Energía y Baterías: Corea planea lanzar un crédito fiscal a la producción similar al 45X de EE. UU., con las celdas de baterías como potencial mayor beneficiario

Visión general

El Ministerio de Economía y Finanzas de Corea anunció una propuesta de reforma fiscal el 3 de agosto de 2026, planteando otorgar un crédito fiscal a la producción similar al AMPC de la Sección 45X de EE. UU. para productos estratégicos producidos y vendidos nacionalmente en Corea. Está previsto que la propuesta se presente en una sesión ordinaria de la Asamblea Nacional el 3 de septiembre de 2026 y, si se aprueba, entrará en vigor del 1 de enero de 2027 al 31 de diciembre de 2036. La política busca apoyar a las industrias nacionales relacionadas con la transición verde y la seguridad económica que actualmente carecen de competitividad en costes, pero cuentan con perspectivas tecnológicas y de mercado.

Perspectivas principales

El informe considera que esta política puede reducir la desventaja de costes de la manufactura coreana frente a los productos importados, promover una mayor utilización de la capacidad nacional en las cadenas de suministro de baterías, almacenamiento de energía y solar, y ayudar a asegurar pedidos nacionales. Las celdas de baterías presentan los beneficios más claros debido a la sustancial capacidad ociosa existente, el crecimiento de la demanda de almacenamiento de energía y la ubicación general de las fábricas fuera de Seúl; la industria solar tiene oportunidades de repatriación de producción y recuperación de cuota nacional. Los materiales para baterías tienen un apalancamiento teórico de beneficios relativamente alto, pero solo puede materializarse cuando las empresas generen suficiente beneficio imponible, mientras que la intensa competencia y los márgenes reducidos limitan los beneficios a corto plazo. Las empresas relacionadas con la energía eólica y los pequeños reactores modulares pueden beneficiarse moderadamente, mientras que el impacto en ganancias y de la política para los componentes de robots de IA sigue siendo difícil de cuantificar.

Marco de análisis

El informe utiliza análisis de cláusulas de política, una comparación horizontal con el AMPC de la Sección 45X de EE. UU., análisis de la utilización de capacidad y cuota de mercado nacionales de Corea, y una evaluación a nivel de empresa de posibles escenarios de aumento de producción. El análisis se centra en las condiciones de elegibilidad, los límites de crédito, los coeficientes regionales, la duración del crédito, las restricciones por beneficio imponible y las estructuras de costes de los distintos segmentos de la cadena de valor.

Notas metodológicas

• Análisis de políticasAnálisis impulsado por eventos de política

  Evalúa los cambios en la rentabilidad del sector y la utilización de capacidad mediante el calendario de implementación de la política, el ámbito de aplicación y el mecanismo de crédito.

  El informe considera la revisión de la Asamblea Nacional, la emisión del decreto de aplicación y la entrada formal en vigor como hitos catalizadores clave, y evalúa la transmisión de la política por segmento de la cadena de valor.

• Análisis comparativoBenchmarking de políticas entre países

  Compara el crédito fiscal a la producción de Corea con el AMPC de la Sección 45X de EE. UU.

  La propuesta coreana no cuenta con un mecanismo de pago directo o transferencia de créditos, pero permite su arrastre hasta por 10 años y fija límites basados en costes de producción y capex, así como coeficientes regionales para áreas fuera de Seúl.

• Análisis de escenariosEscenario de mejora de utilización de capacidad

  Estima el margen para aumentos de producción con base en la capacidad existente de baterías de Corea y los pedidos potenciales.

  Bajo la premisa de una mejor rentabilidad económica de producción y la obtención de pedidos como los de almacenamiento de energía nacional, el informe estima la escala potencial de aumento de producción de las principales empresas de baterías y su proporción de los envíos previstos para 2027.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• LG Energy Solution（373220.KS）

  Se beneficia directamente del crédito fiscal a la producción doméstica de baterías de Corea y del crecimiento de la demanda de almacenamiento de energía.

  Fortalezas

  Tiene un margen potencial de aumento de producción de 10 a 15GWh y podría elevar su cuota del mercado nacional coreano.

  Debilidades

  El aumento de producción estimado representa solo alrededor del 5% de sus envíos esperados para 2027, lo que limita la contribución relativa a nivel de grupo.

  Comparación

  La certeza del beneficio de la política es mayor que para la mayoría de las empresas de materiales para baterías, pero el aumento potencial de producción como proporción de los envíos totales es menor que en SK Innovation.

  Riesgos

  La política podría no aprobarse, los importes unitarios de crédito podrían ser insuficientes, la obtención de pedidos nacionales podría quedar por debajo de las expectativas o las partidas fiscales podrían no utilizarse plenamente.

• SK Innovation（096770.KS）

  Se beneficia de los créditos a la producción de baterías y podría recibir apoyo adicional de incentivos fiscales para I+D e inversión en instalaciones de SMR.

  Fortalezas

  Aumento potencial de producción de 15 a 20GWh, aproximadamente el 45% de los envíos esperados para 2027, lo que le proporciona un apalancamiento relativamente alto entre las principales empresas de baterías.

  Debilidades

  Los beneficios aún dependen de asegurar pedidos nacionales, la expansión de capacidad y un beneficio imponible suficiente.

  Comparación

  En comparación con LGES y Samsung SDI, tiene el mayor aumento potencial de producción como proporción de los envíos esperados.

  Riesgos

  Débil demanda de baterías, fracaso en licitaciones de almacenamiento de energía, detalles desfavorables de implementación de la política y proyectos de SMR aún en fase de análisis de viabilidad.

• Samsung SDI（006400.KS）

  Se beneficia de los créditos a la producción doméstica de baterías y de la expansión del mercado de almacenamiento de energía de Corea.

  Fortalezas

  Tiene un margen potencial de aumento de producción de 13 a 14GWh, aproximadamente el 15% de los envíos esperados para 2027, y ya cuenta con una base para participar en proyectos coreanos de almacenamiento de energía.

  Debilidades

  La materialización de los aumentos de producción depende de los pedidos de almacenamiento de energía y del grado de mejora de los costes de producción nacional frente a los productos importados.

  Comparación

  La proporción de aumento potencial de producción es superior a la de LGES, pero inferior a la de SK Innovation.

  Riesgos

  Cambios en la demanda de vehículos eléctricos, intensificación de la competencia en almacenamiento de energía y mejora de la utilización de capacidad por debajo de las expectativas.

• Empresas coreanas de materiales para baterías

  Los segmentos de producción nacional, como cátodos y ánodos, pueden en principio beneficiarse de los créditos fiscales a la producción y de los coeficientes regionales.

  Fortalezas

  Los costes de producción representan una proporción relativamente alta de la estructura de costes, y el informe estima que teóricamente podrían aportar alrededor de un 20% de potencial alcista a las previsiones actuales de beneficio neto.

  Debilidades

  Los créditos solo pueden traducirse en ganancias cuando las empresas generan un beneficio imponible significativo, mientras que los márgenes de materiales han sido relativamente reducidos recientemente.

  Comparación

  El apalancamiento teórico de beneficios es relativamente grande, pero el grado y la certeza de la materialización de los beneficios son menores que para las empresas de celdas de baterías.

  Riesgos

  La definición de materiales básicos aún no se ha finalizado, la competencia sectorial es intensa, los precios de los productos están bajo presión y las pérdidas sostenidas pueden impedir el uso oportuno de los créditos fiscales.

• HD Hyundai Energy Solutions

  Podría beneficiarse de los créditos a la producción doméstica de módulos solares de Corea y de la sustitución de importaciones.

  Fortalezas

  En 2025, sus cuotas de mercado coreano de módulos solares residenciales e inversores fueron del 26.6% y 55.9%, respectivamente, y cuenta con aproximadamente 1.2GW de capacidad nacional de módulos.

  Debilidades

  La mayoría de los módulos a escala de servicios públicos son fabricados por contrato por fabricantes chinos, y la competitividad de los costes de producción nacional aún espera mejoras de la política.

  Comparación

  Tiene una posición destacada en el mercado residencial nacional, pero su escala de capacidad solar es menor que la de Hanwha Solutions.

  Riesgos

  Los importes de crédito podrían ser insuficientes para compensar la brecha de costes con los productos chinos, o la demanda nacional y la repatriación de producción podrían quedar por debajo de las expectativas.

• Hanwha Solutions（009830.KS）

  Podría beneficiarse de la repatriación a Corea de la producción de celdas y módulos solares.

  Fortalezas

  Cuenta con 5.3GW de capacidad de celdas solares y 2.8GW de capacidad de módulos, superior a la de HD Hyundai Energy Solutions.

  Debilidades

  La capacidad existente está orientada principalmente a las exportaciones a EE. UU., y el alcance de los beneficios en el mercado nacional coreano depende de la reasignación de capacidad.

  Comparación

  Tiene una mayor escala de capacidad, pero su exposición directa al mercado nacional no es tan elevada como la de HD Hyundai Energy Solutions, centrada principalmente en el mercado residencial coreano.

  Riesgos

  La brecha de costes entre China y Corea podría seguir siendo demasiado grande, los costes de repatriación podrían ser altos y el alcance de productos de la política o los importes unitarios de crédito podrían quedar por debajo de las expectativas.

• Doosan Enerbility（034020.KS）

  Los costes de producción elegibles en la cadena de suministro de turbinas eólicas pueden generar créditos fiscales.

  Fortalezas

  Puede beneficiarse de que el objetivo eólico y solar de 100GW de Corea se haya adelantado a 2030 y del apoyo a la manufactura nacional.

  Debilidades

  Los productos elegibles específicos y los estándares de crédito unitario aún no se han anunciado, por lo que el impacto actual en las ganancias es difícil de estimar con precisión.

  Comparación

  El alcance esperado de los beneficios es menor que para las celdas de baterías y la energía solar, pero mayor que para el negocio de robots de IA, que aún se encuentra en una fase temprana.

  Riesgos

  Cobertura limitada en el decreto de aplicación, retrasos en la construcción de proyectos y conversión de pedidos por debajo de las expectativas.

Datos clave

• Periodo de aplicación de la política2027-01-01 a 2036-12-31Los créditos son del 100% de 2027 a 2033, y del 75%, 50% y 25% de 2034 a 2036, respectivamente.
• Campos cubiertos6 campos estratégicosIncluyen semiconductores, energía solar, energía eólica, baterías secundarias, materiales básicos y componentes para robots de IA.
• Límite anual de créditoEl menor de dos límitesEl 50% de los costes anuales de producción, o el 50% del capex acumulado de instalaciones de producción después de deducir los créditos solicitados previamente.
• Coeficiente regional fuera de Seúl1,1 a 1,5 vecesLas clasificaciones regionales específicas se determinarán en el decreto de aplicación; la mayoría de las fábricas coreanas de baterías y materiales se encuentran fuera de Seúl.
• Capacidad de celdas de baterías de Corea53GWhEl informe estima que la tasa de utilización de la capacidad nacional de los principales fabricantes coreanos de baterías es inferior al 60%.
• Aumento potencial de producción de LGES10 a 15GWhEquivalente a aproximadamente el 5% de los envíos esperados por JPMorgan para la empresa en 2027.
• Aumento potencial de producción de SK Innovation15 a 20GWhEquivalente a aproximadamente el 45% de los envíos esperados por JPMorgan para la empresa en 2027.
• Aumento potencial de producción de Samsung SDI13 a 14GWhEquivalente a aproximadamente el 15% de los envíos esperados por JPMorgan para la empresa en 2027.
• Cuota nacional de módulos solares de Corea20.7%Datos de 2025, inferior al 66% de 2021; la cuota de módulos de China aumentó al 69.3% durante el mismo período.
• Cuota nacional de celdas solares de Corea3.9%Datos de 2025, inferior al 35.1% de 2021; la cuota de celdas de China aumentó al 96.1% durante el mismo período.
• Objetivo eólico y solar de CoreaAlcanzar 100GW para 2030El año objetivo se ha adelantado de 2035 a 2030.
• Hitos clave de la políticaSeptiembre de 2026 y febrero de 2027Se espera la revisión del Gabinete y la presentación ante la Asamblea Nacional en septiembre de 2026, y se prevé que los detalles de implementación, como los importes unitarios de crédito, se anuncien en febrero de 2027.

Impacto e implicaciones

Si la política se aprueba sin contratiempos, la implicación de inversión más directa será la reducción de los costes de producción nacional para los fabricantes coreanos de celdas de baterías, la reactivación de capacidad ociosa y una mayor competitividad para pedidos de almacenamiento de energía. Los fabricantes solares podrían aumentar la producción nacional en Corea a medida que se reduzca la brecha de costes entre China y Corea, impulsando la recuperación de cuota nacional. Para las empresas de materiales, el apalancamiento teórico de beneficios del crédito es alto, pero los beneficios reales dependen del beneficio imponible y de la inclusión del producto final. Los coeficientes regionales también pueden otorgar una ventaja adicional a las empresas con instalaciones de producción fuera de Seúl. Dado que el crédito no puede pagarse ni transferirse directamente, el beneficio de caja a corto plazo para empresas con pérdidas es más débil que bajo el modelo IRA de EE. UU.

Riesgos

• La propuesta de reforma fiscal aún requiere la revisión de la Asamblea Nacional, con riesgos de no aprobación, retrasos o ajustes de cláusulas.
• Los importes unitarios de crédito, la definición de materiales básicos, los productos elegibles y los coeficientes regionales deben esperar aclaración en el decreto de aplicación de febrero de 2027.
• La política solo permite compensaciones contra el impuesto sobre la renta corporativa y no puede pagarse ni transferirse directamente, lo que limita los beneficios a corto plazo para empresas con pérdidas y baja rentabilidad.
• Las empresas deben cumplir simultáneamente condiciones de producción básica en Corea, una determinada proporción de costes nacionales y ventas nacionales.
• La mejora de la utilización de capacidad de los fabricantes coreanos depende de la adquisición efectiva de pedidos nacionales como los de almacenamiento de energía y energía solar.
• Los productos importados chinos podrían mantener una ventaja significativa de costes, haciendo que la sustitución de importaciones y la repatriación de producción queden por debajo de las expectativas.
• La competencia en materiales para baterías es intensa y los márgenes son reducidos, por lo que los beneficios fiscales teóricos podrían no traducirse en beneficio neto real.
• Los robots de IA y algunas tecnologías nuevas aún se encuentran en una etapa temprana, y el impacto de la política carece de una base cuantificable.

Aspectos que vigilar

• El progreso de la revisión del Gabinete y de la presentación ante la Asamblea Nacional a principios de septiembre de 2026.
• Si las industrias cubiertas, las condiciones de elegibilidad y los límites de crédito se ajustan durante el proceso de revisión del proyecto de ley.
• Los importes unitarios de crédito, las listas de productos elegibles y los coeficientes regionales anunciados en el decreto de aplicación de febrero de 2027.
• Los resultados de las licitaciones coreanas de almacenamiento de energía y las cuotas de pedidos de LGES, SK Innovation y Samsung SDI.
• La utilización de capacidad nacional y los planes de aumento de producción de los principales fabricantes de baterías en Corea.
• Si la definición final de materiales básicos cubre cátodos, ánodos, electrolitos y otros materiales clave.
• Si las cuotas nacionales coreanas de módulos y celdas solares pueden recuperarse, y si las empresas trasladan la producción de China a Corea.
• Los niveles de beneficio imponible de las empresas relevantes y el uso del arrastre de créditos fiscales.