리서치 보고서 해설Hilo Research

Hongfa Technology - A (600885.SS): 더 강한 가격 결정력과 시장점유율 확대가 이익 전망 상향을 뒷받침; 비중확대 유지

JPMorgan은 Hongfa Technology - A가 이전 비용 충격에 대한 우려를 지나갔다고 판단한다. 주문, 가동률 및 가격 전가가 함께 이익 추세를 개선하고 있으며, 목표주가는 Rmb43.00이다.

기관JPMorgan

날짜2026-08-13

기업Hongfa Technology - A

티커600885.SS

업종산업용 릴레이

투자의견비중확대

요약

비중확대 유지; Rmb43.00의 목표주가는 현재가 Rmb34.65 대비 약 25%의 상승여력을 의미한다.

2Q26 매출과 이익은 사상 최고치를 기록했으며, 1Q26의 호실적과 함께 4Q25 이익 부진에 대한 시장 우려를 완화했다.
가격 효과를 제외한 불변가격 기준 매출 성장률도 20%를 상회해 최종 수요 개선과 시장점유율 확대를 반영했다.
경영진은 수주잔고가 약 3~6개월의 생산을 충당할 수 있으며 일부 주문은 2027년까지 이어진다고 밝혔다.
FY27E/FY28E 순이익 전망은 10%/15% 상향됐고, 비중확대 투자의견은 유지됐다.
AIDC 기회는 테마적 개념에서 고객 샘플링 및 제품 포트폴리오 확대로 진전되고 있으나, 단기 매출 기여도는 여전히 보수적으로 반영되고 있다.

보고서 해설

개요

JPMorgan은 Hongfa Technology - A에 대한 비중확대 의견을 유지한다. 보고서는 회사가 강력한 2분기 실적을 기록했으며, 이전 원재료 비용 충격과 제품 가격 전가 간의 불일치는 수요나 경쟁력 악화보다는 시점의 문제였음을 보여줬다고 판단한다. 가격 인상이 진행되고 주문이 견조하며 가동률이 높은 수준을 유지함에 따라 마진 회복 경로가 더 명확해졌다.

핵심 견해

글로벌 선도 릴레이 공급업체인 회사는 원재료 인플레이션과 납품 압력으로 일부 소규모 경쟁사들이 생산능력을 축소하는 상황에서 수혜를 받고 있다. 조달 우위, 생산능력 유연성 및 폭넓은 제품군은 시장점유율 확대를 뒷받침한다. 전력 릴레이, 고전압 DC, 신에너지, 자동차 저전압 및 산업용 릴레이에 걸친 제품 믹스는 비교적 균형적이다. 데이터센터 관련 기회는 중기 성장 옵션을 제공하지만, 아직 단기 매출 전망의 주된 근거가 되어서는 안 된다.

분석 프레임워크

보고서는 분기 실적, 수주잔고, 가동률, 불변가격 기준 매출 성장률, 경쟁 역학 및 사업 부문별 수요를 통해 성장 지속 가능성을 평가하며, 할인현금흐름 밸류에이션을 사용한다.

방법론 메모

밸류에이션할인현금흐름(DCF)
미래 잉여현금흐름을 할인하여 목표주가 산정
Rmb43.00의 목표주가는 가중평균자본비용 8.8%와 영구성장률 0%를 가정한 DCF 밸류에이션에 기반한다.
영업 분석불변가격 성장 분석
가격 인상 영향을 제외하고 기초 수요와 점유율 변화를 평가
불변가격 기준 매출 성장률이 20%를 상회해 성장이 가격 인상만으로 견인된 것이 아니라는 견해를 뒷받침한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

600885.SS
커버리지 대상 기업
강점
릴레이 분야의 글로벌 리더십, 조달 우위, 생산능력 유연성, 폭넓은 제품 라인, 다변화된 최종시장 수요 및 비교적 안정적인 영업현금흐름과 ROE 성과.
약점
단기 마진은 원재료 비용과 가격 전가 속도의 영향을 계속 받고 있으며, AIDC 매출 기여도는 아직 단기 전망에 완전히 반영되지 않았다.
비교
소규모 경쟁사와 비교해 회사는 원재료 인플레이션과 납품 압력을 더 잘 견딜 수 있으며, 생산능력 확장 및 납품 역량이 더 강하다.
위험
가전 및 EV의 주요 다운스트림 수요가 기대에 미치지 못할 위험, 예상치 못한 구리 가격 상승, 무역 정책 변화 및 데이터센터 구축 지연.

핵심 데이터

투자의견비중확대투자의견 유지.
목표주가Rmb43.00목표 시점은 2027년 12월이며, 이전에는 Rmb45.00(2026년 12월)이었다.
현재가Rmb34.652026년 8월 12일 기준.
상승여력약 25%보고서에 명시된 현재가 대비.
FY27E/FY28E 순이익 전망 조정+10% / +15%더 강한 전 주기 가격 결정력에 기반.
수주잔고 커버리지3~6개월일부 주문은 2027년까지 이어진다.
FY26E/FY27E/FY28E 매출Rmb22,509mn / Rmb26,028mn / Rmb29,701mn보고서 전망치.
FY26E/FY27E/FY28E 조정 EPSRmb1.39 / Rmb1.74 / Rmb2.03보고서 전망치.
FY26E/FY27E/FY28E 조정 P/E25.0x / 19.9x / 17.0x보고서 전망치.

영향과 시사점

가격 전가, 비용 안정화 및 시장점유율 확대가 지속될 경우 회사의 FY27E 이익 성장은 강세를 유지할 수 있으며, 밸류에이션 디레이팅이 계속될 가능성이 있다. 데이터센터, 고전압 DC 및 에너지저장 수요는 추가 상승 옵션을 제공할 수 있으나, 실현 시점은 여전히 불확실하다.

위험

가전과 신에너지차 등 주요 다운스트림 최종시장의 수요가 기대보다 약하다.
예상치 못한 구리 가격 반등이 마진을 압박하고 비용 가정에 도전한다.
예상을 벗어난 무역 정책 변화.
데이터센터 아키텍처 선택과 구축 일정의 차이로 관련 수요 실현이 2027년 또는 2028년 이후로 지연될 수 있다.

주시할 점

고객 가격 전가 진행 상황과 매출총이익률 회복.
가동률, 수주잔고 규모 및 주문 가시성.
가격 효과를 제외한 매출 성장과 시장점유율 변화.
고전압 DC, 신에너지, 자동차 저전압 및 산업용 릴레이의 수요 성과.
데이터센터 고객 샘플링, 제품 채택 및 실제 주문 전환.
구리 가격 추이와 무역 정책 변화.