Apple（AAPL）研报解读

概览

这份 Apple 产品供货情况更新追踪 iPhone 18 Pro 系列发布第2周的送达和到店自提时间。JPMorgan 的结论是，交付等待时间迅速延长，令美国和欧洲与上年周期趋于一致，表明近期 Pro 机型需求较强；中国则仍是唯一低于上年的地区。

核心观点

JPMorgan 的第2周追踪显示，Apple iPhone 18 Pro 系列的交付等待时间显著延长。相较第1周，iPhone 18 Pro 等待时间增加16天，Pro Max 增加11天；而上年 iPhone 17 Pro 系列从第1周到第2周的增幅分别为9天和7天。该机构表示，更大的增幅弥补了第1周时落后的差距，并表明 Pro 系列近几日的需求节奏已超过上年发布周期。 在所追踪地区中，iPhone 18 Pro 和 Pro Max 第2周的送达等待时间平均为23天和30天，较周中时的19天和26天、以及第1周的7天和19天均有所上升。这些数据接近上年 iPhone 17 Pro 和 Pro Max 第2周的24天和31天；两年前 iPhone 16 Pro 系列的对应数据为23天和29天。因此，JPMorgan 认为全球 Pro 系列的表现整体与上年持平。 美国追踪数据与上年完全一致：iPhone 18 Pro 和 Pro Max 的等待时间分别达到21天和28天，周中时为17天和24天，第1周为2天和22天。这与上年 iPhone 17 Pro 和 Pro Max 第2周的读数相同。报告指出，美国约占 iPhone 出货量的34%；所有追踪的 iPhone 18 Pro 版本均可于9月19日自提，而 Pro Max 仅 Silver 和 Black 版本可自提，Burgundy 和 Glacier 版本无法自提。 中国仍是例外。iPhone 18 Pro 和 Pro Max 第2周的交付时间分别为27天和33天，而上年 iPhone 17 对应机型为30天和37天。Pro 的差距已从周中时的7天收窄至3天，但中国仍是唯一低于上年周期的追踪地区。Burgundy 和 Black 的部分 Pro 版本可于9月19日自提，但 Pro Max 无法自提。JPMorgan 指出，中国约占 iPhone 出货量的19%。 欧洲数据同样接近上年模式。德国 iPhone 18 Pro 和 Pro Max 的交付时间为22天和29天，与上年一致；英国为21天和28天，与上年的22天和29天相差不到1天。德国和英国分别约占 iPhone 出货量的3%和4%。报告称，下一项关键证据将是第3周交付等待时间回落的幅度；由于 iPhone Duo 要到10月16日才开放预购，供应链对生产计划调整的反馈通常在11月前后出现，届时将提供更明确的需求信号，并可能显示消费者向$1,199+ Pro 机型升级的情况。

分析框架

JPMorgan 每周汇总 Apple.com 上各国和各产品版本的送达与自提日期。由于不同市场可供选择的 SKU 和送达日期存在差异，该机构以每个国家的平均日期作为交付等待时间的基准，并将当前发布周与周中、第1周及前两个 iPhone 周期的对应周进行比较。

方法论与常识提炼

• 其他

  每周 iPhone 产品供货和交付等待时间追踪

  报告对 Apple.com 上不同 SKU 和国家的送达与自提时间取平均值，并将等待时间变化及其与过往发布周期的比较作为衡量相对产品需求的指标。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Apple (AAPL.US)

  主要覆盖公司；报告通过 iPhone 18 Pro 的供货趋势评估当前发布周期需求。

  优势

  美国和欧洲 Pro 机型的交付等待时间已达到或接近上年第2周水平。

  劣势

  中国仍低于上年供货模式，且多个市场的 Pro Max 自提供应有限。

  对比

  报告将全球及区域 iPhone 18 Pro 交付等待时间与 iPhone 17 以及汇总层面的 iPhone 16 发布周期进行比较。

  风险

  如果第3周交付等待时间显著回落，或生产计划调整反馈不利，需求信号可能减弱。

关键数据

• 全球 iPhone 18 Pro 交付等待时间23 days in Week 2周中为19天，第1周为7天，上年 iPhone 17 Pro 第2周为24天。
• 全球 iPhone 18 Pro Max 交付等待时间30 days in Week 2周中为26天，第1周为19天，上年 iPhone 17 Pro Max 第2周为31天。
• 美国 iPhone 18 Pro / Pro Max 交付等待时间21 / 28 days与上年第2周读数一致；美国约占 iPhone 出货量的34%。
• 中国 iPhone 18 Pro / Pro Max 交付等待时间27 / 33 days低于上年的30 / 37天；中国约占 iPhone 出货量的19%。
• 德国 iPhone 18 Pro / Pro Max 交付等待时间22 / 29 days与上年第2周读数一致。
• 英国 iPhone 18 Pro / Pro Max 交付等待时间21 / 28 days与上年21 / 29天相比相差不到1天。

影响与含义

JPMorgan 将 Pro 机型第2周等待时间快速延长解读为近期需求超过上年节奏的证据，美国和欧洲目前整体已与上年持平。剩余的不确定性在于中国，其等待时间仍落后，以及随着交付时间回落和生产计划调整，需求信号能否延续。

后续跟踪

• 第3周交付等待时间回落的幅度。
• 供应链对生产计划调整的反馈，通常在11月前后出现。
• 中国 Pro 和 Pro Max 交付等待时间相对上年的差距是否继续收窄。
• iPhone Duo 于10月16日开放预购后，消费者是否会升级至$1,199+ Pro 机型。