European HVAC and heat-pump market: A transição europeia para bombas de calor cria uma oportunidade estrutural para empresas chinesas de HVAC, com a Midea mais bem posicionada por suas plataformas locais.

Visão geral

Este resumo de uma chamada com especialista examina a estrutura do mercado europeu de HVAC e a oportunidade para fabricantes chineses, em especial a Midea. A conclusão central é que o ciclo estrutural de substituição por bombas de calor e a transição tecnológica movida por refrigerantes criam oportunidade, mas a entrada bem-sucedida depende de desenvolver pacientemente canais locais, e não de exportações baseadas em preço.

Visões principais

A JPMorgan vê a Europa como uma oportunidade de crescimento estrutural para fornecedores de HVAC, pois bombas de calor estão substituindo sistemas de aquecimento a óleo e gás. O relatório diferencia isso de uma alta temporária da demanda por refrigeração causada por ondas de calor: uma bomba de calor usa tecnologia subjacente amplamente semelhante à de um ar-condicionado, mas opera de forma inversa para aquecimento. Cerca de 2,9 milhões de bombas de calor foram vendidas em 21 países europeus em 2025, e elas representaram 29% das vendas de aparelhos de aquecimento em 2024. REPowerEU, subsídios nacionais, foco em eficiência energética e contas de energia elevadas sustentam a penetração. Os preços típicos de varejo dos equipamentos são €5–10k por unidade, e a Carrier havia indicado que o mercado europeu de bombas de calor poderia triplicar desde 2023 para cerca de US$15bn em 2027. O relatório enfatiza que a Europa é um mercado liderado por canais. No HVAC residencial, o caminho passa de fabricante a armazém central europeu ou importador, atacadista, instalador e proprietário; instaladores normalmente recomendam a marca e trabalham com somente duas ou três marcas confiáveis. No HVAC comercial, consultores frequentemente especificam o sistema ou a família de marcas, e instaladores executam projetos personalizados. Assim, confiabilidade, treinamento, suporte técnico, disponibilidade de peças e continuidade do serviço importam mais que publicidade, funcionalidades ou ser o mais barato. Sistemas comerciais são mais customizados, têm valor por produto 10–100 vezes maior que no mercado residencial e são afetados pela base instalada e pela compatibilidade de reposição, o que torna as participações de mercado lentas para mudar. Essas dinâmicas de canal criam uma barreira alta para novos entrantes. Marcas europeias tradicionais de caldeiras preservam participação ao migrar para bombas de calor por suas relações com instaladores. A aquisição da Viessmann pela Carrier é caracterizada principalmente como aquisição de acesso a instaladores e relacionamentos de mercado, não de produto. O relatório argumenta que preço muito baixo pode ser contraproducente, pois clientes podem interpretá-lo como sinal de menor qualidade. O equipamento é apenas parte do custo do projeto: mão de obra de instalação, tubulação, acessórios, elétrica e modificações no edifício também são relevantes; energia e manutenção geralmente excedem o investimento inicial ao longo da vida útil. No residencial, em que o comprador do equipamento costuma pagar a energia, alta eficiência é financeiramente racional em 10–20 anos. No comercial, o selecionador do equipamento pode não pagar a conta de energia, enfraquecendo esse incentivo. A Midea é apresentada como relativamente melhor posicionada entre os grupos chineses porque Clivet e o negócio climático da Arbonia, incluindo Kermi, foram incorporados à MBT Climate. Esses ativos fornecem fabricação local, presença comercial, acesso a marcas e relações de distribuição, especialmente na Itália, dando à Midea uma base mais forte que concorrentes chineses dependentes de exportações. O especialista vê positivamente avanços em co-branding, feiras, expansão da distribuição no Reino Unido e desenvolvimento de produtos. A vantagem da Midea é descrita como integração vertical em compressores, eletrônicos, fabricação, tecnologia e software, além de uma base de custos capaz de deixar margens atraentes para distribuidores e instaladores com preços razoáveis. Contudo, não se afirma uma vantagem tecnológica única; o êxito requer projetos iniciais confiáveis, treinamento de instaladores, suporte técnico e construção gradual de relacionamentos por muitos anos. A regulação também é um motor estrutural e uma redefinição competitiva. EU Regulation 2024/573 reduz e proíbe gradualmente o uso de refrigerantes F-gas em produtos HVAC de 2025–2035, deslocando bombas de calor residenciais de refrigerantes como R32 para refrigerantes naturais como R290. Como R290 é inflamável, arquiteturas tradicionais de ar-condicionado interno com tubulação de refrigerante enfrentam restrições de segurança mais rigorosas, favorecendo sistemas hidrônicos e outros projetos em conformidade. O relatório considera que essa transição pode enfraquecer parte da vantagem dos incumbentes em certificação legada e produtos instalados, mas apenas para entrantes capazes de atender aos padrões europeus de segurança, obter certificação e treinar instaladores. O especialista acredita que o mercado europeu residencial de bombas de calor voltou a uma fase de alta após o boom de 2021–22 e a queda de 2023–24, embora o desempenho varie por país. Preços de energia e subsídios são atualmente favoráveis, mas os subsídios são instáveis e mudam por país e ano; subsídios fixos aplicados ao valor total do projeto não favorecem inerentemente equipamentos mais baratos. Ondas de calor podem elevar temporariamente a demanda por ar-condicionado portátil, enquanto o sucesso duradouro em HVAC comercial depende de qualidade, conformidade e relações fortes com instaladores em equipamentos que podem permanecer 20 anos nos edifícios.

Estrutura de análise

O relatório sintetiza uma conversa de 16 de setembro de 2026 com um especialista europeu em HVAC com aproximadamente 40 anos de experiência em instalação, serviços, atacado, fabricação, projeto e consultoria. Ele analisa demanda, rotas ao mercado, barreiras competitivas, economia do custo total e a transição tecnológica F-gas, e então aplica essas conclusões ao posicionamento europeu da Midea e compara vendas e margens operacionais europeias de empresas de HVAC selecionadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Avaliação da demanda de substituição de bombas de calor por meio de políticas, custos de energia, subsídios e ciclo residencial.

  O relatório relaciona a demanda de substituição de aquecimento a preços de energia, apoio de políticas e regulação, observando que mudanças de subsídios por país podem afetar o ritmo de recuperação.

• Marco de estratégia competitivaAnálise da cadeia de valor

  Rotas ao mercado de HVAC residencial e comercial e compras lideradas por instaladores.

  A análise mostra como fabricantes, distribuidores, consultores e instaladores influenciam a escolha de produtos, explicando por que serviço local e relações de canal são centrais para a posição competitiva.

• OutroOutro

  Custo total de propriedade ao longo da vida útil do equipamento.

  O relatório compara o custo inicial do equipamento com despesas de instalação, manutenção e energia para explicar por que eficiência e confiabilidade podem importar mais que o preço inicial de compra.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group - A (000333.SZ)

  Participante chinês de HVAC que desenvolve presença europeia em bombas de calor e HVAC por meio de MBT Climate, Clivet e Arbonia/Kermi.

  Pontos fortes

  Plataformas locais, presença de fabricação e distribuição, integração vertical, vantagem de custo e esforços crescentes de reconhecimento e construção de canais.

  Pontos fracos

  Exige anos de execução confiável de projetos, confiança dos instaladores, treinamento e desenvolvimento de serviço local; não é afirmada uma vantagem tecnológica única.

  Comparação

  É apresentada como melhor posicionada localmente que pares chineses dependentes principalmente de exportações; seu caminho é comparado à construção gradual de canais da Daikin e contraposto à aquisição da Viessmann pela Carrier.

  Riscos

  Falhas nos projetos iniciais com instaladores, suporte de serviço insuficiente, compreensão fraca do mercado europeu ou não conformidade com a transição de refrigerantes podem dificultar o progresso.

• Carrier (CARR.US)

  Concorrente estabelecida de HVAC na Europa e exemplo de aquisição de acesso a canais por meio da Viessmann.

  Pontos fortes

  Forte acesso a instaladores e relações de mercado obtidos pela aquisição da Viessmann.

  Comparação

  O acesso adquirido pela Carrier contrasta com a construção mais gradual de canais da Midea, apoiada por plataformas locais.

• NIBE (NIBEB.SS)

  Participante europeia estabelecida em bombas de calor residenciais e marcas de caldeiras.

  Pontos fortes

  Relações históricas com instaladores que apoiam a transição de caldeiras para bombas de calor.

  Comparação

  Faz parte do grupo de incumbentes com maior lealdade dos instaladores que novos entrantes.

Dados principais

• Vendas europeias de bombas de calor2.9mn unitsVendidas em 21 países europeus em 2025, segundo a EHPA.
• Participação das bombas de calor nas vendas de aparelhos de aquecimento29%Participação em 2024.
• Preço típico de equipamentos de bombas de calor€5–10k per unitPreço de varejo do equipamento, excluindo o contexto de custo total do projeto.
• Potencial do mercado europeu de bombas de calorAround US$15bn by 2027A Carrier havia indicado anteriormente um mercado potencialmente triplicado desde 2023.
• Vendas europeias de HVAC da Daikin€4.6bnVendas europeias FY25; margem operacional não divulgada.
• Vendas europeias de HVAC da Carrier€4.4bn; 8.8% operating marginVendas europeias e margem operacional FY25.
• Vendas europeias de HVAC da NIBE€2.3bn; 10.5% operating marginVendas europeias e margem operacional FY25.
• Vendas europeias de HVAC da MBT Climate€1.2bnEstimativa FY25 da JPMorgan para a subsidiária da Midea Building Technology.
• Transição F-gas2025–2035EU Regulation 2024/573 reduz e proíbe gradualmente o uso de F-gas em produtos HVAC.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a oportunidade para grupos chineses de HVAC está estruturalmente ligada à substituição de aquecimento e à mudança regulatória na Europa, mas a captura de valor depende de canais locais, confiança dos instaladores e projeto de produtos em conformidade. As aquisições europeias da Midea melhoram seu ponto de partida, enquanto uma estratégia baseada apenas em exportações de baixo preço dificilmente superará relacionamentos consolidados.

Riscos

• Os subsídios nacionais para bombas de calor são instáveis e podem mudar materialmente por país e ano.
• Novos entrantes devem cumprir padrões europeus de segurança, obter certificação e treinar instaladores para a transição F-gas.
• As relações com instaladores são rígidas; um projeto inicial malsucedido pode fazê-los retornar a marcas já estabelecidas.
• A demanda de refrigeração movida por ondas de calor pode aumentar fortemente de forma temporária e desaparecer quando as condições climáticas mudarem.

Pontos a observar

• O ritmo de substituição de aquecimento fóssil e a recuperação das bombas de calor por país.
• Tendências de preços de energia e mudanças nos programas nacionais de subsídios.
• A implementação de EU Regulation 2024/573 e o avanço de projetos HVAC compatíveis com R290 e outros refrigerantes.
• Treinamento de instaladores, suporte de serviço, execução de projetos-piloto e expansão da distribuição da Midea na Europa.