ALBEMARLE CORP (ALB.US): A demanda por ESS impulsiona o aperto físico do mercado de lítio, enquanto a ALB constrói uma carteira de crescimento por meio de expansões em JVs australianas e DLE no Chile

Visão geral

Este relatório resume as discussões entre o Goldman Sachs e a equipe de relações com investidores da ALB após os resultados do segundo trimestre de 2026. Os principais tópicos incluem oferta e demanda do mercado de lítio, crescimento do negócio de Armazenamento de Energia, progresso operacional nas joint ventures australianas de rocha dura, o projeto híbrido DLE no Salar de Atacama, no Chile, e opções de balanço patrimonial e retorno de capital.

Visões principais

O relatório acredita que o ESS continua sendo o motor de crescimento mais forte da demanda por lítio, e sua trajetória tecnológica predominantemente LFP reforça a demanda por carbonato de lítio, deixando os estoques de carbonato de lítio particularmente apertados. Embora a oferta possa vir de minério zimbabuano, retomadas australianas e lepidolita chinesa, espera-se que as retomadas ocorram em fases e possam não ser suficientes, no curto prazo, para equilibrar o crescimento da demanda. No nível da empresa, Wodgina está operando bem, enquanto o CGP3 de Greenbushes retomou as operações após um incêndio, mas não deve atingir a capacidade total até o primeiro trimestre de 2027; o DLE no Chile representa uma opção de crescimento de longo prazo para o início da década de 2030.

Estrutura de análise

Com base no feedback da administração na teleconferência, o relatório fornece análise qualitativa e de métricas operacionais-chave sobre demanda por lítio, estoques, potencial nova oferta, aceleração de projetos, capacidade e alocação de capital; não fornece uma recomendação formal ou conclusão de valuation para a ALB.

Notas metodológicas

• Análise de fatores de açõesGS Factor Profile

  Crescimento, retornos financeiros, múltiplos de valuation e pontuação composta

  O Goldman Sachs divulga que sua estrutura de fatores forma indicadores de percentis relativos por meio de rankings padronizados de vendas futuras, EBITDA, EPS, ROE, ROCE, CROCI e múltiplos de valuation; este relatório não fornece pontuações de fatores específicas para a ALB.

• Análise de M&AM&A Rank

  Classificação da probabilidade de ser alvo de M&A

  O Goldman Sachs classifica as empresas cobertas nos níveis 1 a 3 com base em sua probabilidade potencial de serem adquiridas; este relatório não divulga a classificação específica de M&A da ALB.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ALB.US

  Produtora de lítio e objeto deste relatório

  Pontos fortes

  Possui ativos de lago salgado chilenos, ativos de joint venture australianos em Greenbushes e Wodgina, capacidade de conversão na China e reservas de desenvolvimento de ciclo longo nos Estados Unidos e na Argentina; seu balanço patrimonial melhorou e a flexibilidade de alocação de capital aumentou.

  Pontos fracos

  O CGP3 de Greenbushes foi afetado por um incêndio, atrasando o momento das operações em capacidade total; parte da capacidade de conversão continua em manutenção, sem plano de curto prazo para expandir a capacidade de refino.

  Comparação

  Em comparação com produtores de lítio dependentes de um único ativo ou região, a ALB possui uma presença integrada em salmoura, rocha dura e conversão; contudo, seus projetos de longo prazo são limitados por aprovações, validação tecnológica e decisões de parceiros de joint venture.

  Riscos

  Volatilidade dos preços do lítio, desaceleração da demanda por armazenamento de energia, oferta incremental maior que o esperado, desempenho abaixo do esperado na aceleração do CGP3, atrasos na comercialização e aprovação do DLE, e decisões de retorno de capital abaixo das expectativas.

• Carbonato de lítio

  Matéria-prima-chave na cadeia de valor de ESS e LFP

  Pontos fortes

  A demanda por ESS está crescendo rapidamente e é predominantemente baseada em LFP, reforçando a demanda por carbonato de lítio; os estoques são de aproximadamente 15 dias e o mercado físico está relativamente apertado.

  Pontos fracos

  A demanda é altamente dependente do ritmo de construção de projetos de armazenamento de energia e da cadeia de suprimento de baterias; potenciais retomadas de oferta podem aliviar o aperto.

  Comparação

  Em relação ao hidróxido de lítio, o carbonato de lítio é mais diretamente impulsionado pelo armazenamento de energia baseado em LFP e também possui estoques menores.

  Riscos

  Retomadas maiores que o esperado da lepidolita chinesa, da produção australiana e das exportações zimbabuanas; maior penetração de tecnologias alternativas, como baterias de íons de sódio.

Dados principais

• Orientação de volume de vendas de Armazenamento de Energia para 2026Aproximadamente 225.000 a 235.000 toneladas LCESustentada por operações integradas de salmoura chilena, espodumênio de Wodgina, resultado de equivalência patrimonial de Greenbushes e conversão downstream.
• Crescimento da demanda global por lítioAproximadamente 45% em relação ao ano anterior em maio de 2026Acima da faixa de crescimento anual da demanda por lítio da ALB de aproximadamente 15% a 40%.
• Previsão de ESS para 2026900 a 1.100 GWhA ALB elevou sua previsão; a produção global de baterias cresceu aproximadamente 98% em relação ao ano anterior no primeiro semestre de 2025.
• Taxa de crescimento de ESS no médio prazoTaxa de crescimento anual composta de aproximadamente 20% a 30%A administração acredita que o crescimento anual próximo de 100% é insustentável.
• Estoques de produtos químicos de lítioHidróxido de lítio aproximadamente 30 dias; carbonato de lítio aproximadamente 15 diasOs estoques de carbonato de lítio são mais apertados, impulsionados pela demanda de ESS baseada em LFP.
• Potencial oferta incrementalAproximadamente 120.000 toneladas LCEDo Zimbábue, de retomadas australianas e da lepidolita chinesa, equivalente a aproximadamente 6% a 7% da oferta global.
• Preço do lítioAproximadamente US$20/kg LCEA administração acredita que isso sustenta retomadas e o desenvolvimento de ativos de alta qualidade, mas é insuficiente para incentivar amplamente a retomada de projetos de alto custo.
• Trajetória de volume de vendas de Armazenamento de Energia em 2027Aproximadamente 240.000 a 260.000 toneladas LCEDependente da aceleração da expansão do CGP3 e da restauração das três linhas de produção de Wodgina.
• Desempenho do piloto de DLEEm operação por mais de 3.000 horas; recuperação de lítio acima de 90%; recuperação de água de processo de aproximadamente 85%Ainda são necessárias aprovações ambientais, engajamento comunitário e validação em escala de comercialização.
• Flexibilidade financeiraCaixa de aproximadamente US$1,6 bi; liquidez de aproximadamente US$3,2 bi; dívida líquida/EBITDA ajustado de aproximadamente 0,5xA alavancagem está abaixo da faixa-alvo histórica de aproximadamente 2x a 2,5x.
• Orientação de despesas de capital para 2026Aproximadamente US$500 miIncluindo aproximadamente US$350 mi a US$400 mi de despesas de capital de manutenção e aproximadamente US$100 mi a US$150 mi de despesas de capital de crescimento.

Impacto e implicações

Se a demanda por ESS mantiver alto crescimento enquanto as retomadas de oferta incremental atrasarem, o aperto no carbonato de lítio poderá sustentar os preços e os lucros da ALB. Os catalisadores operacionais de curto prazo estão concentrados na melhora da qualidade do minério de Wodgina e na aceleração do CGP3 de Greenbushes; o valor de médio a longo prazo depende das aprovações e da validação de expansão do DLE no Chile, bem como da alocação de capital da empresa entre expansão, desalavancagem, reservas de liquidez e potenciais recompras.

Riscos

• A implantação global de ESS ou o crescimento da produção de baterias podem ficar abaixo das expectativas.
• O minério zimbabuano, as retomadas australianas ou a oferta de lepidolita chinesa podem se recuperar mais rapidamente do que o esperado, deprimindo os preços do lítio.
• Novos atrasos na retomada e aceleração do CGP3 de Greenbushes podem afetar a segurança do fornecimento downstream e a trajetória do volume de vendas de 2027.
• O DLE no Salar de Atacama enfrenta riscos relacionados a aprovações ambientais, engajamento comunitário, validação em escala de comercialização e cronograma de construção.
• As expansões de joint ventures requerem aprovação dos parceiros, criando incerteza quanto ao cronograma e à escala dos projetos.
• O Goldman Sachs divulga participações acionárias, negócios de banco de investimento, atuação como formador de mercado e outros conflitos de interesse envolvendo a ALB.

Pontos a observar

• Se as instalações efetivas de ESS e a produção de baterias sustentam alto crescimento, particularmente na China, Europa e Austrália.
• Estoques de carbonato de lítio e espodumênio, preços à vista e mudanças nas taxas operacionais das plantas chinesas de conversão.
• O ritmo efetivo de aceleração das exportações zimbabuanas, das retomadas australianas e dos projetos de lepidolita chinesa.
• O progresso do CGP3 de Greenbushes para retornar à capacidade total, bem como melhorias na qualidade do minério de Wodgina e nas taxas de recuperação.
• Aprovações ambientais para DLE híbrido, validação do piloto e decisões de investimento subsequentes no Salar de Atacama.
• A estrutura formal de alocação de capital da ALB, metas de alavancagem, despesas de capital e potenciais acordos de recompra de ações.