Global energy system and energy infrastructure — Interpretación del informe

Visión general

Este informe cross-asset de Barclays presenta la energía global como un ciclo estructural de crecimiento e inversión. Su conclusión central es que la AI, la electrificación, el desarrollo de mercados emergentes y la seguridad energética elevan la demanda más rápido de lo que pueden responder la oferta, las redes y la infraestructura, lo que requiere capital sostenido en hidrocarburos, renovables, redes eléctricas, almacenamiento y equipos habilitadores.

Perspectivas principales

El argumento central de Barclays es que la transición es una era de adición de energía, no de sustitución. En 2025, el petróleo, el gas natural, el carbón, la solar, la eólica y la nuclear alcanzaron máximos, mientras que la inversión en energía limpia llegó a $2.3tn frente a $1tn para combustibles fósiles. Sin embargo, el crecimiento de la demanda del 1.3% aún requirió combustibles fósiles adicionales porque las fuentes de bajas emisiones aportaron casi el 60% del aumento, no su totalidad. El capex upstream global continúa aproximadamente 45% por debajo de los máximos, y la inversión limpia todavía no ha proporcionado la red, el almacenamiento y la capacidad firme necesarios para sustituir el sistema existente. El informe prevé que el consumo energético global aumente a una CAGR de 1.9% entre 2025 y 2050 y estima una inversión anual en energía de aproximadamente $3.6tn en 2027, con crecimiento superior al 5% anual. La electrificación y la AI son los impulsores más importantes de la demanda incremental de electricidad. Se prevé que la demanda eléctrica global crezca 3.7% en 2026, más del doble que el crecimiento de la demanda energética total. El consumo eléctrico de los centros de datos se prevé en 565TWh en 2026, un aumento de 26% desde 447TWh en 2025, y podría alcanzar 945TWh en 2030. Barclays espera que la capacidad instalada de centros de datos crezca más de 30% anual en 2026-27 antes de moderarse, con la capacidad IT instalada de Estados Unidos subiendo de 34GW en 2025 a más de 110GW en 2029. Su modelo de largo plazo estima más de 600GW de capacidad de centros de datos y aproximadamente 32 quad Btu de demanda energética en 2040. Esto incrementa la demanda de gas, energía firme, redes, almacenamiento y generación distribuida, ya que las colas de interconexión y los plazos de entrega de equipos limitan la oferta convencional de red. La seguridad energética cambia el cálculo de inversión, desde el menor coste hacia la resiliencia. El informe sostiene que la fragmentación geopolítica hace que los países estén más dispuestos a pagar por redundancia mediante almacenamiento, gasoductos, terminales de LNG, capacidad de refino, producción doméstica y proveedores diversificados. La interrupción de refinerías y la falta de inversión se citan como evidencia: se estimó que la producción global de refino cayó 4.5mb/d en Q2 2026, mientras que el margen US 3-2-1 alcanzó $64/b y los márgenes globales de refino $59/b. Barclays también destaca más de 2,500GW de proyectos renovables, de almacenamiento y de grandes cargas bloqueados en colas de conexión a la red. Las restricciones de oferta resultantes, los retrasos de permisos y los impulsores de demanda de larga duración respaldan su visión de mayor volatilidad de materias primas y riesgo inflacionario al alza. Para el petróleo, Barclays ve demanda resiliente y menores colchones de oferta. Prevê un crecimiento de la demanda global de petróleo de aproximadamente 1.1mb/d al año entre 2027 y 2030, hasta cerca de 110.6mb/d en 2030, y estima un precio de equilibrio de Brent de ciclo medio de $85/b en 2030 frente a un promedio implícito de la curva forward de $70/b al momento de redactar el informe. El informe usa la caída de las ratios reservas-producción como indicador de capacidad productiva restringida: la ratio de Estados Unidos cayó a 9.5 años en 2024 desde 11 en 2022 y 14 en 2012. Sostiene que la madurez del shale estadounidense, mayores tasas de declino, inventarios limitados y la disrupción geopolítica aumentan el valor de escasez de la producción segura, LNG y activos de refino, aunque los operadores upstream mantienen disciplina de capital en lugar de buscar crecimiento indiscriminado. La transición sigue siendo un ciclo de capital grande y duradero, pero Barclays recalca que el cuello de botella ha pasado del despliegue de generación limpia a la integración del sistema. Se espera que la inversión energética total alcance $3.4tn en 2026, con casi dos tercios destinados a tecnologías e infraestructura limpia. Sin embargo, la inversión en redes de aproximadamente $400bn en 2024 quedó por debajo de cerca de $1tn invertido en activos de generación. Por ello, Barclays favorece transmisión, distribución, transformadores, almacenamiento, software de red y capacidad flexible y firme, al tiempo que advierte que la relevancia estratégica por sí sola no garantiza retornos para la fabricación de tecnología limpia convertida en commodity. La nuclear, geotérmica, hidráulica y el almacenamiento de larga duración se presentan como complementos de las renovables variables; el gas sigue siendo importante para fiabilidad y flexibilidad. El informe identifica oportunidades amplias en servicios energéticos, petróleo y gas integrados, LNG, midstream, refino, utilities y tecnología limpia seleccionada. Los servicios energéticos se benefician de la actividad creciente upstream, offshore, en Oriente Medio, geotérmica y de energía distribuida; Barclays prevé un crecimiento del gasto upstream global de 9% en 2027 y 10% en 2028. Estima una brecha eléctrica estadounidense de unos 50GW en 2028, lo que hace importantes las soluciones de suministro rápido y behind-the-meter. En utilities, la demanda de centros de datos aumenta el valor de generación, conexiones de red existentes, activos flexibles e inversión regulada en redes, pero también eleva las presiones de financiación y asequibilidad. Barclays señala que las utilities europeas captaron más de €40bn de capital en los últimos tres años para financiar inversión. El informe es selectivo, no uniformemente positivo. En estrategia de renta variable estadounidense, Barclays es más constructivo con los beneficiarios de Utilities, Industrials y Tech de transmisión, generación, modernización de red y gestión de energía que con una asignación amplia a Energy. Mantiene Market Weight en energía integrada en Europa y favorece Oil Services y Utilities. La estrategia de crédito también advierte que los grandes ciclos de capex financiados con deuda pueden presionar los spreads: históricamente, los sectores del quintil más alto de crecimiento de deuda se ampliaron casi 20bp durante el año siguiente. No obstante, el informe considera que fundamentos favorables, capex disciplinado y respaldo gubernamental compensan este efecto para créditos seleccionados de energía y utilities.

Marco de análisis

Barclays comienza con un marco global de oferta, demanda y seguridad energética, y después aplica un modelo energético propio basado en el escenario de referencia de la EIA ajustado por sus supuestos sobre centros de datos y EVs. Evalúa las implicaciones para materias primas, inflación, FX, financiación de la transición, sectores de renta variable y mercados de crédito, e identifica exposiciones preferidas y cautelosas según calidad de activos, visibilidad contractual, capacidad de balance, valoración y riesgo de ejecución.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis global de oferta y demanda energética

  El informe compara la demanda estructural procedente de crecimiento, electrificación, AI y seguridad con la oferta, infraestructura e inversión de capital restringidas para explicar mercados más ajustados y necesidades de inversión.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión a lo largo de la cadena de valor energética

  Barclays sigue cómo las prioridades de demanda y seguridad afectan la producción upstream, LNG, gasoductos, refino, redes, utilities, almacenamiento y proveedores de equipos.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E forward para servicios energéticos

  El informe valora el sector usando múltiplos de beneficios futuros y sostiene que mayores backlogs y más confianza en la duración del ciclo pueden desplazar el horizonte de beneficios que los inversores capitalizan.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasAnálisis beta/alpha

  Sensibilidades de materias primas y términos de intercambio basadas en regresiones

  El informe usa relaciones estimadas entre precios del petróleo y el dólar, y entre precios de materias primas y términos de intercambio nacionales, para ilustrar la transmisión macroeconómica.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Solaris Energy Infrastructure (SEI)

  Beneficiario preferido de energía distribuida por la demanda de hyperscalers

  Fortalezas

  Más de 2GW contratados bajo acuerdos de largo plazo; Barclays cita un contrato reciente de 600MW y posiciona a la compañía ante la demanda de suministro rápido de energía.

  Debilidades

  La carga de capex se refleja en el enfoque de valoración.

  Comparación

  Barclays la considera especialmente bien posicionada entre los proveedores de energía distribuida.

  Riesgos

  Ejecución de la expansión de la flota y continuidad de la demanda de energía distribuida.

• Halliburton (HAL)

  Exposición preferida a servicios energéticos de actividad norteamericana y energía distribuida

  Fortalezas

  Barclays cita su exposición al ciclo corto de Norteamérica, la participación del 20% en VoltaGrid y la alianza de energía.

  Debilidades

  El negocio principal sigue siendo cíclico.

  Comparación

  Barclays observa una opcionalidad de energía más tangible que en sus pares.

  Riesgos

  Volatilidad del precio del petróleo y menor gasto upstream.

• Energy Transfer (ET)

  Exposición preferida de midstream a gasoductos, líquidos de Permian y exportaciones

  Fortalezas

  Activos diversificados y conectados, con exposición a demanda de gas y a infraestructura de exportación.

  Comparación

  Barclays considera que está mejor posicionada que PAA para los temas preferidos de crecimiento de exportaciones.

  Riesgos

  Ejecución de comercialización y FID de proyectos.

• Shell

  Exposición preferida de energía integrada a LNG y seguridad energética

  Fortalezas

  Mayor trader de LNG; se espera que LNG represente cerca del 60% de la producción del grupo para 2030; la dirección apunta a un crecimiento anual del FCF/share del 10% durante la década.

  Comparación

  Se describe como uno de los beneficiarios más claros de la seguridad energética y el crecimiento de LNG.

  Riesgos

  Riesgos de precios de materias primas y ejecución de proyectos.

• RWE

  Exposición preferida de utilities europeas a generación flexible, trading y demanda de centros de datos

  Fortalezas

  La generación merchant, el trading y los activos flexibles ofrecen exposición a escasez de energía y volatilidad.

  Comparación

  Barclays identifica a RWE como un beneficiario europeo líder de la energía para AI.

  Riesgos

  Riesgos de financiación, regulación y mercado eléctrico.

• NextEra Energy (NEE)

  Visión cautelosa de crédito

  Fortalezas

  Se destaca el compromiso con las calificaciones crediticias.

  Debilidades

  Se espera que las necesidades persistentes de financiación tras la adquisición de Dominion pesen sobre los spreads.

  Comparación

  Barclays prefiere otros créditos de utilities con mejor posicionamiento relativo.

  Riesgos

  Las elevadas necesidades de financiación y la presión sobre spreads.

Datos clave

• Crecimiento de la demanda energética global1.9% CAGR, 2025-2050EPrevisión del caso base de Barclays.
• Inversión anual en energía~$3.6tn in 2027Se espera que crezca más de 5% anual en oferta, sistemas eléctricos e infraestructura de uso final.
• Demanda energética incremental de centros de datos~32 quad Btu by 2040Asociada a más de 600GW de capacidad de centros de datos en el modelo de Barclays.
• Uso eléctrico de centros de datos565TWh in 2026; 945TWh by 20302026 aumenta 26% desde 447TWh en 2025; la cifra de 2030 es la proyección de la IEA citada.
• Necesidad de inversión en redesMore than $600bn by 2030Desde aproximadamente $400bn anuales, según la estimación de la IEA citada por el informe.
• Demanda global de petróleo~110.6mb/d by 2030Barclays prevé un crecimiento anual de ~1.1mb/d entre 2027-30.
• Equilibrio de Brent de ciclo medio$85/b in 2030Frente a un promedio implícito de la curva forward de $70/b al momento de redactar el informe.
• Métricas promedio de las acciones Overweight preferidas2028 EPS forecasts 11% above consensus; 30% potential upsideLas cifras se refieren a las selecciones globales preferidas de renta variable Overweight de Barclays.

Impacto e implicaciones

Barclays considera que la oportunidad de inversión se extiende más allá de los productores de combustibles hacia las empresas que aportan moléculas seguras, infraestructura de transporte y exportación, energía firme y distribuida, redes, almacenamiento, servicios energéticos y financiación. Espera que la seguridad y la fiabilidad obtengan una prima, pero afirma que la capacidad de financiación, la calidad de los contratos, la regulación y la ejecución determinarán qué activos convierten la demanda estratégica en retornos.

Riesgos

• Las ganancias de eficiencia de AI podrían reducir la computación y la energía necesarias por unidad de producción más rápido de lo que crecen las cargas de trabajo.
• La congestión de red, los plazos de entrega de equipos, la escasez de mano de obra, la resistencia a permisos y la oposición local podrían retrasar la construcción de centros de datos e infraestructura eléctrica.
• Una paz duradera, la reapertura del estrecho de Ormuz o una normalización de la oferta más rápida podrían debilitar los márgenes de refino y comprimir las primas de riesgo energético.
• Las previsiones de adopción de EV afrontan riesgo regulatorio, especialmente si se retiran incentivos o mandatos, y una debilidad de China podría frenar el crecimiento global de EV.
• Los grandes programas de capex pueden requerir más deuda y capital, creando riesgos de asequibilidad, dilución, apalancamiento y spreads de crédito.
• Un exceso de capacidad global de LNG más avanzado el decenio podría reducir los precios internacionales del gas e incrementar la volatilidad.

Aspectos que vigilar

• Adiciones de capacidad de centros de datos, contratos de hyperscalers, resultados de interconexión y la proporción realizada de proyectos anunciados.
• Expansión de redes, plazos de entrega de transformadores y turbinas, colas de conexión y avances en la reforma de permisos.
• Inventarios de petróleo, capacidad excedentaria, crecimiento de oferta no OPEC, productividad del shale estadounidense y duración de las disrupciones geopolíticas.
• Precios de materias primas frente a la curva forward de Brent y normalización de márgenes de refino.
• Disciplina de capital, planes de financiación, emisiones de acciones y métricas crediticias de utilities, proyectos de LNG e infraestructura energética.
• Apoyo de políticas a EVs, integración de renovables, nuclear, normas de contenido local y tarifas para grandes cargas.