Aparelhos Auditivos / Tecnologia de Saúde do Consumidor: Dados do VA de julho: Demant amplia ganhos de participação; Sonova se recupera de junho

Visão geral

O relatório acompanha as compras de aparelhos auditivos e os dados mensais de participação de mercado do Departamento de Assuntos de Veteranos dos EUA (VA) para julho de 2026. As vendas unitárias no canal VA subiram 6% em relação ao ano anterior, estendendo a tendência de crescimento de junho; o canal fornece dados granulares e de alta frequência sobre participação e é visto como um indicador antecedente da aceitação de novos produtos no mercado mais amplo de aparelhos auditivos.

Visões principais

A Demant continuou a ganhar participação após o lançamento do Oticon Zeal em maio, avançando 30 pontos-base mês a mês em julho. A Sonova ganhou 45 pontos-base mês a mês, recuperando sua perda de participação total em junho, embora sua participação na importante categoria ITE tenha caído ligeiramente. A participação da GN continuou a enfraquecer, indicando que sua recuperação no canal VA ainda enfrenta desafios.

Estrutura de análise

A análise compara os volumes mensais de compras do VA, as participações por fabricante e categoria de produto, as tendências históricas e o momento dos lançamentos de novos produtos, além de avaliar as implicações de investimento em conjunto com a exposição de receita ao VA e a estrutura de avaliação de cada empresa.

Notas metodológicas

• Análise de Dados de CanalAcompanhamento Mensal de Participação do VA

  Avaliação de mudanças competitivas por meio de volumes mensais de compras e participações dos fabricantes

  O VA é um dos poucos canais com dados mensais granulares disponíveis sobre participação de mercado de aparelhos auditivos, permitindo observar mudanças de participação após a introdução de novos produtos.

• AvaliaçãoAvaliação P/L e DCF Ponderada

  Combinação de avaliação relativa e avaliação por fluxo de caixa

  Os preços-alvo da Demant e da Sonova utilizam, respectivamente, uma abordagem ponderada de 70% P/L e 30% DCF; o DCF pressupõe um WACC de 8% e uma taxa de crescimento terminal de 3%.

• AvaliaçãoAvaliação por Soma das Partes

  A GN é avaliada por segmento de negócio

  A GN é avaliada com base na contraprestação em dinheiro e ações do preço de venda, acrescida de suas operações contínuas avaliadas em 10x o EBIT ajustado de 2026 EV/EBIT ajustado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Sonova Holding AG

  Líder do canal VA e principal beneficiária

  Pontos fortes

  A participação total ganhou 45 pontos-base mês a mês em julho; permanece líder na categoria combinada ITE, com 44% de participação; a exposição ao VA responde por aproximadamente 13% da receita de atacado de aparelhos auditivos.

  Pontos fracos

  A participação na categoria combinada ITE caiu 1 ponto percentual em relação a junho; a participação do Sphere no RIC recarregável caiu de aproximadamente 54% para aproximadamente 52%.

  Comparação

  Lidera frente aos 26% da Starkey e aos 24% da Demant na categoria combinada ITE, mas o crescimento de participação da Demant é mais rápido.

  Riscos

  Pressão competitiva de novos produtos, desaceleração do crescimento do mercado de aparelhos auditivos devido à fraqueza macroeconômica e fortalecimento do franco suíço frente ao euro ou ao dólar americano.

• Demant A/S

  Ganhadora de participação impulsionada pelo novo produto Zeal

  Pontos fortes

  Ganhou participação por dois meses consecutivos após o lançamento do Zeal; a participação total no VA subiu para 23,1% em julho, enquanto a participação na categoria combinada ITE subiu para 24%.

  Pontos fracos

  A exposição de receita ao canal VA é de aproximadamente 5%, tornando sua sensibilidade financeira direta ao canal menor que a da Sonova.

  Comparação

  Fica atrás da Sonova na categoria combinada ITE, mas sua participação subiu de 22% em junho para 24%, liderando em magnitude de aumento.

  Riscos

  Incerteza macroeconômica, mudanças na política de reembolso governamental, novos produtos dos concorrentes, expansão do mercado OTC dos EUA e flutuações cambiais.

• GN Store Nord A/S

  Perdedora de participação no canal VA

  Pontos fortes

  As iterações de produtos ReSound haviam anteriormente impulsionado melhorias na categoria BTE recarregável e na participação total.

  Pontos fracos

  A participação total caiu 30 pontos-base mês a mês em julho; historicamente, a participação no VA caiu de 21% em 2017 para aproximadamente 10% em 2025.

  Comparação

  Contrasta com os ganhos de participação da Sonova e da Demant em julho.

  Riscos

  Desempenho de novos produtos abaixo das expectativas e enfraquecimento das condições de consumo podem pressionar ainda mais o desempenho dos negócios.

Dados principais

• Crescimento anual das vendas unitárias de aparelhos auditivos do VA em julho+6%O mesmo da taxa de crescimento anual de junho, sem ajuste para diferenças no número de dias de negociação.
• Variação mensal da participação da Demant em julho+30 pontos-baseContinuou a subir após ganhar 50 pontos-base em junho, com a participação total no VA atingindo 23,1%.
• Variação mensal da participação da Sonova em julho+45 pontos-baseRecuperou sua perda de participação total em junho.
• Participação da Sonova na categoria combinada ITE44%Queda ante 45% em junho; a Demant subiu de 22% para 24%.
• Participação do Sphere nas vendas unitárias de RIC recarregável da Sonovaaproximadamente 52%Queda de aproximadamente 54% em junho; o Sphere tem preço aproximadamente 10% acima do Infinio padrão no canal VA.
• Participação do VA nas vendas unitárias de aparelhos auditivos dos EUA15%Dados de 2025; os veteranos representam aproximadamente 6% da população adulta dos EUA.
• Exposição de receita ao VASonova aproximadamente 13%, Demant aproximadamente 5%, GN aproximadamente 4%Proporção estimada das vendas por atacado de aparelhos auditivos de cada empresa.
• Preço médio de venda do VAaproximadamente $480Abaixo da faixa de aproximadamente $600–1,100 do mercado privado de atacado.

Impacto e implicações

Os ganhos consecutivos de participação da Demant validam positivamente a aceitação do novo produto Zeal e também podem antecipar uma melhora da competitividade em outros mercados. A Sonova mantém a liderança no canal VA e obteve uma recuperação da participação total; uma maior contribuição do mix de produtos Sphere poderia sustentar os preços médios de venda, embora a queda na participação da categoria ITE e a menor penetração do Sphere justifiquem monitoramento. As perdas contínuas de participação da GN no canal VA reforçam a visão de que ela permanece relativamente sob pressão.

Riscos

• Os dados mensais do VA apresentam volatilidade normal, e mudanças de participação em um único mês podem não representar uma tendência sustentável.
• As participações durante os estágios iniciais de introduções de novos produtos normalmente se normalizam parcialmente nos meses subsequentes.
• O crescimento do canal VA desacelerou para um CAGR de aproximadamente 3% nos últimos cinco anos, afetado por uma reabertura pós-pandemia mais lenta e pela escassez de fonoaudiólogos.
• Os preços de compra do VA estão abaixo dos praticados no mercado privado; a conversão do crescimento do canal em receita e lucro depende de preços, mix de produtos e custos.
• Políticas de reembolso governamental, ambiente macroeconômico, movimentos cambiais e novos produtos competitivos podem alterar os preços-alvo e as visões de investimento.

Pontos a observar

• Se o Demant Zeal consegue manter ou ampliar a participação no VA nos próximos meses.
• Se a participação da Sonova na categoria ITE consegue se estabilizar e se recuperar, e se a penetração do Sphere em RIC recarregável aumenta.
• Se os novos produtos da GN conseguem reverter sua tendência de queda de participação no VA.
• Se as vendas unitárias mensais do VA conseguem sustentar o crescimento anual e se a oferta de fonoaudiólogos e as operações do canal melhoram.
• Lançamentos de novos produtos de cada fabricante e seus preços, durabilidade e feedback de adaptação no canal VA.