Global energy and power investment themes: energy security, refining, and powering AI — Interpretación del informe

Visión general

Morgan Stanley presenta un marco temático de energía y electricidad centrado en la seguridad energética, un ciclo alcista sostenido de refinación y la demanda eléctrica impulsada por la IA. Su conclusión central es que estas fuerzas pueden respaldar un nuevo superciclo global de inversión, especialmente en Asia.

Perspectivas principales

El informe comienza con la seguridad energética y sostiene que los shocks energéticos cada vez más frecuentes han convertido el suministro energético confiable en una prioridad económica y estratégica en un mundo intensivo en IA. Su análisis abarca 85 países que representan el 93% de la demanda mundial de energía primaria, el 87% de la demanda de petróleo y el 95% de la demanda de gas natural. Morgan Stanley espera que las necesidades de inversión en seguridad energética de Asia superen US$5tn, y que la electricidad represente alrededor del 65% del total. Prevén que la inversión en energía confiable casi se duplique frente a la década anterior, mientras la inversión en renovables se estabiliza tras cinco años de crecimiento significativo. La institución estima que esta ola de inversión puede desbloquear aproximadamente US$9tn de creación de valor, o casi 1.6x el monto invertido. La tesis de seguridad energética se basa en la dependencia asiática de combustibles importados para generar electricidad y en la necesidad de generación resiliente durante todo el día. El informe señala que las necesidades de gas natural del sector eléctrico de la región deberían conducir a un mayor uso de carbón, almacenamiento de energía y combustibles confiables. También espera que la revolución del shale estadounidense se exporte a Asia a escala por primera vez en 2027, con implicaciones tanto para la seguridad energética como para el suministro eléctrico relacionado con la IA. El mecanismo subyacente es que la resiliencia del suministro, y no solo la capacidad de generación, cobra más valor a medida que los sistemas energéticos sostienen una demanda de cómputo creciente. El segundo tema es una “edad dorada” global de la refinación. Morgan Stanley argumenta que las adiciones de capacidad de refinación han quedado por debajo de las estimaciones de la IEA en aproximadamente 0.36mbpd en promedio durante los últimos cinco años, mientras que la demanda ha superado las estimaciones de la IEA en aproximadamente 0.8mbpd en promedio. Pronostica aproximadamente 2.5mbpd de demanda incremental en los próximos tres años frente a aproximadamente 1.2mbpd de crecimiento de capacidad, lo que estrecha las condiciones de oferta y demanda del sector. La construcción de una nueva refinería fuera de China tarda más de 10 años en promedio, mientras que las expansiones brownfield tardan alrededor de siete años, limitando la velocidad de respuesta de la oferta. Sobre esta base, el informe espera que las tasas operativas de las refinerías aumenten a medida que la demanda resiliente, las adiciones de capacidad retrasadas y las dislocaciones de oferta de corto plazo restrinjan el suministro. Prevén que los márgenes brutos de refinación asiáticos se mantengan por encima de los niveles de mitad de ciclo, ya que los diferenciales de gasolina y diésel se estabilizan a niveles más altos posteriores al conflicto y las mejoras de hardware de las refinerías reducen la producción de fuelóleo. El informe también señala una mejora de beneficios de aproximadamente 25% ya observada entre los refinadores y espera otro ciclo de mejoras a medida que los márgenes se establezcan en un nivel superior. El tercer tema es el cambio en la demanda eléctrica a medida que se expande la IA. Morgan Stanley destaca el aumento de la demanda global de tokens y afirma que una consulta promedio a un modelo de lenguaje grande requiere 10 veces la energía de una búsqueda de Google; cada evolución de un modelo de IA requiere 10 veces más cómputo y, por tanto, más energía para entrenarse. Estima que la demanda eléctrica de centros de datos en Asia crecerá a alrededor de 24% CAGR entre 2023 y 2030, más rápido que en Estados Unidos y Europa, impulsada por la demanda de inferencia de IA y la inversión regional comprometida. Se espera que China represente una parte significativa del crecimiento de centros de datos de Asia, ya que la demanda de inferencia y la autosuficiencia en chips respaldan una comercialización más rápida. Por ello, el informe vincula el crecimiento de la IA con un despliegue acelerado de generación eléctrica, redes, almacenamiento y suministro de combustibles confiables.

Marco de análisis

Morgan Stanley desarrolla la tesis conectando la exposición a la seguridad energética y las necesidades de inversión con la resiliencia de la generación eléctrica; después analiza la refinación mediante datos de demanda frente a capacidad, plazos de construcción, tasas operativas y márgenes brutos de refinación. Completa el argumento vinculando el crecimiento del cómputo de IA y de los centros de datos con la demanda adicional de electricidad y la necesidad de generación, redes, almacenamiento y combustibles confiables.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de refinación

  El informe compara el crecimiento previsto de la demanda de combustibles con las adiciones de capacidad de refinación y los plazos de construcción para explicar por qué la utilización y los márgenes de refinación podrían mantenerse elevados.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión entre seguridad energética y demanda eléctrica de IA

  El informe rastrea cómo la seguridad energética y la demanda de cómputo de IA se trasladan a la demanda de generación confiable, combustibles, almacenamiento e inversión en redes eléctricas.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Vinculación entre márgenes de refinación y beneficios

  El informe utiliza márgenes brutos de refinación, diferenciales de combustibles, tasas operativas y restricciones de capacidad para explicar el potencial de nuevas mejoras de beneficios entre los refinadores.

Datos clave

• Inversión asiática en seguridad energéticaUS$5tn+Superciclo de inversión esperado; se prevé que la inversión en energía confiable casi se duplique frente a la última década.
• Participación de la electricidad en las necesidades de seguridad energética~65%Estimación de Morgan Stanley para Asia.
• Creación de valor potencialUS$9tnCreación de valor estimada a partir de US$5tn+ de inversión regional, lo que implica casi 1.6x de apalancamiento de valor.
• Demanda de refinación frente a crecimiento de capacidad~2.5mbpd demand versus ~1.2mbpd capacity growthCambio incremental durante los próximos tres años.
• Desviaciones en previsiones de refinación~0.36mbpd capacity shortfall and ~0.8mbpd demand upsideDivergencia media frente a las estimaciones de la IEA durante los últimos cinco años.
• Plazo de una nueva refinería10+ years outside China; ~7 years for brownfield expansionPlazo promedio de finalización citado por el informe.
• Crecimiento de la demanda eléctrica de centros de datos en Asia~24% CAGREstimación de Morgan Stanley para 2023-30, superior al crecimiento de Estados Unidos y Europa.
• Uso energético de una consulta de IA10x a Google searchAfirmación del informe sobre la intensidad energética de una consulta promedio a un modelo de lenguaje grande.

Impacto e implicaciones

Morgan Stanley considera que la seguridad energética, la escasez de capacidad de refinación y la demanda eléctrica impulsada por la IA son fuerzas que se refuerzan mutuamente. La implicación temática del informe es una demanda sostenida de inversión en electricidad confiable, redes, almacenamiento de energía, suministro de combustibles fósiles y refinación, con Asia en el centro del ciclo de gasto de capital.