ANTA Sports Products (2020 HK): Nomura utiliza los resultados de adidas del 2T26 para evaluar la competencia en el mercado chino de ropa deportiva y sigue favoreciendo a ANTA

Visión general

Este informe utiliza los resultados de adidas del 2T26 como punto de partida para un análisis de implicaciones sobre el sector chino de ropa deportiva. adidas registró un sólido crecimiento general de ingresos, pero el beneficio operativo quedó por debajo de las expectativas del mercado, principalmente debido al aumento de la inversión en ventas y marca; entretanto, el crecimiento de su negocio principal de calzado se desaceleró. A pesar de ello, adidas logró un crecimiento de ventas del 15% interanual en Gran China, lo que indica continuas ganancias de cuota en el mercado chino. Nomura considera que, en un contexto de débil confianza del consumidor y fuerte competencia de marcas internacionales, ANTA sigue siendo la opción sectorial preferida dada su exposición al crecimiento estructural de largo plazo y su atractiva valoración.

Perspectivas principales

Las opiniones centrales son: primero, adidas continúa mejorando sus capacidades de diseño de productos localizados y operación de canales en China, y mantiene ventajas competitivas en categorías clave como running y ocio deportivo; segundo, las ganancias de cuota de marcas internacionales como adidas han intensificado la competencia en la industria china de ropa deportiva; tercero, ANTA sigue siendo más atractiva como inversión porque se beneficia de oportunidades de crecimiento estructural de largo plazo en running y actividades al aire libre, mientras que su valoración actual es relativamente atractiva.

Marco de análisis

El informe combina el análisis de implicaciones de resultados con la verificación de canales: primero desglosa el desempeño de adidas en el 2T26 por ingresos, beneficio, región, categoría y canal; luego incorpora investigación experta de canales sobre la industria china de ropa deportiva realizada en junio para evaluar la calidad de su crecimiento y su impacto competitivo en China; y finalmente vincula los hallazgos con la calificación de inversión, valoración y riesgos de ANTA.

Notas metodológicas

• Implicaciones de resultadosImplicaciones de los resultados de adidas del 2T26 para el sector chino de ropa deportiva

  Evaluación del panorama competitivo en China mediante el desempeño regional y por categoría de las marcas deportivas globales

  El crecimiento de ventas de adidas en Gran China, el crecimiento del calzado y el desempeño de los canales DTC y mayorista se utilizan para evaluar los cambios en la cuota de mercado de las marcas internacionales en China y su impacto sobre líderes nacionales como ANTA.

• Investigación de canalesVerificación experta de canales

  Uso de comentarios de expertos de la industria para validar tendencias reportadas por la empresa

  Nomura cita investigación de canales realizada en junio, señalando que adidas logró un crecimiento interanual de mediados a altos dígitos de la decena en China continental en el 2T26, ampliamente consistente con el crecimiento reportado por la empresa del 15% en Gran China.

• Metodología de valoraciónValoración por múltiplo PER F12M

  Determinación del precio objetivo mediante la relación precio-beneficio de los próximos 12 meses

  El precio objetivo de ANTA de HKD89.9 se basa en un PER F12M de 17.5x, reflejando la posición líder de la empresa y su trayectoria de crecimiento estable en la industria china de ropa deportiva.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ANTA Sports Products (2020 HK)

  La opción preferida del informe; mantiene una calificación de Compra con un precio objetivo de HKD89.9.

  Fortalezas

  Se beneficia de oportunidades de crecimiento estructural en running y actividades al aire libre, mantiene una posición líder en la industria china de ropa deportiva y tiene una valoración atractiva.

  Debilidades

  Opera en un entorno de mercado caracterizado por débil confianza del consumidor y una intensa competencia de marcas internacionales y nacionales.

  Comparación

  Frente a marcas internacionales como adidas, el atractivo de inversión de ANTA proviene de su posición líder nacional, exposición al crecimiento de largo plazo y valoración; sin embargo, la mejora de adidas en localización y ejecución de canales en China constituye una referencia competitiva.

  Riesgos

  Intensificación de la competencia, crecimiento de ventas inferior a las expectativas y un impulso macroeconómico más débil de lo esperado.

• adidas (ADS GR)

  Objeto del análisis de implicaciones de resultados; sin calificación.

  Fortalezas

  Aun así logró un crecimiento interanual del 15% en Gran China en el 2T26, cuenta con ventajas competitivas en categorías clave como running y ocio deportivo, y ha mejorado su diseño de productos localizados y sus operaciones de canales.

  Debilidades

  El beneficio operativo del 2T26 estuvo por debajo de las expectativas, el margen operativo se vio presionado por la inversión en marca y ventas, y el crecimiento del negocio principal de calzado se desaceleró.

  Comparación

  Las continuas ganancias de cuota de adidas en China generan presión competitiva para las marcas chinas de ropa deportiva como ANTA.

  Riesgos

  Débil confianza del consumidor chino, desaceleración del crecimiento del calzado e incertidumbre sobre la eficacia de los ajustes de la estrategia de canales.

• Nike (NKE US)

  Referencia competitiva; sin calificación.

  Fortalezas

  Fuerte influencia como marca deportiva global.

  Debilidades

  Recientemente ajustó su estrategia DTC en línea en China, mientras que la dirección considera que los ajustes al canal mayorista requerirán más tiempo para dar resultados.

  Comparación

  La dirección de adidas considera que el impacto a corto plazo de los ajustes de canales de Nike en China sigue siendo incierto.

  Riesgos

  Incertidumbre sobre la eficacia de los ajustes a los canales DTC en línea y mayorista.

Datos clave

• Ingresos de adidas en el 2T26EUR6.7bn, +14% interanualLigeramente por encima del consenso de Bloomberg de EUR6.6bn.
• Beneficio operativo de adidas en el 2T26EUR574mn, +5% interanualPor debajo del consenso de Bloomberg de EUR616mn; el margen operativo cayó 0.7 puntos porcentuales interanual hasta 8.5%.
• Crecimiento de ventas de adidas en Gran China en el 2T26+15% interanualLigeramente más lento que el crecimiento de +17% en el 1T26 y por debajo del consenso de Bloomberg de aproximadamente 15.8%.
• Crecimiento por categoría de adidas en el 2T26Calzado +1%, ropa +35%, accesorios +20%El crecimiento del calzado se desaceleró aún más desde +4% en el 1T26.
• Crecimiento por canal de adidas en el 2T26Retail DTC físico +23%, en línea +27%, mayorista +6%El crecimiento del canal DTC fue significativamente más rápido que el del canal mayorista.
• Previsión de ingresos de adidas para FY2026E+9% a +10% interanualElevada desde la previsión anterior de crecimiento de un dígito alto.
• Precio objetivo y calificación de ANTACompra, precio objetivo HKD89.9Basado en un PER F12M de 17.5x; precio actual HKD78.95.

Impacto e implicaciones

En términos de implicaciones de inversión, las continuas ganancias de cuota de adidas en China indican que la competencia de las marcas internacionales sigue siendo fuerte, generando presión continua sobre las empresas nacionales de ropa deportiva en los ámbitos de marca, producto y canal. Sin embargo, Nomura considera que la exposición de ANTA al crecimiento estructural de largo plazo, su posición líder y su valoración siguen respaldando la tesis de Compra. A corto plazo, los inversores deben vigilar la confianza del consumidor, la intensificación de la competencia y la materialización del crecimiento de ventas.

Riesgos

• La competencia de marcas deportivas nacionales y globales se intensifica aún más.
• El crecimiento de ventas de ANTA queda por debajo de las expectativas.
• La macroeconomía y la confianza del consumidor de China son más débiles de lo esperado.
• Marcas internacionales como adidas continúan ganando cuota de mercado en China, lo que podría limitar el espacio de crecimiento de las marcas nacionales.
• La desaceleración del crecimiento de la categoría de calzado puede reflejar debilidad en parte de la demanda deportiva principal.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento de ventas de adidas en Gran China continúa desacelerándose o mantiene un crecimiento de dos dígitos en los próximos trimestres.
• La materialización del crecimiento en las categorías de running, actividades al aire libre y ocio deportivo de ANTA.
• Cambios en promociones, inventarios y descuentos de canal en la industria china de ropa deportiva.
• Los efectos reales de los ajustes de Nike en los canales DTC en línea y mayorista en China.
• Si el múltiplo de valoración de ANTA se mantiene cerca de la hipótesis objetivo de Nomura de un PER F12M de 17.5x.