Aging and declining populations and their impacts on demand — Interpretación del informe

Visión general

Este informe temático de Goldman Sachs examina cómo la menor fertilidad, el envejecimiento y la reducción de la población podrían remodelar la demanda de consumo, la disponibilidad laboral y la estrategia corporativa. Sostiene que los patrones de gasto por edad son suficientemente persistentes para que el cambio demográfico sea un diferenciador importante de largo plazo entre industrias y compañías.

Perspectivas principales

Goldman Sachs sostiene que los cambios demográficos son cada vez más relevantes económicamente porque los picos poblacionales llegan antes y ya afectan a mercados finales de productos, no solo a la oferta laboral. Según datos de la ONU, la cohorte de consumidores centrales de 35-55 años probablemente ya alcanzó su máximo en las economías desarrolladas y se espera que disminuya en alrededor de 3 millones, aproximadamente 0.75%, por año desde 2030. En contraste, los jubilados de 65+ aumentarían en alrededor de 4 millones anuales durante la próxima década. A nivel global, las personas mayores de 65 años ya superan a los niños menores de cinco años y se espera que se dupliquen de 800 millones a 1.6 mil millones para 2050. China es un mercado final clave: el informe prevé una caída de 109 millones, o 24% frente a 2024, en su población de 35-55 años hacia 2050 bajo el escenario base de la ONU. La conclusión central es que los cambios de gasto con la edad son suficientemente marcados y persistentes como para crear vientos de cola y en contra de demanda. Los consumidores mayores en Estados Unidos, Europa y Japón gastan relativamente más en mejora del hogar, salud, lectura, utilities, decoración y operaciones del hogar, y menos en educación, comida fuera de casa, ropa y calzado, electrónica y compras de vehículos. Por ello, Goldman Sachs identifica vientos de cola para mejora y reparación del hogar, salud, lectura, utilities, textiles del hogar, residencias y cuidado en casa para mayores, cruceros y minoristas de descuento. Identifica vientos en contra para educación, restaurantes y otros gastos fuera de casa, ropa y calzado, electrónica general y vehículos. El informe señala que los patrones de gasto por cohorte han sido ampliamente estables en el tiempo, aunque los jóvenes redujeron el consumo de tabaco y alcohol frente a 12 años atrás. Goldman Sachs aplica su marco Demographic-Driven Demand para convertir estos patrones de consumo en exposición a nivel de compañía. El modelo usa datos de gasto y participación de consumidores de Estados Unidos, Europa y Japón; calcula multiplicadores de gasto por producto y edad frente al consumo mediano; aplica previsiones nacionales de población para 2030, 2040 y 2050 bajo escenarios de la ONU de caso base, baja fertilidad y migración cero; y vincula los resultados con la exposición de ingresos de las compañías por producto, servicio y geografía. Las estimaciones DDD, calculadas frente a una base de 2023, cubren alrededor de 3,000 compañías y buscan identificar vientos de cola y en contra demográficos, no ofrecer una calificación actual ni un precio objetivo. El informe examina si una mayor longevidad y una jubilación más tardía podrían compensar la presión demográfica, pero concluye que la compensación es incierta e incompleta. La esperanza de vida al nacer en las economías desarrolladas aumentó de alrededor de 74 en 1990 a 80 actualmente, y la esperanza de vida de quienes alcanzan los 65 años subió de 81.4 a 85. Vidas laborales y de consumo más largas y saludables apoyarían el consumo agregado; sin embargo, las mejoras en esperanza de vida tardía se han ralentizado, la esperanza de vida saludable ha caído en partes de la Europa desarrollada y una mayor carga de enfermedad entre jóvenes podría reducir tanto la disponibilidad laboral como el consumo. Goldman Sachs destaca el descubrimiento de fármacos, la prevención y el diagnóstico impulsados por AI como variables importantes a vigilar, porque los avances médicos podrían mejorar la esperanza de vida saludable y mitigar estas presiones. La participación laboral de los mayores ha aumentado en varios países de la OECD, especialmente en Corea y Japón, pero el informe argumenta que no compensará plenamente la reducción de la fuerza laboral en edad principal. En Japón, gran parte del aumento de empleo entre personas de 65+ provino de trabajo de menos de 30 horas semanales. En Estados Unidos, en cambio, la participación laboral de quienes tienen 55+ cayó con fuerza tras COVID. Goldman Sachs espera que la escasez laboral en trabajos cualificados, técnicos y de bajos salarios impulse la automatización, la retención y la capacitación. Cita estimaciones de analistas de 890,000 unidades globales de Physical AI y Humanoids para 2030 y 6.5 millones para 2035, lo que representa una oportunidad de mercado de $138 billion. El informe también advierte que la riqueza de los jubilados es desigual. Mercados bursátiles récord, precios altos de vivienda y planes de beneficios definidos han apoyado a algunos jubilados actuales, pero los futuros jubilados podrían depender más del ahorro individual a medida que disminuyen las transferencias públicas y los planes de beneficios definidos garantizados. En Estados Unidos, 43% de las personas de 55-64 años no tenía una cuenta de jubilación en 2022; entre quienes sí la tenían, la mediana era $185,000. Aunque el ingreso familiar real mediano de Millennials era 20% superior al de Gen X, la confianza sobre la jubilación se ha debilitado tras recesiones y preocupaciones de asequibilidad. Esto genera un resultado de jubilación en forma de K y limita la conclusión de que una población de jubilados creciente sostendrá automáticamente el consumo. Para las compañías, Goldman Sachs identifica tres respuestas estratégicas a los vientos demográficos en contra: rediseñar o reformular productos e incrementar ofertas de productos como servicio; expandirse a nuevas geografías; y entrar en nuevos mercados de productos cuando la demanda doméstica se debilita estructuralmente. Apple se cita como ejemplo de la primera respuesta: a medida que los volúmenes y la penetración del iPhone maduran, los servicios aumentaron de 9% de los ingresos en 2011 a un estimado de 32% para 2030. Las compañías en el quintil inferior de DDD hasta 2030 han incrementado históricamente su exposición a ingresos extranjeros más que las del quintil superior. Fast Retailing ilustra esta respuesta: Goldman Sachs estima un DDD de -2.1% para 2030, -5.7% para 2040 y -9.6% para 2050 frente a 2023, mientras que los ingresos internacionales aumentaron de 16.5% en 2010 a 56.2% en 2025 y se estiman en 63.5% en 2028. Los automóviles se presentan como un caso destacado de presión demográfica y adaptación estratégica. La disminución de la población de 20-55 años en Japón y Alemania ha coincidido con menores registros de vehículos, mientras que el gasto europeo en compras de vehículos cae 26% para consumidores de 60 años o más. En China, la población de conductores de 25-55 años se proyecta a disminuir en alrededor de 9 millones anuales hasta 2030, lo que contribuye a una competencia doméstica más intensa y presión sobre los márgenes. Goldman Sachs ve vientos de cola demográficos para la exposición de OEM a India y Estados Unidos, pero vientos en contra para la exposición a Alemania y China. Los OEM chinos podrían tener mayor oportunidad de diversificación internacional, incluso hacia mercados de mayor ASP, pero el informe enfatiza el riesgo de ejecución y señala que las compañías también exploran mercados adyacentes como Humanoids y sistemas de energía.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero establece tendencias de población y fertilidad usando datos demográficos públicos de la ONU y otras fuentes, y luego compara el gasto por cohorte de edad en Estados Unidos, Europa y Japón. Convierte esos patrones en multiplicadores de gasto por edad, aplica escenarios nacionales de población y asigna el resultado a la exposición corporativa de ingresos por producto y geografía. Después evalúa la tesis demográfica mediante longevidad, participación laboral, riqueza para la jubilación, persistencia del consumo y estudios de caso sectoriales.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Marco Demographic-Driven Demand

  El informe combina propensiones de consumo por cohorte de edad con cambios previstos de población y exposición de ingresos corporativos para estimar cómo la demografía afecta la demanda futura.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Multiplicadores de gasto por edad y categoría de producto

  El análisis compara el gasto por grupo de edad con el consumo mediano para identificar categorías en las que el envejecimiento cambia el volumen y la composición de la demanda.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de efectos demográficos desde cohortes de consumidores a industrias y exposición de ingresos corporativos

  El informe vincula cambios poblacionales con categorías de gasto, demanda industrial, estrategia corporativa y exposición geográfica a nivel de compañía.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Fast Retailing Co. Ltd.

  Ejemplo de una compañía que responde a una demanda demográfica doméstica débil mediante expansión internacional.

  Fortalezas

  La proporción de ingresos internacionales aumentó de 16.5% en 2010 a 56.2% en 2025, con 63.5% estimado para 2028.

  Debilidades

  Goldman Sachs estima una exposición DDD agregada negativa frente a 2023 hasta 2030, 2040 y 2050.

  Comparación

  Las compañías del quintil inferior de DDD han mostrado el mayor incremento de exposición a ingresos extranjeros durante los últimos 15 años.

  Riesgos

  La exposición doméstica a Japón y otros mercados con demografía desfavorable sigue siendo un viento en contra para la demanda.

• Global auto industry

  Estudio de caso sobre presión demográfica en la demanda de vehículos y estrategia industrial.

  Fortalezas

  Los OEM con presencia relevante en India y Estados Unidos están posicionados para vientos de cola demográficos en volumen.

  Debilidades

  Alemania, China y Japón afrontan una menor población de conductores centrales y una demanda de compra de vehículos más débil entre consumidores mayores.

  Comparación

  India y Estados Unidos muestran vientos de cola demográficos, mientras Alemania y China muestran vientos en contra en el análisis DDD.

  Riesgos

  La expansión internacional de los OEM chinos ofrece potencial de diversificación, pero conlleva mayor riesgo de ejecución.

Datos clave

• Consumidores centrales de 35-55 años en mercados desarrollados~3 million annual decline (~-0.75%) starting in 2030Proyección basada en la ONU para economías desarrolladas.
• Jubilados de 65+ en mercados desarrollados~4 million annual increase over the coming decadeEl crecimiento de jubilados sustenta los vientos de cola de demanda vinculados a la edad.
• Población global mayor de 65 años800 million to 1.6 billion by 2050El informe indica que la población de 65+ se duplicará.
• Consumidores centrales de 35-55 años en China-109 million by 2050 (-24% versus 2024)Estimación del caso base de la ONU; equivale aproximadamente a -1% a -2% anual.
• Mercado de Physical AI y Humanoids890,000 units by 2030; 6.5 million by 2035; $138 billion opportunityEstimaciones de analistas de Goldman Sachs citadas en relación con la escasez laboral.
• DDD de Fast Retailing-2.1% in 2030; -5.7% in 2040; -9.6% in 2050Frente a una base de 2023 bajo el caso base de la ONU.
• Proporción de ingresos internacionales de Fast Retailing16.5% in 2010; 56.2% in 2025; 63.5% estimated in 2028Se utiliza para ilustrar la diversificación geográfica frente a vientos demográficos domésticos en contra.
• Cuentas de jubilación en Estados Unidos para personas de 55-64 años57% had an account; median balance $185,000 in 2022El 43% restante no tenía una cuenta de jubilación.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que la exposición demográfica afectará cada vez más las expectativas de crecimiento a largo plazo, la competencia sectorial y la estrategia corporativa. Las compañías con demanda demográfica doméstica débil pueden buscar ingresos de servicios más recurrentes, nuevas geografías o mercados de productos adyacentes, mientras que las industrias que atienden salud, cuidado de mayores, necesidades del hogar, utilities y experiencias seleccionadas podrían beneficiarse del cambio en la mezcla de gasto.

Riesgos

• Una mayor carga de enfermedad entre jóvenes y una menor esperanza de vida saludable podrían reducir la disponibilidad laboral y el consumo.
• Los futuros jubilados podrían tener ingresos menos seguros debido a la disminución de transferencias públicas y pensiones de beneficios definidos, lo que podría debilitar el gasto en jubilación.
• Las industrias presionadas demográficamente podrían enfrentar recortes agresivos de precios a medida que los productores defienden cuota de mercado.
• La expansión geográfica puede compensar una demanda doméstica débil, pero implica riesgo de ejecución, especialmente para los OEM chinos que se expanden al exterior.

Aspectos que vigilar

• Si AI y los avances médicos mejoran la prevención, el diagnóstico, el desarrollo de fármacos y la esperanza de vida saludable.
• El ritmo de caída de la fertilidad, migración y revisiones de previsiones poblacionales.
• La participación laboral, especialmente de trabajadores mayores, y si es suficientemente a tiempo completo para compensar la escasez de mano de obra en edad principal.
• La confianza de jubilación, inflación, retornos de mercado y capacidad financiera de la siguiente generación de jubilados.
• Cambios corporativos hacia servicios, rediseño de productos, expansión geográfica y nuevos mercados adyacentes.