Aging and declining populations and their impacts on demand — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório temático da Goldman Sachs examina como menor fertilidade, envelhecimento e queda da população podem remodelar a demanda do consumidor, a oferta de trabalho e a estratégia corporativa. O relatório argumenta que os padrões de gasto por idade são suficientemente persistentes para que a mudança demográfica se torne um importante diferenciador de longo prazo entre indústrias e empresas.

Visões principais

A Goldman Sachs argumenta que as mudanças demográficas estão se tornando mais relevantes economicamente porque os picos populacionais estão chegando mais cedo e seus efeitos já aparecem nos mercados finais de produtos, não apenas na oferta de trabalho. Segundo dados da ONU, a coorte de consumidores centrais de 35-55 anos provavelmente já atingiu o pico nas economias desenvolvidas e deve cair em cerca de 3 milhões, aproximadamente 0.75%, ao ano a partir de 2030. Em contraste, os aposentados de 65+ devem crescer em cerca de 4 milhões por ano na próxima década. Globalmente, as pessoas com mais de 65 anos já superam as crianças menores de cinco anos e devem dobrar de 800 milhões para 1.6 bilhão até 2050. A China é um mercado final importante: o relatório projeta queda de 109 milhões, ou 24% versus 2024, na população de 35-55 anos até 2050 sob o cenário-base da ONU. A conclusão central é que as mudanças de gasto com a idade são suficientemente marcantes e persistentes para criar ventos favoráveis e contrários de demanda. Consumidores mais velhos nos Estados Unidos, Europa e Japão gastam relativamente mais em melhoria residencial, saúde, leitura, utilities, decoração e operações domésticas, e menos em educação, alimentação fora de casa, vestuário e calçados, eletrônicos e compras de veículos. Por isso, a Goldman Sachs identifica ventos favoráveis para melhoria e reparo residencial, saúde, leitura, utilities, têxteis para o lar, residências e cuidados domiciliares para idosos, cruzeiros e varejo de desconto. Identifica ventos contrários para educação, restaurantes e outros gastos fora de casa, vestuário e calçados, eletrônicos gerais e veículos. O relatório observa que os padrões de gasto por coorte permaneceram amplamente estáveis ao longo do tempo, embora os consumidores jovens tenham reduzido o consumo de tabaco e álcool versus 12 anos antes. A Goldman Sachs aplica seu framework Demographic-Driven Demand para transformar esses padrões de consumo em exposição no nível das empresas. O modelo usa dados de gasto e engajamento do consumidor nos Estados Unidos, Europa e Japão; calcula multiplicadores de gasto por produto e faixa etária versus o consumo mediano; aplica projeções de população por país para 2030, 2040 e 2050 sob cenários da ONU de caso-base, baixa fertilidade e migração zero; e conecta os resultados à exposição de receita das empresas por produto, serviço e geografia. As estimativas DDD, calculadas contra uma base de 2023, cobrem cerca de 3,000 empresas e buscam identificar ventos demográficos favoráveis e contrários, e não fornecer um rating atual ou preço-alvo. O relatório examina se maior longevidade e aposentadoria mais tardia poderiam compensar a pressão demográfica, mas conclui que essa compensação é incerta e incompleta. A expectativa de vida ao nascer nas economias desenvolvidas subiu de cerca de 74 em 1990 para 80 atualmente, enquanto a expectativa de vida para quem chega aos 65 anos aumentou de 81.4 para 85. Vidas de trabalho e consumo mais longas e saudáveis apoiariam o consumo agregado; porém, os ganhos de longevidade em idades avançadas desaceleraram, a expectativa de vida saudável caiu em partes da Europa desenvolvida e uma maior carga de doenças entre jovens pode reduzir tanto a disponibilidade de trabalho quanto o consumo. A Goldman Sachs destaca descoberta de medicamentos, prevenção e diagnóstico com AI como variáveis importantes a acompanhar, pois avanços médicos podem melhorar a expectativa de vida saudável e mitigar essas pressões. A participação na força de trabalho entre os mais velhos aumentou em vários países da OECD, especialmente na Coreia e no Japão, mas o relatório argumenta que isso não compensará integralmente a queda da população em idade ativa. No Japão, grande parte do aumento do emprego entre pessoas de 65+ veio de trabalho inferior a 30 horas semanais. Nos Estados Unidos, por outro lado, a participação laboral entre pessoas de 55+ caiu fortemente após a COVID. A Goldman Sachs espera que a escassez de mão de obra em empregos qualificados, técnicos e de menor remuneração impulsione automação, retenção e treinamento. O relatório cita estimativas de analistas de 890,000 unidades globais de Physical AI e Humanoids até 2030 e 6.5 milhões até 2035, representando uma oportunidade de mercado de $138 billion. O relatório também alerta que a riqueza dos aposentados é desigual. Mercados acionários recordes, preços elevados de imóveis e planos de benefício definido apoiaram alguns aposentados atuais, mas futuros aposentados podem depender mais da poupança individual à medida que transferências públicas e planos garantidos de benefício definido diminuem. Nos Estados Unidos, 43% das pessoas de 55-64 anos não tinham conta de aposentadoria em 2022; entre as que tinham, o saldo mediano era $185,000. Embora a renda familiar real mediana dos Millennials fosse 20% superior à da Gen X, a confiança na aposentadoria enfraqueceu após recessões e preocupações com acessibilidade. Isso cria um resultado de aposentadoria em forma de K e limita a conclusão de que uma população crescente de aposentados sustentará automaticamente o consumo. Para as empresas, a Goldman Sachs identifica três respostas estratégicas aos ventos demográficos contrários: redesenhar ou reformular produtos e ampliar ofertas de produtos como serviço; expandir para novas geografias; e entrar em novos mercados de produtos quando a demanda doméstica enfraquece estruturalmente. A Apple é citada como exemplo da primeira resposta: à medida que os volumes e a penetração do iPhone amadurecem, os serviços cresceram de 9% da receita em 2011 para estimados 32% em 2030. Empresas no quintil inferior de DDD até 2030 elevaram historicamente sua exposição a receita externa mais do que as do quintil superior. A Fast Retailing ilustra essa resposta: a Goldman Sachs estima DDD de -2.1% para 2030, -5.7% para 2040 e -9.6% para 2050 versus 2023, enquanto a participação de receita internacional subiu de 16.5% em 2010 para 56.2% em 2025 e é estimada em 63.5% em 2028. Automóveis são apresentados como um caso importante de pressão demográfica e adaptação estratégica. A queda da população de 20-55 anos no Japão e na Alemanha coincidiu com menor registro de veículos, enquanto o gasto europeu em compras de veículos cai 26% para consumidores de 60 anos ou mais. Na China, a população de motoristas de 25-55 anos deve cair em cerca de 9 milhões por ano até 2030, contribuindo para concorrência doméstica mais intensa e pressão sobre margens. A Goldman Sachs vê ventos demográficos favoráveis para a exposição de OEM à Índia e aos Estados Unidos, mas ventos contrários para a exposição à Alemanha e à China. Os OEM chineses podem ter maior oportunidade de diversificação internacional, inclusive para mercados de ASP mais alto, mas o relatório enfatiza o risco de execução e observa que as empresas também exploram mercados adjacentes como Humanoids e sistemas de energia.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs primeiro estabelece tendências de população e fertilidade usando dados demográficos públicos da ONU e de outras fontes, e então compara o gasto por coorte de idade nos Estados Unidos, Europa e Japão. Ela converte esses padrões em multiplicadores de gasto por idade, aplica cenários nacionais de população e associa o resultado à exposição de receita corporativa por produto e geografia. Depois, avalia a tese demográfica por meio de longevidade, participação laboral, riqueza para aposentadoria, persistência do consumo e estudos de caso setoriais.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Framework Demographic-Driven Demand

  O relatório combina propensões de consumo por coorte etária com mudanças populacionais projetadas e exposição de receita corporativa para estimar como a demografia afeta a demanda futura.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Multiplicadores de gasto por idade e categoria de produto

  A análise compara o gasto por faixa etária com o consumo mediano para identificar categorias em que o envelhecimento altera o volume e a composição da demanda.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão de efeitos demográficos das coortes de consumidores para indústrias e exposição de receita corporativa

  O relatório vincula mudanças populacionais a categorias de gasto, demanda industrial, estratégia corporativa e exposição geográfica no nível das empresas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Fast Retailing Co. Ltd.

  Exemplo de empresa que responde à fraca demanda demográfica doméstica por meio de expansão internacional.

  Pontos fortes

  A participação de receita internacional aumentou de 16.5% em 2010 para 56.2% em 2025, com 63.5% estimados para 2028.

  Pontos fracos

  A Goldman Sachs estima exposição DDD agregada negativa versus 2023 até 2030, 2040 e 2050.

  Comparação

  Empresas no quintil inferior de DDD mostraram o maior aumento de exposição a receita externa nos últimos 15 anos.

  Riscos

  A exposição doméstica ao Japão e a outros mercados demograficamente desafiados continua sendo um vento contrário para a demanda.

• Global auto industry

  Estudo de caso sobre pressão demográfica na demanda por veículos e na estratégia industrial.

  Pontos fortes

  OEM com presença relevante na Índia e nos Estados Unidos estão posicionados para ventos favoráveis demográficos de volume.

  Pontos fracos

  Alemanha, China e Japão enfrentam menor população de motoristas centrais e demanda mais fraca por compra de veículos entre consumidores mais velhos.

  Comparação

  Índia e Estados Unidos apresentam ventos demográficos favoráveis, enquanto Alemanha e China apresentam ventos contrários na análise DDD.

  Riscos

  A expansão internacional dos OEM chineses oferece potencial de diversificação, mas envolve maior risco de execução.

Dados principais

• Consumidores centrais de 35-55 anos nos mercados desenvolvidos~3 million annual decline (~-0.75%) starting in 2030Projeção baseada na ONU para economias desenvolvidas.
• Aposentados de 65+ nos mercados desenvolvidos~4 million annual increase over the coming decadeO crescimento da população aposentada sustenta ventos favoráveis de demanda relacionados à idade.
• População global acima de 65 anos800 million to 1.6 billion by 2050O relatório afirma que a população de 65+ dobrará.
• Consumidores centrais de 35-55 anos na China-109 million by 2050 (-24% versus 2024)Estimativa do cenário-base da ONU; equivale a aproximadamente -1% a -2% ao ano.
• Mercado de Physical AI e Humanoids890,000 units by 2030; 6.5 million by 2035; $138 billion opportunityEstimativas de analistas da Goldman Sachs citadas em relação à escassez de trabalho.
• DDD da Fast Retailing-2.1% in 2030; -5.7% in 2040; -9.6% in 2050Versus uma base de 2023 sob o cenário-base da ONU.
• Participação da receita internacional da Fast Retailing16.5% in 2010; 56.2% in 2025; 63.5% estimated in 2028Usada para ilustrar diversificação geográfica diante de ventos demográficos domésticos contrários.
• Contas de aposentadoria nos Estados Unidos para pessoas de 55-64 anos57% had an account; median balance $185,000 in 2022Os 43% restantes não tinham conta de aposentadoria.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a exposição demográfica afetará cada vez mais as expectativas de crescimento de longo prazo, a concorrência setorial e a estratégia corporativa. Empresas diante de demanda demográfica doméstica fraca podem buscar receita de serviços mais recorrente, novas geografias ou mercados adjacentes de produtos, enquanto setores que atendem saúde, cuidados para idosos, necessidades ligadas ao lar, utilities e experiências selecionadas podem se beneficiar da mudança na composição dos gastos.

Riscos

• A piora da carga de doenças entre os jovens e a queda da expectativa de vida saudável podem reduzir a disponibilidade de trabalho e o consumo.
• Futuros aposentados podem ter renda menos segura devido à queda de transferências públicas e pensões de benefício definido, o que pode enfraquecer o gasto na aposentadoria.
• Indústrias pressionadas demograficamente podem enfrentar cortes agressivos de preços à medida que produtores defendem participação de mercado.
• A expansão geográfica pode compensar demanda doméstica fraca, mas implica risco de execução, especialmente para OEM chineses que se expandem no exterior.

Pontos a observar

• Se AI e avanços médicos melhoram prevenção, diagnóstico, descoberta de medicamentos e expectativa de vida saudável.
• O ritmo de queda da fertilidade, migração e revisões das projeções populacionais.
• A participação laboral, especialmente de trabalhadores mais velhos, e se ela é suficientemente em tempo integral para compensar a escassez de mão de obra em idade principal.
• Confiança na aposentadoria, inflação, retornos de mercado e a capacidade financeira da próxima geração de aposentados.
• Mudanças corporativas para serviços, redesenho de produtos, expansão geográfica e novos mercados adjacentes.