US Entertainment — Interpretação do relatório

Visão geral

O Goldman Sachs usa a próxima conferência Communacopia+ Technology de setembro de 2026 e os resultados de 2Q26 para organizar os principais debates do entretenimento dos EUA. A mensagem central é que eventos ao vivo e esportes têm a maior visibilidade operacional atual, enquanto as teses em outros subsetores dependem mais de monetização, conteúdo, demanda e execução específicos de cada empresa.

Visões principais

O relatório começa por entretenimento ao vivo e ticketing, onde a demanda do consumidor permaneceu resiliente apesar de preocupações macroeconômicas. A Live Nation espera crescimento de 10% no número de fãs em 2026, e a StubHub espera crescimento de GMS de 10-12% em 2026. Para o Goldman Sachs, o debate passou da demanda do ano atual para oferta de shows, capacidade de venues e monetização premium em 2027. O foco deverá incluir crescimento da Venue Nation e indicadores de demanda futura da Live Nation, os vetores de GMS e EBITDA do segundo semestre e a contribuição da Copa do Mundo para a StubHub, além de mudanças regulatórias no ticketing. Receita diferida, reservas, público e patrocínios oferecem forte visibilidade para o crescimento futuro de receita e lucro. A mídia esportiva também se destaca pela visibilidade. Apesar de um trimestre misto da TKO, engajamento da UFC, contribuição da IMG para a Copa do Mundo, patrocínios e Financial Incentive Packages sustentaram expectativas mais altas de receita e EBITDA ajustado para o ano. A Formula One foi afetada por duas corridas canceladas no Oriente Médio, mas demanda por patrocínios, tendências de LVGP, pagamentos a equipes e o retorno de uma 23ª corrida indicaram momento operacional positivo. A questão de médio prazo é quanto patrocínios, hospitalidade premium e receita promocional podem complementar o crescimento de direitos de mídia contratados. O Goldman Sachs destaca orçamento implícito de OIBDA ajustado de F1 de ~ $1,008M para 2026, versus ~ $990M implícitos nos resultados de 1Q, e aponta riscos de execução, público, patrocínio e sinergias para a TKO. Em exibição cinematográfica, o relatório distingue execução forte no curto prazo da incerteza sobre a recuperação sustentável. A Cinemark se beneficiou de preços, concessões e ganho de participação pós-pandemia, enquanto a IMAX mostrou crescimento de instalações, rentabilidade e geração de caixa associados a formatos premium. A bilheteria doméstica de julho foi $1,177M, +5% YoY. O Goldman Sachs espera $2.68B em 3Q, +13% YoY e ~ $74M acima da estimativa anterior de $2.61B, principalmente por The Odyssey e Spider-Man: Brand New Day. Projeta ~ $9.76B para 2026, +13% YoY, e ~ $9.83B para 2027, +1% YoY. A repetibilidade da demanda premium e a consistência do calendário de lançamentos continuam decisivas. Em música e áudio, poder de preço, monetização e posicionamento de AI específicos de cada empresa importam mais que o crescimento do setor. A WMG melhorou a visibilidade sobre aumentos de preços no atacado e licenças de AI, enquanto a desaceleração do streaming por assinatura da UMG, a menor visibilidade de Music Publishing e a reinversão de economias de custos levantaram preocupações sobre participação e margens. A discussão sobre Spotify concentra-se em aumentos de preços, monetização de publicidade e novas receitas de seu produto de remix com AI. Para a SiriusXM, parceria com YouTube e monetização do espectro são centrais; o Goldman Sachs avalia o espectro em $10 por ação, ponderado por probabilidade, mas continua a avaliar as ações principalmente pelo negócio operacional e fluxo de caixa livre. A iHeartMedia tem tendências de publicidade mistas e sinalizou inflexão relevante em 4Q26 pelo ciclo eleitoral de meio de mandato. Em brinquedos, colecionáveis, jogos e IP própria seguem superando categorias tradicionais. A Hasbro elevou sua perspectiva anual de receita, margem AOP e EBITDA ajustado devido ao crescimento de Magic: The Gathering, à distribuição e à cadência de lançamentos, apesar de incidente cibernético e investimentos de marketing. A recuperação de margem da Funko foi auxiliada por colecionáveis, crescimento internacional e ~ $25M de reembolsos tarifários. Na Mattel, resiliência de Hot Wheels e outras marcas foi parcialmente compensada por fraqueza de Barbie e investimento em despesas operacionais; a questão é se ~ $150M de iniciativas em 2026/27 podem sustentar as metas de 2027. Em mídia, a durabilidade do engajamento e a monetização são cada vez mais importantes. A Netflix seguiu com iniciativas de preços, publicidade e assinantes globais, mas guidance mais fraco e menor divulgação de engajamento mantiveram o foco no crescimento futuro. A Webtoon teve tendências operacionais positivas e oportunidades de AI/IP, compensadas por uma perspectiva de curto prazo mais fraca. O Goldman Sachs usa resultados, atualizações de gestão, rastreadores de alta frequência, revisões de estimativas, comparação com consenso e benchmarks de valuation para identificar onde a evidência operacional é mais forte e os próximos catalisadores ou riscos.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs revisa os resultados de 2Q26 por subsetor e relaciona comentários de gestão e indicadores operacionais aos debates esperados na conferência. Compara as empresas cobertas por meio de múltiplos de negociação, mudanças nas estimativas de receita e EBITDA ajustado de 2026 antes e depois dos resultados e estimativas do Goldman Sachs versus consenso. Os preços-alvo usam múltiplos de lucros, múltiplos de fluxo de caixa livre, fluxo de caixa descontado e, quando aplicável, valuation por soma das partes.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Demanda por eventos ao vivo, oferta de shows, capacidade de venues, oferta de filmes e demanda do consumidor

  O relatório avalia como demanda e oferta disponível afetam a visibilidade de crescimento em eventos ao vivo e cinemas.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Valuation por soma das partes

  O Goldman Sachs aplica valores específicos por segmento a empresas como Hasbro, iHeartMedia, SiriusXM e Sphere, cujos negócios ou ativos têm economias distintas.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Valuation por fluxo de caixa descontado

  O relatório usa WACC e premissas de crescimento terminal ou múltiplo terminal para derivar partes de vários preços-alvo.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume, preço e monetização

  O relatório separa volume de demanda, preços de ingressos, patrocínios, publicidade e ofertas premium para explicar receita e margens.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Live Nation (LYV)

  A demanda por eventos ao vivo, a atividade de shows e a expansão da Venue Nation sustentam a visibilidade futura.

  Pontos fortes

  Demanda global por shows, guidance de número de fãs e expansão de venues.

  Pontos fracos

  A concentração da melhora do AOI de shows no quarto trimestre segue em debate.

  Comparação

  Parte do grupo de eventos ao vivo mais forte.

  Riscos

  Gasto do consumidor mais fraco, mudanças de preferência, competição por talentos e juros mais altos.

• Sphere Entertainment (SPHR)

  O pipeline de conteúdo Experiences e a monetização de patrocínios sustentam a tese.

  Pontos fortes

  Momento de vendas de Wizard of Oz e potencial de novo conteúdo.

  Pontos fracos

  O cronograma e o financiamento de novos venues permanecem incertos.

  Comparação

  Ativo de venue diferenciado em entretenimento ao vivo.

  Riscos

  Gasto discricionário mais fraco, atraso na expansão e pouca diversificação de conteúdo.

• TKO Group (TKO)

  Direitos de mídia, patrocínio, eventos ao vivo e pacotes de incentivos impulsionam o crescimento.

  Pontos fortes

  Perspectiva elevada e múltiplas alavancas de receita contratada.

  Pontos fracos

  O crescimento de patrocínios e as sinergias de fusão enfrentam escrutínio de execução.

  Comparação

  Parte do grupo de crescimento esportivo com FWONK.

  Riscos

  Riscos de popularidade, renovação de direitos, concorrência, macroeconomia e juros.

• Cinemark (CNK) and IMAX (IMAX)

  Ambas se beneficiam do cinema premium e de uma execução de bilheteria mais forte.

  Pontos fortes

  Preços, concessões, ganho de participação e demanda por formatos premium.

  Pontos fracos

  A recuperação da bilheteria no longo prazo continua incerta.

  Comparação

  Ambas dependem da consistência da oferta de filmes; a IMAX também tem exposição à China.

  Riscos

  Menor público, menor oferta dos estúdios, sensibilidade do consumidor e desaceleração de instalação de telas.

• Hasbro (HAS), Funko (FNKO) and Mattel (MAT)

  A exposição a brinquedos diferencia colecionáveis, jogos e IP própria das categorias tradicionais.

  Pontos fortes

  Momento de Magic da Hasbro; colecionáveis e crescimento internacional da Funko.

  Pontos fracos

  A Mattel enfrenta fraqueza de Barbie e maior investimento; categorias tradicionais são mais sensíveis à execução.

  Comparação

  Colecionáveis e jogos superam brinquedos tradicionais.

  Riscos

  Desaceleração do consumidor, tarifas, inflação, concorrência, licenciamento e execução.

• Universal Music Group (UMG) and Warner Music Group (WMG)

  Preços, participação de mercado e monetização de AI são centrais para as gravadoras.

  Pontos fortes

  A WMG mostrou momento operacional, visibilidade de preços e expectativas de licenciamento de AI.

  Pontos fracos

  A UMG apresentou desaceleração no streaming por assinatura e menor visibilidade de Music Publishing.

  Comparação

  O desempenho entre pares diverge apesar da exposição comum à indústria musical.

  Riscos

  Concorrência por participação, custos de catálogo, disrupção de AI, atraso no streaming e câmbio.

• SiriusXM (SIRI) and iHeartMedia (IHRT)

  As teses de áudio dependem de publicidade, parcerias, ativos estratégicos e financiamento.

  Pontos fortes

  A SiriusXM possui potencial valor de espectro e parceria com YouTube.

  Pontos fracos

  A iHeartMedia enfrenta tendências publicitárias mistas e necessidade de refinanciar vencimentos de dívida.

  Comparação

  Ambas atuam em um mercado de áudio altamente competitivo, mas têm opcionalidades diferentes.

  Riscos

  Concorrência, poder de preço limitado, publicidade fraca e juros mais altos.

• Netflix (NFLX), Spotify (SPOT), StubHub (STUB) and Webtoon (WBTN)

  O crescimento depende de engajamento, preços, publicidade e execução de novas iniciativas de monetização.

  Pontos fortes

  Plataformas de monetização estabelecidas e iniciativas de crescimento identificadas.

  Pontos fracos

  Permanecem dúvidas sobre guidance de curto prazo, divulgação de engajamento ou execução.

  Comparação

  Cada empresa é analisada por sua monetização específica, e não por um ciclo comum do setor.

  Riscos

  Concorrência, churn, execução publicitária, regulação, estrutura de capital e riscos macroeconômicos.

Dados principais

• Expectativa de fãs da Live Nation para 202610% growthExpectativa da gestão citada pelo Goldman Sachs
• Expectativa de GMS da StubHub para 202610-12% growthExpectativa da gestão citada pelo Goldman Sachs
• Vendas de Wizard of Oz da Sphere~3.6 million tickets / ~$450 million sales / $125 average ticket priceMétrica de venda de ingressos de curto prazo destacada no debate de investidores
• Bilheteria doméstica de julho$1.177 billion (+5% YoY)Resultado do rastreador de cinemas do Goldman Sachs
• Previsão de bilheteria doméstica em 3Q26$2.68 billion (+13% YoY)~ $74 million acima da estimativa anterior do Goldman Sachs de $2.61 billion
• Previsão de bilheteria doméstica para 2026~$9.76 billion (+13% YoY)A previsão anterior era $9.70 billion
• Previsão de bilheteria doméstica para 2027~$9.83 billion (+1% YoY)Em grande parte inalterada versus a previsão anterior
• Iniciativas de despesas operacionais da Mattel$150 millionInvestimento total de 2026/27 avaliado contra as metas de crescimento de 2027

Impacto e implicações

O Goldman Sachs descreve um setor cada vez mais seletivo, não movido por um único ciclo de entretenimento. Eventos ao vivo e esportes têm a visibilidade plurianual de receita mais clara; perspectivas para cinemas, áudio, música, brinquedos e mídia dependem mais de demanda sustentável, preços, novas fontes de monetização, oferta de conteúdo e disciplina de investimento.

Riscos

• A demanda por eventos ao vivo pode enfraquecer se o gasto do consumidor piorar ou se as preferências mudarem.
• A recuperação dos cinemas pode ser prejudicada por público menor, oferta inconsistente dos estúdios, distribuição voltada a streaming ou sensibilidade a preços.
• O crescimento esportivo enfrenta riscos de engajamento menor, execução de patrocínios, direitos de mídia, cancelamentos de corridas e realização de sinergias.
• Música e áudio enfrentam concorrência por participação, disrupção de AI, publicidade ou streaming mais fracos, pressão de preços e juros mais altos.
• Empresas de brinquedos enfrentam tarifas, inflação, demanda do consumidor mais fraca, licenças, produtos e riscos de execução.

Pontos a observar

• Reservas futuras de shows, crescimento da Venue Nation, indicadores de demanda de fãs e vetores de GMS e EBITDA da StubHub no segundo semestre.
• Patrocínios, hospitalidade premium e pacotes de incentivos da TKO e Formula One, além do calendário da F1.
• Repetibilidade da demanda por formatos premium e calendário de filmes após o forte momento de bilheteria em 3Q.
• Crescimento de assinaturas das gravadoras, preços de DSP, parcerias de AI e tendências de participação de mercado.
• Monetização de espectro da SiriusXM, economia da parceria com YouTube e refinanciamento de dívida da iHeartMedia.
• Demanda de fim de ano da Mattel e evidências de que seu programa de $150 million sustenta as metas de 2027.