente 3% intermensual y 7% interanual bajo la convención de resumen en dólares estadounidenses
• Crecimiento acumulado de importaciones de litografía-14% YoYEl informe afirma que las restricciones de oferta mantuvieron la litografía como una categoría de equipos relativamente débil
• Participación de litografía en las importaciones de WFE acumuladas en 202619%28% en 2023 y 2024 y 27% en 2025; 22% solo en julio de 2026
• Participación combinada de importaciones de Estados Unidos, Malasia y SingapurApproximately 42%–43%Acumulado en 2026; 35% en 2025 y 33% en 2024
• Participación de los Países Bajos en las importaciones chinas de litografía92%En 2025 y en el acumulado de 2026, frente a 89% en 2024
• Pronóstico de ventas de sistemas de ASML en China para el tercer trimestre€2.2bnAlza de 141% trimestral y caída de 5% interanual, representando 25% de las ventas de sistemas del tercer trimestre
• R² de regresión de ASML0.80Utiliza las importaciones chinas de litografía en el primer mes del trimestre para pronosticar las ventas trimestrales de sistemas en China
• Pronóstico de ingresos de LRCX en China para el trimestre de septiembreApproximately -13% QoQR² de regresión de aproximadamente 0.83, con China representando aproximadamente 18% de los ingresos
• Ingresos de AMAT en China en el trimestre de julioActual approximately +20% QoQEl modelo pronosticó aproximadamente +30%; la participación real de ingresos en China fue 27.5%, frente al pronóstico del modelo de 29.7%
• Pronóstico de ingresos de KLAC en China para el trimestre de septiembreApproximately +31% QoQR² de regresión de aproximadamente 0.85, y se espera que la participación de ingresos de China suba de aproximadamente 26% a aproximadamente 31%
• Pronóstico de ingresos de TEL en China+18% YoY, +34% QoQSe espera que la participación de China en los ingresos de SPE sea 35%, con una R² de regresión de aproximadamente 0.55
• Pronóstico de ingresos de Kokusai en China+15% YoY, +70% QoQLa participación de ingresos de China es aproximadamente 44% bajo las expectativas de consenso, con una R² de regresión de aproximadamente 0.45
• Pronóstico de ingresos de Screen en China-45% YoY, +7% QoQPor debajo de las expectativas de consenso de +69% QoQ, con China representando aproximadamente 15% de los ingresos de SPE
• Pronóstico de ingresos de Advantest en China+10% YoY, -17% QoQPor debajo de las expectativas de consenso de +16% QoQ, con China representando aproximadamente 14% de los ingresos

Impacto e implicaciones

El informe considera que los datos de julio respaldan la visión de que las importaciones chinas de WFE se han recuperado gradualmente desde sus mínimos y podrían mejorar más en la segunda mitad, aunque el crecimiento interanual acumulado sigue siendo negativo y el desempeño varía entre categorías de equipos. Los datos de ubicación de origen indican que los envíos a China de proveedores estadounidenses de equipos no han desaparecido simplemente, sino que se han trasladado parcialmente a instalaciones de producción en Singapur y Malasia. El impacto en las compañías cotizadas depende de la mezcla de productos y de la exposición a China: las señales de ingresos en China a corto plazo son más fuertes para ASML, KLAC, TEL y Kokusai, pero más débiles para LRCX y Advantest. Aunque Screen muestra crecimiento secuencial, está significativamente por detrás de las expectativas de consenso. A medio y largo plazo, el informe sigue destacando los beneficios diferenciados para los proveedores de equipos relevantes derivados de la expansión de capacidad china, la sustitución nacional, GAA, HBM, el empaquetado avanzado y la recuperación de NAND.

Riesgos

• Las importaciones de litografía seguían cayendo 14% interanual en el acumulado anual, y el informe afirma que las restricciones de oferta hicieron de la litografía una categoría de equipos relativamente débil.
• Las regresiones que utilizan solo el primer mes de un trimestre pueden verse afectadas por la volatilidad mensual, y el informe advierte explícitamente contra sobreinterpretar el resultado de LRCX.
• Las regresiones de un mes para TEL, Kokusai y Screen tienen valores de R² de solo aproximadamente 0.55, 0.45 y 0.55, lo que indica un poder predictivo limitado.
• ASML espera que la participación de China en los ingresos disminuya de 33% en FY25 a 20% en FY26.
• Screen enfrenta presión por la intensidad estancada de limpieza y la intensa competencia de proveedores globales y chinos.

Aspectos que vigilar

• Seguir si las importaciones chinas de WFE pueden sostener su recuperación en la segunda mitad de 2026, impulsadas por una mayor demanda de equipos de memoria.
• Monitorear si se reduce la divergencia mensual entre las importaciones de grabado en seco, deposición, dopaje, control de procesos y litografía.
• Comparar los ingresos reales en China de ASML, LRCX, KLAC, TEL, Kokusai, Screen y Advantest con los pronósticos de regresión.
• Monitorear la alineación real de la demanda entre la decreciente participación de China en los ingresos de ASML y su expansión planificada de 30% de la capacidad de DUV durante los próximos dos años.
• Seguir los cambios en la participación de envíos a China de proveedores estadounidenses de equipos a través de instalaciones de producción en Singapur y Malasia.
• Monitorear si el negocio de empaquetado a nivel de panel de Screen puede generar el potencial alcista descrito en el informe.