Schneider Electric SA (SU.FP): Pesquisa com clientes desafia a narrativa de mercado de que a Schneider é uma perdedora na transição para 800 VDC

Visão geral

O relatório testa a visão de mercado de que a transição para 800 VDC e transformadores de estado sólido pode ser claramente dividida entre vencedores e perdedores. Com base em uma pesquisa com clientes de data centers, no roadmap de produtos da Schneider, na evolução das arquiteturas do setor e em mudanças de valuation, a Bernstein conclui que a confiança dos clientes, as capacidades de implantação em escala industrial e as ofertas de sistemas integrados são mais importantes do que ser o primeiro a deter qualquer tecnologia individual, e que a Schneider não necessariamente perderá participação por causa do 800 VDC.

Visões principais

O mercado frequentemente retratou a transição para 800 VDC como uma reorganização da cadeia de valor elétrica, com alguns investidores considerando a Schneider uma potencial perdedora. A Bernstein acredita que essa narrativa binária é inconsistente com o feedback dos clientes. Na pesquisa de conhecimento sobre SST, 73% dos respondentes conheciam as capacidades de transformadores de estado sólido da Schneider, com base em uma amostra de 26, 34 pontos percentuais acima da média dos pares. Na pesquisa de intenção de compra, a Schneider alcançou intenção líquida favorável de compra de 87%, com base em uma amostra de 23, 49 pontos percentuais acima da média dos pares e superior aos 74% da Siemens, segunda colocada, liderando a média dos pares em aproximadamente 70 pontos percentuais. Por número de respondentes, aproximadamente 20 considerariam comprar SSTs da Schneider, enquanto aproximadamente 19 sabiam que a Schneider possuía essa capacidade, indicando uma lacuna potencialmente significativa entre os julgamentos tecnológicos preconcebidos do mercado e a confiança real nas compras. O relatório argumenta que a questão realmente importante não é se um fornecedor consegue demonstrar a tecnologia SST, mas se os clientes confiam nele para industrializar e implantar a tecnologia em escala. Entre 50 respostas da pesquisa, 64% dos respondentes disseram que a Schneider representava mais de 20% de seus gastos com equipamentos de energia, enquanto 60% disseram que ela representava mais de 20% de seus gastos com equipamentos de refrigeração; os números correspondentes para a Vertiv, segunda colocada, foram 36% e 42%. Essa base de clientes existente, a cobertura em produtos de energia e refrigeração e a experiência em entrega em escala fazem com que a Schneider seja claramente vista pelo setor como um fornecedor confiável de SSTs. Portanto, o relatório conclui que uma comunicação mais clara das capacidades da Schneider, somada à sua posição junto aos clientes, desafia a visão de que sua participação de mercado inevitavelmente sofrerá. O 800 VDC é de fato a transição mais transformadora já ocorrida na infraestrutura elétrica de data centers, mas a Bernstein acredita que alguns participantes do mercado exageraram o ritmo de adoção e o impacto de curto prazo. Discussões no setor indicam que desenvolver um SST pode não ser o maior obstáculo; industrializar a produção e assegurar uma implantação confiável em data centers de grande escala são mais difíceis, o que favorece fornecedores estabelecidos. Tampouco o 800 VDC é uma arquitetura única: TRUs e SSTs podem formar uma trajetória de duas vias, reduzindo o grau em que os SSTs substituem diretamente a cadeia de equipamentos existente. A administração da Schneider afirmou anteriormente que não espera adoção em larga escala de novas tecnologias, como SSTs, antes de 2027 e já está planejando arquiteturas para o período posterior a 2027. Portanto, é mais provável que a transição evolua em etapas, em vez de ocorrer por meio de uma simples troca linear. O portfólio de 800 VDC da Schneider está alinhado ao roadmap de produtos da Nvidia e a terminologias como Power Rack, Power Center e Power Block. O Power Rack pode fornecer até 1.2MW de energia CC para racks de TI e até 4.8MW de energia CA para grupos de quatro racks em linha. O Power Center inclui caminhos como um conversor de baixa tensão de 400—480VAC para 800VDC, um conversor de baixa tensão TRU de 34.5kV para 800VDC e um SST de 13.8kV para 800VDC, sendo que cada caminho pode fornecer 4.8MW de energia CC para um salão de data center. O Power Block utiliza um SST para converter 34.5kV em 800VDC e pode fornecer 5—10MW de energia CC por caminho. O portfólio demonstra que a Schneider não está ausente dessa transição tecnológica, mas oferece múltiplas soluções de conversão e distribuição de energia em diferentes estágios e arquiteturas. O relatório enfatiza ainda que data centers pré-fabricados e modulares podem mudar a forma como o valor é criado. O 800 VDC pode reduzir o valor de equipamentos por GW de capacidade de UPS, mas a Secure Power Systems inclui tanto UPS trifásicos quanto soluções Prefab e representou 32% dos negócios de data centers da Schneider em 2025. A Bernstein acredita que soluções pré-fabricadas podem incentivar os clientes a usar um único fornecedor, ajudando a Schneider a ganhar participação e acelerar a conversão da carteira de pedidos, e que esse impacto positivo talvez ainda não seja plenamente reconhecido. A Schneider espera que o mercado de data centers cresça a uma taxa composta anual de aproximadamente 12%—14% entre 2025—2030, significativamente acima da taxa de crescimento esperada de aproximadamente 3%—4% para o mercado de TI distribuída, tornando as capacidades de sistemas integrados cada vez mais importantes. O desempenho do valuation reflete a narrativa anterior de vencedores e perdedores. Desde 12 de outubro de 2025, dia anterior à divulgação do white paper de 800 VDC da Nvidia, o múltiplo de valuation da Legrand, vista como uma potencial perdedora, caiu 17%, enquanto o da ABB, vista como uma potencial vencedora, subiu 10%. A Schneider também teve desempenho inferior à média dos pares durante a maior parte do período, revertendo a trajetória apenas após um trimestre de forte crescimento e desempenho de margem. O relatório acredita que o rótulo de "perdedora do 800 VDC" pode ter pesado anteriormente sobre seu valuation. Os resultados da pesquisa reduzem a percepção de inevitabilidade de disrupção na participação de mercado e fornecem fundamentos para reavaliar esse desconto. As projeções financeiras refletem premissas de crescimento sustentado e expansão de margens. Espera-se que as vendas aumentem de EUR 40,152 milhões em 2025 para EUR 45,173 milhões em 2026, EUR 50,936 milhões em 2027 e EUR 64,156 milhões em 2030. O crescimento reportado das vendas é projetado em 12.5% em 2026 e 12.8% em 2027, enquanto o crescimento orgânico é projetado em 13.7% e 12.6%, respectivamente. Espera-se que o EBITDA aumente de EUR 8,208 milhões em 2025 para EUR 9,717 milhões em 2026, EUR 11,735 milhões em 2027 e EUR 15,793 milhões em 2030, com a margem EBITDA subindo de 20.4% para 21.5%, 23.0% e 24.6%. A Bernstein atribui recomendação Outperform e preço-alvo de 350.00 EUR, representando potencial de alta de 19% em relação ao preço de fechamento de 294.00 EUR em 19 de agosto de 2026. O preço-alvo baseia-se em uma avaliação por DCF usando WACC de 7.8% e taxa de crescimento terminal de 2.5%, justificada pela forte capacidade de geração de caixa da Schneider e pelos fluxos de caixa relativamente estáveis em diferentes fases do ciclo. EV/FCF para 25A, 26E e 27E é 39.6x, 34.2x e 25.9x, respectivamente; P/L ajustado é 34.9x, 28.2x e 22.2x; e EV/EBITDA é 22.4x, 18.9x e 15.6x.

Estrutura de análise

A Bernstein primeiro utiliza uma pesquisa com clientes de data centers para testar a premissa de mercado de que a Schneider é uma perdedora do 800 VDC, comparando a participação existente de cada fornecedor nos gastos dos clientes, o conhecimento sobre SSTs e a intenção de compra. Em seguida, valida os resultados da pesquisa com os roadmaps de produtos da Schneider e da Nvidia, a arquitetura de duas vias SST e TRU e as declarações da administração sobre o momento da adoção. Posteriormente, o relatório analisa o impacto de soluções pré-fabricadas integradas sobre compras de fornecedor único, participação de mercado e conversão de pedidos, e compara mudanças nos valuations dos pares após o surgimento da narrativa de 800 VDC. Por fim, deriva um preço-alvo de 350.00 EUR usando projeções operacionais e uma estrutura de DCF.

Notas metodológicas

• Metodologia de valuationFluxo de caixa descontado DCF

  Avaliação por DCF

  O relatório desconta os fluxos de caixa futuros da Schneider a valor presente e calcula um preço-alvo de 350.00 EUR usando WACC de 7.8% e taxa de crescimento terminal de 2.5%. O método é utilizado porque a companhia possui forte capacidade de geração de caixa e fluxos de caixa relativamente estáveis.

• (Método fora do vocabulário)Outro

  Pesquisa com clientes de data centers

  Usando diferentes perguntas de pesquisa, o relatório examina as relações de gastos dos clientes com fornecedores, o conhecimento sobre SSTs, a intenção de compra e o momento da construção com 800 VDC, utilizando feedback de compradores reais para testar a narrativa de substituição tecnológica do mercado.

• Eventos e finanças comportamentaisAnálise orientada por eventos

  Mudanças relativas de valuation após o surgimento da narrativa de 800 VDC

  Usando 12 de outubro de 2025 como ponto inicial de comparação, o relatório observa mudanças relativas nos múltiplos de valuation da Legrand, ABB e Schneider após eventos relacionados ao white paper de 800 VDC da Nvidia para avaliar se a narrativa de vencedores e perdedores afetou a precificação de mercado.

• Estrutura de concorrência e estratégiaAnálise da cadeia de valor

  Análise da cadeia de valor, de tecnologias individuais à entrega de sistemas integrados

  O relatório analisa o impacto do 800 VDC em conversão de energia, distribuição de energia, refrigeração, UPS e soluções pré-fabricadas, concluindo que o valor pode migrar de componentes individuais para fornecedores capazes de industrializar e entregar sistemas completos em escala.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Schneider Electric SA (SU.FP)

  O principal objeto da pesquisa sobre a transição para 800 VDC, SSTs e data centers pré-fabricados; o relatório argumenta que sua confiança junto aos clientes e suas capacidades de entrega integrada significam que ela não é necessariamente uma perdedora da transição tecnológica.

  Pontos fortes

  Alta participação nos gastos dos clientes com equipamentos de energia e refrigeração; liderança em conhecimento sobre SSTs e intenção de compra; ofertas integradas abrangendo conversão de energia, distribuição de energia, refrigeração, UPS e soluções Prefab; roadmap de produtos alinhado aos planos de infraestrutura de próxima geração da Nvidia.

  Pontos fracos

  O mercado anteriormente via a empresa como insuficientemente posicionada em SSTs; o 800 VDC pode comprimir o valor de UPS por GW, enquanto a arquitetura de transição e o ritmo de adoção permanecem incertos.

  Comparação

  A intenção de compra de SSTs foi de 87%, acima dos 74% da Siemens; os percentuais de clientes para os quais a Schneider representava mais de 20% dos gastos com equipamentos de energia e refrigeração foram 64% e 60%, respectivamente, acima dos 36% e 42% da Vertiv.

  Riscos

  A premissa de crescimento orgânico de 13.7% em 2026 pode não se concretizar; mudanças tecnológicas em data centers podem reduzir a demanda por alguns produtos; novas tarifas dos EUA podem enfraquecer a demanda final.

Dados principais

• Conhecimento sobre capacidades de SST73% (n=26)34 pontos percentuais acima da média dos pares
• Intenção líquida favorável de compra de SSTs da Schneider87% (n=23)49 pontos percentuais acima da média dos pares; a Siemens, segunda colocada, estava em 74%
• Percentual de clientes para os quais os gastos com equipamentos de energia excedem 20%Schneider 64%; Vertiv 36% (n=50)A Schneider estava claramente à frente do fornecedor em segundo lugar
• Percentual de clientes para os quais os gastos com equipamentos de refrigeração excedem 20%Schneider 60%; Vertiv 42% (n=50)A Schneider estava claramente à frente do fornecedor em segundo lugar
• Pesquisa sobre a primeira construção de data center usando 800 VDCn=34; 16 não sabiam ou não podiam discutirIndica que o momento da adoção continua altamente incerto
• Participação da Secure Power Systems32% dos negócios de data centers em 2025Inclui UPS trifásicos e soluções Prefab
• Expectativas de crescimento de mercadoData centers aproximadamente 12%—14%; TI distribuída aproximadamente 3%—4%Taxa composta anual de crescimento entre 2025—2030
• Mudanças no valuation dos paresLegrand -17%; ABB +10%Mudanças nos múltiplos de valuation desde 12 de outubro de 2025
• Projeção de vendas2025 40,152; 2026E 45,173; 2027E 50,936; 2030E EUR 64,156 milhõesAs taxas de crescimento reportado para 2026E e 2027E são 12.5% e 12.8%, respectivamente
• Crescimento orgânico2026E 13.7%; 2027E 12.6%O número de 13.7% para 2026 também é uma premissa-chave subjacente ao preço-alvo e às projeções
• Projeção de EBITDA2025 8,208; 2026E 9,717; 2027E 11,735; 2030E EUR 15,793 milhõesAs margens correspondentes são 20.4%, 21.5%, 23.0% e 24.6%
• Múltiplos de valuationEV/FCF 39.6/34.2/25.9x; P/L ajustado 34.9/28.2/22.2x; EV/EBITDA 22.4/18.9/15.6xCorrespondentes a 25A, 26E e 27E, respectivamente
• Parâmetros de valuation do preço-alvoWACC 7.8%; taxa de crescimento terminal 2.5%Utilizados para a avaliação por DCF
• Preço e preço-alvoPreço de fechamento 294.00 EUR; preço-alvo 350.00 EUR; potencial de alta 19%Preço de fechamento em 19 de agosto de 2026
• Faixa de preço de 52 semanas312.30/208.80 EURRetrato de preços do relatório
• Desempenho de mercadoAno até a data 24.1%; 1 mês 10.1%; 6 meses 11.3%; 12 meses 35.3%O desempenho relativo versus EDME nos mesmos períodos foi de 14.3, 9.0, 8.1 e 18.6 pontos percentuais, respectivamente

Impacto e implicações

O relatório conclui que o 800 VDC não fará automaticamente a Schneider perder participação de mercado. Sua base de clientes, participação existente nos gastos com equipamentos de energia e refrigeração, confiança dos clientes na compra de SSTs e experiência em entrega em escala podem compensar parte da queda no valor tradicional de UPS. Se data centers pré-fabricados e modulares incentivarem os clientes a selecionar sistemas integrados e um único fornecedor, a Schneider poderá, em vez disso, ganhar participação e acelerar a conversão da carteira de pedidos. Os resultados da pesquisa também sugerem que a pressão sobre o valuation causada anteriormente pela narrativa de "perdedora do 800 VDC" pode ter se baseado em premissas excessivamente simplificadas.

Riscos

• A projeção para 2026 pressupõe que a Schneider alcançará crescimento orgânico de 13.7%, dependente da força contínua em Gestão de Energia e de melhora em Automação Industrial; o desempenho real pode ficar abaixo dessa premissa.
• A demanda por data centers pode cair, ou mudanças tecnológicas podem alterar a composição da infraestrutura elétrica necessária, reduzindo assim a demanda por alguns produtos da Schneider.
• Tarifas adicionais dos EUA poderiam reduzir a demanda ao enfraquecer o poder de compra dos consumidores. O relatório espera que a Schneider repasse os custos tarifários, mas a demanda ainda poderia ser prejudicada.

Pontos a observar

• Monitorar quando os clientes começarão a construir seus primeiros data centers usando uma arquitetura de 800 VDC e se o grande número de respostas da pesquisa indicando "não sei ou não posso discutir" diminuirá.
• Monitorar como a arquitetura de duas vias SST e TRU evolui após 2027 e se os SSTs podem alcançar implantação industrial em larga escala.
• Monitorar se a alta intenção de compra de SSTs da Schneider se traduz em pedidos reais e participação de mercado.
• Monitorar se soluções modulares e Prefab promovem compras de fornecedor único e melhoram a conversão da carteira de pedidos.
• Monitorar se o crescimento em sistemas integrados e soluções pré-fabricadas pode compensar o impacto negativo da redução do valor de UPS por GW causada pelo 800 VDC.