Apple Inc.（AAPL）：UBS认为，除中国外，iPhone 18 Pro等待时间同比大致持平，并维持对Apple的中性评级。

概览

这份UBS Evidence Lab更新利用覆盖30多个地区的每日iPhone可得性数据，评估iPhone 18 Pro机型的早期需求信号。UBS发现等待时间环比小幅改善，且除中国外同比大致持平，但维持iPhone预测和中性评级不变。

核心观点

UBS的Apple Availability Study显示，iPhone 18 Pro的平均等待时间环比增加约三天，iPhone 18 Pro Max增加约两天。两款机型的同比比较由前一周初步读数的约负两天改善至约负一天。中国是主要拖累因素，其同比等待时间差为负四天。剔除中国后，各地区等待时间基本持平，UBS表示这可能表明边际需求趋势正在改善。 型号层面的数据表明，iPhone 18 Pro Max平均等待时间为24天，而iPhone 17 Pro Max约为25天，iPhone 16 Pro Max为23天。iPhone 18 Pro平均约为17天，而iPhone 17 Pro为18天，iPhone 16 Pro为17天。在中国，iPhone 18 Pro Max等待时间约为21天，而17 Pro Max和16 Pro Max分别为25天和18天；iPhone 18 Pro约为15天，而前两代分别为20天和14天。 UBS强调，中国市场的可得性是重要观察事项。此前UBS调查显示，相比其他市场，中国消费者对折叠设备、尤其是Apple折叠设备的兴趣更高。由于中国的可得性环比基本不变，UBS认为，较长的同比等待时间可能反映消费者正在等待预期于10月发布的Duo。该机构还认为，临近该发布时点的等待时间是重要需求数据点。 可得性数据并未改变UBS的iPhone预测。该机构预计2026年9月季度iPhone收入为US$55.9bn，同比增长14.0%，与中双位数增长指引一致；出货量为55.0m部，同比增长2.8%。对于2026财年，UBS预计iPhone收入为US$252.4bn，同比增长20.4%，出货量为261.0m部，同比增长15.4%。 UBS维持US$296目标价，该目标价基于其CY27/CY28混合EPS预测US$10.31的约29x。UBS表示，该估值倍数较Apple过去12个月平均水平低约两个倍数。该估值框架认可iPhone需求稳健，但也反映毛利率压力和供应链挑战日益加大。报告维持12个月中性评级；US$296目标价对比2026年9月22日US$340.23的股价，以及报告所示-13.0%的预测价格升值。

分析框架

UBS首先追踪30多个地区的每日产品可得性和等待时间，按机型、地区、周度及产品代际比较最新iPhone 18 Pro机型。随后，该机构单独分析中国市场以解读区域需求信号，维持iPhone收入和出货量预测，并使用前瞻P/E倍数对Apple进行估值。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  iPhone可得性和等待时间追踪

  UBS将每日可得性数据用作需求相对于产品供给的指标，按机型、地区、周度和产品代际比较等待时间。

• 估值方法PE/PEG 估值

  前瞻P/E估值

  UBS将约29x倍数应用于其CY27/CY28混合EPS预测US$10.31，以得出US$296目标价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Apple Inc. (AAPL.US)

  主要覆盖公司；iPhone可得性趋势为UBS评估近期需求提供依据。

  优势

  UBS指出iPhone需求稳健，且除中国外等待时间同比大致持平。

  劣势

  毛利率压力和供应链挑战日益加大。

  对比

  iPhone 18 Pro和Pro Max的等待时间与iPhone 17和iPhone 16 Pro系列在主要地区的情况进行比较。

  风险

  产品延迟或创新不足、iPhone出货量下降、尤其在中国的宏观需求疲软、产品差异化减弱、监管以及平台管理不善。

关键数据

• iPhone 18 Pro等待时间变化~3 days WoW; ~17 days average平均等待时间环比上升；约17天，对比iPhone 17 Pro的18天和iPhone 16 Pro的17天。
• iPhone 18 Pro Max等待时间变化~2 days WoW; ~24 days average平均等待时间环比上升；约24天，对比iPhone 17 Pro Max的25天和iPhone 16 Pro Max的23天。
• 平均同比等待时间差~ -1 day for both Pro models较前一周初步约-2天的比较有所改善；中国贡献了约-4天的差额。
• 2026年9月季度iPhone预测US$55.9bn revenue; 55.0m units收入同比+14.0%，出货量同比+2.8%。
• 2026财年iPhone预测US$252.4bn revenue; 261.0m units收入同比+20.4%，出货量同比+15.4%。
• 估值US$296 target; ~29x blended CY27/CY28 EPS of US$10.31该倍数较Apple过去12个月平均水平低约两个倍数。

影响与含义

UBS将除中国外同比大致持平的等待时间解读为边际需求可能改善的信号，同时将中国视为预期10月Duo发布前的关键不确定因素。数据并未改变UBS的iPhone预测或中性评级，其目标估值仍反映需求强劲以及利润率和供应链制约。

风险

• 产品延迟或创新不足可能降低iPhone出货量。
• 宏观疲软可能削弱产品需求，尤其是在中国。
• 产品差异化减弱可能使低端智能手机挑战取得成功。
• 随着Apple影响力扩大，政府可能加强监管。
• 平台管理不善是UBS Apple投资逻辑中列明的风险。

后续跟踪

• 临近预期10月Duo发布时的iPhone等待时间。
• 中国iPhone可得性，以及消费者兴趣是否转向Apple折叠设备。
• 中国以外的等待时间趋势是否继续支持边际需求改善。