Servicios eléctricos, carbón, petróleo y gas, equipos de red y almacenamiento de energía: La demanda eléctrica de la IA y la seguridad energética convergen, llevando a la cadena de valor eléctrica de Asia a un ciclo de inversión de largo plazo
Morgan Stanley considera que los centros de datos de IA, la electrificación y la seguridad energética impulsarán más de US$5trn de inversión regional y beneficiarán ampliamente a la generación eléctrica, las redes, los transformadores, el almacenamiento de energía y las cadenas de suministro de combustibles.
Resumen
Morgan Stanley considera que los centros de datos de IA, la electrificación y la seguridad energética impulsarán más de US$5trn de inversión regional y beneficiarán ampliamente a la generación eléctrica, las redes, los transformadores, el almacenamiento de energía y las cadenas de suministro de combustibles.
- Se espera que la demanda eléctrica de los centros de datos de Asia logre una CAGR de aproximadamente 24% entre 2023 y 2030, superior a la de Estados Unidos y Europa.
- El informe espera que alrededor de 65% de la inversión de Asia en seguridad energética se destine al sector eléctrico.
- Se espera que más de US$5trn de inversión en Asia desbloqueen aproximadamente US$9trn de valor, lo que corresponde a un apalancamiento de creación de valor de casi 1.6x.
- Una penetración más profunda de energías renovables está incrementando las curvas intradiarias de precios de la electricidad y la volatilidad entre oferta y demanda, elevando la importancia del almacenamiento de energía, las fuentes flexibles de potencia de regulación y la inversión en redes.
- Las tarifas de capacidad de energía de carbón de China, la expansión de los mercados al contado y la mejora del gasto de capital de la red brindan apoyo político a los operadores de energía de carbón y a las compañías de equipos de red.
- Las compañías surcoreanas de transformadores siguen aumentando su participación en el mercado estadounidense, mientras que la mezcla de productos de las exportaciones chinas de equipos de red también está mejorando.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe integra temas que incluyen las cadenas de suministro de equipos eléctricos de China y Corea del Sur, la cadena de valor de baterías de China y la demanda eléctrica de centros de datos en Japón e India, analizando cómo la expansión de la capacidad de cómputo de IA y la seguridad energética están remodelando conjuntamente el sistema energético de Asia. La visión central es que los mercados eléctricos globales se han tensionado debido a la IA, la relocalización de la manufactura, la electrificación y la insuficiente inversión en carga base, y que la inversión futura se extenderá desde la energía nuclear, la energía de gas y los generadores de respaldo hasta el almacenamiento de energía, las redes, los transformadores, las modernizaciones de flexibilidad de energía de carbón y las cadenas de suministro de combustibles.
Perspectivas principales
Primero, los centros de datos de IA se están convirtiendo en una nueva carga marginal, y el crecimiento de la demanda eléctrica de Asia puede superar al de Europa y Estados Unidos debido al aumento de la demanda de inferencia y los crecientes compromisos regionales de inversión. Segundo, la seguridad energética no puede depender únicamente de la energía renovable; a medida que aumenta la intermitencia, la capacidad estable como la energía de carbón, el gas natural y la energía nuclear, así como el almacenamiento de energía y las redes de transmisión, siguen siendo indispensables. Tercero, las oportunidades en la cadena de valor se están expandiendo desde equipos individuales de generación eléctrica hacia transformadores, equipos de conmutación, redes, almacenamiento de energía, materiales para baterías, refinación y comercio de energía. Cuarto, las tarifas de capacidad y la reforma del mercado eléctrico al contado de China, la construcción a gran escala de fuentes de energía y transmisión de India, el crecimiento de la demanda eléctrica de centros de datos de Japón y la creciente participación exportadora de transformadores de Corea del Sur constituyen catalizadores regionales. Quinto, el almacenamiento de energía puede convertirse en la oportunidad de la siguiente etapa dentro del tema de “impulsar la IA”, pero sus retornos dependen de las reducciones de costes, la duración, las tasas de utilización y la rentabilidad relativa frente a las fuentes de energía de gas de punta.
Marco de análisis
El informe adopta una combinación de un marco descendente de inversión en seguridad energética y un análisis ascendente de cadenas de valor regionales: primero evalúa la demanda mundial y asiática de energía, la carga de los centros de datos y la escala de inversión; después compara la rentabilidad de distintas tecnologías de generación eléctrica y soluciones de almacenamiento de energía; y, finalmente, identifica segmentos beneficiarios basándose en datos de políticas, capacidad instalada, comercio y cadenas de suministro de China, India, Japón y Corea del Sur.
Notas metodológicas
Sitúa el crecimiento de la demanda eléctrica de la capacidad de cómputo de IA y las necesidades de fiabilidad del sistema energético dentro del mismo marco analítico.
El marco abarca generación eléctrica, transmisión y distribución, transformadores, almacenamiento de energía, baterías, suministro de combustibles y refinación, y se utiliza para identificar las vías de transmisión del crecimiento de la demanda a través de diversas cadenas de valor.
Compara la inversión de capital en seguridad energética con el valor industrial y de activos que podría desbloquear.
El informe estima que más de US$5trn de inversión en Asia puede desbloquear aproximadamente US$9trn de valor, lo que corresponde a un apalancamiento de creación de valor de casi 1.6x.
Pronostica la carga eléctrica basándose en la construcción de centros de datos, la demanda de inferencia de IA y los compromisos regionales de inversión.
Se espera que la demanda eléctrica de los centros de datos de Asia logre una CAGR de aproximadamente 24% entre 2023 y 2030; las secciones de India y Japón analizan además el impacto de los centros de datos sobre el consumo eléctrico y la carga máxima.
Utiliza LCOE para comparar la rentabilidad relativa de la energía solar más almacenamiento, el almacenamiento de energía independiente, la generación de gas de punta y la generación de ciclo combinado.
Este método se utiliza para evaluar la ventana temporal para que el almacenamiento de energía reemplace fuentes flexibles de energía de gas en distintas regiones, pero los resultados son muy sensibles a los costes de financiación, la duración del almacenamiento, la frecuencia de ciclos y los precios regionales de la electricidad.
Utiliza ciclos históricos de exportación, estructuras de destino y participaciones en mercados de importación para evaluar el ciclo de equipos eléctricos.
El informe compara el ciclo actual de transformadores de Corea del Sur con los ciclos de 2004–2007 y 2007–2010, y sigue su creciente participación en el mercado de importación de Estados Unidos.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Transformadores eléctricos y equipos de conmutación de alta tensiónLos centros de datos de IA, las mejoras de red y la transmisión interregional impulsan directamente la demanda de equipos.
- Fortalezas
- El ciclo global de pedidos es relativamente largo y existen barreras temporales para la expansión de la oferta; las compañías surcoreanas están ganando participación en el mercado estadounidense y la mezcla de productos de las exportaciones chinas está mejorando.
- Debilidades
- Intensivos en capital y con ciclos de entrega largos; después de que entre en funcionamiento nueva capacidad, puede debilitarse la tensión entre oferta y demanda.
- Comparación
- Los proveedores surcoreanos se benefician principalmente de la inversión estadounidense en infraestructura, mientras que los proveedores chinos son impulsados tanto por el gasto de capital de la red doméstica como por la expansión de los mercados internacionales.
- Riesgos
- Barreras comerciales, medidas antidumping, costes de materias primas, retrasos de proyectos y expansión excesivamente rápida de la capacidad de la industria.
- Almacenamiento de energía y cadena de valor de bateríasLa intermitencia de las energías renovables y la volatilidad de la carga de IA aumentan la necesidad de flexibilidad y de “inventario eléctrico” del sistema eléctrico.
- Fortalezas
- Los costes de las baterías están disminuyendo, los proyectos están pasando de licitaciones a implementación y se espera que el almacenamiento de energía se convierta en el beneficiario de la siguiente etapa del tema de impulsar la IA.
- Debilidades
- Los modelos de ingresos dependen de los diferenciales pico-valle, la compensación de capacidad, la frecuencia de ciclos y la duración del almacenamiento, con diferencias regionales significativas en la rentabilidad.
- Comparación
- La energía solar más almacenamiento y el almacenamiento de energía independiente deben compararse con la generación de gas de punta y la generación de ciclo combinado sobre una base de LCOE; las baterías de ion-sodio tienen potencial, pero su madurez es menor que la de las soluciones convencionales de baterías de litio.
- Riesgos
- Competencia de precios, iteración tecnológica, cambios de política, tasas de utilización insuficientes e incidentes de seguridad.
- Operadores chinos e indios de energía de carbónLa energía de carbón, como capacidad estable y recurso de punta, sigue cumpliendo una función de seguridad energética después de que aumenta la participación de las energías renovables.
- Fortalezas
- Los aumentos de las tarifas de capacidad y la expansión de los mercados al contado de China ayudan a compensar costes fijos; la demanda estacional y máxima nocturna de India mantiene la dependencia de la energía de carbón.
- Debilidades
- Las horas de utilización pueden disminuir, la intensidad de emisiones de carbono es relativamente alta y el crecimiento a largo plazo está limitado por la transición energética.
- Comparación
- En comparación con la energía renovable intermitente, la energía de carbón es despachable; en comparación con el almacenamiento de energía y el gas natural, presenta mayores emisiones y riesgos de combustible.
- Riesgos
- Regulación ambiental, volatilidad de los precios del carbón, compensación de capacidad inferior a las expectativas, bajas tasas de utilización y activos varados.
- Infraestructura de red y de transmisión y distribuciónEl crecimiento de la carga, la integración a la red de energías renovables y una mayor volatilidad intradiaria requieren conjuntamente una mayor inversión en transmisión y distribución.
- Fortalezas
- La demanda es de largo plazo y está respaldada por políticas, con el gasto de capital en transmisión de India y la inversión en redes del “15.º Plan Quinquenal” de China como catalizadores.
- Debilidades
- Los ciclos de aprobación y construcción de proyectos son largos, y los retornos se ven afectados por tarifas reguladas y el ritmo de inversión pública.
- Comparación
- En comparación con una única tecnología de generación eléctrica, la red es un beneficiario común de la expansión de múltiples fuentes de energía, con un riesgo relativamente menor de vía tecnológica.
- Riesgos
- Retrasos en aprobaciones, recortes de gasto de capital, ciclos de cobro más largos y cuellos de botella en la cadena de suministro.
- Gas natural, generación eléctrica de respaldo y cadena de valor de refinaciónLas fuentes de energía estables y la capacidad de respuesta rápida pueden mitigar la carga de IA y la volatilidad de las energías renovables.
- Fortalezas
- Se espera que la energía de esquisto de Estados Unidos llegue a Asia a mayor escala a partir de 2027, lo que podría fortalecer el suministro de combustibles y respaldar la construcción de fuentes eléctricas fiables.
- Debilidades
- Sensible a los costes de combustible y al suministro transfronterizo, y enfrenta restricciones de reducción de emisiones a largo plazo.
- Comparación
- Las unidades de gas natural suelen ser más flexibles y generar menos emisiones que la energía de carbón, pero podrían enfrentarse gradualmente a la competencia del almacenamiento de energía de larga duración y bajo coste.
- Riesgos
- Volatilidad de los precios del gas natural, geopolítica, cuellos de botella de infraestructura, política de carbono y rápidas disminuciones de los costes del almacenamiento de energía.
- Servicios eléctricos asiáticosLos centros de datos, la electrificación y la relocalización de la manufactura impulsan el consumo eléctrico, la carga máxima y la demanda de capacidad fiable.
- Fortalezas
- El crecimiento de la demanda puede mejorar la utilización de activos e impulsar los ingresos por capacidad, red y servicios auxiliares.
- Debilidades
- El alto gasto de capital puede aumentar las cargas de financiación, y los mecanismos regulatorios podrían no permitir una transferencia oportuna de costes.
- Comparación
- India tiene un mayor crecimiento de la demanda y una mayor intensidad de construcción, Japón pone más énfasis en el ajuste de la mezcla energética, mientras que China está impulsada por precios eléctricos basados en el mercado y la reforma de compensación de capacidad.
- Riesgos
- Topes de precios regulados, costes de financiación, sobrecostes de proyectos, desviaciones en las previsiones de carga y condiciones meteorológicas extremas.
Datos clave
- Inversión de Asia en seguridad energéticaMás de US$5trnEl informe considera que la inversión relacionada salvaguardará la seguridad de las cadenas de suministro de tecnología, IA, alimentos y energía.
- Creación potencial de valor en AsiaAproximadamente US$9trnConforma un apalancamiento de creación de valor de casi 1.6x respecto al monto de inversión.
- Participación de la inversión eléctricaAproximadamente 65%Se espera que la electricidad represente la mayor parte de las necesidades de inversión de Asia en seguridad energética.
- Crecimiento de la demanda eléctrica de centros de datos en AsiaCAGR de aproximadamente 24% entre 2023 y 2030Se espera que sea superior a la de Estados Unidos y Europa, impulsada principalmente por la demanda de inferencia de IA y la inversión regional.
- Consumo eléctrico de centros de datos en IndiaAproximadamente 75TWh en F31Se espera que represente aproximadamente 3% de la demanda eléctrica total de India.
- Intensidad de gasto de capital de centros de datos en IndiaPromedio de aproximadamente US$7mn/MWLas necesidades de alta disponibilidad y refrigeración ampliarán las oportunidades en el mercado de bienes de capital.
- Demanda eléctrica a diez años de JapónDe 803.4TWh en F3/26e a 846.1TWh en F3/36eCorresponde a una CAGR de aproximadamente 0.5% de F3/25 a F3/36, con un crecimiento relativamente mayor en la región de Tokio.
- Mezcla eléctrica objetivo de Japón para F3/41Renovables aproximadamente 40%–50%, nuclear aproximadamente 20%, energía térmica aproximadamente 30%–40%El objetivo de autosuficiencia energética es aproximadamente 30%–40%, y la producción eléctrica es aproximadamente 1.1–1.2trn kWh.
- Tarifa de capacidad de energía de carbón de ChinaLa tasa de cobertura en cada provincia aumentará a al menos 50% en 2026Se espera que las provincias que ya han alcanzado 50% aumenten a al menos 70%; Guangdong planea elevarla a Rmb165/KW y Gansu planea elevarla a Rmb330/KW.
- Estructura de exportación de transformadores de Corea del SurEstados Unidos representó 52% entre enero y junio de 2026Europa y Oriente Medio representaron 14% y 2%, respectivamente, siendo Estados Unidos el mayor destino de exportación.
Impacto e implicaciones
La carga de IA está transformando la electricidad de una industria tradicionalmente macrocíclica en un cuello de botella clave para la infraestructura digital, extendiendo así las oportunidades de gasto de capital y beneficios desde los propios centros de datos hacia la generación, transmisión, distribución, almacenamiento de energía y suministro de combustibles. Para los inversores, las compañías de equipos de red y almacenamiento de energía con capacidad, capacidad de entrega, certificaciones en el extranjero, ventajas de costes y apoyo político pueden obtener pedidos y poder de fijación de precios más sólidos; las empresas de servicios públicos con capacidad estable o capacidad de regulación flexible también pueden beneficiarse. Sin embargo, los sistemas de precios eléctricos, la compensación de capacidad, las condiciones de conexión a la red y la mezcla energética varían significativamente entre regiones, por lo que las oportunidades temáticas deben evaluarse por separado según región y vía tecnológica.
Riesgos
- La construcción de centros de datos de IA o la demanda de inferencia no alcanza las expectativas, lo que conduce a revisiones a la baja de las previsiones de carga eléctrica y gasto de capital.
- Las aprobaciones de proyectos de redes, transformadores, energía nuclear y almacenamiento de energía, la conexión a la red, los terrenos, los recursos hídricos o la preparación de la cadena de suministro son insuficientes.
- La ejecución de tarifas de capacidad, mercados al contado, compensación de almacenamiento de energía y políticas de tarifas de mecanismos de energía renovable no alcanza las expectativas.
- Tras concentrarse las compañías de equipos en la expansión de capacidad, surgen exceso de oferta, competencia de precios y descenso de los márgenes de pedidos.
- La volatilidad de los precios del carbón, gas natural, cobre y materiales para baterías erosiona la rentabilidad de los proyectos.
- Las reducciones de costes, la vida útil de ciclo o el desempeño de seguridad del almacenamiento de energía no alcanzan las expectativas, impidiendo la sustitución efectiva de las fuentes tradicionales de energía de punta.
- Las barreras comerciales, las medidas antidumping y las disrupciones geopolíticas afectan al suministro transfronterizo de equipos y energía.
- Las valoraciones temáticas anticipan el crecimiento de largo plazo y la rotación sectorial puede causar alta volatilidad y correcciones de valoración.
Aspectos que vigilar
- El ritmo de puesta en marcha, el consumo eléctrico real y los cambios de carga máxima de los proyectos asiáticos de centros de datos.
- Los resultados de las primeras subastas y la cobertura política de las tarifas de mecanismos de energía renovable provinciales de China.
- La escala de los aumentos de tarifas de capacidad de energía de carbón de China en 2026 y el avance de la expansión de los mercados eléctricos al contado.
- El plan de gasto de capital de red del “15.º Plan Quinquenal” de China y los datos mensuales de pedidos y exportaciones de transformadores y equipos de conmutación.
- Las normas de implementación de SHANTI de India, el modelo de licencias para energía nuclear privada, las primeras aprobaciones de SMR y los permisos de terrenos y recursos hídricos.
- Los proyectos de energía de carbón de India en construcción y planificados, la inversión en transmisión y la volatilidad intradiaria de las energías renovables.
- El impulso real de los nuevos centros de datos sobre la demanda eléctrica en regiones como Tokio, Japón.
- La implementación de proyectos de almacenamiento de energía, la duración, los diferenciales pico-valle y los cambios en LCOE frente a las fuentes de energía de gas de punta.
- El avance de comercialización de las baterías de ion-sodio y el nuevo ciclo de productos de CATL.
- La participación exportadora de transformadores surcoreanos hacia Estados Unidos, las políticas comerciales y el ritmo de expansión de capacidad.