US consumer credit resilience and consumer-focused ABS performance — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta Mortgage Note interpreta o relatório de dívida e crédito das famílias do segundo trimestre do Federal Reserve de Nova York para investidores em ABS voltados ao consumidor. O Goldman Sachs conclui que a maioria das categorias de crédito ao consumidor permanece resiliente, enquanto o crédito subprime para automóveis exige cautela contínua.

Visões principais

A dívida total dos consumidores dos EUA recuou levemente para $18.77 trillion, uma queda de 7bp em relação ao trimestre anterior. Os saldos de produtos rotativos de home equity, empréstimos para automóveis, cartões de crédito e dívida “other” aumentaram, enquanto os saldos de hipotecas e empréstimos estudantis caíram marginalmente. As originações de empréstimos para automóveis atingiram o recorde de $211 billion no trimestre, mas a nova dívida se concentrou fortemente em tomadores com maior pontuação de crédito: o nível superior respondeu por 41% do volume trimestral. As taxas agregadas de utilização de cartões de crédito permaneceram estáveis em relação ao trimestre anterior, o que o Goldman Sachs considera reconfortante, pois podem aumentar rapidamente em períodos de maior estresse do consumidor, quando os limites de crédito são reduzidos. A taxa agregada de inadimplência caiu em relação ao trimestre anterior, provavelmente em parte devido ao impulso de restituições fiscais acima do normal por causa da One Big Beautiful Bill Act. Apenas os setores de home equity rotativo e empréstimos estudantis registraram aumento trimestral de inadimplência. O Goldman Sachs alerta que as métricas principais de inadimplência calculadas pela FRBNY podem parecer elevadas, em alguns casos acima dos níveis observados durante a crise financeira global, porque incluem empréstimos gravemente inadimplentes, inclusive empréstimos baixados como perda. Em contraste, as taxas de inadimplência de bancos comerciais e as taxas D90+ observadas nos mercados de ABS parecem menos preocupantes. O relatório considera as taxas de transição uma medida mais precisa do desempenho dos consumidores. As taxas de transição para um novo status de inadimplência D30+ ou para um status de inadimplência grave D90+ permanecem elevadas frente aos níveis pré-pandemia, mas bem abaixo das taxas observadas durante a crise financeira global. Na maior parte dos casos, essas taxas estão estáveis, embora tenham aumentado para empréstimos de automóveis nos últimos trimestres. A forte alta e a posterior queda nos saldos de empréstimos estudantis recém-inadimplentes são atribuídas principalmente à retomada das cobranças federais de empréstimos estudantis. Embora os mercados de ABS representem uma amostra das várias categorias de dívida discutidas — os saldos de ABS de cartões de crédito representam uma estimativa de 10% da dívida total de cartões de crédito, os saldos de ABS de automóveis respondem por 18% do total de empréstimos para automóveis e os ABS de consumo sem garantia representam 12% da dívida total na categoria de empréstimos “other” — o Goldman Sachs considera os dados da FRBNY importantes para investidores de ABS. A combinação das tendências de inadimplência e de taxas de transição deixa a instituição amplamente confortável com que a maioria dos tipos de crédito ao consumidor não esteja mostrando deterioração de desempenho. A exceção é o crédito para automóveis, sobretudo o crédito subprime para automóveis, no qual uma combinação de fatores cria pressão específica. Embora a subordinação, a sobrecolateralização e os juros excedentes dos ABS de automóveis subprime devam oferecer alguma proteção, o relatório ainda considera justificada uma alocação subponderada. A visão é reforçada pelas previsões de seus economistas de uma perspectiva desafiadora para o fluxo de caixa do consumidor e de baixo crescimento da renda real até o fim do ano, especialmente para o quintil de menor renda.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara as mudanças trimestrais na dívida das famílias, originações, utilização e indicadores de inadimplência do relatório da FRBNY. Em seguida, confronta os dados principais de inadimplência com dados de bancos comerciais e de colateral de ABS, dando destaque às taxas de transição para distinguir a deterioração em curso de saldos já gravemente inadimplentes ou baixados como perda.

Notas metodológicas

• OutroAnálise de spreads e qualidade dos ativos

  Avaliação do desempenho do crédito ao consumidor por meio de indicadores de inadimplência e taxas de transição

  O relatório compara as métricas principais de inadimplência com métricas de bancos e de colateral de ABS e, depois, se apoia mais nas taxas de transição para nova inadimplência e inadimplência grave para avaliar as tendências atuais de qualidade dos ativos.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de saldos de dívida, volume de originação e qualidade de crédito dos tomadores

  O relatório separa as mudanças na dívida em aberto das novas originações de empréstimos para automóveis e examina a composição por pontuação de crédito das novas concessões para interpretar o cenário subjacente do crédito ao consumidor.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Subprime auto ABS

  O relatório identifica o segmento como a principal área de preocupação no crédito ao consumidor e respalda uma alocação subponderada.

  Pontos fortes

  As estruturas de subordinação, sobrecolateralização e juros excedentes devem oferecer alguma proteção.

  Pontos fracos

  As taxas de transição para inadimplência dos empréstimos para automóveis aumentaram nos últimos trimestres.

  Comparação

  O relatório afirma que a maioria dos outros tipos de crédito ao consumidor não apresenta sinais de deterioração de desempenho.

  Riscos

  Fluxo de caixa desafiador para o consumidor e baixo crescimento da renda real, especialmente no quintil de menor renda, podem ampliar a pressão.

Dados principais

• Dívida total dos consumidores$18.77 trillionQueda de 7bp em relação ao trimestre anterior.
• Originações de empréstimos para automóveis$211 billionRecorde no trimestre.
• Participação de tomadores do nível superior nas originações de automóveis41%Participação no volume trimestral de originações de empréstimos para automóveis.
• Utilização de cartões de créditoFlat quarter over quarterConsiderada um sinal de relativa estabilidade do consumidor.
• Participação de ABS de cartões de crédito na dívida total de cartõesEstimated 10%Ilustra que os mercados de ABS são um subconjunto da dívida total do consumidor.
• Participação de ABS de automóveis no total de empréstimos para automóveis18%Ilustra que os mercados de ABS são um subconjunto da dívida total do consumidor.
• Participação de ABS de consumo sem garantia na dívida de empréstimos “other”12%Ilustra que os mercados de ABS são um subconjunto da dívida total do consumidor.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que os níveis elevados de inadimplência principal devem ser interpretados com cautela, porque a medida da FRBNY inclui empréstimos gravemente inadimplentes e baixados como perda. Para ABS voltados ao consumidor, vê resiliência ampla fora do crédito para automóveis, enquanto a pressão sobre o fluxo de caixa de consumidores de baixa renda e a piora das transições em empréstimos para automóveis justificam cautela com ABS de automóveis subprime.

Riscos

• O crédito subprime para automóveis enfrenta pressões específicas apesar das proteções estruturais dos ABS de automóveis subprime.
• O baixo crescimento da renda real até o fim do ano, especialmente no quintil de menor renda, pode enfraquecer o fluxo de caixa do consumidor.

Pontos a observar

• Taxas de transição de empréstimos para automóveis para status de nova inadimplência e inadimplência grave.
• Condições de fluxo de caixa do consumidor e crescimento da renda real até o fim do ano.
• Se a utilização de cartões de crédito começa a subir do atual nível estável.