Infraestrutura de IA e Crédito para Data Centers: O Mercado Continua a Absorver a Oferta de Dívida para IA, mas a Onda de Financiamento do Outono Pode Ampliar os Spreads

Visão geral

Este relatório acompanha a emissão e o valor relativo do financiamento global de infraestrutura de IA em títulos de grau de investimento, títulos de alto rendimento, empréstimos alavancados, títulos não denominados em dólar, ABS, CMBS e mercados de CDS. Sua principal conclusão é que as enormes necessidades de investimentos de capital não desaceleraram materialmente, apesar dos spreads mais amplos no verão. Mercados profundos de grau de investimento e os balanços de emissores de alta qualidade podem continuar sustentando o financiamento, mas a oferta persistente será absorvida principalmente por meio de spreads mais amplos; as diferenças de risco-retorno entre estruturas de financiamento também estão se ampliando.

Visões principais

A oferta de financiamento para IA continua crescendo rapidamente. Com base em dados até o fechamento de 19 de agosto de 2026, os mercados globais de crédito concluíram aproximadamente US$ 445 bilhões em emissões de dívida relacionadas à IA no acumulado de 2026, com emissão anual esperada entre US$ 500 bilhões e US$ 550 bilhões; as emissões totalizaram aproximadamente US$ 54 bilhões em julho e aproximadamente US$ 41 bilhões em agosto até o período do relatório. Apenas desde julho, aproximadamente US$ 92 bilhões em novas emissões relacionadas à IA entraram nos mercados globais de crédito corporativo, enquanto mais de US$ 20 bilhões em dívida lastreada em data centers entraram no mercado em julho. A oferta não parou apesar dos spreads mais amplos, indicando que a capacidade geral do mercado permanece ampla, embora os investidores estejam cada vez mais sensíveis a preços e spreads mais amplos tenham se tornado o principal mecanismo de ajuste que permite aos mercados continuar financiando o ciclo de investimentos de capital em IA. As expectativas de investimentos de capital sustentam a visão do relatório de que a oferta não desaparecerá rapidamente. Incluindo SPCX, as estimativas agregadas de investimentos de capital para 2027 se aproximaram de US$ 1,4 trilhão. Mesmo considerando apenas cinco hyperscalers, seus investimentos de capital estimados para 2027 são quase o dobro da estimativa de novembro de 2025, enquanto as expectativas para investimentos de capital nos próximos 12 meses quase triplicaram em relação a um ano atrás. Portanto, o relatório argumenta que, mesmo que o ritmo de emissão de dívida pelos hyperscalers desacelere temporariamente, um breve estreitamento dos spreads não deve ser interpretado como o desaparecimento da pressão de oferta. À medida que os gastos migram das estruturas de data centers para chips, servidores, equipamentos de computação e energia, emissores altamente classificados também podem fazer maior uso de crédito com classificação AAA ou AA para fornecer suporte de crédito a empresas de menor qualidade, não classificadas ou privadas e atrair capital privado. O mercado de grau de investimento dos EUA continua sendo o principal canal de financiamento. O mercado tem aproximadamente US$ 10 trilhões, é dominado por investidores institucionais de longo prazo e possui demanda estrutural por ativos de alta qualidade geradores de renda. A dívida relacionada à IA representa atualmente aproximadamente 7% do índice de grau de investimento, enquanto o relatório considera aproximadamente 15% como a exposição setorial máxima que os investidores podem aceitar, indicando que permanece uma capacidade substancial de absorção. Aproximadamente 61% da emissão de IA acumulada no ano foi absorvida pelo mercado público de grau de investimento dos EUA. A emissão pública de grau de investimento relacionada à IA alcançou aproximadamente US$ 271 bilhões e deve totalizar US$ 350 bilhões a US$ 400 bilhões no ano completo. Dez empresas relevantes respondem por aproximadamente 7% do índice público de grau de investimento, mas por cerca de 30% do Índice S&P 500. Os hyperscalers têm US$ 431 bilhões em dívida elegível para índice, enquanto outras grandes empresas de IA adicionam aproximadamente US$ 110 bilhões. Medidas pelo risco de duration, as transações de IA impulsionaram um aumento de 55% ano a ano na emissão geral de grau de investimento. Os balanços dos hyperscalers de alta qualidade ainda podem acomodar volumes substanciais de financiamento. Eles emitiram aproximadamente US$ 223 bilhões no acumulado do ano, incluindo cerca de US$ 66 bilhões de dívida não denominada em dólar, enquanto os vencimentos de títulos do período do relatório até o fim de 2027 totalizam apenas cerca de US$ 22,5 bilhões. A alavancagem bruta do grupo é de aproximadamente 1,3x, a alavancagem líquida permanece bem abaixo de 1x, e ele possui ampla liquidez, crescimento de EBITDA de dois dígitos e forte fluxo de caixa operacional. As principais restrições decorrem de arrendamentos de longo prazo fora do balanço e compromissos de compra de longo prazo em rápida expansão para capacidade de computação, chips, equipamentos e energia. As agências de classificação incluem esses itens na dívida ajustada, embora a divulgação permaneça limitada. Se tais compromissos continuarem a aumentar, a capacidade das empresas de emitir dívida mantendo as classificações atuais diminuirá. O relatório acredita que os retornos esperados dos projetos tornam os emissores de alta qualidade relativamente insensíveis à atual alta dos spreads, mas os tomadores de menor qualidade serão mais materialmente afetados. A precificação de crédito já reflete a oferta concentrada e a exposição ao risco. Os spreads dos hyperscalers de alta qualidade se ampliaram em aproximadamente 30 pontos-base no acumulado do ano e estão atualmente cerca de 7 pontos-base mais amplos que o índice de grau de investimento, enquanto o próprio índice de grau de investimento se ampliou apenas cerca de 2 pontos-base durante o ano. Alguns títulos META de longo prazo estão até 50 pontos-base mais amplos que a curva BBB. Títulos NVDA e AVGO com vencimentos de sete a dez anos são negociados, em geral, em linha com hyperscalers de alta qualidade, enquanto empresas de IA classificadas BBB mostram direção semelhante, mas spreads absolutos mais amplos. O relatório espera que a volatilidade persista e considera a compra de proteção via CDS de hyperscalers sua forma preferida de expressar o tema de IA nos mercados de derivativos de crédito. A liquidez dos CDS relevantes melhorou materialmente após sua inclusão no CDX em março de 2026. Como o risco de crédito em IA está concentrado em um pequeno número de empresas, a demanda de instituições financeiras por hedge não econômico para administrar risco de contraparte aumentará. A cesta de IA está atualmente aproximadamente 40 pontos-base mais ampla que o CDX IG, e o CDS de cinco anos da MSFT é o único componente ainda negociado mais apertado que o CDX IG. Entre títulos corporativos sem garantia e financiamento lastreado em ativos, o relatório prefere o risco lastreado em garantias. A dívida lastreada em garantias nos mercados público e privado de grau de investimento excedeu US$ 100 bilhões. Títulos de data centers de grau de investimento são negociados aproximadamente 100 pontos-base mais amplos que o índice de grau de investimento e 50 a 200 pontos-base mais amplos que os títulos sem garantia dos locatários com vencimento comparável, sendo a estrutura da transação a principal fonte de diferenciação de spreads. O relatório é construtivo quanto ao potencial de redução das razões empréstimo-valor após a conclusão da construção e acredita que a resistência política e os gargalos de energia podem restringir a nova oferta de projetos no curto prazo. Seus recursos estruturais preferidos incluem locatários de alta qualidade, garantias de valor residual, amortização integral e disposições que permitem o início do aluguel na entrega da estrutura do edifício, com menor dependência da interligação de energia. O financiamento de chips pode reduzir a dependência de risco de ativos de duration ultralonga por meio de amortização integral e garantias de valor residual. Os mercados não denominados em dólar se tornaram uma importante fonte de financiamento. De mais de US$ 200 bilhões em emissão de títulos por hyperscalers em 2026, mais de um quarto veio de mercados não denominados em dólar, e a emissão não denominada em dólar representou a maioria no segundo trimestre de 2026. Os euros responderam por apenas 40% da oferta não denominada em dólar acumulada no ano, com emissores também usando dólares canadenses, libras esterlinas, francos suíços, dólares australianos e ienes japoneses, abrangendo seis moedas não denominadas em dólar no total. Exceto por uma recente transação em dólar australiano, esses títulos geralmente tiveram prazos mais longos que seus respectivos benchmarks locais de grau de investimento, enquanto a transação em ienes da Alphabet se tornou o maior título denominado em ienes já emitido por um emissor estrangeiro. Como apenas Alphabet e Amazon utilizam atualmente mercados não denominados em dólar, a concentração setorial fora do mercado do dólar permanece relativamente baixa. Em termos de desempenho, títulos de hyperscalers denominados em euro tiveram desempenho inferior ao mercado europeu mais amplo desde o início de junho; o trecho intermediário da curva agora é negociado mais próximo do índice classificado A do que do índice classificado AA, e a ponta longa está incomumente inclinada. Contudo, após o ajuste cambial cruzado, os títulos em euro ainda são negociados mais apertados que os títulos correspondentes em dólar. O financiamento alavancado também está acelerando, mas é mais sensível aos custos de financiamento. A emissão de títulos de alto rendimento relacionada à IA totalizou aproximadamente US$ 40 bilhões no acumulado de 2026, enquanto a emissão de empréstimos alavancados totalizou cerca de US$ 10 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 7 bilhões se concentraram em julho e agosto. Cerca de 82% dos títulos de alto rendimento de data centers usam estruturas garantidas ou de estilo project finance. A exposição à IA representa apenas aproximadamente 3% do mercado de alto rendimento, ante menos de 1% no ano anterior. Em relação a um limite de concentração presumido de 15%, o mercado ainda tem capacidade para emissões adicionais. Enquanto isso, excluindo a IA, a oferta de títulos de alto rendimento acumulada no ano caiu 15% ano a ano, mostrando que as transações de data centers de IA são uma fonte importante de oferta incremental. Custos mais elevados de financiamento podem atrasar ou cancelar transações de menor classificação. Uma vez estabilizados os projetos, a dívida de construção de alto rendimento pode ser refinanciada por meio de ABS, CMBS ou até mercados de grau de investimento, enquanto o financiamento de chips e de outros ativos pode criar mais oportunidades para empréstimos e crédito privado. A diferenciação entre títulos de alto rendimento de data centers se ampliou substancialmente. Títulos de data centers com classificação BB são atualmente negociados aproximadamente 180 pontos-base mais amplos que o índice BB, em comparação com uma média acumulada no ano de apenas 80 pontos-base mais amplos. O mercado agora inclui 18 títulos de alto rendimento de estilo project finance cobrindo sete locatários. Títulos de alto rendimento de data centers com locatários de grau de investimento ou suporte de crédito de grau de investimento ainda são negociados 100 a 250 pontos-base mais amplos que os títulos sem garantia dos locatários, enquanto títulos lastreados por data centers arrendados pela ORCL são negociados aproximadamente 175 a 260 pontos-base mais amplos que títulos sem garantia da ORCL de duration comparável. O relatório acredita que o spread mais amplo dos títulos de alto rendimento em relação à dívida de data centers de grau de investimento reflete principalmente maior risco de construção e refinanciamento. O crédito securitizado ainda não foi reprecificado tão visivelmente quanto os títulos corporativos. O mercado de securitização de data centers adicionou aproximadamente US$ 2,2 bilhões em transações em julho, elevando a emissão acumulada no ano para cerca de US$ 18 bilhões, equivalente a aproximadamente 120% da oferta no mesmo período de 2025. Os spreads de ABS permaneceram relativamente estáveis, o que o relatório atribui ao mercado já ter reprecificado fatores de oferta, à menor liquidez no mercado secundário e menor descoberta de preços, à menor intensidade de oferta securitizada do que em títulos corporativos e a ativos subjacentes que já se estabilizaram e estão menos expostos aos resultados da construção e a mudanças de política. Ainda assim, o relatório acredita que os riscos têm viés para spreads mais amplos em relação aos níveis atuais, e os spreads securitizados podem enfraquecer quando novas emissões forem retomadas e a negociação secundária aumentar no outono. Do ponto de vista regulatório, pareceres jurídicos relevantes concluem que ABS de data centers nos quais ativos e arrendamentos são transferidos para uma SPV não constituem ABS sob a Exchange Act, conforme definido na Seção 3(a)(79) da Securities Exchange Act dos EUA de 1934; essa conclusão não se aplica a CMBS nos quais empréstimos hipotecários são transferidos para uma SPV. No nível de emissores individuais, o relatório chama especificamente a atenção para os resultados de setembro da ORCL e AVGO e para as novas estruturas de financiamento representadas pela recente plataforma de financiamento da NVDA. O relatório espera que o suporte de crédito de hyperscalers altamente classificados desempenhe um papel maior na participação de capital privado à medida que o desenvolvimento de IA migra da construção de estruturas para chips e servidores. Os riscos de construção, valor residual dos ativos, locatário, garantia e refinanciamento assumidos, em última instância, por diferentes credores dependerão cada vez mais de termos específicos, em vez de apenas do nome do emissor ou da classificação principal.

Estrutura de análise

O relatório primeiro agrega a emissão global de dívida relacionada à IA até 19 de agosto de 2026 e compara o progresso acumulado no ano com estimativas para o ano completo, o mesmo período de 2025 e expectativas de investimentos de capital. Em seguida, avalia a sustentabilidade do financiamento por meio da capacidade de mercado, alavancagem e liquidez dos emissores, compromissos fora do balanço e perfis de vencimento. A seção de valor relativo compara spreads e desempenho após a emissão entre títulos de grau de investimento, títulos de alto rendimento, empréstimos, CDS, títulos não denominados em dólar, ABS e CMBS, e explica adicionalmente as diferenças de precificação entre estruturas usando qualidade de crédito do locatário, garantias, razões empréstimo-valor, métodos de amortização, garantias de valor residual e estágio da construção.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise da Oferta de Crédito e da Capacidade de Absorção do Mercado

  O relatório combina volumes de emissão de financiamento em IA, pesos nos índices, demanda de investidores institucionais e um teto de concentração presumido para avaliar se o mercado pode continuar absorvendo nova dívida e quão amplos os spreads precisam ser para equilibrar a oferta.

• Análise de Renda Fixa e CréditoAnálise de Spreads

  Comparação de Valor Relativo entre Classificações, Estruturas e Moedas

  O relatório compara spreads entre títulos corporativos e ABS, dívida de grau de investimento e de alto rendimento, dívida garantida e dívida sem garantia de locatários, e títulos em euro e dólar para identificar diferenças de precificação causadas por oferta, liquidez, risco de construção e estrutura de transação.

• Estrutura de Fundamentos Corporativos e FinanceirosAnálise de Alavancagem Operacional/Financeira

  Avaliação da Capacidade de Balanço dos Hyperscalers

  O relatório combina alavancagem bruta, alavancagem líquida, liquidez, crescimento de EBITDA, fluxo de caixa operacional, vencimentos de títulos e compromissos fora do balanço para avaliar quanta dívida adicional os emissores podem suportar mantendo suas classificações atuais.

• Estratégia Orientada a Eventos e Finanças ComportamentaisLacuna de Expectativas/Gestão de Expectativas

  Revisões Contínuas das Expectativas de Investimentos de Capital e Emissões

  O relatório acompanha revisões para cima das estimativas de investimentos de capital para 2027 e para os próximos 12 meses em relação a previsões anteriores e as utiliza para concluir que a reprecificação pelo mercado da futura oferta de dívida talvez ainda não esteja concluída.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Análise da Estrutura de Transações de Financiamento Colateralizado

  Com base em razões empréstimo-valor, qualidade do locatário, garantias de valor residual, amortização integral, disposições de início de aluguel, progresso da construção e caminhos de refinanciamento, o relatório distingue financiamentos de data centers e chips que possuem classificações principais semelhantes, mas riscos subjacentes distintos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Títulos de Hyperscalers de Alta Qualidade

  São o principal canal de mercado público para financiar investimentos de capital em IA, com ampla capacidade de balanço, mas a oferta concentrada está ampliando os spreads.

  Pontos fortes

  Baixa alavancagem, ampla liquidez, crescimento de EBITDA de dois dígitos, forte fluxo de caixa operacional e altas classificações de crédito.

  Pontos fracos

  Arrendamentos fora do balanço e compromissos de compra de longo prazo em crescimento, com risco de mercado concentrado em um pequeno número de grandes emissores.

  Comparação

  Os spreads se ampliaram aproximadamente 30 pontos-base no acumulado do ano e estão atualmente cerca de 7 pontos-base mais amplos que o índice de grau de investimento.

  Riscos

  Oferta persistente, aumento da dívida fora do balanço e realização de retornos sobre investimentos em IA mais lenta que o esperado podem pressionar ainda mais o desempenho.

• Proteção via CDS de Hyperscalers

  O relatório considera esta sua forma preferida de expressar o risco de IA no mercado de derivativos de crédito.

  Pontos fortes

  A liquidez melhorou após a inclusão no CDX, enquanto o risco concentrado pode criar demanda sustentada por hedge de contraparte.

  Pontos fracos

  Os spreads de CDS podem voltar a se apertar se a emissão ficar abaixo das expectativas ou se a comercialização de IA avançar mais rapidamente que o esperado.

  Comparação

  A cesta de IA está aproximadamente 40 pontos-base mais ampla que o CDX IG; o CDS de cinco anos da MSFT é o único instrumento relevante ainda mais apertado que o CDX IG.

  Riscos

  Menor oferta ou melhora dos fundamentos podem afetar adversamente posições de proteção.

• Dívida de Financiamento de Data Centers e Chips Lastreada em Garantias

  O relatório prefere relativamente esse risco ao de títulos corporativos sem garantia de locatários ou garantidores.

  Pontos fortes

  Garantias, amortização integral, garantias de valor residual e locatários de alta qualidade podem mitigar parte do risco de crédito.

  Pontos fracos

  Os riscos específicos dependem fortemente do progresso da construção, interligação de energia, disposições de início de aluguel e documentos da transação.

  Comparação

  Títulos de data centers de grau de investimento são negociados aproximadamente 100 pontos-base mais amplos que o índice de grau de investimento e 50 a 200 pontos-base mais amplos que títulos sem garantia dos locatários.

  Riscos

  Atrasos na construção, gargalos de energia, resistência política, risco de locatário e queda dos valores residuais dos ativos.

• Títulos de Data Centers de Alto Rendimento Relacionados à IA

  São uma importante fonte de crescimento da oferta de alto rendimento em 2026, mas são mais sensíveis a custos de financiamento, risco de construção e risco de refinanciamento.

  Pontos fortes

  Aproximadamente 82% utilizam estruturas garantidas ou de project finance e podem migrar para refinanciamento via ABS, CMBS ou grau de investimento após a estabilização das operações.

  Pontos fracos

  Emissores de menor classificação enfrentam custos de financiamento mais altos, enquanto o estágio de construção e a dependência de refinanciamento impulsionam a diferenciação de preços.

  Comparação

  Títulos de data centers classificados BB são negociados aproximadamente 180 pontos-base mais amplos que o índice BB, contra uma média acumulada no ano de apenas 80 pontos-base mais ampla.

  Riscos

  O aumento dos custos de financiamento pode atrasar ou cancelar transações, enquanto falhas de construção ou refinanciamento podem ampliar perdas.

• ABS e CMBS de Data Centers

  Os ativos subjacentes geralmente estão estabilizados, e o desempenho recente foi mais estável que o do crédito corporativo, mas o relatório espera reprecificação adicional no outono.

  Pontos fortes

  São menos diretamente afetados pelos resultados da construção e por mudanças de política, e a intensidade atual de oferta é menor que em títulos corporativos.

  Pontos fracos

  A liquidez do mercado secundário é menor e a descoberta de preços é limitada, enquanto a demanda efetiva após uma recuperação da oferta permanece não testada.

  Comparação

  A emissão acumulada no ano é aproximadamente US$ 18 bilhões, cerca de 120% do mesmo período de 2025, mas as mudanças recentes de spread foram materialmente menores que nos títulos corporativos.

  Riscos

  Os spreads podem enfraquecer após a retomada de novas emissões e o aumento da negociação secundária no outono; ABS e CMBS estão sujeitos a diferentes definições regulatórias.

• Títulos de Hyperscalers Não Denominados em Dólar

  Eles ajudam os emissores a diversificar fontes de financiamento e já alcançaram pesos significativos em diversos índices locais de grau de investimento.

  Pontos fortes

  Abrangem seis moedas — euro, dólar canadense, libra esterlina, franco suíço, dólar australiano e iene japonês — e a capacidade de absorção do mercado permanece resiliente.

  Pontos fracos

  A oferta de longo prazo é intensa, e os trechos intermediário e longo das curvas europeias tiveram desempenho fraco.

  Comparação

  Títulos em euro tiveram desempenho inferior nos mercados locais, mas ainda são negociados mais apertados que os títulos correspondentes em dólar após ajuste cambial cruzado.

  Riscos

  Emissões grandes e de longo prazo podem aumentar a concentração nos índices locais e a volatilidade dos spreads.

Dados principais

• Emissão Global de Dívida Relacionada à IAAproximadamente US$ 445 bilhõesAcumulado de 2026, até o fechamento de 19 de agosto de 2026
• Previsão de Emissão Global em 2026US$ 500 bilhões a US$ 550 bilhõesEstimativa do relatório para o ano completo
• Emissão em Julho e AgostoAproximadamente US$ 54 bilhões; aproximadamente US$ 41 bilhõesO valor de agosto é acumulado no mês até o período do relatório
• Nova Emissão de Crédito Corporativo Desde JulhoAproximadamente US$ 92 bilhõesCrédito corporativo global relacionado à IA
• Estimativa Agregada de Investimentos de Capital para 2027Quase US$ 1,4 trilhãoInclui estimativas relacionadas a SPCX
• Tamanho do Mercado de Grau de Investimento dos EUAAproximadamente US$ 10 trilhõesUsado pelo relatório para avaliar a capacidade de absorção do mercado
• Peso da Dívida de IA no Índice de Grau de InvestimentoAproximadamente 7%O relatório acredita que aproximadamente 15% pode ser a exposição setorial máxima aceitável para investidores
• Participação da Emissão no Mercado Público de Grau de Investimento dos EUAAproximadamente 61%Participação da emissão relacionada à IA acumulada no ano
• Dívida Elegível para Índice dos HyperscalersUS$ 431 bilhõesOutras grandes empresas de IA adicionam aproximadamente US$ 110 bilhões
• Emissão dos Hyperscalers no Acumulado do AnoAproximadamente US$ 223 bilhõesIncluindo aproximadamente US$ 66 bilhões de dívida não denominada em dólar
• Alavancagem dos HyperscalersAlavancagem bruta de 1,3x, alavancagem líquida abaixo de 1xUsada para avaliar a capacidade de financiamento do balanço
• Variação Acumulada no Ano dos Spreads dos HyperscalersAproximadamente 30 pontos-base mais amplosAtualmente aproximadamente 7 pontos-base mais amplos que o índice de grau de investimento
• Spread da Cesta de CDS de IA Versus CDX IGAproximadamente 40 pontos-base mais amploO relatório prefere comprar proteção via CDS
• Tamanho da Dívida Lastreada em GarantiasMais de US$ 100 bilhõesMercados público e privado de grau de investimento
• Spread de Títulos de Data Centers Grau de Investimento Versus o ÍndiceAproximadamente 100 pontos-base mais amplo50 a 200 pontos-base mais amplos que a dívida sem garantia dos locatários
• Emissão de Títulos de Alto Rendimento Relacionados à IAAproximadamente US$ 40 bilhõesAcumulado de 2026
• Emissão de Empréstimos Alavancados Relacionados à IAAproximadamente US$ 10 bilhõesAproximadamente US$ 7 bilhões dos quais ocorreram em julho e agosto
• Peso da Dívida de IA no Índice de Alto RendimentoAproximadamente 3%Menos de 1% no ano anterior
• Spread de Títulos de Data Centers Classificados BB Versus o Índice BBAproximadamente 180 pontos-base mais amploMédia acumulada no ano de aproximadamente 80 pontos-base mais ampla
• Emissão de Securitização de Data CentersAproximadamente US$ 18 bilhões no acumulado do anoAproximadamente US$ 2,2 bilhões adicionados em julho; a emissão acumulada no ano é aproximadamente 120% do mesmo período de 2025

Impacto e implicações

O relatório acredita que a restrição ao financiamento da infraestrutura de IA não é uma perda imediata de capacidade de emissão de dívida entre emissores de alta qualidade, mas sim que a oferta deve ser absorvida a spreads de crédito mais altos. Hyperscalers altamente classificados ainda podem usar seus balanços e suporte de crédito para ampliar fontes de financiamento, mas projetos de menor classificação, projetos em construção e projetos com maior dependência de refinanciamento estão mais vulneráveis à elevação dos custos de financiamento. Garantias, qualidade do locatário, garantias contratuais e termos de amortização se tornarão cada vez mais importantes. O crédito securitizado está atualmente relativamente estável, mas pode acompanhar a queda após a retomada da oferta no outono.

Riscos

• Investimentos de capital em IA e oferta de títulos persistentemente elevados podem ampliar os spreads de crédito corporativo.
• Os arrendamentos de longo prazo e compromissos de compra dos hyperscalers para capacidade de computação, chips, equipamentos e energia podem reduzir sua capacidade de emissão de dívida mantendo as classificações atuais.
• Resistência política, gargalos de energia e atrasos de construção podem afetar o comissionamento de projetos de data centers, o início de aluguel e os valores das garantias.
• Custos mais elevados de financiamento podem fazer tomadores de menor classificação adiarem ou cancelarem novas transações e aumentar o risco de refinanciamento de projetos em fase de construção.
• Os spreads de crédito securitizado podem enfraquecer após a retomada de novas emissões e o aumento da negociação secundária no outono.
• Para a visão favorável à compra de proteção via CDS, emissão abaixo das estimativas ou comercialização de IA mais rápida que o esperado, fortalecendo os fundamentos, poderia fazer os spreads de CDS se apertarem.

Pontos a observar

• Acompanhar o ritmo de emissão de dívida relacionada à IA no outono e verificar se os spreads de títulos corporativos, ABS e CMBS continuam se ampliando.
• Monitorar se a estimativa de quase US$ 1,4 trilhão para investimentos de capital em 2027 será revisada novamente.
• Observar o impacto dos arrendamentos fora do balanço e compromissos de compra de longo prazo dos hyperscalers sobre a dívida ajustada e a folga nas classificações.
• Monitorar novas estruturas de financiamento nas quais emissores altamente classificados fornecem suporte de crédito a empresas de IA privadas, não classificadas ou de menor qualidade.
• Acompanhar a interligação de energia, entrega final, início de aluguel e progresso dos projetos de data centers na transição de financiamento de construção para ABS, CMBS ou dívida de grau de investimento.
• Monitorar os resultados reportados pela ORCL e AVGO em setembro de 2026.
• Observar se a plataforma de financiamento da NVDA e o financiamento de componentes como chips e servidores impulsionam o aumento da emissão de empréstimos e capital privado.
• Acompanhar a estrutura de vencimentos, o valor relativo entre moedas e a concentração em índices locais dos títulos de hyperscalers não denominados em dólar.