Walt Disney Co. (DIS): O Goldman Sachs reitera Buy para a Disney antes de F4Q26, citando lucro acima do consenso e um ciclo plurianual de investimentos em Experiências e conteúdo.

Visão geral

Esta prévia de F4Q26 mantém a visão construtiva do Goldman Sachs sobre Walt Disney. O relatório espera um trimestre acima do consenso, liderado por Experiências e Esportes, e argumenta que investimentos em parques, cruzeiros, filmes, streaming e produtos podem sustentar uma trajetória de crescimento composto de lucros no longo prazo.

Visões principais

O Goldman Sachs prevê EPS ajustado de F4Q26 de $1.73, ante consenso da Visible Alpha de $1.66; receita de $25.43 billion, ante $25.14 billion; e EBIT de segmento não GAAP de $4.93 billion, ante $4.85 billion. A previsão incorpora uma 53ª semana, que a instituição estima adicionar cerca de $600 million ao lucro operacional total de segmento e elevar a receita em 1.5%-2.0%. O EBIT de segmento permanece amplamente inalterado, mas a composição trimestral muda para Experiências e se afasta de Entretenimento para refletir o maior benefício da 53ª semana para Experiências. Experiências deve ser o principal contribuinte em F4Q26, com receita de $10.06 billion, alta anual de 15%, e EBIT de $2.28 billion, alta de 21%. O relatório atribui o crescimento ao aumento de cerca de 50% na capacidade de cabines de cruzeiro após os lançamentos de Disney Destiny e Disney Adventure, a preços de parques domésticos, assistência doméstica estável, vendas cruzadas como Lightning Lane Premiere Pass e novas atrações como World of Frozen em Paris. Prevê crescimento reportado de 9% na assistência doméstica, ou 1.5% em base subjacente, e crescimento de 3% no gasto doméstico per capita. A assistência mais fraca em parques asiáticos e a docagem do Disney Wonder compensam parcialmente esses vetores. No longo prazo, o Goldman Sachs vê o plano de capex de $60 billion para F2023-F2033 em Experiências, uma frota-alvo de 13 navios até o fim de 2030 e expansões de parques baseadas em IP como apoio para volume, yield, ocupação e ROIC. Para Entretenimento, o Goldman Sachs estima receita de F4Q26 de $11.50 billion e EBIT de $1.26 billion, em linhas gerais alinhados ao consenso. Espera que as janelas pay-1 de The Devil Wears Prada 2, Star Wars: The Mandalorian and Grogu e Toy Story 5, além de lançamentos originais domésticos e internacionais, apoiem os resultados. Também prevê receita de SVOD de $6.01 billion e EBIT de $690 million, acima dos consensos de $5.86 billion e $680 million. Repressão ao compartilhamento de senhas, melhorias de produto, aumentos de preços e investimentos em conteúdo local são suportes, parcialmente compensados por pressões publicitárias de SVOD impulsionadas pela oferta. A Disney implementou aumentos de preços nos EUA em 23 de setembro: planos premium de Disney+ e Hulu subiram $2.50 para $21.49, e níveis com publicidade subiram $0.50 para $12.49. O Goldman Sachs entende que o menor diferencial de preço entre serviços individuais e pacotes incentiva a migração para bundles. O relatório apresenta Disney+ como um ecossistema de associação em expansão. A integração prevista para a primavera de 2027 de mercadorias e recursos interativos, um canal FAST, uma parceria com TikTok e uma estratégia de conteúdo local por mercado visam melhorar aquisição e retenção. A Disney planeja aproximadamente triplicar as séries originais locais em três anos. O Goldman Sachs também considera que a programação de filmes de 2027 e 2028, incluindo Frozen 3, Incredibles 3, The Bluey Movie e novos títulos de Star Wars e X-Men, reforçará um ciclo de conteúdo em streaming, produtos de consumo e licenciamento. Os $50 million de pré-vendas de Avengers: Doomsday três meses antes do lançamento em dezembro indicariam forte demanda. Esportes deve gerar receita de F4Q26 de $4.48 billion e EBIT de $1.38 billion, ambos acima do consenso, com EBIT trimestral 52% maior em termos anuais. O Goldman Sachs cita direitos ampliados da NFL, o acordo de WWE Premium Live Events por 5 anos iniciado em 2026, iniciativas de bundles da ESPN com Disney+/Hulu e Fox One, programação ao vivo adicional para ESPN Unlimited, o acordo de distribuição da NFL Network com Comcast e a ausência de amortização de custos de direitos da UFC. Para F2027, o Goldman Sachs eleva levemente o EPS para $7.56, crescimento reportado de 8% em termos anuais e crescimento subjacente de 12% excluindo o efeito adverso da 53ª semana, principalmente por impostos menores; o EBIT de segmento permanece amplamente inalterado em $20.6 billion. Atualiza a cadência trimestral para calendário, lançamentos de conteúdo, docagens, Super Bowl, College Football Playoffs, investimentos em Disney+ e capex de parques. Em F2026-F2028, as estimativas de EBIT consolidado de segmento caem cerca de 1% em média, pois menor lucro operacional de Entretenimento e Experiências supera maior lucro operacional de Esportes. Ainda assim, a instituição vê a Disney como uma empresa em estágio inicial de crescimento composto de lucros plurianual e estima EPS CAGR de F2025-F2028E de 13%. O Goldman Sachs reitera Buy, mas reduz o preço-alvo de 12 meses para $140, de $144, devido a EBITDA ligeiramente menor. O preço-alvo usa avaliação sum-of-the-parts: Parks and Experiences a 11x EBITDA NTM+1Y, Consumer Products a 15x, Linear Networks a 4x, Content Sales and Licensing a 20x, Sports a 6x e DTC pelo método EV/subscriber, com EV/EBITDA implícito de 10x.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs compara suas previsões de receita, EBIT e EPS de F4Q26 com o consenso da Visible Alpha e a orientação da empresa, depois constrói a perspectiva por Experiências, Entretenimento e Esportes. Ajusta as estimativas trimestrais por calendário e cronograma de conteúdo, analisa fatores operacionais como assistência, capacidade, preços e custos de direitos, e avalia a Disney por um modelo sum-of-the-parts com múltiplos específicos por segmento e método DTC de EV por assinante.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação sum-of-the-parts

  O relatório aplica múltiplos de EBITDA futuro distintos aos segmentos operacionais da Disney e avalia DTC por valor da empresa por assinante, em vez de aplicar um único múltiplo à empresa inteira.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume e preço de Experiências

  O relatório separa assistência e capacidade de cruzeiros de preços e gasto per capita para explicar o crescimento previsto de receita e EBIT de Experiências.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Walt Disney Co. (DIS.US)

  Empresa principal coberta; o Goldman Sachs espera lucros de F4Q26 acima do consenso e vê um ciclo de investimento plurianual apoiando o crescimento de lucros.

  Pontos fortes

  Expansão de cruzeiros e parques, preços e assistência domésticos, programação de filmes, desenvolvimento de produto Disney+ e iniciativas de direitos esportivos e bundles.

  Pontos fracos

  Exposição ao cord-cutting, fraqueza da publicidade de streaming, investimento em conteúdo local e assistência mais fraca em parques asiáticos.

  Comparação

  A previsão de EPS ajustado de F4Q26 é $1.73 versus consenso da Visible Alpha de $1.66; a previsão de EBIT de segmento é $4.93 billion versus consenso de $4.85 billion.

  Riscos

  Cord-cutting, inflação de custos de direitos esportivos, concorrência de streaming, fraqueza dos gastos do consumidor, programação de filmes fraca, M&A, mudanças regulatórias ou de política desfavoráveis, juros maiores e FX.

Dados principais

• Previsão de EPS diluído ajustado de F4Q26$1.73Versus consenso da Visible Alpha de $1.66; crescimento anual de 56%.
• Previsão de lucro operacional de segmento de F4Q26$4.93 billionVersus consenso de $4.85 billion e orientação de $4.9 billion.
• Previsão de receita de F4Q26$25.43 billionVersus consenso de $25.14 billion.
• Contribuição da 53ª semana~$600 millionContribuição estimada ao lucro operacional total de segmento e elevação de 1.5%-2.0% na receita.
• Previsão de EPS ajustado de F2027$7.56Crescimento anual reportado de 8%, ou 12% subjacente excluindo o efeito adverso da 53ª semana.
• EPS CAGR de F2025-F2028E13%Trajetória de crescimento de lucros plurianual estimada pelo Goldman Sachs.
• Preço-alvo de 12 meses$140Reduzido de $144 devido a EBITDA ligeiramente menor.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a força de lucros de curto prazo em Experiências e Esportes, juntamente com investimentos em capacidade de cruzeiros, parques, conteúdo e Disney+, pode compensar pressões de publicidade em streaming, gastos com conteúdo local e assistência mais fraca em parques asiáticos. Portanto, o Goldman Sachs mantém sua visão Buy apesar de reduções modestas nas estimativas de EBIT de segmento de prazo mais longo e no preço-alvo.

Riscos

• A intensificação do cord-cutting pode pressionar a economia das redes lineares da Disney.
• A inflação de custos de direitos esportivos pode enfraquecer a rentabilidade de Esportes.
• A concorrência de streaming e uma publicidade de SVOD mais fraca podem pesar sobre os resultados direct-to-consumer.
• Uma desaceleração econômica pode reduzir os gastos do consumidor em parques, cruzeiros e outras ofertas de Experiências.
• Uma programação de filmes fraca pode prejudicar Entretenimento e o ciclo de conteúdo mais amplo.
• M&A, reformas regulatórias ou de política desfavoráveis, juros maiores e movimentos de FX são riscos de baixa apontados.

Pontos a observar

• Desempenho de F4Q26 frente às previsões de $1.73 de EPS, $4.93 billion de EBIT de segmento e $25.43 billion de receita.
• Magnitude da contribuição da 53ª semana para receita e lucro operacional de segmento.
• Assistência doméstica, gasto per capita, visitas internacionais e tendências dos parques asiáticos.
• Adições de capacidade de cruzeiros, interrupções por docagens e avanço rumo à meta de 13 navios até o fim de 2030.
• Preços de Disney+, adoção de bundles, condições de publicidade, repressão ao compartilhamento de senhas e integração de produto na primavera de 2027.
• Desempenho de filmes e contribuição da programação de franquias de 2027-2028 para streaming, licenciamento e produtos de consumo.
• Execução de direitos esportivos, bundles da ESPN e tendências de custos relacionadas.