Interpretación del informeHilo Research

Energía y servicios públicos / Centros de datos: La expansión de los centros de datos enfrenta resistencia política y comunitaria; el acceso a la energía se convierte en el principal factor diferenciador

Morgan Stanley considera que aprobaciones más estrictas para la interconexión de centros de datos y la asignación de costos retrasarán algunos proyectos, a la vez que beneficiarán a las empresas con acceso establecido a energía, generación in situ o capacidades de suministro rápido de energía.

InstituciónMorgan Stanley

Fecha2026-08-17

SectorEnergía y servicios públicos / Centros de datos

Resumen

La visión temática es positiva pero muy selectiva: favorece la certeza del acceso a la energía, las capacidades de suministro rápido de energía y los beneficiarios de los crecientes precios de la electricidad de ERCOT, mientras mantiene cautela ante los retrasos en la aprobación de proyectos y el aumento de los costos regulatorios.

Texas está revisando proyectos de centros de datos en el proceso de interconexión de ERCOT; las solicitudes pendientes superan los 474 GW, de los cuales aproximadamente el 90% están relacionados con centros de datos.
La orden Rider T1 de Virginia impulsa el principio de que «quien causa el costo paga», exigiendo que las grandes cargas nuevas asuman una responsabilidad más directa por los costos de las instalaciones de transmisión dedicadas.
En ERCOT Batch Zero, los proyectos designados como Base Load están más cerca de recibir luz verde para la interconexión; los proyectos Studied Load enfrentan costos de mejora, incertidumbre sobre la capacidad y períodos de estudio más largos.
El informe favorece a CIFR, GLXY y VST, y considera que SEI, BE e INIO pueden beneficiarse de la creciente demanda de energía in situ.
El informe pronostica un déficit de energía de 38 GW para centros de datos en Estados Unidos durante 2026-2028; incluso incluyendo soluciones de energía rápida, podría persistir un déficit de 1-11 GW.

Interpretación del informe

Visión general

Este informe actualiza la resistencia política y comunitaria que enfrentan los centros de datos en Texas, Virginia y Ohio, y evalúa las implicaciones para servicios públicos, productores independientes de energía, proveedores de carcasas energizadas y centros de datos de colocación mediante entrevistas con expertos. La conclusión central es que la oposición ha evolucionado de un problema de relaciones públicas a una restricción para el desarrollo de proyectos, y que el riesgo político y comunitario debe incorporarse en la evaluación financiera de los proyectos junto con el terreno, la energía y la mano de obra.

Perspectivas principales

La demanda de centros de datos no ha desaparecido, pero han aumentado los riesgos en torno a los plazos de interconexión, la asignación de costos y la selección de emplazamientos. La revisión de Texas en ERCOT representa más una disrupción temporal para los proyectos de alta calidad que una contracción de la demanda; la calificación Base Load podría convertirse en un catalizador a corto plazo para los proveedores de carcasas energizadas. Mientras tanto, la incertidumbre de la red refuerza el caso de inversión para la generación in situ y las soluciones de «tiempo hasta la energía». Los grandes operadores de colocación son relativamente más resilientes debido a su escala, posicionamiento como infraestructura crítica y trayectoria de vinculación comunitaria, aunque aún podrían enfrentar el riesgo de que la capacidad se traslade a regiones con menor fricción o a mercados extranjeros.

Marco de análisis

El informe combina actualizaciones de políticas a nivel estatal, el proceso de interconexión ERCOT Batch Zero, entrevistas con expertos, análisis de restricciones para el desarrollo de proyectos y estimaciones de brecha entre oferta y demanda para comparar el impacto de distintos estados de acceso a la energía y vías de suministro eléctrico en acciones e industrias relevantes.

Notas metodológicas

Evaluación del desarrollo de proyectosEvaluación financiera del riesgo político
Tratar la resistencia comunitaria y política como restricciones de desarrollo
El informe sostiene que las evaluaciones de proyectos deben considerar el riesgo político junto con factores tradicionales de desarrollo como el terreno, la energía y la mano de obra, y distinguir los problemas de agua, emisiones y terreno que pueden mitigarse mediante diseño de ingeniería de la oposición social, que es más difícil de resolver.
Interconexión a la redERCOT Batch Zero
Clasificaciones Base Load y Studied Load
Los proyectos Base Load se consideran demanda con compromisos y fundamentos de estudio más maduros, lo que los acerca a una interconexión aprobada; los proyectos Studied Load deben someterse a estudios de mejoras del sistema, con incertidumbre tanto sobre la capacidad asignada como sobre los plazos.
ValoraciónMarco 15/15/15
Un marco de valor de arrendamiento a largo plazo para proveedores de carcasas energizadas
El marco supone un arrendamiento de 15 años, un retorno del 15% sobre el gasto de capital y $15 por vatio de creación de valor de capital para evaluar el valor de los proveedores de carcasas energizadas con recursos eléctricos que están transitando hacia centros de datos de computación de alto rendimiento.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

CIFR
El beneficiario preferido por el informe de ERCOT Batch Zero
Fortalezas
El informe espera que su solicitud de interconexión de aproximadamente 2 GW pueda recibir la designación Base Load, ayudando a impulsar proyectos de centros de datos.
Debilidades
La materialización de valor depende de la calificación de interconexión, la ejecución del proyecto y la finalización de los arrendamientos de centros de datos.
Comparación
Frente a pares con elegibilidad de interconexión poco clara, el informe considera que tiene mayor certeza de Base Load.
Riesgos
Retrasos en la revisión, resultados de calificación más débiles de lo esperado, financiación de la construcción y riesgos de contratación de clientes.
GLXY
Un beneficiario del tema de proveedores de carcasas energizadas
Fortalezas
El informe considera que podría recibir una notificación favorable de Batch Zero y beneficiarse de convertir recursos con acceso a energía para uso de centros de datos.
Debilidades
La capacidad real de interconexión y el calendario de conversión siguen siendo inciertos.
Comparación
Junto con CIFR, figura como una de las compañías cubiertas con mayor probabilidad de recibir una notificación positiva.
Riesgos
Si se clasifica como Studied Load, podría enfrentar estudios prolongados, gastos de mejora e incertidumbre sobre la capacidad.
VST
Beneficiario de los crecientes precios de la electricidad de ERCOT
Fortalezas
Una escala mayor de proyectos Base Load puede confirmar la demanda de energía, y el informe considera que está mejor posicionado para beneficiarse de mayores precios a futuro de la electricidad de ERCOT.
Debilidades
Los precios a futuro de la electricidad a corto plazo se han debilitado debido a la incertidumbre sobre los plazos de los proyectos.
Comparación
El informe lo identifica como un beneficiario directo a más largo plazo de los precios de la electricidad de ERCOT que CEG y NRG.
Riesgos
Retrasos en proyectos de centros de datos, materialización insuficiente de la demanda y precios de la electricidad que no aumenten a niveles que incentiven nueva oferta.
SEI / BE / INIO
Beneficiarios de soluciones de energía in situ
Fortalezas
La incertidumbre sobre la interconexión a la red puede alentar a los centros de datos a adoptar generación in situ o soluciones de energía complementaria.
Debilidades
La conversión de la demanda aún depende de la economía del proyecto, la entrega de equipos y los permisos regulatorios.
Comparación
En comparación con proyectos que dependen exclusivamente de la interconexión a la red, la energía in situ puede acortar el tiempo necesario para obtener energía.
Riesgos
Suministro de equipos, costos de combustible, permisos ambientales y restricciones de gasto de capital de los clientes.
EQIX / DLR / CSQR
Operadores de centros de datos de colocación
Fortalezas
La escala, el posicionamiento como infraestructura crítica y la trayectoria de vinculación comunitaria brindan protección relativa; EQIX y DLR han acelerado el desarrollo y elevado sus previsiones de gasto de capital.
Debilidades
La resistencia política puede alterar la asignación geográfica de capacidad incremental.
Comparación
El informe considera a este grupo más defensivo que los desarrolladores de proyectos más pequeños o de terrenos no urbanizados.
Riesgos
El traslado de capacidad a regiones estadounidenses con menor fricción o a mercados internacionales podría limitar el crecimiento de ingresos y los retornos del desarrollo.

Datos clave

Solicitudes pendientes de interconexión en TexasMás de 474 GWEl gobierno estatal indicó que aproximadamente el 90% están relacionadas con centros de datos.
Retraso potencial para proyectos ERCOT de alta calidad1-3 mesesEl informe considera que se trata de un retraso temporal, mientras se mantiene el plazo del 9 de abril de 2027 para los resultados del estudio.
Grandes cargas que califican preliminarmente para Batch ZeroAproximadamente 205 GWSujeto a garantías financieras confirmadas.
Déficit proyectado de energía para centros de datos en Estados Unidos38 GWEl pronóstico del informe para 2026-2028; incluso con soluciones de energía rápida incluidas, la brecha podría mantenerse en 1-11 GW.
Precios a futuro de la electricidad de ERCOT frente al nivel de incentivo para nueva generación de carga baseAproximadamente $50/MWh frente a aproximadamente $95+/MWhEl informe considera que los precios a futuro actuales son aproximadamente la mitad del nivel necesario para incentivar nueva generación de carga base.
Aumento mensual estimado para clientes residenciales Rider T1 de VirginiaAproximadamente $0.94Tras el ajuste de la asignación de costos de transmisión, esta cifra es inferior a la estimación previa de aproximadamente $2.90.

Impacto e implicaciones

Para los servicios públicos y productores independientes de energía, los retrasos de proyectos pueden reducir la materialización a corto plazo de la demanda eléctrica y las expectativas de mayor gasto de capital, aunque el riesgo de EBITDA a corto plazo es limitado para los generadores cubiertos. Para los proveedores de carcasas energizadas, la designación Base Load puede validar el acceso a la red y la demanda de los clientes, mejorando las expectativas de cierre de transacciones de arrendamiento. Para las empresas de energía in situ, la prolongada incertidumbre de interconexión amplía el mercado potencial de soluciones de energía rápida, como turbinas de gas, celdas de combustible, centros de datos adyacentes a plantas nucleares y la conversión de sitios existentes de Bitcoin.

Riesgos

La oposición comunitaria, las moratorias locales y reglas de zonificación más estrictas pueden extender los plazos de desarrollo o limitar la escala de los proyectos.
Las grandes cargas pueden asumir más costos dedicados y de transmisión aguas arriba, lo que potencialmente comprimiría los retornos de los proyectos.
Los resultados de clasificación Base Load y Studied Load de ERCOT Batch Zero pueden quedar por debajo de las expectativas del mercado.
La demanda de centros de datos puede trasladarse a regiones estadounidenses de menor densidad y menor fricción o a mercados extranjeros.
Las soluciones de generación in situ aún enfrentan riesgos de suministro de equipos, combustible, emisiones y permisos.

Aspectos que vigilar

Notificaciones de ERCOT para proyectos Batch Zero y resultados de clasificación que se publicarán a más tardar el 2 de septiembre de 2026.
Remediación de deficiencias de modelos dinámicos o datos de los proyectos antes del 31 de agosto de 2026.
Asignaciones de capacidad y calendarios de operación comercial revelados en los informes de estudio de ERCOT del 9 de abril de 2027.
La duración de la revisión de Texas y las respuestas de los desarrolladores a los nuevos requisitos de divulgación, garantías y costos de infraestructura.
El tratamiento final de Virginia de los costos de transmisión aguas arriba y las tarifas GS-5 para grandes cargas.
Si más estados introducen moratorias, medidas de asignación de costos o requisitos de beneficios locales, y la adopción empresarial de emplazamientos en terrenos previamente desarrollados y energía in situ.