SpaceX（SPCX）：SpaceX计划部署GB300，算力或于2027年初升至约2.7 GW

概览

本公司更新报告评估SpaceX不断扩张的AI算力基础设施。Deutsche Bank认为，计划中的GB300集群部署可显著提升可用容量，从而支持现有云托管承诺以及不断增长的内部推理和训练需求。

核心观点

Elon Musk表示，另有220,000颗NVIDIA GB300 GPU将在报告发布当周全面投入运营，11月还将有另外220,000颗，且最早可能在12月底再增加220,000颗。Deutsche Bank估计，每个220,000颗GB300集群相当于440 MW算力。以2Q26末1.4 GW的算力和2026年末超过2 GW的指引为基础，该机构估计SpaceX的算力可在11月底超过约2.3 GW，并于2027年初达到约2.7 GW。 报告认为，新增容量应足以支持云托管协议，以及不断增长的推理需求，包括Cursor和Grok Bot，还有Grok 5训练。基础设施扩张还得到报告所称美国最大的并网电池组支持，其容量为3.3 GWh。 就neocloud合同而言，Deutsche Bank估计，五家已签约客户对应USD 54.5 billion的年化收入运行率。管理层尚未披露这些协议的精确算力分配，但该机构估计已承诺1.2-1.4 GW，相当于每GW USD 40-45 billion的定价，处于报告所列USD 30-50 billion每GW区间的较高端。随着更多容量上线且行业约束持续，Deutsche Bank预计至少还会出现数笔大型合同。该机构还认为，agentic AI产品的发展将进一步推动算力需求。

分析框架

报告先采用管理层披露的GPU部署时间表，将计划中的GB300集群换算为MW算力，并将所得的算力路径与现有云托管、推理和训练需求进行比较。随后，报告结合已签合同的估算算力分配和每GW隐含收入，对neocloud合同收入进行估算。

方法论与常识提炼

• 其他

  算力容量与neocloud合同年化运行率分析

  报告将GPU集群数量换算为MW算力，再利用已签合同的估算GW分配和年化收入，推导出每GW的隐含定价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• SpaceX (SPCX)

  主要覆盖公司；其算力扩张预计将支持neocloud托管、推理和AI训练需求。

  优势

  快速计划部署GB300、可观的预计算力、已签neocloud合同以及3.3 GWh的配套电池储能。

  劣势

  管理层尚未披露已签neocloud合同的准确算力分配。

  对比

  隐含的每GW USD 40-45 billion neocloud定价，处于报告所列每GW USD 30-50 billion区间的较高端。

关键数据

• 2Q26末算力1.4 GW报告披露的起始算力水平。
• 2026年末算力指引>2 GW报告引用的公司指引。
• GB300集群算力440 MW per 220,000 GB300 GPUsDeutsche Bank估计。
• 11月底预计算力~2.3 GW基于计划中的GB300部署。
• 2027年初预计算力~2.7 GW包括可能在12月底进行的额外部署。
• 已签neocloud客户年化运行率USD 54.5 billion annualized对五家已签约客户的估计。
• 预计合同算力分配1.2-1.4 GW管理层尚未披露准确分配。
• 隐含neocloud定价USD 40-45 billion per GW处于报告所列USD 30-50 billion每GW区间的较高端。
• 并网电池组3.3 GWh报告称其为美国最大的并网电池组。

影响与含义

Deutsche Bank认为，计划中的算力爬坡能够同时满足已签云托管需求以及不断扩大的AI推理和训练工作负载。该机构预计，随着容量增加、行业约束持续以及agentic AI算力需求增长，还将出现更多大型neocloud协议。