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Japan electronic components and semiconductors sector研报解读

JPMorgan认为，尽管电子元件整体产值略低于季节性水平且各品类表现分化，7月生产仍总体稳健。该行重点关注刚性模组基板、Si-MOSFET的持续强势以及存储器的显著增长。

机构JPMorgan

日期20260916

行业electronic components and semiconductors

摘要

行业首选：Ibiden、TDK、Rohm，以及Murata Manufacturing或Taiyo Yuden。

电子基板美元计价产值同比增长19%、环比增长6%；刚性模组基板继续表现尤其强劲。
存储器美元计价产值同比增长408%、环比增长16%，平均单价同比增长404%。
MLCC产量继续复苏，但产值大致持平；JPMorgan更重视持续上行的财务省出口数据。
JPMorgan维持Ibiden、TDK、Rohm以及Murata Manufacturing或Taiyo Yuden中的一只为行业首选。

研报解读

概览

本报告追踪日本2026年7月METI电子元件和半导体生产统计数据。JPMorgan的核心观点是，行业状况仍然稳健但存在分化：基板、Si-MOSFET和存储器表现强劲，而MLCC产值数据及部分分立半导体品类仍较疲弱。

核心观点

METI于9月14日发布2026年7月生产统计数据。JPMorgan将以美元计的电子元件国内生产总值形容为稳健，但略低于正常季节性水平。品类表现不一：被动元件同比下降9%、环比增长4%，机械元件同比下降2%、环比下降1%，电子基板同比增长19%、环比增长6%，电子电路安装板同比增长9%、环比增长1%。因此，报告认为整体环境具有韧性，但增长主要集中在基板和电路板相关产品，而非覆盖所有元件品类。在被动元件方面，MLCC产量持续复苏，但以美元计的产值大致符合季节性水平，趋势仍然平坦。JPMorgan指出，这与财务省贸易统计数据存在显著背离，后者显示MLCC出口额仍在上升。该行更重视贸易数据，并表示METI产值趋势偏弱目前尚不足以引发过度担忧。铝电解电容器产值继续逐步复苏；电阻器和晶体器件也呈现渐进复苏，电感器则大致持平。连接器产值低于季节性水平，但似乎在逐步改善。电子基板是最突出的元件强项。电子基板美元计价产值同比增长19%、环比增长6%，刚性模组板同比增长52.4%、环比增长6.7%。报告特别强调，包括ABF基板和FC-BGA在内的刚性模组基板持续强劲增长，并认为这对Ibiden构成利好。该行维持Ibiden、TDK、Rohm以及一家MLCC公司——Murata Manufacturing或Taiyo Yuden——为四只行业首选标的。半导体不同产品类别之间表现差异明显。分立半导体美元计价产值同比下降15%、环比下降1%；二极管和整流器同比下降29%、环比下降2%，硅晶体管同比下降42%、环比下降11%，IGBT同比下降16%、环比下降5%。相比之下，Si-MOSFET产值同比增长10%、环比增长20%。JPMorgan表示，尽管月度间存在波动，Si-MOSFET生产仍在逐步上升。逻辑IC产值同比增长3%、环比增长4%，高于季节性趋势；MCU产值则同比下降27%、环比下降1%，略低于季节性水平。存储器是最突出的半导体品类。美元计价产值达到US$1,438.3mn，同比增长408%、环比增长16%。平均存储器单价同比增长404%、环比增长2%。JPMorgan强调，产值和价格均继续实现极高的同比增长，使存储器明显区别于表现分化的分立器件和MCU。

分析框架

JPMorgan将7月METI国内生产量和产值与同比、环比及季节性模式进行比较，并将MLCC生产数据与财务省出口数据交叉验证。报告分别评估元件和半导体类别，以识别生产动能广泛、复苏、持平或走弱的领域。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架量价拆分
比较不同元件和半导体类别的产量、产值和平均单价。
报告将产量与美元计价产值分开分析，并针对存储器考察平均单价。这有助于区分由产量复苏和价格驱动的增长，也解释了为何MLCC产量能够复苏而产值仍保持平坦。
行业/产业分析框架供需框架
进行季节性比较，并将国内生产统计数据与出口数据交叉核对。
JPMorgan评估7月结果是高于还是低于正常季节性模式，并利用财务省贸易数据来解释METI MLCC产值数据表面上的疲弱。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Ibiden (4062)
行业首选标的；刚性模组基板和ABF基板的强劲生产被视为利好。
优势
受益于刚性模组基板，包括ABF基板和FC-BGA。
TDK (6762)
被列为行业首选标的。
Rohm (6963)
被列为行业首选标的。
Murata Manufacturing (6981)
被确定为可能的MLCC行业首选标的之一。
优势
MLCC产量仍处于复苏趋势。
劣势
METI的MLCC产值仍大致持平。
对比
报告将Murata Manufacturing或Taiyo Yuden确定为所选的MLCC首选标的。
Taiyo Yuden (6976)
被确定为可能的MLCC行业首选标的之一。
优势
MLCC产量仍处于复苏趋势。
劣势
METI的MLCC产值仍大致持平。
对比
报告将Murata Manufacturing或Taiyo Yuden确定为所选的MLCC首选标的。

关键数据

被动元件产值US$891.5mn; -8.9% YoY, +3.7% MoM2026年7月国内生产产值。
电子基板产值US$458.4mn; +18.9% YoY, +5.8% MoM行业强势的关键来源。
刚性模组板产值US$192.9mn; +52.4% YoY, +6.7% MoM包括报告强调的强劲基板相关趋势。
Si-MOSFET产值US$46.3mn; +9.9% YoY, +19.6% MoM相对其他分立半导体类别表现强劲。
存储器产值US$1,438.3mn; +407.6% YoY, +15.9% MoM半导体类别中增长最强。
存储器平均单价+404% YoY, +2% MoM2026年7月，以美元计。

影响与含义

JPMorgan将这些数据解读为整体支持电子元件行业，其中基板强劲对Ibiden尤为有利，存储器和Si-MOSFET动能持续，抵消了二极管、硅晶体管、IGBT和MCU的疲弱。报告认为，由于出口持续增长，MLCC产值走弱的担忧较低。