Pesquisa institucional

O Deutsche Bank avalia que as condições de demanda e posicionamento do ouro lembram o início do mercado de alta de 2022, enquanto a escassez de cobre pode exigir preços à vista mais altos para reequilibrar o mercado. O paládio continua vulnerável à queda, pois as compras à vista parecem perder impulso enquanto as vendas de CTA persistem.

• Os fluxos à vista de ouro superaram as expectativas entre os grupos comercial, não comercial e de varejo, com o fluxo geral em +25% do máximo histórico.
• As importações chinesas de ouro ultrapassaram 1,000 toneladas no acumulado do ano, enquanto os fluxos para ETFs e o prêmio de Xangai permaneceram fortes.
• O relatório estima que as CTAs estão vendidas líquidas em futuros de ouro, criando potencial capacidade de compra caso os preços se recuperem.
• As CTAs mantêm a maior posição estimada em cobre já registrada, mas o Deutsche Bank vê pouco espaço para uma liquidação de posições e considera os estoques criticamente baixos.
• Os fluxos à vista de paládio desaceleraram apesar de novas mínimas de vários meses, o que o Deutsche Bank interpreta como evidência de esgotamento das compras.

Morgan Stanley afirma que novos Connectors de varejo, integração de voz e wearables, expansão internacional e dispositivos adicionais reforçam a liderança inicial da Meta em agentes de AI para consumidores. A instituição mantém Meta como Top Pick e Overweight, com preço-alvo de $775.

• Muse adicionou integrações com Walmart, Best Buy, Dick's Sporting Goods, Gap e outros varejistas.
• Morgan Stanley identifica aproximadamente $30tn de gasto do consumidor como o principal mercado endereçável para ofertas agênticas.
• Muse Voice é esperado nas próximas semanas, e Muse também será integrado aos mais recentes óculos AR da Meta.
• Meta planeja expansão além de US e Canadá, integração com computadores Apple, um futuro endereço de e-mail próprio e o dispositivo Muse Charm.
• Os novos óculos VR leves partirão de $1,299, pesarão menos de um quinto do Quest 3 e serão lançados na primavera.
• O preço-alvo base de $775 aplica aproximadamente 23x P/E à média das estimativas de EPS de $34 e $35 para 2027 e 2028.

O Morgan Stanley vê a Aurora Innovation em um ponto de inflexão de execução e prova de conceito após a administração elevar sua ambição para 2030 a mais de 30,000 caminhões e mais de $5 billion de receita. A instituição reitera Overweight e eleva o preço-alvo no cenário altista para $40, mas mantém o objetivo base de $18 após aumentar o desconto de risco de execução.

• As metas para 2030 de mais de 30,000 caminhões e mais de $5 billion de receita superam as previsões anteriores do Morgan Stanley em mais de 3x e 2x, respectivamente.
• O tempo de lançamento de novas rotas deve cair de cerca de seis semanas para seis dias, apoiando expansão mais rápida da rede.
• O feedback de frotas, OEMs, parceiros de hardware e da seguradora Apollo respalda as alegações da Aurora sobre segurança, confiabilidade e escalabilidade.
• A orientação de margem bruta de longo prazo caiu de 70% para mais de 60%, e a meta de equilíbrio de margem bruta em ritmo de execução foi transferida para 1H27.
• O Morgan Stanley eleva o preço-alvo altista para $40, mas aumenta o desconto de risco de execução do cenário base para 55%, mantendo o preço-alvo base de $18.

A expansão da Phase II de Julong está avançando e sustenta a entrega de cobre no curto prazo, apesar das pressões de custo e impostos. A UBS mantém Buy para Zijin Mining Group - H, com alvo de HK$57.80.

• Julong projeta 300-310kt de cobre em 2026 e 310-320kt em 2027.
• Minério de maior teor pode elevar a produção combinada das Phases I e II para 350-400kt em 2029-30, mesmo sem a Phase III.
• O custo unitário de cobre de Julong subiu cerca de 17% em relação ao ano anterior para aproximadamente Rmb25,000/t, mas a administração espera melhora em 2027.
• Xianglong-Zhunuo, Tianyuan-Xiongcun e Lakkor Tso oferecem opções adicionais de crescimento de cobre e lítio.
• A recomendação Buy de 12 meses da UBS tem preço-alvo de HK$57.80, ante HK$33.58 em 23 de setembro de 2026.

A Bernstein reitera Outperform para a Montage e argumenta que a Agentic AI impulsiona um renascimento das CPUs, acelera a adoção de MRDIMM e cria uma nova oportunidade relevante em CXL. Ela projeta que o TAM global de chips de interface de memória alcance aproximadamente USD20bn em 2030, com chips ligados a MRDIMM contribuindo com aproximadamente 73%.

• O TAM global de chips de interface de memória é projetado em aproximadamente USD20bn para 2030, com CAGR de 65% em 2025-30.
• A penetração de MRDIMM deve subir de 2-3% em 2026 para mais de 25% em 2030.
• O valor de chips de interface por módulo MRDIMM é estimado em USD50-70, ante USD6-7 para DDR5 RDIMM.
• A Bernstein estima um TAM de aproximadamente USD8.2bn para controladores CXL voltados à reutilização de DDR4 em 2030.
• Montage, Renesas e Rambus controlavam aproximadamente 92% do mercado de chips centrais de interface de memória em 2024.

A Bernstein mantém Outperform e preço-alvo de HK$35.00 para a Xiaomi, pois a série 18 Pro traz melhorias relevantes de hardware e AI. O aumento de RMB1,000, cerca de 20%, no preço de lançamento torna a aceitação do consumidor um teste-chave do poder de precificação da Xiaomi.

• Xiaomi 18 Pro e Pro Max são lançados com preços a partir de RMB5,999 e RMB6,999, respectivamente.
• Os preços de lançamento são RMB1,000, cerca de 20%, acima dos da série Xiaomi 17 anterior.
• Os novos modelos usam chips Snapdragon 8 Elite Gen 6 2nm, baterias maiores e câmeras principal e teleobjetiva duplas de 200MP.
• HyperOS 4 e Super XiaoAI 2.0 ampliam a integração de AI no nível do sistema e começam a testar serviços pagos de AI.
• O preço-alvo de HK$35.00 da Bernstein implica potencial de alta de 34% frente ao fechamento de HK$26.18 em 23 de setembro de 2026.

A Nomura continua esperando que as curvas asiáticas acabem se achatando em um movimento de bear flattening, com o aumento das pressões de aperto globais e regionais. A instituição reduz a convicção no flattener tailandês 2s10s para 3/5 e encerra sua operação de pagamento de cinco anos na Tailândia após os recentes movimentos de mercado.

• A convicção no flattener tailandês Dec-2s10s THoR cai de 4/5 para 3/5; o nível atual é 80.5bp.
• A Nomura encerra a posição de pagamento Dec-5y THOR no nível atual de 1.92%.
• Mantém posições de pagamento em Dec-5y SORA e em Dec-5y Taiwan versus Korea, ambas com convicção de 3/5.
• A instituição considera que preços mais altos do petróleo, crescimento sustentado na Ásia e aperto do Fed reduzem o limiar para altas de juros pelos bancos centrais asiáticos.

A UBS observa fraqueza nos investimentos em infraestrutura, na demanda por escavadeiras e na atividade de construção, enquanto automação de fábrica, máquinas-ferramenta, construção naval e exportações industriais permanecem resilientes. Prefere empresas industriais com visibilidade de lucros ou crescimento estrutural, risco de queda limitado e avaliações atraentes.

• A FAI de infraestrutura caiu 14.3% em termos anuais em agosto, levando a UBS a reduzir as projeções de crescimento para 2026/2027 para -3.9%/+0.8%.
• A demanda por escavadeiras em setembro foi fraca apesar das vendas reportadas quase estáveis, enquanto os embarques de HDT foram estimados em 100,000 unidades.
• A automação de fábrica permaneceu em recuperação estrutural, liderada por cadeias de suprimento ligadas a AI e pela manufatura voltada à exportação.
• Novos pedidos de construção naval cresceram 18% em termos anuais em agosto, elevando o crescimento acumulado no ano para 111%.
• A UBS vê oportunidades de longo prazo em componentes de robôs humanoides e na cadeia de suprimento de baterias de estado sólido.

O relatório argumenta que a IA agêntica aumenta a importância de CPUs de servidores e da largura de banda de memória DDR, fazendo o mercado de chips de interface de memória crescer mais rápido que os embarques de CPU. A Montage pode se beneficiar da adoção de MRDIMM e da reutilização de DDR4 por meio de CXL.

• O TAM global de chipsets para módulos DDR deve atingir aproximadamente USD 20bn em 2030, com CAGR de 65% entre 2025–30.
• A penetração de MRDIMM deve subir de 2–3% em 2026 para mais de 25% em 2030.
• O valor de chips de interface por módulo MRDIMM é estimado em USD 50–70, ante aproximadamente USD 6–7 para DDR5 RDIMM.
• Montage, Renesas e Rambus controlavam conjuntamente aproximadamente 92% do mercado global de chips de interface de memória de núcleo em 2024.
• A Bernstein estima que a reutilização de DDR4 por CXL poderia criar aproximadamente USD 8.2bn de TAM global de MXC até 2030.

O Goldman Sachs destaca o aumento de 54.6% YoY nos novos pedidos e uma carteira de US$1.67bn, que sustentam a orientação da administração para crescimento de receita de 19–22% em FY26. Modalidades emergentes, especialmente macromoléculas químicas, biológicos e peptídeos, apoiam o crescimento de longo prazo, enquanto gastos de capital e pressões de margem continuam sendo fatores a considerar.

• Os novos pedidos subiram 54.6% YoY e a carteira cresceu 53.8% YoY para US$1.67bn.
• Cerca de 40% da carteira deve ser reconhecida em 2H26, 45% em 2027 e 15% em 2028.
• A carteira de macromoléculas químicas cresceu 163.5% YoY e a de biológicos cresceu 88.7% YoY.
• A orientação de capex de FY26 subiu para RMB2.6–2.8bn; o capex de FY27 pode exceder RMB3bn.
• O Goldman Sachs mantém Buy para a ação H, com preço-alvo de HK$168.20, e Neutral para a ação A, com preço-alvo de RMB185.20.