US banks, with emphasis on US SMID cap banks — Interpretación del informe

Visión general

Esta es una revisión transversal de los comentarios de la dirección de 2Q26 de los 30 mayores bancos estadounidenses por activos. Deutsche Bank concluye que el entorno operativo sigue siendo resiliente y mantiene una visión positiva sobre el grupo bancario, al tiempo que reconoce que los precios competitivos de préstamos y depósitos son las principales áreas a vigilar.

Perspectivas principales

Deutsche Bank revisó los comentarios de 2Q26 de grandes bancos, regionales grandes y bancos SMID sobre previsiones de FY26, préstamos, depósitos, sentimiento de clientes, tipos, M&A, crédito, inmuebles comerciales y gastos. El informe concluye que el entorno general sigue siendo constructivo: casi la mitad de los equipos directivos elevó una o más métricas de FY26, principalmente por mayor crecimiento de préstamos, ingresos netos por intereses e ingresos por comisiones, mientras que cerca de un tercio mantuvo sus previsiones. Los grandes bancos mostraron perspectivas estables o en mejora, los regionales grandes concentraron el mayor número de revisiones al alza y los SMID presentaron una situación más mixta debido a amortizaciones elevadas de préstamos y presión sobre depósitos en algunas entidades. La demanda de préstamos sigue siendo sólida en todos los segmentos, especialmente en C&I, respaldada por carteras comerciales, inversión de clientes, actividad de mercados de capitales y expansión en mercados de crecimiento. La fijación de precios competitiva es la principal diferencia entre bancos. Los grandes bancos han utilizado en general su escala y franquicias relacionales para limitar el deterioro de rendimientos; los regionales grandes han sufrido una compresión más visible de spreads, a menudo vinculada a cambios de mezcla hacia prestatarios de mayor calidad; y los SMID han experimentado la mayor volatilidad, con algunos equipos directivos describiendo la fijación de precios como irracional. Aun así, muchos bancos rechazan operaciones de baja rentabilidad y mantienen disciplina de suscripción. La competencia por depósitos ha sido menos perjudicial de lo que temían los inversores. La mayoría de los bancos espera solo aumentos modestos de los costes de depósitos durante el resto de 2026 y destaca la banca relacional, las plataformas de gestión de tesorería y la analítica de datos en lugar de perseguir agresivamente tipos. Los grandes bancos cuentan con franquicias de financiación relacionales relativamente protegidas. Los regionales grandes muestran resultados más dispersos, ya que algunos afrontan migración desde depósitos sin interés hacia depósitos con interés. Los SMID afrontan presión localizada de precios y salidas estacionales, pero en general esperan aumentos manejables de costes. Por ello, el informe considera la presión de financiación como un aspecto a vigilar, no como una amenaza generalizada para las perspectivas operativas. Los comentarios de la dirección sobre la macroeconomía y los clientes son ampliamente constructivos. El gasto del consumidor, el empleo, los balances y la actividad comercial se mantienen resilientes, mientras que las carteras comerciales suelen ser plurianuales o alcanzar niveles récord. Los bancos citan una amplia demanda de C&I, captación de clientes y actividad inversora, aunque la incertidumbre geopolítica, la inflación, la volatilidad del petróleo, la incertidumbre relacionada con aranceles y la presión en algunos sectores orientados al consumidor siguen siendo puntos de vigilancia. La mayoría de los bancos espera una o dos subidas de tipos antes de fin de año o incorpora tipos ampliamente estables; el posicionamiento varía de neutral o cubierto a sensible a activos. La repricing de activos a tipo fijo, la reinversión de valores y la recomposición del balance deberían respaldar el NIM incluso donde los spreads de préstamos están bajo presión. El crédito es un importante respaldo. En casi todos los bancos, las pérdidas netas por créditos incobrables son estables o decrecientes, los activos improductivos y criticados mejoran, y varios equipos directivos mejoraron sus perspectivas de crédito. Las condiciones de CRE también se estabilizan: los bancos informan de menores préstamos criticados y de tendencias mejores en oficinas y multifamiliares, aunque muchos siguen reduciendo concentraciones, resolviendo exposiciones a oficinas o afrontando amortizaciones elevadas. La estrategia de M&A se orienta abrumadoramente al crecimiento orgánico, con solo actividad selectiva de pequeñas adquisiciones. Los programas de gastos también se centran en reinvertir las ganancias de productividad en contratación comercial, tecnología, AI, capacidad de ventas e iniciativas generadoras de ingresos, preservando al mismo tiempo un apalancamiento operativo positivo. Para el posicionamiento, Deutsche Bank nombra a WFC como su principal elección entre los grandes bancos porque la eliminación del límite de activos se considera un catalizador de crecimiento, las inversiones deberían respaldar los ingresos y el apalancamiento operativo sigue siendo sólido. JPM fue mejorado tras 2Q por una valoración mejorada, resultados sólidos y mayores estimaciones de beneficios; BAC es favorecido por la normalización del NIM, el apalancamiento operativo y la valoración. HBAN es la principal elección entre regionales grandes, con mejora esperada del NIM en la segunda mitad y comisiones más sólidas. Deutsche Bank también mantiene calificaciones Buy sobre CFG, RF y USB. Entre los SMID, EWBC y PNFP son las dos principales elecciones: EWBC está respaldado por un crecimiento de préstamos superior al de pares y crecimiento de depósitos sin interés, mientras que PNFP combina un crecimiento sólido, crecimiento esperado de EPS de FY27 superior al de pares y un descuento de aproximadamente 5% frente al consenso. FHN y WAL también tienen calificación Buy.

Marco de análisis

El informe sintetiza comentarios de la dirección de las conferencias de resultados de 2Q26 de 30 grandes bancos estadounidenses, agrupando los hallazgos entre grandes bancos, regionales grandes y bancos SMID. Compara previsiones, crecimiento, financiación, tipos, crédito, CRE, prioridades estratégicas y gastos para identificar tendencias comunes y diferencias específicas por segmento.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Evaluación del entorno operativo bancario mediante demanda de préstamos, competencia por depósitos, precios y condiciones crediticias.

  El informe evalúa cómo la demanda de crédito y la competencia por financiación afectan a los volúmenes, los márgenes y los beneficios entre segmentos bancarios.

• Métricas específicas del sector financieroAnálisis del margen de interés neto (NIM)

  NIM, costes de depósitos, repricing de activos y sensibilidad a tipos.

  El informe utiliza tendencias de NIM y costes de financiación para explicar los cambios de previsiones y el efecto esperado de los tipos y de la mezcla del balance sobre los beneficios.

• Métricas específicas del sector financieroCobertura de provisiones y calidad de activos

  Pérdidas netas por créditos incobrables, activos improductivos, préstamos criticados, reservas y tendencias de CRE.

  Estas métricas se utilizan para evaluar si el desempeño crediticio mejora o si las carteras requieren mayor cautela.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Wells Fargo (WFC)

  Principal elección entre los grandes bancos; la eliminación del límite de activos se considera un catalizador de crecimiento.

  Fortalezas

  Se espera que las inversiones impulsen los ingresos y que el apalancamiento operativo sea sólido.

• JPMorgan (JPM)

  Mejorado tras los resultados de 2Q.

  Fortalezas

  Resultados sólidos, mayores estimaciones de beneficios y mejor valoración; se considera una exposición relativamente más barata al tema de AI e IPO que los brokers.

  Comparación

  Exposición más barata al tema de AI e IPO que GS/MS, según el informe.

• Bank of America (BAC)

  Banco money-center con calificación Buy.

  Fortalezas

  Normalización del NIM, apalancamiento operativo y valoración atractiva.

• Huntington (HBAN)

  Principal elección entre los regionales grandes.

  Fortalezas

  Los problemas se consideran descontados o en proceso de resolución; se espera mejora del NIM en la segunda mitad y comisiones más sólidas.

  Debilidades

  El NIM/NII de 2Q fue más débil de lo esperado.

  Riesgos

  Presión por el coste de los depósitos.

• Citizens Financial Group (CFG)

  Regional grande con calificación Buy.

  Fortalezas

  Mejora del perfil de beneficios y potencial para lograr su objetivo de ROTCE de 16%-18% para 4Q27.

• Regions Financial (RF)

  Regional grande con calificación Buy.

  Fortalezas

  Umbral bajo para el crecimiento de EPS y aceleración esperada del crecimiento orgánico.

• U.S. Bancorp (USB)

  Regional grande con calificación Buy.

  Fortalezas

  Mayor credibilidad respecto al cumplimiento de previsiones, mejor transparencia en la información financiera, capital sólido y bajo riesgo de M&A.

• East West Bancorp (EWBC)

  Principal elección SMID.

  Fortalezas

  Crecimiento de préstamos superior al de pares, sólido crecimiento de NII y crecimiento de depósitos sin interés mejor que el de la industria.

  Debilidades

  Se espera que el NIM se mantenga plano en 2H26.

  Comparación

  Se espera que el crecimiento de préstamos supere al de la mayoría de sus pares.

• Pinnacle Financial Partners (PNFP)

  Principal elección SMID.

  Fortalezas

  Sólido crecimiento de préstamos y contratación de productores de ingresos; crecimiento de EPS de FY27 por encima de los pares.

  Comparación

  Las acciones cotizan con un descuento de aproximadamente 5% frente al consenso.

• First Horizon (FHN)

  SMID con calificación Buy.

  Fortalezas

  Reaceleración del crecimiento de préstamos, control de gastos y mejora de la rentabilidad.

• Western Alliance (WAL)

  SMID con calificación Buy.

  Fortalezas

  Se espera que el enfoque en la devolución de capital ayude, dado el descuento significativo frente a pares.

  Debilidades

  Reducción de las previsiones de crecimiento de préstamos y depósitos.

  Comparación

  Las acciones cotizan con un descuento significativo frente a sus pares.

Datos clave

• Rentabilidad relativa del grupo bancarioBKX +15% versus S&P 500 +5% over the past three monthsBKX también superó al S&P 500 en 300bp en lo que va de año.
• Tendencia de previsiones FY26Nearly half raised guidance; roughly one-third unchangedLas revisiones al alza se vincularon principalmente al crecimiento de préstamos, NII e ingresos por comisiones.
• Crecimiento de préstamos de BAC8% year over year; $88bn increase in average loansLos préstamos comerciales crecieron 11% interanual, o $75bn.
• Previsión de NII de JPMNII ex-Markets raised to $96.5bn from $95bn; total NII $105.5bnTipos más altos y depósitos más sólidos respaldaron las perspectivas.
• Previsión de NIM de CFG para Q4 20263.22%-3.27%La dirección espera una expansión continuada del NIM tras una expansión combinada de 10bp en la primera mitad.
• Previsiones FY26 de EWBCLoan growth 6%-8%; NII growth 7%-9%Ambos rangos se elevaron frente a las previsiones anteriores.
• Observación de valoración de PNFPAbout 5% discount to consensusDeutsche Bank cita este dato junto con el sólido crecimiento de préstamos y el crecimiento esperado de EPS de FY27 por encima de los pares.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que una demanda resiliente, una presión de financiación manejable, una mejora del crédito y la continua repricing de activos a tipo fijo respaldan el impulso de beneficios bancarios. Favorece a bancos con mejora creíble del NIM, franquicias sólidas de depósitos relacionales, disciplina de precios, apalancamiento operativo y oportunidades diferenciadas de crecimiento orgánico.

Riesgos

• Los precios competitivos de préstamos y la compresión de spreads podrían presionar los márgenes, especialmente en ciertos productos, regiones y bancos SMID.
• Los costes de depósitos podrían aumentar más de lo esperado si se intensifican los cambios de mezcla sensibles a tipos o la competencia.
• Los acontecimientos geopolíticos, la inflación, la volatilidad del precio del petróleo, los aranceles y la incertidumbre sobre los tipos siguen siendo riesgos macroeconómicos.
• Exposiciones seleccionadas a CRE, multifamiliares, oficinas y sectores orientados al consumidor siguen siendo áreas de vigilancia pese a las tendencias de crédito ampliamente favorables.

Aspectos que vigilar

• El ritmo de crecimiento de préstamos, especialmente las carteras de C&I y la persistencia de la disciplina de precios.
• Las tendencias de costes de depósitos, los cambios de mezcla hacia cuentas con interés y la presión competitiva localizada.
• Si la repricing de activos a tipo fijo genera la expansión de NIM esperada en la segunda mitad de 2026 y posteriormente.
• Las métricas de crédito, los activos criticados y las tendencias de amortización, resolución y concentración de CRE.
• La ejecución de las previsiones FY26 elevadas, el apalancamiento operativo, las sinergias de costes y las iniciativas de crecimiento orgánico.