Energy security, global refining and AI-powered electricity demand — Interpretación del informe

Visión general

Morgan Stanley presenta un marco temático de energía y electricidad centrado en la seguridad energética, una economía de refinación más sólida y la demanda de electricidad impulsada por la IA. Su conclusión central es que estas fuerzas convergen en un ciclo de inversión de larga duración, especialmente en Asia.

Perspectivas principales

Morgan Stanley sostiene que los shocks energéticos más frecuentes han elevado la seguridad energética y económica a prioridades estratégicas, especialmente en una economía intensiva en IA. Su análisis abarca 85 países que representan el 93% de la demanda mundial de energía primaria, el 87% de la demanda de petróleo y el 95% de la demanda de gas natural. La institución espera un superciclo de inversión de más de US$5tn en seguridad energética en Asia: la inversión en energía fiable casi se duplicaría frente a la última década, mientras que la inversión en renovables se estabilizaría tras cinco años de fuerte crecimiento. Se estima que la electricidad representa cerca del 65% de las necesidades de inversión de la región en seguridad energética. Morgan Stanley calcula que inversiones de esta magnitud podrían asegurar las cadenas de suministro de tecnología, alimentos y energía y desbloquear aproximadamente US$9tn de creación de valor, lo que implica una palanca de creación de valor de casi 1.6x. El tema de seguridad energética modifica la combinación de generación preferida, en lugar de limitarse a elevar el gasto total. Morgan Stanley espera que la necesidad de Asia de gas natural para el sector eléctrico impulse un mayor uso de carbón, almacenamiento de energía y otros combustibles fiables. Su comparación de resiliencia eléctrica destaca una elevada dependencia de importaciones en varios mercados asiáticos, incluidos Japón, Corea del Sur y Taiwán, lo que respalda la diversificación y un suministro más autosuficiente. El informe también espera que la revolución del shale estadounidense se exporte a Asia a escala por primera vez en 2027, con implicaciones tanto para la seguridad energética como para el suministro eléctrico de IA. El segundo tema es una “edad de oro” mundial de la refinación. Morgan Stanley afirma que las adiciones de capacidad mundial de refinación han quedado por debajo de las estimaciones de la IEA en cerca de 0.36mbpd de media durante los últimos cinco años, mientras que la demanda ha superado las estimaciones de la IEA en cerca de 0.8mbpd de media. Prevé alrededor de 2.5mbpd de demanda incremental durante los próximos tres años frente a solo cerca de 1.2mbpd de crecimiento de capacidad, creando condiciones de oferta y demanda más ajustadas. La construcción de una nueva refinería tarda más de 10 años de media fuera de China, y la expansión brownfield todavía tarda aproximadamente siete años, lo que limita la velocidad de respuesta de la oferta. Como resultado, el informe espera que se mantengan altas tasas operativas y que los márgenes brutos de refinación asiáticos permanezcan por encima de los niveles de mitad de ciclo, a medida que los cracks de gasolina y diésel se estabilicen en niveles más altos tras la disrupción relacionada con conflictos, mientras que las mejoras de hardware reduzcan la producción de fuelóleo. Señala que las refinerías ya han registrado mejoras de beneficios de alrededor del 25% y espera un nuevo ciclo de revisiones al alza a medida que los márgenes establezcan una base más elevada. El tercer tema es el cambio en el perfil de la demanda eléctrica a medida que la IA escala. Morgan Stanley destaca el aumento de la demanda mundial de tokens y estima que una consulta media a un modelo de lenguaje grande requiere diez veces la energía de una búsqueda de Google; cada nueva generación de modelo de IA se describe como requiriendo diez veces más cómputo y, por tanto, energía, para entrenarse. Espera que la demanda eléctrica de los centros de datos en Asia crezca aproximadamente un 24% anual entre 2023 y 2030, más rápido que en Estados Unidos y Europa, impulsada por la demanda de inferencia de IA y mayores compromisos de inversión regionales. Se espera que China represente una parte significativa del crecimiento de centros de datos de Asia, dado que la demanda de inferencia y la autosuficiencia en semiconductores favorecen la comoditización y una comercialización más rápida. Por ello, el informe vincula la expansión de la capacidad de centros de datos con el despliegue acelerado de redes eléctricas, energía nuclear, almacenamiento de energía y generación fiable.

Marco de análisis

El informe vincula las necesidades de seguridad energética con el gasto de capital requerido, y después evalúa cómo la fiabilidad del suministro y la dependencia de las importaciones afectan a la combinación de generación. Por separado, compara el crecimiento de la demanda de refinación con las adiciones de capacidad, los plazos de construcción, las tasas operativas y los márgenes brutos de refinación. Para la demanda eléctrica de IA, relaciona la intensidad de cómputo y la expansión de los centros de datos con la futura demanda de electricidad y la infraestructura necesaria para abastecerla.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Equilibrio entre oferta y demanda de refinación

  Morgan Stanley compara el crecimiento esperado de la demanda de combustibles con las adiciones de capacidad de refinación e incorpora los plazos de construcción para explicar por qué la utilización y los márgenes podrían mantenerse elevados.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión entre seguridad energética e infraestructura eléctrica para IA

  El informe sigue el efecto de la seguridad energética y de la demanda de cómputo de IA a través de la generación fiable, los combustibles, el almacenamiento, las redes, la refinación y las cadenas de suministro relacionadas.

• Marco de análisis sectorialAnálisis de la curva de costes

  Economía de la generación eléctrica ininterrumpida

  El informe compara la economía de opciones de generación eléctrica fiable para respaldar su visión sobre el cambio de la combinación eléctrica asiática.

Datos clave

• Superciclo de inversión asiática en seguridad energéticaUS$5tn+Morgan Stanley espera que la inversión en energía fiable casi se duplique frente a la última década.
• Participación de la electricidad en las necesidades de inversión de Asia en seguridad energética~65%Estimación de Morgan Stanley.
• Creación de valor potencialUS$9tnAsociada con más de US$5tn de inversión regional; descrita como una palanca de creación de valor de casi 1.6x.
• Demanda de refinación frente a crecimiento de capacidad~2.5mbpd demand growth versus ~1.2mbpd capacity growthDurante los próximos tres años.
• Desviaciones de las previsiones de refinación frente a la IEA~0.36mbpd lower capacity additions and ~0.8mbpd higher demandDiferencias anuales medias durante los últimos cinco años.
• Tiempo de finalización de una nueva refinería10+ years outside China; ~7 years for brownfield expansionIlustra la lenta respuesta de la oferta.
• Crecimiento de la demanda eléctrica de centros de datos en Asia~24% CAGREstimación de Morgan Stanley para 2023-2030, por encima de Estados Unidos y Europa.

Impacto e implicaciones

El informe considera que los temas se refuerzan mutuamente: la política de seguridad energética respalda la inversión en electricidad fiable, redes, almacenamiento y combustibles; la capacidad de refinación restringida respalda mayor utilización y márgenes; y la expansión de los centros de datos de IA incrementa la necesidad de infraestructura eléctrica fiable. Morgan Stanley presenta estos efectos como un amplio conjunto de oportunidades temáticas, no como una recomendación para una sola empresa.