Biren Technology (6082.HK): Los resultados preliminares del 1S26 superan significativamente las expectativas; se mantiene Comprar y se eleva el precio objetivo a HK$80.5

Visión general

Biren Technology anunció una previsión preliminar de resultados del 1S26, con ingresos y pérdidas que superaron las expectativas de Goldman Sachs y del mercado. Goldman Sachs mantiene una visión positiva sobre el gasto de capital en IA de China y la expansión de clientes de la empresa, y espera que una mayor escala de envíos mejore la eficiencia operativa.

Perspectivas principales

La expansión de las aplicaciones de IA está impulsando los envíos de chips de IA; las mejoras en la combinación de productos hacia productos de mayor capacidad de cómputo y una base de clientes más amplia respaldarán el crecimiento de ingresos a medio y largo plazo. La expansión gradual de capacidad y las mejoras de rendimiento en las fábricas nacionales deberían ayudar a la empresa a captar la demanda del mercado chino, aunque los mayores costes de materias primas podrían presionar el margen bruto a corto plazo.

Marco de análisis

Goldman Sachs revisó sus previsiones de resultados basándose en los resultados preliminares del 1S26, las previsiones de combinación de productos y envíos, los supuestos de ratios de gastos y las relaciones de valoración de empresas comparables, y estima su precio objetivo a 12 meses descontando el EV/EBITDA estimado para 2030 a 2027.

Notas metodológicas

• ValoraciónEV/EBITDA descontado

  Valoración basada en EV/EBITDA estimado para 2030 y descuento

  Utilizando un EV/EBITDA estimado para 2030 de 36.0x y descontándolo a 2027 a un coste de capital propio del 12.7%, el análisis deriva un precio objetivo a 12 meses de HK$80.5.

• Valoración relativaValoración de empresas comparables

  Relación entre EV/EBITDA y crecimiento del EBITDA de las empresas comparables

  El múltiplo objetivo se determina con referencia a la relación entre los múltiplos EV/EBITDA a plazo de las empresas comparables actualizadas y el crecimiento medio interanual del EBITDA.

• Previsión de resultadosModelo de impulsores de ingresos y ratio de gastos

  Previsiones para la combinación de productos, ASP, margen bruto y ratios de gastos

  La mejora de ingresos refleja principalmente un cambio hacia productos de chips de IA de mayor rendimiento y ASP más altos; los menores ratios de gastos reflejan una mayor eficiencia operativa derivada de mayores volúmenes de envíos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• 6082.HK

  Acción principal cubierta

  Fortalezas

  Creciente demanda de chips de IA, expansión de la base de clientes, mejoras en la combinación de productos, apalancamiento operativo por mayores volúmenes de envíos y mejores rendimientos de la cadena de suministro nacional.

  Debilidades

  La empresa sigue en transición de pérdidas a rentabilidad, mientras que el margen bruto a corto plazo se ve afectado por el aumento de los costes de materias primas.

  Comparación

  El múltiplo EV/EBITDA objetivo se determina con base en las valoraciones a plazo de empresas comparables y su relación con el crecimiento del EBITDA.

  Riesgos

  Una demanda de chips de IA en China inferior a la esperada, una competencia de mercado más intensa y restricciones en el suministro de obleas podrían afectar los envíos de placas GPU.

Datos clave

• Punto medio de la previsión de ingresos del 1S26RMB1.225 mil millonesAlza interanual del 1,980% y trimestral del 26%; 41% por encima de la previsión de Goldman Sachs y 54% por encima del consenso de mercado.
• Punto medio de la previsión de pérdidas netas del 1S26RMB360 millonesMejor que las expectativas de Goldman Sachs y del consenso de mercado.
• Precio objetivo a 12 mesesHK$80.5Anteriormente HK$70.7.
• Precio actual y potencial alcistaHK$38.98; 106.5%El precio y el potencial alcista implícito en el precio objetivo divulgados en el informe.
• Múltiplo de valoración objetivo36.0x EV/EBITDA de 2030Anteriormente 43.0x, reflejando un descuento en la valoración del sector ante el aumento de los costes de componentes.
• Supuesto de margen bruto a largo plazoAproximadamente 50%Respaldado por las mejoras en la combinación de productos y los mayores rendimientos en las fábricas nacionales.

Impacto e implicaciones

Si la demanda de IA y la expansión de clientes se materializan como se espera, la escala de ingresos, los ratios de gastos y la rentabilidad de Biren Technology deberían seguir mejorando. Aunque se redujo el múltiplo de valoración objetivo, las previsiones de resultados mejoradas y las perspectivas de crecimiento a largo plazo impulsaron el aumento del precio objetivo.

Riesgos

• La demanda de chips de IA en el mercado chino es inferior a las expectativas.
• La competencia de mercado es más fuerte de lo esperado.
• Las restricciones en el suministro de obleas podrían afectar los envíos de placas GPU.
• El aumento de los costes de materias primas podría reducir el margen bruto a corto plazo.
• El progreso de expansión de capacidad y mejora de rendimientos en las fábricas nacionales queda por debajo de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• Si los resultados formales del 1S26, los ingresos y las pérdidas se sitúan dentro del rango de previsión o lo superan.
• Los volúmenes de envíos de chips de IA, la combinación de productos de chips para la nube y los cambios en ASP.
• El avance en la incorporación de nuevos clientes y la expansión de la base de clientes.
• El aumento de capacidad de las fábricas nacionales, los rendimientos y las condiciones de suministro de obleas.
• El progreso del margen bruto, los ratios de gastos y el logro de la rentabilidad.