Semiconductores: Los resultados del primer semestre de UNT validan el repunte de los semiconductores de potencia, con la demanda de SiC e infraestructura de IA respaldando el crecimiento

Visión general

Con base en los resultados de UNT en 1S26 y la información de la conferencia de resultados, este informe proporciona una verificación cruzada de la industria de semiconductores de potencia de la Gran China. Morgan Stanley considera que la industria mantendrá un fuerte impulso en 2S26, respaldada por una alta utilización y precios al alza; la guía de crecimiento de los proveedores chinos de dispositivos SiC supera la de sus pares globales, y se espera que su cuota de mercado continúe aumentando.

Perspectivas principales

Las conclusiones clave son: primero, los aumentos de precios y la alta utilización deberían mejorar la rentabilidad de las empresas de semiconductores de potencia; segundo, la mayor guía de ingresos de SiC de UNT indica que la expansión del volumen es el principal impulsor; tercero, más allá de la localización automotriz, la infraestructura de IA se está convirtiendo en una nueva fuente de crecimiento para las empresas de semiconductores de potencia; y cuarto, las plataformas tecnológicas de interconexión óptica y la producción en masa de chips de fotónica de silicio ofrecen vías adicionales para la expansión del negocio.

Marco de análisis

El informe aplica un enfoque de verificación cruzada sectorial basado en información de conferencias de resultados, evaluando las implicaciones para la industria de semiconductores de potencia de la Gran China a través de precios, costes, utilización, guía de ingresos de SiC, demanda de mercados finales y progreso tecnológico.

Notas metodológicas

• Análisis impulsado por eventosVerificación cruzada de conferencia de resultados

  Uso de los resultados y la guía de la dirección de UNT como muestra de validación de las condiciones del sector

  La información a nivel de empresa sobre aumentos de precios, márgenes, ingresos y demanda se relaciona con las cadenas de suministro de semiconductores de potencia y SiC para evaluar las tendencias del sector.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• UNT (688469.SS)

  Muestra de verificación cruzada de resultados; sin cobertura

  Fortalezas

  Mayor guía de ingresos de dispositivos SiC, ejecución de aumentos de precios y avance en plataformas tecnológicas de interconexión óptica.

  Debilidades

  Aproximadamente un 5% de inflación de costes compensará parcialmente la mejora de margen derivada de los aumentos de precios.

  Comparación

  Su guía de crecimiento de SiC respalda la opinión de que los proveedores chinos de SiC pueden crecer más rápido que sus pares globales.

  Riesgos

  Persiste la incertidumbre sobre la ejecución de los aumentos de precios, las negociaciones con clientes, la inflación de costes y el cumplimiento de la guía de ingresos.

• Empresas chinas de dispositivos SiC

  Beneficiario sectorial

  Fortalezas

  La guía de crecimiento supera la de sus pares globales, ofreciendo potencial para ganar cuota de mercado global.

  Debilidades

  Dependen de una alta utilización sostenida, tendencias favorables de precios y demanda de mercados finales.

  Comparación

  El informe espera que su crecimiento supere al de sus pares globales.

  Riesgos

  Competencia global, reversión de las tendencias de precios, desaceleración de la demanda y menor utilización de capacidad.

• Industria de semiconductores de potencia

  Dirección de asignación sectorial

  Fortalezas

  Respaldada por una alta utilización, precios favorables, localización automotriz y demanda de infraestructura de IA.

  Debilidades

  La mejora de márgenes sigue limitada por el aumento de costes.

  Comparación

  El informe asigna una visión sectorial Atractiva.

  Riesgos

  Fracaso en la implementación de aumentos de precios, demanda de mercados finales más débil de lo esperado, presión de costes y cambios en la dinámica de oferta y demanda del sector.

Datos clave

• Aumento de precios propuesto15%-25%Cubre dispositivos analógicos, IGBT, MOSFET y SiC; el aumento real acordado con los clientes es de aproximadamente el 15%.
• Momento del impacto financiero de los aumentos de preciosFinales de 3T26La dirección espera que el impacto comience a aparecer entonces en los estados financieros.
• Mejora esperada del margen brutoUn dígito altoSe espera que el aumento de precios de aproximadamente el 15% se vea parcialmente compensado por alrededor de un 5% de inflación de costes.
• Guía de ingresos de dispositivos SiC para 2026Aproximadamente Rmb3.0bn, un aumento de alrededor del 100% interanualAnteriormente se había guiado un crecimiento de más del 50% durante la conferencia de resultados de 1T26.
• Composición del crecimiento de ingresos de SiCAproximadamente 70%-80% de crecimiento de volumenEl crecimiento restante procede de ASP más altos.
• Visión sectorialAtractivaSe aplica al universo de cobertura de Semiconductores Tecnológicos de la Gran China.

Impacto e implicaciones

Si los aumentos de precios se implementan según lo previsto y la utilización se mantiene alta, tanto los ingresos como la rentabilidad de las empresas de semiconductores de potencia podrían mejorar. El crecimiento de la demanda de SiC está impulsado principalmente por el volumen, lo que subraya la importancia de la penetración en los mercados finales y la utilización de capacidad; la demanda de infraestructura de IA podría ampliar las fuentes de crecimiento más allá de la demanda automotriz tradicional de la industria.

Riesgos

• La magnitud o el momento de los aumentos de precios podrían no cumplir las expectativas.
• La inflación de costes podría superar las expectativas de la dirección, erosionando la mejora del margen bruto.
• Es posible que no se alcancen las guías de volumen, ASP o crecimiento de ingresos de SiC.
• El crecimiento de la localización automotriz y la demanda de infraestructura de IA podría desacelerarse.
• Es posible que no se mantengan la alta utilización y las tendencias favorables de precios.

Aspectos que vigilar

• El impacto real de los aumentos de precios en los ingresos y el margen bruto desde finales de 3T26.
• El avance hacia el objetivo de ingresos de dispositivos SiC de aproximadamente Rmb3.0bn, así como la mezcla de contribución de volúmenes y ASP.
• Las tasas de utilización y los cambios de precios en la industria de semiconductores de potencia.
• Las contribuciones de demanda incremental de la infraestructura de IA para empresas de semiconductores de potencia como Yangjie y SICC.
• El progreso de comercialización de chips de fotónica de silicio producidos en masa y otras plataformas tecnológicas de interconexión óptica.