Uber Technologies Inc. (UBER) — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório de conclusões de conferência resume as prioridades da plataforma ampliada da Uber: expandir Mobilidade e Entrega, ampliar a associação e as ofertas de comércio local, buscar parcerias em veículos autônomos e estender o alcance por meio da Delivery Hero. O Goldman Sachs mantém recomendação de compra e preço-alvo de 12 meses de $110.

Visões principais

O Goldman Sachs informa que a administração continua focada em ampliar oferta e demanda nos produtos de Mobilidade e Entrega da Uber, ao mesmo tempo em que aumenta a penetração em mercados de baixa densidade. A administração descreveu esses mercados como oportunidades de crescimento rentáveis e escaláveis, crescendo 1.5x mais rápido que os mercados principais. A empresa também executa uma estratégia de "barbell", embora o relatório não detalhe seus componentes. O Uber One continua sendo uma alavanca central de engajamento na plataforma. Os assinantes cresceram 50% em relação ao ano anterior, para mais de 50 milhões, representando cerca de 50% das reservas totais da Uber. A administração vê espaço para ampliar os membros por meio da conexão de programas de fidelidade e do enriquecimento dos benefícios da plataforma principal, incluindo despacho prioritário e upgrades gratuitos. Assim, o relatório relaciona o crescimento da associação a um engajamento mais profundo na plataforma. A administração anunciou recentemente uma reestruturação que afeta aproximadamente 10% dos funcionários em tempo integral. O objetivo declarado é acelerar a tomada de decisões reduzindo microequipes, nas quais gestores supervisionam de 1 a 3 pessoas, e fazendo com que gestores experientes comandem equipes de 7 a 15 pessoas. Em veículos autônomos, a administração reiterou que os AVs representam uma oportunidade atraente para a plataforma. A Uber investe por meio de parcerias como Waymo e Zoox, relações com OEMs por meio de investimentos com fabricantes, e capacidades de gestão de frotas e infraestrutura. O relatório apresenta essas atividades como a forma de a Uber participar do desenvolvimento de AVs aproveitando sua plataforma. Mercearia e varejo é um importante vetor de crescimento para Entrega. A administração afirmou que o Eats pode se tornar maior que o Rides, em parte devido a mercearia e varejo. No Q2, a categoria alcançou uma taxa anualizada de $15bn e cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior. A administração considera que a categoria ainda está nos estágios iniciais de desenvolvimento e se concentra em melhorar seleção, qualidade e confiabilidade da oferta. A administração também caracterizou a aquisição previamente anunciada da Delivery Hero como estrategicamente útil, devido à sua presença em mercados estratégicos. O Goldman Sachs observa que o ativo poderia impulsionar a estratégia mais ampla de plataforma da Uber e aumentar o uso entre plataformas. O Goldman Sachs mantém recomendação de compra. Seu preço-alvo de 12 meses de $110 baseia-se igualmente em um múltiplo EV/GAAP EBITDA aplicado às estimativas NTM+1 e em um DCF modificado que aplica um múltiplo EV/FCF-SBC às estimativas NTM+4 e as desconta em 3 anos. O relatório identifica crescimento mais lento de Mobilidade, ambiente regulatório, concorrência, normalização dos hábitos de gasto discricionário em Entrega e volatilidade causada por fatores macroeconômicos e apetite por risco em ações de crescimento como riscos para sua recomendação e preço-alvo.

Estrutura de análise

O relatório resume os comentários da administração na Communacopia + Technology Conference, organizando-os em torno de crescimento da plataforma, associação, organização, veículos autônomos, mercearia e varejo e Delivery Hero. O Goldman Sachs sustenta sua avaliação com uma combinação igual de EV/GAAP EBITDA futuro e uma abordagem DCF modificada.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Múltiplo EV/GAAP EBITDA aplicado às estimativas NTM+1

  O Goldman Sachs avalia metade de sua estrutura de preço-alvo aplicando um múltiplo de valor empresarial sobre EBITDA GAAP às estimativas para os próximos doze meses mais um ano.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  DCF modificado usando um múltiplo EV/FCF-SBC sobre as estimativas NTM+4, descontadas em 3 anos

  A outra metade da estrutura de preço-alvo estima o valor empresarial a partir de uma medida de fluxo de caixa livre futuro ajustada por remuneração baseada em ações e a desconta ao presente.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Uber Technologies Inc. (UBER)

  Empresa principal coberta; o Goldman Sachs destaca expansão da plataforma, Uber One, veículos autônomos e mercearia e varejo como vetores estratégicos principais.

  Pontos fortes

  Mercados de baixa densidade crescem 1.5x mais rápido que mercados principais; o Uber One tem mais de 50 milhões de membros; mercearia e varejo cresce mais de 40% em relação ao ano anterior.

  Comparação

  A administração acredita que o Eats pode se tornar maior que o Rides, em parte devido a mercearia e varejo.

  Riscos

  Crescimento mais lento de Mobilidade, regulação, concorrência em Mobilidade e Entrega, normalização dos gastos em Entrega e volatilidade de ações de crescimento impulsionada por fatores macroeconômicos.

Dados principais

• Membros do Uber One50mm+Cresceram 50% em relação ao ano anterior e representam aproximadamente 50% das reservas totais da Uber.
• Crescimento em mercados de baixa densidade1.5x faster than core marketsA administração descreveu os mercados de baixa densidade como oportunidades rentáveis e escaláveis para maior penetração.
• Reestruturação~10% of full-time staffDestinada a reduzir microequipes e acelerar a tomada de decisões.
• Taxa anualizada de mercearia e varejo$15bnFoi alcançada durante o Q2 e cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior.
• Preço-alvo$110.00Preço-alvo de 12 meses do Goldman Sachs.
• Preço atual e potencial de alta implícito$71.08; 54.8%Preço no fechamento de 9 Sep 2026.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs considera que a combinação de penetração mais ampla da plataforma, crescimento da associação, expansão ainda inicial do comércio local e investimentos no ecossistema de veículos autônomos sustenta a oportunidade estratégica da Uber. A Delivery Hero também pode apoiar o uso entre plataformas em mercados estratégicos.

Riscos

• O crescimento de Mobilidade pode desacelerar devido à elasticidade da demanda, maturação, ou concorrência de veículos autônomos.
• O risco regulatório inclui classificação de motoristas, remuneração e benefícios, limites de comissão de comerciantes e exigências relacionadas a ESG.
• A concorrência pode se intensificar em Mobilidade, Entrega, comércio local e logística.
• A demanda por Entrega pode se normalizar conforme os hábitos de gastos discricionários dos consumidores mudem.
• As condições macroeconômicas globais e o apetite dos investidores por risco em ações de crescimento podem causar volatilidade.

Pontos a observar

• A expansão adicional de oferta e demanda em Mobilidade e Entrega, especialmente em mercados de baixa densidade.
• O crescimento dos membros do Uber One e a adição de benefícios vinculados à fidelidade ou benefícios premium da plataforma.
• O progresso em parcerias de veículos autônomos, relações com OEMs, gestão de frotas e infraestrutura.
• O crescimento de mercearia e varejo, e a seleção, qualidade e confiabilidade à medida que a categoria escala.
• A execução e as oportunidades de uso entre plataformas associadas à aquisição da Delivery Hero.