Global seaborne iron ore market: Goldman Sachs eleva a cerca de US$95/t su estimación de coste marginal del mineral de hierro por mayores costes de petróleo y flete
Goldman Sachs espera que la demanda china se debilite después de septiembre mientras aumenta la oferta de los grandes mineros y de Simandou, pero ve soporte bajista de corto plazo cerca de US$90–95/t por la mayor curva de costes. Su previsión de precio de referencia de 61% Fe para 2027 es US$96/t.
Resumen
Goldman Sachs espera que la demanda china se debilite después de septiembre mientras aumenta la oferta de los grandes mineros y de Simandou, pero ve soporte bajista de corto plazo cerca de US$90–95/t por la mayor curva de costes. Su previsión de precio de referencia de 61% Fe para 2027 es US$96/t.
- El coste marginal all-in ajustado por ley en el percentil 90 se estima en ~US$95/t, frente a ~US$75/t en 2024.
- El flete de Brasil a China se ha duplicado hasta ~US$40/t, contribuyendo a elevar la curva de costes.
- Se estima que más de 200Mt de oferta tiene flujo de caja negativo a US$95/t o menos, sobre una base equivalente de 61% Fe.
- Goldman Sachs espera menor producción china de acero y demanda de mineral de hierro entre octubre y noviembre, mientras aumentan las exportaciones de los grandes mineros y de Simandou.
- El informe prevé US$96/t para 61% Fe en 2027 y un precio de largo plazo para 2030 de ~US$85/t en términos reales, o US$95–100/t nominales.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe actualiza la curva de costes global de Goldman Sachs para el mineral de hierro marítimo disputable, ajustada por ley y calidad. Sostiene que los mayores costes operativos y de flete han elevado de forma significativa los costes marginales de oferta y generan soporte cerca de US$90–95/t, incluso con un balance más débil a finales de 2026 y nueva oferta en 2027.
Perspectivas principales
Goldman Sachs estima que el coste marginal del percentil 90 en su curva global de costes all-in de mineral de hierro marítimo, ajustada por ley, ha subido más de 20% en dos años hasta cerca de US$95/t, desde cerca de US$75/t en 2024. El aumento refleja mayores costes de minería, gasto de capital de sostenimiento, menores leyes de producto y mayores fletes. El flete Brasil-China se ha duplicado hasta aproximadamente US$40/t, y también han aumentado los costes de petróleo, diésel, mano de obra y transporte marítimo. El informe estima que más de 200Mt de oferta tiene flujo de caja negativo a US$95/t o menos sobre una base equivalente de 61% Fe, incluidos aproximadamente 25Mt de exportaciones indias de baja ley y oferta de alto coste de Australia, Brasil, Canadá, Ucrania y África Occidental. Más de 350Mt tendrían flujo de caja negativo a US$90/t o menos. Se señala que los contratos de flete de largo plazo y menor coste de Vale son un elemento diferenciador. El informe atribuye la reciente caída del precio del mineral de hierro a cerca de US$95/t, tras promediar cerca de US$105/t en los dos o tres años anteriores, a un mercado más equilibrado. El balance ha cambiado por una menor producción china de acero y menores exportaciones de acero directas e indirectas, la mejora de la oferta marítima de los grandes mineros australianos y brasileños, la nueva oferta de Simandou y la dinámica persistente de China Mineral Resources Group. A corto plazo, Goldman Sachs considera que el respaldo a la producción y demanda china de acero durante septiembre antes de Golden Week a inicios de octubre, junto con las negociaciones de CMRG con FMG y Rio Tinto, crea cierta estrechez temporal de oferta. Considera que septiembre podría ser el mejor momento cercano para el mineral de hierro. Entre octubre y noviembre prevé que la producción china de acero y la demanda de mineral de hierro se suavicen, mientras aumentan las exportaciones de bajo coste de Rio Tinto, Vale y BHP, además de Simandou. La escasez de carbón coquizable en Shanxi también afectaría la rentabilidad de las acerías. Sin embargo, con base en la curva de costes, la institución considera US$90–95/t un sólido soporte bajista a corto plazo con los actuales fletes elevados; los recortes de producción anunciados por Usiminas e Itaminas evidencian que los productores de alto coste ya están bajo presión. Para 2027, Goldman Sachs prevé mayor producción de Simandou, con plena rampa por encima de 100Mtpa durante 2028, poco crecimiento de envíos desde Australia y Brasil, agotamiento continuo de minas, mayores importaciones de India y demanda e importaciones chinas de mineral de hierro relativamente estables. Estos factores sustentan su previsión de US$96/t para 61% Fe en 2027. A largo plazo, espera que Simandou a plena producción solo aplane ligeramente la curva de costes, dado el agotamiento estimado de minas de cerca de 1Bt en la próxima década y un impacto de menores leyes de ~50Mt. El mercado marítimo disputable seguiría siendo de cerca de ~2Bt en 2030. La previsión de largo plazo para 61% Fe se mantiene en cerca de US$85/t reales, o US$95–100/t nominales.
Marco de análisis
Goldman Sachs reconstruye su curva propia de costes global para mineral de hierro marítimo disputable usando datos de costes de empresas, ajustes por ley y calidad, fletes y tarifas navieras, regalías y supuestos de gasto de capital de sostenimiento. Después compara las posiciones de coste de oferta con la demanda esperada, los envíos de productores, inventarios, primas y descuentos de producto, y tendencias de agotamiento de minas para establecer el soporte de corto plazo y las previsiones de precios de largo plazo.
Notas metodológicas
Curva de costes all-in de mineral de hierro ajustada por ley y calidad
El informe ordena la oferta marítima disputable por coste all-in, ajustado por ley y calidad del mineral, para estimar el coste marginal e identificar volúmenes que pasan a tener flujo de caja negativo a distintos precios de referencia.
Balance de oferta y demanda de mineral de hierro marítimo
El informe vincula la demanda china de acero, los envíos de grandes mineros, la rampa de Simandou, los inventarios y el agotamiento de minas con su perspectiva de precios.
Transmisión de costes desde petróleo, diésel y fletes a la economía minera
Los mayores costes de combustible y transporte marítimo elevan los costes all-in de los productores y, por tanto, el precio marginal estimado necesario para sostener la oferta de alto coste.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- ValeGran productor marítimo de mineral de hierro con exposición de flete relativamente menor mediante contratos de largo plazo.
- Fortalezas
- El informe señala que Vale cuenta con contratos de flete de largo plazo y menor coste.
- Comparación
- Su posición de flete difiere de la de productores expuestos a fletes spot elevados.
- BHP, Rio Tinto and FMGGrandes proveedores australianos cuyas exportaciones y posiciones de inventario en China son relevantes para el balance de mercado de finales de 2026.
- Fortalezas
- Son identificados como proveedores marítimos de bajo coste.
- Comparación
- El aumento de sus exportaciones contrasta con la oferta de alto coste que podría generar flujo de caja negativo a precios inferiores.
- Riesgos
- Las mayores exportaciones contribuyen al aumento esperado de la oferta entre octubre y noviembre.
- SimandouNueva fuente de suministro de África Occidental que se espera incremente la disponibilidad de mineral de hierro marítimo.
- Fortalezas
- Se espera que supere 100Mtpa durante la rampa plena de 2028.
- Comparación
- Se espera que su nueva oferta solo aplane ligeramente la curva global de costes.
- Riesgos
- Su rampa contribuye al crecimiento de la oferta en 2027 y posteriormente.
Datos clave
- Coste marginal de 2026~US$95/tCoste marginal del percentil 90 sobre una base all-in ajustada por ley; frente a ~US$75/t en 2024.
- Oferta con flujo de caja negativo a US$95/t>200MtSobre una base equivalente de 61% Fe; incluye ~25Mt de exportaciones indias de baja ley y oferta de alto coste de varias regiones.
- Oferta con flujo de caja negativo a US$90/t>350MtEstimación de Goldman Sachs basada en su curva de costes.
- Flete Brasil-China~US$40/tEl informe indica que esta tarifa se ha duplicado.
- Rango de soporte de corto plazoUS$90–95/tPerspectiva de soporte bajista de Goldman Sachs basada en la curva de costes con los fletes actuales elevados.
- Previsión de precio 61% Fe para 2027US$96/tLa previsión se apoya en demanda china estable, agotamiento de minas y poco crecimiento de envíos australianos y brasileños, pese a una mayor producción de Simandou.
- Rampa de Simandou>100Mtpa during 2028Nivel de producción esperado durante la rampa plena.
- Previsión de largo plazo para 61% Fe en 2030~US$85/t real; US$95–100/t nominalPrevisión de precio de referencia de largo plazo.
- Agotamiento de minas~1Bt over the next decadeFactor estructural de apoyo al mercado marítimo.
- Mercado marítimo disputable en 2030~2BtTamaño de mercado esperado por Goldman Sachs.
Impacto e implicaciones
La implicación central del informe es que los elevados fletes, combustible, gasto de capital de sostenimiento y costes relacionados con la ley elevan el precio de mineral de hierro necesario para mantener operativa la oferta marginal. Esto puede limitar la caída cerca de US$90–95/t en el corto plazo, aunque Goldman Sachs espera un balance más débil a finales de 2026 por la moderación de la demanda china y la expansión de la oferta de bajo coste. A largo plazo, el agotamiento de minas y las menores leyes compensarían gran parte del aplanamiento de la curva de costes causado por Simandou.