Coherent Corp; Lumentum; Fabrinet: Expectativas para o ciclo de alta em comunicações ópticas são elevadas novamente, com a COHR apresentando o melhor posicionamento para a janela de resultados

Visão geral

O relatório combina os próximos resultados do C2T26, discussões recentes do setor e previsões de mercado da LightCounting para avaliar o risco-retorno dos resultados de curto prazo de COHR, LITE e FN, além de atualizar a oportunidade de longo prazo para os mercados de óptica para datacom, NPO/CPO e telecom e interconexão de data centers. A visão central é que os clusters de IA estão impulsionando atualizações nas velocidades de conexão óptica, o momentum de resultados corporativos provavelmente melhorará no segundo semestre de 2026, e 1.6T e óptica empacotada de próxima geração sustentarão o crescimento do setor até 2030.

Visões principais

No nível das empresas, a COHR tem o caminho mais claro para melhoria de receita, margem e mix de produtos, e provavelmente apresentará uma superação de resultados e elevação de projeções mais consistente; embora a LITE enfrente debates sobre exposição crescente a transceptores de baixa margem, oferta chinesa de InP e progresso de CPO, é improvável que esses riscos se materializem de forma significativa no curto prazo, e as expectativas cautelosas criam uma janela positiva de resultados; o trimestre de junho da FN pode apresentar apenas uma superação padrão, e sua atratividade depende de as projeções para o trimestre de setembro mostrarem aceleração em transceptores da NVDA e AWS, computação de alto desempenho e negócios de OCS. No nível setorial, 1.6T é o principal impulsionador das revisões em alta das previsões para o mercado de datacom, os transceptores plugáveis dominam o crescimento incremental antes de 2028, enquanto NPO/CPO dominam a expansão do mercado após 2028.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem combinada de análise de catalisadores de resultados das empresas, acompanhamento da aceleração de projetos de produtos e clientes, comparação de avaliação relativa e previsões de tamanho de mercado de terceiros. No curto prazo, concentra-se na comparação de receita, margem bruta, mix de produtos, capacidade e projeções trimestrais; no longo prazo, detalha a oportunidade de mercado por velocidade de transmissão, arquitetura de tecnologia óptica, cenário de aplicação e clientes de serviços em nuvem.

Notas metodológicas

• Análise de resultadosEstrutura de superação de resultados e elevação de projeções

  Comparar as expectativas do mercado, o desempenho operacional do trimestre corrente e as projeções da administração para o próximo trimestre

  Ao avaliar a aceleração de volume em transceptores, telecom e interconexão de data centers, EML, computação de alto desempenho e negócios industriais, a estrutura determina se as empresas podem superar as expectativas de resultados e elevar as projeções futuras.

• Análise de tamanho de mercadoPrevisão de TAM bottom-up

  Detalhar o mercado total endereçável por velocidade, arquitetura tecnológica, cenário de aplicação e cliente

  Usando previsões da LightCounting, o relatório divide o mercado de datacom em 800G, 1.6T, 3.2T, bem como plugável, LRO/LPO, NPO e CPO, e compara os incrementos de mercado em diferentes fases.

• Análise de avaliaçãoComparação relativa de P/L futuro

  Comparar o risco-retorno das três empresas com base em múltiplos P/L correspondentes ao lucro por ação do ano-calendário de 2028

  COHR, LITE e FN são negociadas a aproximadamente 23x, 22x e 23x o P/L esperado para CY28, respectivamente; o relatório combina o potencial de alta dos lucros para considerar COHR e LITE mais atrativamente avaliadas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Coherent Corp (COHR)

  Nome preferido do relatório para catalisador de resultados, com recomendação Overweight

  Pontos fortes

  Espera-se aceleração da receita de transceptores no segundo semestre de 2026, a expansão da capacidade de InP sustenta a melhoria de margem, e os negócios de telecom e interconexão de data centers, OCS, CPO e industrial fornecem múltiplos impulsionadores.

  Pontos fracos

  A concretização do crescimento depende da aceleração conforme planejado de múltiplos projetos de produtos e capacidade.

  Comparação

  Em comparação com LITE e FN, a perspectiva de resultados é a mais clara; aproximadamente 23x o P/L esperado para CY28 ainda é considerado não caro.

  Riscos

  A expansão de InP, a aceleração de volume de transceptores e OCS/CPO podem ficar abaixo das expectativas, ou a recuperação da demanda industrial pode ser mais fraca do que o esperado.

• Lumentum (LITE)

  Nome com recomendação Overweight e uma janela positiva de resultados

  Pontos fortes

  Os negócios de telecom, interconexão de data centers e EML de alta margem podem compensar a pressão sobre a margem bruta decorrente da rápida aceleração do volume de transceptores do Google, enquanto o sentimento cauteloso do mercado também reduz o patamar de expectativas.

  Pontos fracos

  O mix de produtos no curto prazo pode ser afetado pela crescente exposição a transceptores de menor margem.

  Comparação

  A previsibilidade dos resultados é ligeiramente inferior à da COHR, mas, a aproximadamente 22x o P/L esperado para CY28, possui o menor múltiplo entre as três empresas e oferece melhor risco-retorno do que a FN.

  Riscos

  Concorrentes chineses aumentando a oferta de InP, atrasos em projetos de CPO em escala e pressão sobre a margem bruta causada pela aceleração do volume de transceptores.

• Fabrinet (FN)

  Nome com recomendação Neutral, tendências positivas de longo prazo, mas risco-retorno mais fraco no curto prazo

  Pontos fortes

  Transceptores da NVDA e AWS, AWS Trainium e computação de alto desempenho, dois novos projetos comerciais de transceptores e OCS podem impulsionar revisões em alta das previsões para o segundo semestre de 2026 e 2027.

  Pontos fracos

  O trimestre de junho pode apresentar apenas uma superação padrão, há evidências limitadas de melhoria na oferta de EML, e o potencial de alta dos resultados é menor do que para COHR e LITE.

  Comparação

  Aproximadamente 23x o P/L esperado para CY28 é próximo de COHR e LITE, mas a reação aos resultados depende mais das projeções para o trimestre de setembro, tornando sua atratividade relativa a menor.

  Riscos

  As projeções para o trimestre de setembro não refletem aceleração em transceptores e computação de alto desempenho, ou a oferta de EML, os projetos AWS e o progresso de OCS ficam abaixo das expectativas.

• Nvidia (NVDA)

  Um importante impulsionador da demanda por óptica para datacom de 1.6T e cliente de projetos relacionados à FN

  Pontos fortes

  Espera-se que represente mais de 70% do mercado de 1.6T em 2026, elevando sua participação no mercado de datacom para 25% no curto prazo.

  Pontos fracos

  A participação de longo prazo pode cair à medida que provedores de serviços em nuvem aumentam compras de terceiros e diversificam os ambientes de computação.

  Comparação

  Espera-se que a recuperação da participação em 2026 seja significativamente mais forte do que a tendência de longo prazo, mas a participação de mercado pode cair para 12% até 2030.

  Riscos

  Diversificação das compras pelos clientes finais, aceleração de 1.6T abaixo das expectativas e aumento de soluções alternativas de fornecimento.

Dados principais

• Tamanho do mercado de óptica para datacomAproximadamente US$ 20 bilhões em 2025 e mais de US$ 70 bilhões em 2030O CAGR esperado é próximo de 28%.
• Tamanho do mercado de 1.6TAproximadamente US$ 40 bilhões em 2030O CAGR esperado é de aproximadamente 120%, com as previsões relacionadas elevadas em média aproximadamente 35% em relação às estimativas anteriores.
• Tamanho do mercado de 3.2TAproximadamente US$ 14 bilhões em 2030Espera-se contribuição relativamente pequena antes de 2027, seguida por rápido crescimento.
• Tamanho do mercado de NPO/CPOMais de US$ 18 bilhões em 2030Espera-se que represente mais de 25% do mercado de datacom até então, com a previsão mais recente elevada em mais de 50% em média em relação às estimativas anteriores, principalmente devido à inclusão do mercado de NPO.
• Crescimento incremental do mercado de transceptores plugáveis de 2026 a 2028Aproximadamente US$ 14 bilhõesNo mesmo período, o crescimento incremental de LRO/LPO, NPO e CPO é inferior a US$ 3 bilhões para cada um.
• Crescimento incremental do mercado de NPO e CPO de 2028 a 2030Aproximadamente US$ 9 bilhões e US$ 6 bilhões, respectivamenteEspera-se que se tornem as principais fontes de crescimento do mercado de datacom nesta fase.
• Demanda dos cinco maiores provedores de serviços em nuvem dos EUACAGR esperado de 29% até 2030Espera-se que contribuam com mais de 60% da demanda total no mercado de óptica para datacom, com Google e Meta liderando o crescimento.
• Participação da Nvidia no mercado de datacom18% em 2025, 25% em 2026 e 12% em 2030A recuperação em 2026 decorre da aceleração de volume de 1.6T, com expectativa de que a Nvidia represente mais de 70% do mercado de 1.6T naquele ano.
• Tamanho do mercado de telecom e interconexão de data centersAproximadamente US$ 4 bilhões em 2025 e aproximadamente US$ 9 bilhões em 2030O CAGR esperado é de 18%, com a previsão mais recente elevada em média 11%, impulsionada principalmente por ZR/ZR+ de 800G e acima.
• Negócio de AWS Trainium e computação de alto desempenho da FNEspera-se que alcance US$ 150 milhõesEm linha com a orientação anterior e um importante ponto de observação para verificar se o trimestre de setembro pode acelerar.

Impacto e implicações

No curto prazo, os catalisadores de resultados e as expectativas cautelosas aumentam conjuntamente a probabilidade de reações positivas das ações de COHR e LITE, com a COHR oferecendo a maior previsibilidade em crescimento de receita, melhoria de margem e atualização do mix de produtos. No médio prazo, a aceleração de volume de 1.6T beneficiará InP, EML, transceptores e cadeias de suprimentos de fabricação relacionadas. No longo prazo, a conectividade óptica passará gradualmente de soluções plugáveis para NPO/CPO, mas os trade-offs entre escolha de arquitetura, facilidade de manutenção, latência e consumo de energia determinarão a participação dos fornecedores. O crescimento da demanda de Google e Meta pode alterar o mix de clientes, enquanto a recuperação da participação da Nvidia em 2026 tem maior probabilidade de ser um fenômeno cíclico ou específico de fase.

Riscos

• Uma participação crescente na receita de transceptores de baixa margem pode pressionar a margem bruta no curto prazo.
• Concorrentes chineses aumentando a oferta de InP podem intensificar a pressão sobre preços e participação de mercado no médio a longo prazo.
• Projetos em escala de CPO, NPO, OCS e novos transceptores podem enfrentar atrasos ou aceleração abaixo das expectativas.
• A reação das ações da FN depende fortemente das projeções para o trimestre de setembro; se a aceleração em transceptores e computação de alto desempenho não for evidente, a avaliação poderá ficar sob pressão.
• O NPO possui caminhos de interconexão de cobre mais longos e maior latência do que o CPO, o que pode limitar sua penetração em redes scale-out.
• Espera-se que 800G atinja o pico em 2028; se a migração para 1.6T e 3.2T for mais lenta do que o previsto, a oportunidade de mercado de longo prazo poderá ser revisada para baixo.
• As previsões de mercado de terceiros foram elevadas significativamente devido ao mercado de NPO recém-incluído, mas permanece incerteza sobre a velocidade real de adoção e a participação de cada arquitetura.

Pontos a observar

• Crescimento da receita de transceptores da COHR, utilização da capacidade de InP, margens e melhoria nos pedidos do negócio industrial.
• O impacto da aceleração dos transceptores do Google da LITE sobre a margem bruta, e se os negócios de telecom, interconexão de data centers e EML podem fornecer compensações.
• Comentários da administração da LITE sobre CPO em escala, concorrência chinesa em InP, CPO scale-out e progresso dos projetos de OCS.
• Projeção de receita da FN para o trimestre de setembro e o grau de aceleração nos negócios de transceptores da NVDA e AWS, AWS Trainium e computação de alto desempenho.
• A aceleração real do volume do mercado de 1.6T em 2026 e se a Nvidia pode atingir a participação de mercado esperada de mais de 70%.
• Implantação comercial de NPO/CPO após 2028, padrões de facilidade de manutenção e penetração em aplicações scale-out.
• Crescimento das compras de óptica por Google e Meta, e se a Meta pode se tornar a maior cliente de NPO/CPO antes de 2030.
• Concretização das revisões em alta das previsões para o mercado de telecom e interconexão de data centers impulsionadas por ZR/ZR+ de 800G e acima.