Energia e Baterias: Coreia planeja lançar crédito tributário à produção semelhante ao 45X dos EUA, com células de bateria potencialmente sendo as maiores beneficiárias

Visão geral

O Ministério da Economia e Finanças da Coreia anunciou uma proposta de reforma tributária em 3 de agosto de 2026, propondo fornecer um crédito tributário à produção semelhante ao AMPC da Seção 45X dos EUA para produtos estratégicos produzidos e vendidos domesticamente na Coreia. A proposta está planejada para ser submetida a uma sessão regular da Assembleia Nacional em 3 de setembro de 2026 e, se aprovada, entrará em vigor de 1º de janeiro de 2027 a 31 de dezembro de 2036. A política visa apoiar indústrias domésticas relacionadas à transição verde e à segurança econômica que atualmente carecem de competitividade de custos, mas têm perspectivas tecnológicas e de mercado.

Visões principais

O relatório considera que esta política pode reduzir a desvantagem de custos da manufatura coreana em relação aos produtos importados, promover maior utilização da capacidade doméstica nas cadeias de suprimentos de baterias, armazenamento de energia e energia solar, e ajudar a garantir pedidos domésticos. As células de bateria têm os benefícios mais claros devido à capacidade ociosa substancial existente, ao crescimento da demanda por armazenamento de energia e ao fato de as fábricas geralmente estarem localizadas fora de Seul; o setor solar tem oportunidades para repatriação da produção e recuperação da participação doméstica. Os materiais para baterias têm alavancagem teórica de lucro relativamente grande, mas ela só pode ser concretizada quando as empresas geram lucro tributável suficiente, enquanto a concorrência intensa e as margens estreitas limitam os benefícios no curto prazo. Empresas relacionadas à energia eólica e a pequenos reatores modulares podem se beneficiar moderadamente, enquanto o impacto sobre lucros e políticas para componentes de robôs de IA permanece difícil de quantificar.

Estrutura de análise

O relatório utiliza análise de cláusulas de política, comparação horizontal com o AMPC da Seção 45X dos EUA, análise da utilização da capacidade doméstica e da participação de mercado da Coreia, e avaliação, no nível das empresas, de cenários potenciais de aumento de produção. A análise concentra-se nas condições de elegibilidade, limites de crédito, coeficientes regionais, duração do crédito, restrições de lucro tributável e estruturas de custos de diferentes segmentos da cadeia de valor.

Notas metodológicas

• Análise de políticasAnálise orientada por eventos de política

  Avaliar mudanças na rentabilidade do setor e na utilização da capacidade por meio do cronograma de implementação da política, escopo de aplicação e mecanismo de crédito.

  O relatório trata a revisão pela Assembleia Nacional, a emissão do decreto de implementação e a vigência formal como marcos catalisadores importantes e avalia a transmissão da política por segmento da cadeia de valor.

• Análise comparativaBenchmarking de políticas entre países

  Comparar o crédito tributário à produção da Coreia com o AMPC da Seção 45X dos EUA.

  A proposta coreana não possui mecanismo de pagamento direto ou transferência de crédito, mas permite compensação futura por até 10 anos e estabelece limites com base em custos de produção e capex, além de coeficientes regionais para áreas fora de Seul.

• Análise de cenáriosCenário de melhoria da utilização da capacidade

  Estimar espaço para aumentos de produção com base na capacidade existente de baterias na Coreia e em potenciais pedidos.

  Partindo da premissa de melhora da economia de produção e conquista de pedidos como os de armazenamento doméstico de energia, o relatório estima a escala potencial de aumento de produção das principais empresas de baterias e sua participação nas remessas esperadas para 2027.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• LG Energy Solution（373220.KS）

  Beneficia-se diretamente do crédito tributário à produção doméstica de baterias da Coreia e do crescimento da demanda por armazenamento de energia.

  Pontos fortes

  Tem potencial para aumentar a produção em 10 a 15GWh e pode elevar sua participação no mercado doméstico coreano.

  Pontos fracos

  O aumento estimado de produção representa apenas cerca de 5% de suas remessas esperadas para 2027, limitando a contribuição relativa no nível do grupo.

  Comparação

  A certeza do benefício da política é maior do que para a maioria das empresas de materiais para baterias, mas o potencial aumento de produção como parcela das remessas totais é menor do que o da SK Innovation.

  Riscos

  A política pode não ser aprovada, os valores unitários de crédito podem ser insuficientes, a conquista de pedidos domésticos pode ficar abaixo das expectativas ou os itens tributários podem não ser plenamente utilizados.

• SK Innovation（096770.KS）

  Beneficia-se de créditos à produção de baterias e pode receber apoio adicional de incentivos fiscais para P&D e investimento em instalações de SMR.

  Pontos fortes

  Aumento potencial de produção de 15 a 20GWh, cerca de 45% das remessas esperadas para 2027, proporcionando alavancagem relativamente alta entre as principais empresas de baterias.

  Pontos fracos

  Os benefícios ainda dependem da obtenção de pedidos domésticos, da expansão da capacidade e de lucro tributável suficiente.

  Comparação

  Em comparação com LGES e Samsung SDI, possui o maior aumento potencial de produção como parcela das remessas esperadas.

  Riscos

  Demanda fraca por baterias, fracasso em licitações de armazenamento de energia, detalhes desfavoráveis da implementação da política e projetos de SMR ainda na fase de análise de viabilidade.

• Samsung SDI（006400.KS）

  Beneficia-se de créditos à produção doméstica de baterias e da expansão do mercado coreano de armazenamento de energia.

  Pontos fortes

  Tem potencial para aumentar a produção em 13 a 14GWh, cerca de 15% das remessas esperadas para 2027, e já possui uma base para participar de projetos coreanos de armazenamento de energia.

  Pontos fracos

  A concretização dos aumentos de produção depende de pedidos de armazenamento de energia e da extensão da melhora dos custos de produção doméstica em relação aos produtos importados.

  Comparação

  A parcela de aumento potencial de produção é maior que a da LGES, mas menor que a da SK Innovation.

  Riscos

  Mudanças na demanda por veículos elétricos, intensificação da concorrência em armazenamento de energia e melhoria da utilização da capacidade abaixo das expectativas.

• Empresas coreanas de materiais para baterias

  Segmentos de produção doméstica, como cátodos e ânodos, podem, em princípio, beneficiar-se de créditos tributários à produção e coeficientes regionais.

  Pontos fortes

  Os custos de produção representam uma parcela relativamente alta da estrutura de custos, e o relatório estima que, teoricamente, poderiam trazer cerca de 20% de alta às atuais previsões de lucro líquido.

  Pontos fracos

  Os créditos só podem se traduzir em lucros quando as empresas geram lucro tributável significativo, enquanto as margens de materiais têm sido relativamente estreitas recentemente.

  Comparação

  A alavancagem teórica de lucro é relativamente grande, mas o grau e a certeza da concretização dos benefícios são mais fracos do que para empresas de células de bateria.

  Riscos

  A definição de materiais essenciais ainda não foi finalizada, a concorrência no setor é intensa, os preços dos produtos estão pressionados e perdas sustentadas podem impedir o uso oportuno dos créditos tributários.

• HD Hyundai Energy Solutions

  Pode beneficiar-se de créditos à produção doméstica coreana de módulos solares e da substituição de importações.

  Pontos fortes

  Em 2025, suas participações nos mercados coreanos de módulos solares residenciais e inversores eram de 26.6% e 55.9%, respectivamente, e possui cerca de 1.2GW de capacidade doméstica de módulos.

  Pontos fracos

  A maioria dos módulos de escala utility é fabricada sob contrato por fabricantes chineses, e a competitividade dos custos de produção doméstica ainda aguarda melhora da política.

  Comparação

  Possui posição destacada no mercado residencial doméstico, mas sua escala de capacidade solar é menor que a da Hanwha Solutions.

  Riscos

  Os valores dos créditos podem ser insuficientes para compensar a diferença de custos com produtos chineses, ou a demanda doméstica e a repatriação da produção podem ficar abaixo das expectativas.

• Hanwha Solutions（009830.KS）

  Pode beneficiar-se da repatriação para a Coreia da produção de células e módulos solares.

  Pontos fortes

  Possui 5.3GW de capacidade de células solares e 2.8GW de capacidade de módulos, maior que a HD Hyundai Energy Solutions.

  Pontos fracos

  A capacidade existente destina-se principalmente a exportações para os EUA, e a extensão dos benefícios no mercado doméstico coreano depende da realocação de capacidade.

  Comparação

  Possui maior escala de capacidade, mas sua exposição direta ao mercado doméstico não é tão alta quanto a da HD Hyundai Energy Solutions, que se concentra principalmente no mercado residencial coreano.

  Riscos

  A diferença de custos entre China e Coreia pode continuar grande demais, os custos de repatriação podem ser altos e o escopo dos produtos da política ou os valores unitários de crédito podem ficar abaixo das expectativas.

• Doosan Enerbility（034020.KS）

  Custos de produção elegíveis na cadeia de suprimentos de turbinas eólicas podem gerar créditos tributários.

  Pontos fortes

  Pode beneficiar-se da antecipação para 2030 da meta coreana de 100GW de energia eólica e solar e do apoio à manufatura doméstica.

  Pontos fracos

  Produtos elegíveis específicos e padrões unitários de crédito ainda não foram anunciados, tornando difícil estimar com precisão o impacto atual nos lucros.

  Comparação

  A extensão esperada dos benefícios é menor que para células de bateria e energia solar, mas maior que para o negócio de robôs de IA, que ainda está em estágio inicial.

  Riscos

  Cobertura limitada no decreto de implementação, atrasos na construção de projetos e conversão de pedidos abaixo das expectativas.

Dados principais

• Período de aplicação da política2027-01-01 a 2036-12-31Os créditos são de 100% de 2027 a 2033 e de 75%, 50% e 25% de 2034 a 2036, respectivamente.
• Campos abrangidos6 campos estratégicosIncluindo semicondutores, energia solar, energia eólica, baterias secundárias, materiais essenciais e componentes para robôs de IA.
• Limite anual de créditoO menor de dois limites50% dos custos anuais de produção, ou 50% do capex acumulado de instalações de produção após a dedução dos créditos reivindicados anteriormente.
• Coeficiente regional fora de Seul1,1 a 1,5 vezAs classificações regionais específicas serão determinadas no decreto de implementação; a maioria das fábricas coreanas de baterias e materiais está localizada fora de Seul.
• Capacidade de células de bateria da Coreia53GWhO relatório estima que a taxa de utilização da capacidade doméstica dos principais fabricantes coreanos de baterias está abaixo de 60%.
• Aumento potencial de produção da LGES10 a 15GWhEquivalente a cerca de 5% das remessas esperadas pela JPMorgan para a empresa em 2027.
• Aumento potencial de produção da SK Innovation15 a 20GWhEquivalente a cerca de 45% das remessas esperadas pela JPMorgan para a empresa em 2027.
• Aumento potencial de produção da Samsung SDI13 a 14GWhEquivalente a cerca de 15% das remessas esperadas pela JPMorgan para a empresa em 2027.
• Participação doméstica coreana de módulos solares20.7%Dados de 2025, abaixo de 66% em 2021; a participação da China em módulos subiu para 69.3% no mesmo período.
• Participação doméstica coreana de células solares3.9%Dados de 2025, abaixo de 35.1% em 2021; a participação da China em células subiu para 96.1% no mesmo período.
• Meta coreana para energia eólica e solarAtingir 100GW até 2030O ano-alvo foi antecipado de 2035 para 2030.
• Principais marcos da políticaSetembro de 2026 e fevereiro de 2027Espera-se a revisão pelo Gabinete e a submissão à Assembleia Nacional em setembro de 2026, e os detalhes de implementação, como valores unitários de crédito, devem ser anunciados em fevereiro de 2027.

Impacto e implicações

Se a política for aprovada sem problemas, a implicação de investimento mais direta será a redução dos custos de produção doméstica para os fabricantes coreanos de células de bateria, a retomada da capacidade ociosa e maior competitividade para pedidos de armazenamento de energia. Os fabricantes solares podem aumentar a produção doméstica na Coreia à medida que a diferença de custos entre China e Coreia se estreita, impulsionando a recuperação da participação doméstica. Para empresas de materiais, a alavancagem teórica de lucro do crédito é alta, mas os benefícios reais dependem do lucro tributável e da inclusão do produto final. Os coeficientes regionais também podem dar uma vantagem adicional às empresas com instalações de produção fora de Seul. Como o crédito não pode ser pago ou transferido diretamente, o benefício de caixa no curto prazo para empresas deficitárias é mais fraco do que sob o modelo IRA dos EUA.

Riscos

• A proposta de reforma tributária ainda requer revisão pela Assembleia Nacional, com riscos de não aprovação, atrasos ou ajustes nas cláusulas.
• Os valores unitários de crédito, a definição de materiais essenciais, os produtos elegíveis e os coeficientes regionais devem aguardar esclarecimentos no decreto de implementação de fevereiro de 2027.
• A política permite apenas compensações contra o imposto de renda corporativo e não pode ser paga ou transferida diretamente, limitando os benefícios de curto prazo para empresas deficitárias e de baixa rentabilidade.
• As empresas devem atender simultaneamente às condições de produção essencial na Coreia, determinada proporção de custos domésticos e vendas domésticas.
• A possibilidade de os fabricantes coreanos melhorarem a utilização da capacidade depende da aquisição efetiva de pedidos domésticos, como os de armazenamento de energia e energia solar.
• Produtos importados chineses ainda podem manter uma vantagem significativa de custos, fazendo com que a substituição de importações e a repatriação da produção fiquem abaixo das expectativas.
• A concorrência em materiais para baterias é intensa e as margens são estreitas, portanto os benefícios tributários teóricos podem não se traduzir em lucro líquido real.
• Robôs de IA e algumas novas tecnologias ainda estão em estágio inicial, e o impacto da política carece de base quantificável.

Pontos a observar

• Progresso da revisão pelo Gabinete e da submissão à Assembleia Nacional no início de setembro de 2026.
• Se os setores abrangidos, as condições de elegibilidade e os limites de crédito serão ajustados durante o processo de revisão do projeto.
• Valores unitários de crédito, listas de produtos elegíveis e coeficientes regionais anunciados no decreto de implementação de fevereiro de 2027.
• Resultados de licitações coreanas de armazenamento de energia e participações em pedidos de LGES, SK Innovation e Samsung SDI.
• Utilização da capacidade doméstica e planos de aumento de produção dos principais fabricantes de baterias na Coreia.
• Se a definição final de materiais essenciais abrange cátodos, ânodos, eletrólitos e outros materiais-chave.
• Se as participações domésticas coreanas de módulos e células solares podem se recuperar e se as empresas transferem a produção de volta da China para a Coreia.
• Os níveis de lucro tributável das empresas relevantes e o uso de compensações futuras de créditos tributários.