US consumer credit resilience and consumer-focused ABS performance — Interpretación del informe

Visión general

Esta Mortgage Note interpreta el informe de deuda y crédito de hogares del segundo trimestre de la Reserva Federal de Nueva York para inversores en ABS enfocados en consumidores. Goldman Sachs concluye que la mayoría de las categorías de crédito al consumo mantienen resiliencia, mientras que el crédito subprime para autos requiere cautela continua.

Perspectivas principales

La deuda total de los consumidores estadounidenses bajó ligeramente a $18.77 trillion, un descenso de 7bp intertrimestral. Aumentaron los saldos de productos revolving sobre el valor de la vivienda, préstamos para automóviles, tarjetas de crédito y deuda “other”, mientras que los saldos de hipotecas y préstamos estudiantiles descendieron marginalmente. Las originaciones de préstamos para automóviles alcanzaron un récord de $211 billion en el trimestre, pero la nueva deuda se inclinó fuertemente hacia prestatarios con mayores puntajes de crédito: el nivel superior representó 41% del volumen trimestral. La tasa agregada de utilización de tarjetas de crédito se mantuvo sin cambios intertrimestrales, lo que Goldman Sachs considera tranquilizador, ya que puede aumentar rápidamente en períodos de mayor estrés del consumidor cuando se reducen los límites de crédito. La tasa agregada de morosidad descendió intertrimestralmente, en parte probablemente por el impulso de devoluciones fiscales superiores a lo habitual debido a la One Big Beautiful Bill Act. Solo los sectores de crédito revolving sobre el valor de la vivienda y préstamos estudiantiles registraron un aumento intertrimestral de morosidad. Goldman Sachs advierte que las métricas principales de morosidad de la FRBNY pueden parecer elevadas, en algunos casos por encima de los niveles de la crisis financiera global, porque incluyen préstamos gravemente morosos y préstamos castigados. En contraste, los datos de morosidad de bancos comerciales y las medidas D90+ de colateral de ABS parecen menos preocupantes. El informe otorga mayor peso a las tasas de transición —entradas a estado de nueva morosidad D30+ o de morosidad grave D90+— como una medida más precisa del desempeño actual de los consumidores. Estas tasas siguen elevadas frente a los niveles prepandemia, pero están muy por debajo de las tasas observadas durante la crisis financiera global. En general son estables entre las categorías de préstamos, aunque las tasas de transición de préstamos para automóviles han aumentado en los últimos trimestres. El fuerte aumento y posterior descenso de los saldos de préstamos estudiantiles recién morosos se atribuye principalmente a la reanudación de los cobros federales de préstamos estudiantiles. Aunque los mercados de ABS representan una muestra de las distintas categorías de deuda analizadas —los saldos de ABS de tarjetas de crédito son un estimado 10% de la deuda total de tarjetas de crédito, los saldos de ABS de autos representan 18% del total de préstamos para automóviles y los ABS de consumo no garantizados representan 12% de la deuda total de la categoría de préstamos “other”— Goldman Sachs considera que los datos de la FRBNY siguen siendo importantes para los inversores de ABS. Al combinar las tendencias de morosidad y de tasas de transición, la firma se muestra ampliamente cómoda con que la mayoría de los tipos de crédito al consumo no estén mostrando deterioro del desempeño. La excepción son los préstamos para automóviles, y en particular los préstamos subprime para autos, donde varios factores están creando una presión singular. Aunque la subordinación, la sobrecolateralización y el interés excedente de los ABS de autos subprime deberían aportar protección, el informe sigue considerando justificada una asignación infraponderada. Esta visión se refuerza con los pronósticos de sus economistas de un panorama desafiante para el flujo de caja del consumidor y de bajo crecimiento de ingresos reales hasta el final del año, especialmente en el quintil de ingresos más bajo.

Marco de análisis

Goldman Sachs compara los cambios intertrimestrales en deuda de los hogares, originaciones, utilización e indicadores de morosidad del informe de la FRBNY. Después contrasta las cifras principales de morosidad con datos de bancos comerciales y de colateral de ABS, y destaca las tasas de transición a la morosidad para distinguir un deterioro en curso de saldos ya gravemente morosos o castigados.

Notas metodológicas

• OtroAnálisis de diferenciales y calidad de activos

  Evaluación del desempeño del crédito al consumo mediante indicadores de morosidad y tasas de transición

  El informe compara las métricas principales de morosidad con las de bancos y colateral de ABS, y luego se basa más en las tasas de transición hacia nueva morosidad y morosidad grave para evaluar las tendencias actuales de calidad de activos.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de saldos de deuda, volumen de originación y calidad crediticia de los prestatarios

  El informe separa los cambios en deuda pendiente de las nuevas originaciones de préstamos para automóviles y examina la composición de puntajes de crédito de los nuevos préstamos para interpretar el panorama subyacente del crédito al consumo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Subprime auto ABS

  El informe identifica este segmento como la principal área de preocupación en el crédito al consumo y respalda una asignación infraponderada.

  Fortalezas

  Las estructuras de subordinación, sobrecolateralización e interés excedente deberían ofrecer cierta protección.

  Debilidades

  Las tasas de transición a la morosidad de los préstamos para automóviles han aumentado en los últimos trimestres.

  Comparación

  El informe indica que la mayoría de los demás tipos de crédito al consumo no muestran señales de deterioro del desempeño.

  Riesgos

  Un flujo de caja del consumidor desafiante y un bajo crecimiento de ingresos reales, especialmente en el quintil de ingresos más bajo, podrían aumentar la presión.

Datos clave

• Deuda total de los consumidores$18.77 trillionBajó 7bp intertrimestralmente.
• Originaciones de préstamos para automóviles$211 billionMáximo histórico del trimestre.
• Participación de prestatarios del nivel superior en originaciones de autos41%Participación del volumen trimestral de originaciones de préstamos para automóviles.
• Utilización de tarjetas de créditoFlat quarter over quarterSe considera una señal de relativa estabilidad del consumidor.
• Participación de ABS de tarjetas de crédito en la deuda total de tarjetasEstimated 10%Ilustra que los mercados de ABS son un subconjunto de la deuda total de los consumidores.
• Participación de ABS de autos en el total de préstamos para automóviles18%Ilustra que los mercados de ABS son un subconjunto de la deuda total de los consumidores.
• Participación de ABS de consumo no garantizados en la deuda de préstamos “other”12%Ilustra que los mercados de ABS son un subconjunto de la deuda total de los consumidores.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que los elevados niveles principales de morosidad deben interpretarse con cautela, ya que la medida de la FRBNY incluye préstamos gravemente morosos y castigados. Para ABS enfocados en consumidores, observa resiliencia general fuera de los préstamos para automóviles, mientras que la presión sobre el flujo de caja de consumidores de bajos ingresos y el empeoramiento de las transiciones de préstamos para autos respaldan cautela respecto a los ABS de autos subprime.

Riesgos

• Los préstamos subprime para automóviles enfrentan presiones singulares pese a las protecciones estructurales de los ABS de autos subprime.
• El bajo crecimiento de ingresos reales hasta el final del año, especialmente para el quintil de ingresos más bajo, podría debilitar el flujo de caja del consumidor.

Aspectos que vigilar

• Las tasas de transición de préstamos para automóviles hacia estados de nueva morosidad y morosidad grave.
• Las condiciones de flujo de caja del consumidor y el crecimiento de ingresos reales hasta el final del año.
• Si la utilización de tarjetas de crédito comienza a subir desde su nivel actualmente estable.