Setor Farmacêutico e de Saúde do Japão: O setor de saúde do Japão está entrando em um período rico em catalisadores, com dados de P&D, briefings estratégicos e novos lançamentos de medicamentos prestes a remodelar as expectativas de crescimento das empresas

Visão geral

Com base nas atualizações das empresas durante a temporada de resultados de abril a junho, o relatório compila um calendário de eventos FY3/27 para empresas japonesas farmacêuticas, de tecnologia médica e de biotecnologia de pequena e média capitalização. Sua visão central é que planos de médio prazo, dados de P&D, aprovações de novos medicamentos e preços de lançamento nos próximos trimestres podem mudar as expectativas de crescimento e lucros das empresas, enquanto mudanças nas políticas de saúde nos EUA, China e Japão representam riscos externos.

Visões principais

O relatório primeiro agrupa os principais catalisadores FY3/27 em quatro temas: briefings de estratégia corporativa, dados de pipeline de P&D, aprovações e lançamentos de novos medicamentos e mudanças no ambiente operacional. O Goldman Sachs concentra-se particularmente em cinco eventos que podem alterar as perspectivas de crescimento: resultados do estudo AVANZAR de Dato-DXd da Daiichi Sankyo, progresso no negócio de narcolepsia da Takeda, resultados de Fase 2 da Ono para ONO-1110, resultados de Fase 2 da Kyowa Kirin para KHK4951 e o novo plano de médio prazo da Terumo. O relatório não oferece uma visão direcional única para o setor, argumentando, em vez disso, que esses eventos ampliarão as diferenças de expectativas entre ações individuais. Quanto aos briefings estratégicos, a Shionogi planeja realizar um R&D Day em 18 de novembro e deve apresentar seu pipeline após integrar ativos adquiridos do negócio farmacêutico do antigo grupo Japan Tobacco. O Goldman Sachs está focado em saber se o fortalecimento e a diversificação do pipeline impulsionados pela aquisição, a otimização de custos após a reestruturação e novas oportunidades de receita criadas por meio de out-licensing podem melhorar as perspectivas de lucros. A Takeda realizará um Capital Markets Day em 11 de dezembro, com tópicos-chave incluindo as perspectivas de penetração de mercado de novos produtos como Orzeyful e Rusfertide, bem como iniciativas de crescimento para melhorar a rentabilidade e avançar o pipeline de P&D. A Terumo anunciará seu plano de médio prazo GS31 em 15 de dezembro; como a empresa espera atingir todas as metas financeiras de seu plano GS26 até FY3/27, as metas numéricas da próxima fase e o caminho para alcançá-las serão cruciais para avaliar suas capacidades de crescimento de longo prazo. Em dados de P&D, o estudo de Fase 2 da Chugai para GYM329 (emugrobart) em obesidade, usado em combinação com tirzepatida, está programado para conclusão em agosto de 2026, com resultados esperados para divulgação em FY3/27. Como o desenvolvimento do medicamento para atrofia muscular espinhal e distrofia muscular facioescapuloumeral já foi descontinuado, o Goldman Sachs acredita que as expectativas do mercado acionário para a indicação de obesidade não são particularmente altas, o que significa que os dados podem criar uma nova variável para as expectativas. O estudo AVANZAR da Daiichi Sankyo divulgará dados de primeira linha para câncer de pulmão de não pequenas células de Dato-DXd em 2026; este é o primeiro uso prospectivo do biomarcador QCS para estratificação de pacientes com o medicamento, e os resultados testarão não apenas se o desfecho primário é atingido, mas também a eficácia do biomarcador. O uso de QCS também está planejado em TROPION-Lung07 e TROPION-Lung08, com dados relacionados esperados no primeiro semestre de 2027, dando aos resultados de AVANZAR implicações para o desenvolvimento subsequente do pipeline. Para a Otsuka HD, espera-se que o estudo de Fase 3 do medicamento para esquizofrenia ulotaront seja concluído em outubro de 2026; o estudo REZILIENT3 de zipalertinib como tratamento de primeira linha para câncer de pulmão de não pequenas células com mutações de inserção Exon20 gerou resultados positivos de topline na análise interina, com dados detalhados programados para apresentação na sessão plenária da World Conference on Lung Cancer em 14 de setembro. Espera-se que o agente diagnóstico de câncer de próstata direcionado a PSMA da PeptiDream, 64Cu-PSMA I&T, gere resultados de estudo no segundo semestre de 2026, com submissão planejada para 2027; 177Lu-PSMA I&T, que liga o mesmo composto a um radionuclídeo terapêutico, está passando por um estudo que possibilita registro, com submissão planejada para 2029. O Goldman Sachs está focado em saber se os dois programas podem apoiar o estabelecimento pela empresa de um negócio integrado de diagnóstico e terapêutica em radiofármacos. Espera-se que os resultados de prova de conceito de TAK-360 da Takeda em narcolepsia tipo 2 e hipersonia idiopática sejam divulgados em 2026, representando um marco importante para avaliar o potencial do portfólio de narcolepsia da empresa. Além do programa mais avançado de psoríase, esperam-se resultados de Fase 2b para zasocitinib em doença inflamatória intestinal no 2S3/27; o Goldman Sachs acredita que a avaliação do potencial de vendas exige considerar não apenas se o desfecho primário será atingido, mas também a magnitude da eficácia. Espera-se que TAK-928 (IBI363), codesenvolvido com a Innovent, comece a divulgar resultados de prova de conceito nos EUA e a iniciar estudos globais de Fase 3 a partir de FY3/27. A Ono planeja obter resultados de prova de conceito para ONO-1110 e ONO-2020 no 2S3/27, com resultados de Fase 2 e planos de desenvolvimento subsequentes para ONO-1110, que abrange cinco indicações, a serem divulgados antes da divulgação de resultados do 2T3/27. Dados de Fase 2 para KHK4951 (tivozanib) da Kyowa Kirin em degeneração macular relacionada à idade neovascular e edema macular diabético serão divulgados assim que possível após aceitação por uma conferência acadêmica; o Goldman Sachs também se concentrará em como a empresa determina o posicionamento do produto e a política de parcerias com base no nível de eficácia. Aprovações e lançamentos de novos medicamentos constituem outro grupo de catalisadores de curto prazo. O I-DXd da Daiichi Sankyo poderá tornar-se o terceiro ADC da empresa, após Enhertu e Datroway, e receber aprovação nos EUA para câncer de pulmão de pequenas células, com data PDUFA de 10 de outubro; o câncer de pulmão de pequenas células representa cerca de 15% de todos os cânceres de pulmão e é uma área de alta necessidade médica não atendida. O medicamento para TDAH Simtriyo da Otsuka recebeu aprovação nos EUA e será lançado após a DEA concluir sua classificação como substância controlada; se sua classificação de risco de abuso for inferior à dos medicamentos estimulantes para TDAH existentes, o Goldman Sachs acredita que ele poderá estabelecer uma posição de mercado com base em um perfil mais equilibrado de eficácia e segurança. O tratamento para NT1 Orzeyful da Takeda também recebeu aprovação nos EUA e aguarda classificação pela DEA, com o Goldman Sachs particularmente focado no preço de lançamento desse medicamento pioneiro em sua classe. Tanto Simtriyo quanto Orzeyful planejam concluir seus respectivos processos de lançamento dentro do ano. Quanto ao ambiente operacional, os resultados de abril a junho de empresas de gestão hospitalar dos EUA mostraram que a expiração da cobertura de seguros ACA para alguns pacientes afetou negativamente as condições operacionais. No mesmo período, a maioria das empresas globais de tecnologia médica afirmou que ainda não havia experimentado impacto material nos lucros ou tinha preocupações limitadas, mas o Goldman Sachs observa que, se os volumes de pacientes e procedimentos caírem, o uso de consumíveis e as despesas de capital hospitalares poderão posteriormente sofrer pressão. A China pode avançar regras detalhadas de implementação e implantação nacional de preços padronizados para testes IVD em 2026, com a Sysmex especificamente destacada no relatório pelo potencial impacto nos lucros. O Japão também exige monitoramento das medidas para medicamentos genéricos: empresas que buscam consolidação de produtos, como a Sawai Group HD, podem receber subsídios sob um programa de desenvolvimento de infraestrutura de fabricação de medicamentos genéricos, cujo prazo de inscrição é 14 de setembro; espera-se que genéricos autorizados lançados a partir de outubro de 2026 mantenham os mesmos preços dos medicamentos originadores, potencialmente alterando o cenário competitivo do mercado de medicamentos genéricos. Valuations e recomendações ilustram ainda mais a divergência em nível de ação. A tabela de valuation atribui à PeptiDream recomendação de Compra e preço-alvo de ¥2,650, implicando alta de 140,6%; a Daiichi Sankyo é recomendada como Compra com preço-alvo de ¥4,250, implicando 48,2%; a Astellas é recomendada como Compra com preço-alvo de ¥3,100, implicando 28,2%; a Chugai é recomendada como Compra com preço-alvo de ¥8,950, implicando 26,0%; a CUC é recomendada como Neutra com preço-alvo de ¥900, implicando 22,3%; a Shionogi é recomendada como Compra com preço-alvo de ¥3,500, implicando 19,4%; e a JMDC é recomendada como Compra com preço-alvo de ¥4,050, implicando 16,9%. Otsuka, Santen, Olympus, Takeda, Terumo, Sysmex e M3 têm altas implícitas de 11,1%, 15,4%, 5,2%, 3,0%, 2,9%, 1,6% e 0,0%, respectivamente. Entre os nomes mais cautelosos estão Sawai Group HD, recomendada como Venda com preço-alvo de ¥1,600 e queda implícita de -2,7%; Eisai, recomendada como Neutra, e Ono, recomendada como Venda, cujos preços-alvo implicam ambos -11,3%; e Kyowa Kirin, recomendada como Venda com preço-alvo de ¥2,050, implicando -21,9%. Esses preços-alvo e recomendações mostram que o relatório enfatiza diferenças em catalisadores e riscos específicos de cada empresa, em vez de adotar uma visão direcional única sobre o setor de saúde do Japão.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro constrói um calendário de eventos FY3/27 com base nas atualizações de resultados de abril a junho e, em seguida, analisa os efeitos de quatro categorias de catalisadores — briefings de estratégia de médio a longo prazo, dados clínicos, aprovações e lançamentos de novos medicamentos e o ambiente operacional externo — sobre expectativas de vendas, lucros e crescimento. Os valuations das empresas combinam DCF, EV/EBITDA e, para certas empresas, valor teórico de M&A, enquanto desvios dos resultados reais em relação às premissas do modelo são identificados como riscos.

Notas metodológicas

• Estratégias de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Análise de Calendário de Catalisadores e Eventos

  O relatório organiza briefings estratégicos, dados clínicos, aprovações, lançamentos e marcos de políticas conforme o momento esperado e avalia se esses eventos podem alterar as perspectivas de crescimento das empresas e as expectativas do mercado acionário.

• Metodologia de ValuationDCF Fluxo de Caixa Descontado

  DCF de 10–15 Anos e Premissas de Valor Terminal

  O relatório utiliza valuation por fluxo de caixa descontado para múltiplas empresas e identifica condições operacionais reais que divergem das premissas de DCF como risco. Exemplos explicitamente divulgados incluem o DCF de 12 anos da Chugai com WACC de 6% e taxa de crescimento terminal de 0%, o DCF de 12 anos da Sawai com WACC de 7% e taxa de crescimento terminal de 0%, e o DCF de 15 anos da PeptiDream com WACC de 8% e taxa de crescimento terminal de 0%.

• Metodologia de ValuationValuation EV/EBITDA

  Valuation Baseado em Múltiplos EV/EBITDA FY3/28

  A Olympus utiliza EV/EBITDA FY3/28 de 12,0x com desconto de 10% em relação à média global de tecnologia médica, a Terumo utiliza o múltiplo médio global de tecnologia médica de 12x e a Sysmex utiliza 12,0x com desconto de 20%; o valuation da CUC também incorpora um múltiplo-alvo de EV/EBITDA.

• Metodologia de ValuationOutros

  DCF Ponderado e Valor Teórico de M&A

  O valor teórico da Santen é uma combinação ponderada de dois componentes: 85% de um valuation DCF de 12 anos que assume WACC de 6% e taxa de crescimento terminal de 0%, e 15% de valor teórico de M&A calculado a 15x EV/EBITDA.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Kyowa Kirin（4151.T）

  Recomendação de Venda, preço-alvo ¥2,050, implicando -21,9%; dados de Fase 2 para KHK4951, posicionamento do produto e política de parcerias são os principais catalisadores.

  Pontos fortes

  KHK4951 abrange degeneração macular relacionada à idade neovascular e edema macular diabético.

  Pontos fracos

  O preço-alvo atual está abaixo do último preço de fechamento exibido no relatório.

  Riscos

  Vendas melhores que o esperado de medicamentos-chave, progresso de P&D, mudanças nas avaliações de produtos, relações com a controladora ou reestruturação de negócios, desvios das premissas de DCF e taxas de câmbio podem afetar a avaliação; o relatório também se concentra em rocatinlimab e Komzifti/ziftomenib.

• Takeda Pharmaceutical（4502.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥6,000, implicando 3,0%; o lançamento de Orzeyful, dados de TAK-360 e o Capital Markets Day de 11 de dezembro podem mudar as expectativas de crescimento.

  Pontos fortes

  O negócio de narcolepsia inclui o Orzeyful aprovado e ativos subsequentes de pipeline como TAK-360.

  Pontos fracos

  A penetração de novos produtos, a melhora de rentabilidade e o avanço do pipeline ainda exigem validação por meio de divulgações subsequentes.

  Riscos

  Vendas de medicamentos-chave divergindo das expectativas, descontinuações ou atrasos de P&D, mudanças nos preços de medicamentos e sistemas de saúde, riscos de financiamento decorrentes de grandes aquisições, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Astellas Pharma（4503.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥3,100, implicando potencial de alta de 28,2%.

  Riscos

  Vendas abaixo do esperado de medicamentos-chave, descontinuações ou atrasos de P&D, queda nas avaliações de produtos, notícias negativas sobre produtos de crescimento de médio prazo, disputas sobre preços de medicamentos nos EUA, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Shionogi（4507.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥3,500, implicando potencial de alta de 19,4%; o R&D Day de 18 de novembro apresentará o pipeline após a integração dos ativos adquiridos.

  Pontos fortes

  A aquisição pode fortalecer e diversificar o pipeline, a reestruturação pode otimizar custos e o out-licensing pode gerar novas receitas.

  Pontos fracos

  A melhora dos lucros após a integração ainda requer validação no R&D Day e por meio de resultados operacionais subsequentes.

  Riscos

  Queda nas vendas de produtos principais, mudanças nas avaliações de produtos ou relações de parceria, mudanças em diretrizes de tratamento e sistemas de reembolso, prevalência de doenças infecciosas sazonais, preços de medicamentos ou tarifas, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Chugai Pharmaceutical（4519.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥8,950, implicando potencial de alta de 26,0%; resultados de Fase 2 para GYM329 em obesidade são um catalisador FY3/27.

  Pontos fortes

  GYM329 está sendo estudado em combinação com tirzepatida para preservar massa muscular, e o relatório avalia que as expectativas atuais do mercado não são particularmente elevadas.

  Pontos fracos

  O desenvolvimento de GYM329 para SMA e FSHD foi descontinuado.

  Riscos

  Vendas de medicamentos-chave, progresso de P&D e avaliações de produtos abaixo das expectativas; intensificação da concorrência em medicamentos para hemofilia e terapias com anticorpos; mudanças regulatórias para biossimilares; a relação de licenciamento com a Roche; desvios das premissas de DCF; e flutuações cambiais.

• Daiichi Sankyo（4568.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥4,250, implicando potencial de alta de 48,2%; dados de AVANZAR e aprovação nos EUA de I-DXd são os principais catalisadores.

  Pontos fortes

  A empresa possui produtos ADC, incluindo Enhertu, Datroway e I-DXd para potencial uso em câncer de pulmão de pequenas células, e introduziu a estratificação de pacientes por QCS no desenvolvimento de Dato-DXd.

  Pontos fracos

  AVANZAR precisa validar tanto o desfecho primário quanto a eficácia do biomarcador QCS.

  Comparação

  Se aprovado, I-DXd se tornará o terceiro ADC da empresa, após Enhertu e Datroway.

  Riscos

  Vendas abaixo do esperado de medicamentos-chave, descontinuações ou atrasos de P&D, notícias negativas sobre o negócio de ADC, mudanças nos preços de medicamentos e sistemas de saúde globalmente — especialmente nos EUA —, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Otsuka HD（4578.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥14,000, implicando potencial de alta de 11,1%; dados de ulotaront e zipalertinib e o lançamento de Simtriyo são marcos de crescimento.

  Pontos fortes

  A análise interina do estudo REZILIENT3 de zipalertinib gerou resultados positivos de topline, e Simtriyo recebeu aprovação nos EUA.

  Pontos fracos

  Simtriyo ainda deve aguardar a conclusão da classificação de substância controlada pela DEA antes do lançamento.

  Comparação

  Se a classificação de risco de abuso de Simtriyo for inferior à dos medicamentos estimulantes para TDAH existentes, o relatório acredita que ele poderá estabelecer um perfil mais equilibrado de eficácia e segurança.

  Riscos

  Vendas de medicamentos-chave ou descontinuação de vendas, progresso de P&D abaixo do esperado ou descontinuações e atrasos de projetos, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Eisai（4523.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥4,400, implicando -11,3%.

  Riscos

  Vendas de medicamentos-chave divergindo das expectativas, notícias negativas sobre o pipeline de doença de Alzheimer, notícias negativas relacionadas a Lenvima alterando expectativas para pagamentos da MRK, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Ono Pharmaceutical（4528.T）

  Recomendação de Venda, preço-alvo ¥2,200, implicando -11,3%; resultados de prova de conceito de ONO-1110 e ONO-2020 são eventos-chave de FY3/27.

  Pontos fortes

  ONO-1110 está em desenvolvimento para cinco indicações.

  Pontos fracos

  Os resultados de Fase 2 e os planos de desenvolvimento subsequentes para ONO-1110 ainda não foram divulgados.

  Riscos

  Vendas melhores que o esperado de medicamentos-chave, progresso do pipeline ou mudanças nas avaliações de produtos, mudanças nas expectativas para indicações e participação de mercado de Opdivo, expansão do pipeline por meio de in-licensing, desenvolvimento de plataformas de negócios no exterior, desvios das premissas de DCF e taxas de câmbio podem alterar a avaliação atual.

• Santen Pharmaceutical（4536.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥2,250, implicando potencial de alta de 15,4%.

  Pontos fortes

  O valuation considera tanto o valor de continuidade operacional quanto o potencial valor de M&A.

  Comparação

  O valuation atribui peso de 85% ao valor DCF de 12 anos e de 15% ao valor teórico de M&A a 15x EV/EBITDA.

  Riscos

  Queda nas vendas de medicamentos-chave, descontinuações ou atrasos de P&D, mudanças nas avaliações de produtos, reduções substanciais de preços de medicamentos comercializados há muito tempo, lenta melhora da rentabilidade dos negócios nos EUA, mudanças no sistema chinês de preços de medicamentos, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

• Sawai Group HD（4887.T）

  Recomendação de Venda, preço-alvo ¥1,600, implicando -2,7%; subsídios japoneses para medicamentos genéricos e mudanças nos preços de genéricos autorizados são catalisadores de política.

  Pontos fortes

  Empresas que avançam na consolidação de produtos podem receber subsídios sob o programa de desenvolvimento de infraestrutura de fabricação de medicamentos genéricos.

  Pontos fracos

  Precificar genéricos autorizados no mesmo nível dos medicamentos originadores pode mudar o cenário competitivo.

  Riscos

  Preços de medicamentos ou sistemas de saúde favoráveis aos genéricos, reestruturação do setor, desvios das premissas de DCF e mudanças cambiais podem afetar a avaliação atual.

• Olympus（7733.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥2,300, implicando potencial de alta de 5,2%.

  Pontos fortes

  O valuation faz referência ao múltiplo médio de empresas globais de tecnologia médica.

  Pontos fracos

  O valuation aplica um desconto de 10% à média global de tecnologia médica.

  Comparação

  Baseado em EV/EBITDA FY3/28 de 12,0x, representando a média global de tecnologia médica com desconto de 10%.

  Riscos

  Mudanças regulatórias globais, ambiente operacional de tecnologia médica da China, taxas de câmbio, inflação e custos de fabricação, ambiente de P&D, investimentos em crescimento e riscos geopolíticos.

• Terumo（4543.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥2,650, implicando potencial de alta de 2,9%; o plano de médio prazo GS31 em 15 de dezembro é o principal catalisador.

  Pontos fortes

  A empresa espera atingir todas as metas financeiras de seu plano GS26 até FY3/27.

  Pontos fracos

  As metas numéricas e a estratégia de crescimento para a próxima fase ainda não foram divulgadas.

  Comparação

  O valuation é baseado no múltiplo médio global de EV/EBITDA FY3/28 de tecnologia médica de 12x.

  Riscos

  Reduções maiores que o esperado nos gastos com saúde, concorrência e mudanças na demanda dos clientes causando desvios nas vendas de produtos principais, problemas de fabricação e qualidade, escassez de mão de obra em saúde afetando os volumes de procedimentos, inflação e flutuações cambiais.

• Sysmex（6869.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥1,950, implicando potencial de alta de 1,6%; a reforma chinesa de preços padronizados de testes IVD é uma variável operacional-chave.

  Pontos fortes

  O relatório cita o potencial de crescimento e comercialização de longo prazo de diagnósticos de doença de Alzheimer, análise genômica e negócios de reagentes diagnósticos.

  Pontos fracos

  O valuation aplica um desconto de 20% à média global de tecnologia médica.

  Comparação

  Baseado no múltiplo médio global de EV/EBITDA FY3/28 de tecnologia médica de 12,0x, com desconto de 20%.

  Riscos

  Reformas dos sistemas de saúde em vários países, intensificação da concorrência — especialmente a ascensão de fabricantes locais e quedas de preços em mercados emergentes —, taxas de câmbio e crescimento de longo prazo e progresso de comercialização de novos negócios de diagnóstico.

• M3（2413.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥1,750, implicando 0,0%.

  Pontos fortes

  O valuation combina um DCF de 10 anos e EV/Sales baseado em previsões FY3/28.

  Comparação

  É utilizado EV/Sales de 2,5x, considerando a correlação entre perspectivas de crescimento das vendas e o múltiplo.

  Riscos

  Mudanças nas restrições ao marketing farmacêutico e de dispositivos médicos e ao uso de dados de saúde, problemas de serviços ou produtos, mudanças no cenário competitivo e efeitos adversos nos lucros decorrentes de aquisições e alianças.

• JMDC（4483.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥4,050, implicando potencial de alta de 16,9%.

  Pontos fortes

  O valuation combina um DCF de 10 anos com EV/Sales para o negócio de dados de saúde.

  Comparação

  O valuation FY3/28 utiliza 3,0x EV/Sales, comparável ao múltiplo da M3 no último ano.

  Riscos

  Fraco investimento em dados devido à redução de custos de saúde pelos clientes, restrições de acesso a informações de saúde, atrasos na reforma digital de estudos clínicos, progresso em M&A e alianças, mudanças comportamentais entre empresas farmacêuticas e instituições médicas e a influência de acionistas relevantes.

• CUC（9158.T）

  Recomendação Neutra, preço-alvo ¥900, implicando potencial de alta de 22,3%.

  Pontos fortes

  O valuation considera tanto o valor DCF quanto o valor-alvo EV/EBITDA.

  Comparação

  O valor-alvo pondera igualmente, em 50% cada, um DCF de cinco anos e um valuation-alvo EV/EBITDA FY3/28, com o DCF assumindo WACC de 8% e taxa de crescimento terminal de 0%.

  Riscos

  Ajustes regulatórios no sistema de saúde, mudanças no ambiente de recrutamento e mudanças no cenário competitivo.

• PeptiDream（4587.T）

  Recomendação de Compra, preço-alvo ¥2,650, implicando potencial de alta de 140,6%; 64Cu-PSMA I&T e 177Lu-PSMA I&T poderiam apoiar um negócio integrado de diagnóstico e terapêutica.

  Pontos fortes

  O mesmo composto direcionado a PSMA está sendo desenvolvido tanto para medicamentos radionuclídicos diagnósticos quanto terapêuticos.

  Pontos fracos

  O agente diagnóstico tem submissão planejada para 2027 e o programa terapêutico para 2029, resultando em uma trajetória de comercialização relativamente longa.

  Comparação

  O valuation utiliza um DCF de 15 anos com WACC de 8% e taxa de crescimento terminal de 0%.

  Riscos

  Progresso na descoberta e desenvolvimento de medicamentos, investimento proativo em negócios, desvios das premissas de DCF e flutuações cambiais.

Dados principais

• Kyowa Kirin（4151.T）Venda; último preço de fechamento ¥2,625; preço-alvo ¥2,050; -21,9%Preço-alvo de 12 meses e queda exibidos na tabela de valuation
• Takeda Pharmaceutical（4502.T）Neutra; preço-alvo ¥6,000; 3,0%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Astellas Pharma（4503.T）Compra; preço-alvo ¥3,100; 28,2%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Shionogi（4507.T）Compra; preço-alvo ¥3,500; 19,4%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Chugai Pharmaceutical（4519.T）Compra; preço-alvo ¥8,950; 26,0%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Daiichi Sankyo（4568.T）Compra; preço-alvo ¥4,250; 48,2%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Otsuka HD（4578.T）Compra; preço-alvo ¥14,000; 11,1%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Eisai（4523.T）Neutra; preço-alvo ¥4,400; -11,3%Preço-alvo de 12 meses e queda exibidos na tabela de valuation
• Ono Pharmaceutical（4528.T）Venda; preço-alvo ¥2,200; -11,3%Preço-alvo de 12 meses e queda exibidos na tabela de valuation
• Santen Pharmaceutical（4536.T）Compra; preço-alvo ¥2,250; 15,4%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Sawai Group HD（4887.T）Venda; último preço de fechamento ¥1,645; preço-alvo ¥1,600; -2,7%Preço-alvo de 12 meses e queda exibidos na tabela de valuation
• Olympus（7733.T）Neutra; último preço de fechamento ¥2,187; preço-alvo ¥2,300; 5,2%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Terumo（4543.T）Neutra; último preço de fechamento ¥2,577; preço-alvo ¥2,650; 2,9%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• Sysmex（6869.T）Compra; último preço de fechamento ¥1,919; preço-alvo ¥1,950; 1,6%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• M3（2413.T）Neutra; último preço de fechamento ¥1,751; preço-alvo ¥1,750; 0,0%Alteração do preço-alvo de 12 meses exibida na tabela de valuation
• JMDC（4483.T）Compra; último preço de fechamento ¥3,465; preço-alvo ¥4,050; 16,9%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• CUC（9158.T）Neutra; último preço de fechamento ¥736; preço-alvo ¥900; 22,3%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation
• PeptiDream（4587.T）Compra; último preço de fechamento ¥1,102; preço-alvo ¥2,650; 140,6%Preço-alvo de 12 meses e alta exibidos na tabela de valuation

Impacto e implicações

O relatório acredita que FY3/27 não será impulsionado por uma única tendência setorial, mas será um período de intensa realização de eventos específicos de cada empresa. Dados clínicos bem-sucedidos, metas claras de crescimento de médio prazo, preços razoáveis de novos medicamentos ou arranjos favoráveis de política podem melhorar as expectativas de vendas e lucros; inversamente, falhas em estudos, seguro-saúde e preços de medicamentos mais restritivos e volumes mais fracos de procedimentos e despesas de capital hospitalares podem reduzir as expectativas, de modo que o desempenho das ações pode continuar divergindo.

Riscos

• A falha de estudos clínicos importantes em atingir os desfechos primários, magnitude insuficiente de eficácia e descontinuações ou atrasos de programas de P&D podem enfraquecer o valor do pipeline e as expectativas de crescimento.
• Vendas de medicamentos principais, penetração de mercado de novos produtos ou preços de lançamento divergentes das expectativas podem levar a revisões nas previsões de vendas e lucros.
• Mudanças nos preços de medicamentos, seguro-saúde e sistemas de saúde nos EUA e em outros países podem afetar a demanda por medicamentos, o reembolso e a rentabilidade.
• A expiração da cobertura de seguros ACA nos EUA poderia reduzir volumes de pacientes e procedimentos e pressionar ainda mais o uso de consumíveis e as despesas de capital hospitalares.
• Preços padronizados de testes IVD e a implantação nacional na China podem afetar a rentabilidade de empresas como a Sysmex.
• Mudanças nos subsídios japoneses para medicamentos genéricos e nos preços de genéricos autorizados podem remodelar o cenário competitivo do setor.
• Problemas de fabricação e qualidade, escassez de profissionais de saúde, intensificação da concorrência, pressão de financiamento de aquisições e flutuações cambiais são todos riscos específicos de cada empresa.
• Condições operacionais reais que divergem das premissas de DCF ou de múltiplos de valuation alterariam os preços-alvo listados no relatório.

Pontos a observar

• Acompanhar dados detalhados sobre zipalertinib da Otsuka na sessão plenária da World Conference on Lung Cancer em 14 de setembro.
• Acompanhar desenvolvimentos de subsídios após o prazo de inscrição de 14 de setembro para o programa japonês de desenvolvimento de infraestrutura de fabricação de medicamentos genéricos.
• Acompanhar o resultado PDUFA dos EUA em 10 de outubro para I-DXd da Daiichi Sankyo.
• Acompanhar a conclusão do estudo de Fase 3 de ulotaront em outubro de 2026 e a implementação da política japonesa de mesmo preço para genéricos autorizados.
• Acompanhar o pipeline integrado, a otimização de custos e as oportunidades de out-licensing divulgados no R&D Day da Shionogi em 18 de novembro.
• Acompanhar a penetração de novos produtos, a melhora da rentabilidade e o progresso de P&D divulgados no Capital Markets Day da Takeda em 11 de dezembro.
• Acompanhar as metas financeiras e a estratégia de crescimento do GS31 anunciadas pela Terumo em 15 de dezembro.
• Acompanhar os resultados de AVANZAR de Dato-DXd, o desempenho do biomarcador QCS e os resultados de prova de conceito de TAK-360 durante 2026.
• Acompanhar as classificações de substâncias controladas pela DEA, o momento de lançamento de Simtriyo e Orzeyful e o preço de Orzeyful.
• Acompanhar dados FY3/27 de GYM329 em obesidade, dados de Fase 2 para KHK4951 e sua política de parcerias.
• Acompanhar os resultados de Fase 2 e os planos de desenvolvimento subsequentes para ONO-1110 antes da divulgação de resultados do 2T3/27, bem como dados de ONO-1110, ONO-2020 e zasocitinib no 2S3/27.
• Acompanhar as regras detalhadas de implementação e a implantação nacional de preços padronizados para testes IVD na China em 2026, bem como mudanças nos volumes de consumíveis e despesas de capital hospitalares em empresas de tecnologia médica dos EUA.