レポート解説Hilo Research

SpaceX（SPCX）：SpaceXの計画中のGB300導入により、コンピュート能力は2027年初めに約2.7 GWへ拡大する可能性

Deutsche Bankは、SpaceXの加速するAIコンピュート増強が、クラウドホスティング契約、推論ワークロード、Grok 5のトレーニングに十分な能力を提供すると論じている。同社はBuyレーティングとUSD 235.00の目標株価を維持している。

機関Deutsche Bank

日付20260928

企業SpaceX

ティッカーSPCX

業界Space Technology

格付けBuy

要約

Buy | 目標株価：USD 235.00 | 2026年9月25日時点の株価：USD 148.68

SpaceXは2Q26末時点で1.4 GWのコンピュート能力を有し、2026年末に2 GW超を見込むとガイダンスを示した。
計画中の220,000基のGB300クラスター1組は440 MWを追加すると推定され、能力は11月末までに約2.3 GWを超え、2027年初めには約2.7 GWに達する可能性がある。
契約済みのneocloud顧客5社は、USD 54.5 billionの年換算売上ランレートに相当すると推定される。
レポートは、これらの契約に1.2-1.4 GWが配分され、GW当たりの価格はUSD 40-45 billionと推定している。

レポート解説

概要

本アップデートは、SpaceXが拡大するAIコンピュート・インフラを評価している。Deutsche Bankは、計画中のGB300クラスター導入が利用可能な能力を大きく増加させ、既存のクラウドホスティング契約と拡大する社内の推論・トレーニング需要を支えると結論づけている。

主要見解

Elon Muskは、追加の220,000基のNVIDIA GB300がレポート公表週に完全稼働し、11月にさらに220,000基、その後12月下旬までに運が良ければ追加で220,000基が稼働する可能性があると述べた。Deutsche Bankは、220,000基のGB300クラスター1組が440 MWのコンピュート能力に相当すると推定している。2Q26末の1.4 GWの能力と2026年末に2 GW超とするガイダンスを踏まえ、同社はSpaceXが11月末までに約2.3 GWを超え、2027年初めには約2.7 GWに達すると推定している。レポートは、この追加能力がクラウドホスティング契約に加え、CursorやGrok Botを含む拡大中の推論需要、およびGrok 5のトレーニングを支えるのに十分であると論じている。インフラ拡張は、レポートが米国最大の系統接続型バッテリーパックバンクと表現する3.3 GWhの設備にも支えられている。 neocloud契約について、Deutsche Bankは契約済み顧客5社がUSD 54.5 billionの年換算売上ランレートに相当すると推定している。経営陣はこれらの契約への正確なコンピュート配分を開示していないが、同社は1.2-1.4 GWが割り当てられていると推定し、これはGW当たりUSD 40-45 billionの価格を意味する。これはレポートにおけるGW当たりUSD 30-50 billionのレンジの上限寄りである。能力増強が進み、業界の制約が継続するなか、Deutsche Bankは少なくともさらに数件の大型契約が実現すると予想している。また、agentic AIサービスの拡大がコンピュート需要をさらに押し上げるとみている。

分析フレームワーク

レポートは、まず経営陣が示したGPU導入スケジュールを用い、計画中のGB300クラスターをMWのコンピュート能力に換算し、その能力推移を既存のクラウドホスティング、推論、トレーニング需要と比較する。その後、推定される契約へのコンピュート配分とGW当たりの暗黙的な収益価格を組み合わせ、neocloud契約の収益を推定している。

手法メモ

その他その他
コンピュート能力とneocloud契約の年換算ランレート分析
レポートはGPUクラスター数をMWのコンピュート能力に換算し、契約への推定GW配分と年換算収益を用いて、GW当たりの暗黙的な価格を導出している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

SpaceX (SPCX)
主要なカバレッジ企業。同社のコンピュート能力拡張は、neocloudホスティング、推論、AIトレーニング需要を支えると見込まれている。
強み
GB300の迅速な計画導入、大幅な推定コンピュート能力、契約済みneocloud契約、3.3 GWhの支援用バッテリーストレージ。
弱み
経営陣は、契約済みneocloud契約への正確なコンピュート配分を開示していない。
比較
暗黙的なGW当たりUSD 40-45 billionのneocloud価格は、レポートに示されたGW当たりUSD 30-50 billionのレンジの上限寄りである。

主要データ

2Q26末のコンピュート能力1.4 GW報告された開始時点の能力水準。
2026年末のコンピュート能力ガイダンス>2 GWレポートで引用された会社ガイダンス。
GB300クラスターのコンピュート能力440 MW per 220,000 GB300 GPUsDeutsche Bankの推定。
11月末の推定コンピュート能力~2.3 GW計画中のGB300導入に基づく。
2027年初めの推定コンピュート能力~2.7 GW12月下旬に追加導入される可能性を含む。
契約済みneocloud顧客の年換算ランレートUSD 54.5 billion annualized契約済み顧客5社に対する推定。
推定契約コンピュート配分1.2-1.4 GW経営陣は正確な配分を開示していない。
暗黙的なneocloud価格USD 40-45 billion per GWレポートが示すGW当たりUSD 30-50 billionのレンジの上限寄り。
系統接続型バッテリーパックバンク3.3 GWh米国最大と説明されている。

影響と示唆

Deutsche Bankは、計画中の能力拡大が、契約済みのクラウドホスティング需要と拡大するAI推論・トレーニングのワークロードの双方に対応できるとみている。同社は、能力の追加、継続する業界制約、agentic AIによるコンピュート需要の拡大を背景に、さらに大型のneocloud契約が実現すると予想している。