ANTA Sports Products (2020 HK): A Nomura utiliza os resultados do 2T26 da adidas para avaliar a concorrência no mercado de vestuário esportivo da China e continua a preferir a ANTA

Visão geral

Este relatório usa os resultados do 2T26 da adidas como ponto de partida para uma análise de implicações para o setor de vestuário esportivo da China. A adidas apresentou sólido crescimento geral de receita, mas o lucro operacional ficou abaixo das expectativas do mercado, principalmente devido ao aumento dos investimentos em vendas e marca; ao mesmo tempo, o crescimento de seu negócio principal de calçados desacelerou. Apesar disso, a adidas alcançou crescimento de vendas de 15% em relação ao ano anterior na Grande China, indicando ganhos contínuos de participação no mercado chinês. A Nomura acredita que, em meio ao sentimento moderado do consumidor e à forte concorrência de marcas internacionais, a ANTA continua sendo a escolha preferida do setor, dada sua exposição ao crescimento estrutural de longo prazo e sua avaliação atraente.

Visões principais

As principais visões são: primeiro, a adidas continua a aprimorar suas capacidades de design de produtos localizado e operação de canais na China e mantém vantagens competitivas em categorias-chave como corrida e lazer esportivo; segundo, os ganhos de participação de marcas internacionais como a adidas intensificaram a concorrência na indústria de vestuário esportivo da China; terceiro, a ANTA permanece mais atraente como investimento porque se beneficia de oportunidades de crescimento estrutural de longo prazo em corrida e atividades ao ar livre, enquanto sua avaliação atual é relativamente atraente.

Estrutura de análise

O relatório combina análise de implicações de resultados com verificação de canais: primeiro, detalha o desempenho da adidas no 2T26 por receita, lucro, região, categoria e canal; em seguida, incorpora pesquisa de especialistas em canais sobre a indústria chinesa de vestuário esportivo realizada em junho para avaliar a qualidade de seu crescimento e impacto competitivo na China; e, por fim, relaciona as conclusões à recomendação de investimento, avaliação e riscos da ANTA.

Notas metodológicas

• Implicações de resultadosImplicações dos resultados do 2T26 da adidas para o setor de vestuário esportivo da China

  Avaliação do cenário competitivo na China por meio do desempenho regional e por categoria de marcas esportivas globais

  O crescimento de vendas da adidas na Grande China, o crescimento de calçados e o desempenho dos canais DTC e de atacado são usados para avaliar mudanças na participação de mercado das marcas internacionais na China e seu impacto sobre líderes domésticos como a ANTA.

• Pesquisa de canaisVerificação de canal por especialistas

  Uso de feedback de especialistas do setor para validar tendências reportadas pelas empresas

  A Nomura cita pesquisa de canais realizada em junho, afirmando que a adidas alcançou crescimento anual entre meados e altos dois dígitos na China Continental no 2T26, amplamente consistente com o crescimento reportado pela empresa de 15% na Grande China.

• Metodologia de avaliaçãoAvaliação por múltiplo P/L F12M

  Determinação do preço-alvo usando a relação preço/lucro dos próximos 12 meses

  O preço-alvo da ANTA de HKD89.9 baseia-se em P/L F12M de 17.5x, refletindo a posição de liderança da empresa e sua trajetória estável de crescimento na indústria chinesa de vestuário esportivo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ANTA Sports Products (2020 HK)

  Escolha preferida do relatório; mantém recomendação de Compra com preço-alvo de HKD89.9.

  Pontos fortes

  Beneficia-se de oportunidades de crescimento estrutural em corrida e atividades ao ar livre, detém uma posição de liderança na indústria chinesa de vestuário esportivo e possui uma avaliação atraente.

  Pontos fracos

  Opera em um ambiente de mercado caracterizado por fraco sentimento do consumidor e intensa concorrência de marcas internacionais e domésticas.

  Comparação

  Em comparação com marcas internacionais como a adidas, o apelo de investimento da ANTA decorre de sua posição doméstica de liderança, exposição ao crescimento de longo prazo e avaliação; contudo, a melhora da localização e da execução de canais da adidas na China fornece uma referência competitiva.

  Riscos

  Intensificação da concorrência, crescimento de vendas abaixo das expectativas e dinâmica macroeconômica mais fraca que o esperado.

• adidas (ADS GR)

  Objeto da análise de implicações de resultados; sem recomendação.

  Pontos fortes

  Ainda alcançou crescimento de 15% em relação ao ano anterior na Grande China no 2T26, possui vantagens competitivas em categorias-chave como corrida e lazer esportivo, e melhorou seu design de produto localizado e suas operações de canais.

  Pontos fracos

  O lucro operacional do 2T26 ficou abaixo das expectativas, a margem operacional foi pressionada por investimentos em marca e vendas, e o crescimento principal de calçados desacelerou.

  Comparação

  Os ganhos contínuos de participação da adidas na China criam pressão competitiva para marcas chinesas de vestuário esportivo, como a ANTA.

  Riscos

  Fraco sentimento do consumidor chinês, desaceleração do crescimento de calçados e incerteza quanto à eficácia dos ajustes na estratégia de canais.

• Nike (NKE US)

  Referência competitiva; sem recomendação.

  Pontos fortes

  Forte influência global como marca esportiva.

  Pontos fracos

  Recentemente ajustou sua estratégia de DTC online na China, enquanto a administração acredita que os ajustes no canal de atacado demandarão mais tempo para produzir resultados.

  Comparação

  A administração da adidas acredita que o impacto de curto prazo dos ajustes de canais da Nike na China permanece incerto.

  Riscos

  Incerteza quanto à eficácia dos ajustes nos canais DTC online e de atacado.

Dados principais

• Receita da adidas no 2T26EUR6.7bn, +14% em relação ao ano anteriorLigeiramente acima do consenso Bloomberg de EUR6.6bn.
• Lucro operacional da adidas no 2T26EUR574mn, +5% em relação ao ano anteriorAbaixo do consenso Bloomberg de EUR616mn; a margem operacional caiu 0.7 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 8.5%.
• Crescimento das vendas da adidas na Grande China no 2T26+15% em relação ao ano anteriorLigeiramente abaixo do crescimento de +17% no 1T26 e abaixo do consenso Bloomberg de aproximadamente 15.8%.
• Crescimento por categoria da adidas no 2T26Calçados +1%, vestuário +35%, acessórios +20%O crescimento de calçados desacelerou ainda mais ante +4% no 1T26.
• Crescimento por canal da adidas no 2T26Varejo DTC físico +23%, online +27%, atacado +6%O crescimento do canal DTC foi significativamente mais rápido que o crescimento do canal de atacado.
• Orientação de receita da adidas para FY2026E+9% a +10% em relação ao ano anteriorElevada em relação à orientação anterior de crescimento em dígito alto.
• Preço-alvo e recomendação da ANTACompra, preço-alvo HKD89.9Baseado em P/L F12M de 17.5x; preço atual HKD78.95.

Impacto e implicações

Em termos de implicações para investimentos, os contínuos ganhos de participação da adidas na China indicam que a concorrência de marcas internacionais continua forte, criando pressão contínua sobre as empresas domésticas de vestuário esportivo nos níveis de marca, produto e canal. Contudo, a Nomura acredita que a exposição da ANTA ao crescimento estrutural de longo prazo, sua posição de liderança e sua avaliação continuam a sustentar a tese de Compra. No curto prazo, os investidores devem monitorar o sentimento do consumidor, a intensificação da concorrência e a concretização do crescimento das vendas.

Riscos

• A concorrência de marcas esportivas domésticas e globais se intensifica ainda mais.
• O crescimento das vendas da ANTA fica abaixo das expectativas.
• A macroeconomia e o sentimento do consumidor da China são mais fracos que o esperado.
• Marcas internacionais como a adidas continuam a ganhar participação de mercado na China, potencialmente restringindo o espaço de crescimento das marcas domésticas.
• A desaceleração do crescimento da categoria de calçados pode refletir fraqueza em parte da demanda esportiva principal.

Pontos a observar

• Se o crescimento das vendas da adidas na Grande China continua a desacelerar ou mantém crescimento de dois dígitos nos trimestres subsequentes.
• A concretização do crescimento nas categorias de corrida, atividades ao ar livre e lazer esportivo da ANTA.
• Mudanças em promoções, estoques e descontos de canais na indústria chinesa de vestuário esportivo.
• Os efeitos reais dos ajustes da Nike nos canais DTC online e de atacado na China.
• Se o múltiplo de avaliação da ANTA permanece próximo à premissa-alvo da Nomura de P/L F12M de 17.5x.