UNT上半年业绩印证功率半导体景气，SiC与AI基础设施需求构成增长支撑

概览

本报告基于UNT 2026年上半年业绩及电话会信息，对大中华区功率半导体行业进行交叉验证。Morgan Stanley认为，行业在高稼动率和价格上行的支持下，2026年下半年仍具较强动能；中国SiC器件厂商的增长指引优于全球同业，市场份额有望继续提升。

核心观点

核心判断包括：第一，提价与高稼动率有望改善功率半导体企业盈利能力；第二，UNT上调SiC收入指引，显示销量扩张是主要驱动；第三，除汽车本土化外，AI基础设施正在成为功率半导体公司新的增长来源；第四，光互连技术平台及硅光芯片量产为业务拓展提供补充方向。

分析框架

采用业绩电话会信息的行业交叉验证方法，围绕价格、成本、稼动率、SiC收入指引、终端需求及技术进展，评估对大中华区功率半导体行业的传导意义。

方法论与常识提炼

• 事件驱动分析业绩电话会交叉验证

  以UNT业绩与管理层指引作为行业景气的验证样本

  将公司层面的提价、利润率、收入和需求信息映射至功率半导体及SiC产业链，以判断行业趋势。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• UNT (688469.SS)

  业绩交叉验证样本；未覆盖

  优势

  SiC器件收入指引上调、提价执行与光互连技术平台进展。

  劣势

  约5%的成本上涨将部分抵消提价带来的利润率改善。

  对比

  其SiC增长指引被用于支持中国SiC厂商增速可能高于全球同业的判断。

  风险

  提价执行、客户谈判、成本上涨及收入指引兑现存在不确定性。

• 中国SiC器件公司

  行业受益方向

  优势

  增长指引优于全球同业，具备提升全球市场份额的潜力。

  劣势

  对高稼动率、价格趋势和终端需求持续性存在依赖。

  对比

  报告预期其增长速度将超过全球同业。

  风险

  全球竞争、价格趋势逆转、需求放缓及产能利用率下降。

• 功率半导体行业

  行业配置方向

  优势

  高稼动率、有利定价、汽车本土化及AI基础设施需求提供支持。

  劣势

  利润率改善仍受成本上涨制约。

  对比

  报告给出 Attractive 行业观点。

  风险

  提价无法落地、终端需求不及预期、成本压力和行业供需变化。

关键数据

• 拟议提价幅度15%-25%涉及模拟、IGBT、MOSFET及SiC器件；与客户协商后的实际执行提价约15%。
• 提价财务反映时间2026年第三季度后期管理层预计届时开始体现于财务报表。
• 毛利率改善预期高个位数约15%的提价预计部分被约5%的成本上涨抵消。
• 2026年SiC器件收入指引约Rmb3.0bn，同比增长约100%此前在2026年第一季度业绩电话会上指引为增长50%以上。
• SiC收入增长构成约70%-80%销量增长其余增长来自ASP上调。
• 行业观点Attractive适用于Greater China Technology Semiconductors行业覆盖范围。

影响与含义

若提价按计划落地且稼动率维持高位，功率半导体企业的收入与盈利能力均可能改善。SiC需求增长主要由销量拉动，显示终端渗透和产能利用具备重要性；AI基础设施需求则可能扩展行业传统汽车需求之外的增长来源。

风险

• 提价幅度或执行时点低于预期。
• 成本上涨超过管理层预期，侵蚀毛利率改善。
• SiC销量、ASP或收入增长指引未能兑现。
• 汽车本土化及AI基础设施需求增速放缓。
• 高稼动率和有利价格趋势无法持续。

后续跟踪

• 2026年第三季度后期提价在收入和毛利率中的实际体现。
• SiC器件收入向约Rmb3.0bn目标推进的速度，以及销量与ASP的贡献结构。
• 功率半导体行业稼动率和价格变化。
• AI基础设施对Yangjie、SICC等功率半导体公司的新增需求贡献。
• 硅光子芯片量产及其他光互连技术平台的商业化进展。