深圳市汇川技术股份有限公司（300124.SZ）：インオバンスの7月産業オートメーション受注は依然前年比30%超成長、ゴールドマン・サックスは買い推奨を再表明

概要

本レポートは、深圳市汇川技术股份有限公司（300124.SZ）の7月の産業オートメーション受注トレンドに焦点を当てている。同社は、産業オートメーション受注が7月に前年比約30%超増加し、1H2026の前年比約40%増からやや鈍化したと開示した。ゴールドマン・サックスは、減速の主因はプロセス産業、繊維、射出成形、フォーミングなどの弱含みである一方、先端製造業関連の需要は堅調に推移したとみている。本レポートは同社の買い推奨を再表明し、12カ月目標株価Rmb92.9を維持している。

主要見解

ゴールドマン・サックスの中核的な見方は、インオバンスのシェア拡大トレンドは維持されているというものである。一部の伝統的製造業およびプロセス産業の受注は7月に弱含んだものの、リチウム電池、半導体、スマートフォン、自動車設備などの先端製造業分野に減速の兆候はみられなかった。同社はすでに中国のインバーターおよびサーボ市場の有力企業であり、海外展開、小型・大型PLCでのシェア拡大、デジタルソリューションの拡充、新エネルギー車部品の成長が追加的な成長機会をもたらす。

分析フレームワーク

本レポートは、会社開示の前年比および前期比の受注コメント、過去の財務データ、オートメーション同業他社の受注トレンドを相互検証している。ゴールドマン・サックスはまた、下流の射出成形関連需要の参照としてHaitian International（1882.HK）の7月受注を用い、産業オートメーション・サイクルのサブセクター間における乖離を評価している。

手法メモ

• バリュエーション2027E P/E

  35倍の2027E P/Eに基づく目標株価

  ゴールドマン・サックスのインオバンスに対する12カ月目標株価Rmb92.9は35倍の2027E P/Eに基づいており、同社の長期成長、リターン潜在力、バリュエーションの魅力を反映している。

• ファクター分析GSファクタープロファイル

  成長性、財務リターン、バリュエーション倍率、総合パーセンタイルの比較

  ゴールドマン・サックスのファクタープロファイルは、成長性、財務リターン、バリュエーション倍率、総合パーセンタイルにおいて、株式をより広範な市場および業界同業他社と比較し、投資判断の文脈を提供する。

• M&A評価M&Aランク

  買収対象となる確率を1から3の尺度で評価

  ゴールドマン・サックスはグローバルなカバレッジ全体でM&Aフレームワークを用い、企業が買収対象となる確率を評価している。本レポートはフレームワークの説明を開示しているが、M&A要因がインオバンスの目標株価に重大な影響を与えるとは示していない。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• 300124.SZ

  リサーチ対象。ゴールドマン・サックスは買い推奨を再表明し、目標株価を維持

  強み

  中国の産業オートメーションのリーダーであり、インバーターおよびサーボ市場で高いシェアを有する。先端製造業の需要が堅調で、PLC、海外展開、新エネルギー車部品、デジタル事業が成長機会を提供する。

  弱み

  7月の受注成長率は上期から鈍化。プロセス産業、繊維、射出成形、フォーミングが弱含んだ。

  比較

  Haitian Internationalの7月受注は、国内受注が引き続き増加する一方で海外受注が減少するなど、射出成形関連需要の乖離を示しており、インオバンスにとっての射出成形およびフォーミング関連需要の弱含みを間接的に裏付けている。

  リスク

  産業オートメーションの市場シェア拡大が予想を下回ること、利益率の悪化、新エネルギー車部品の立ち上がりの遅れ、製造業の設備投資およびオートメーション需要の鈍化。

• 1882.HK

  同業他社／下流需要の参照先

  強み

  国内の7月受注は前年比二桁台前半で成長。

  弱み

  海外の7月受注は前年比一桁台半ば減少し、総受注の成長率は前年比一桁台前半から半ばにとどまった。

  比較

  同社の受注トレンドは射出成形機械および関連オートメーション需要を把握するために用いられ、インオバンスの一部の伝統的製造業分野が弱含んだとのレポートの見方を支持している。

  リスク

  海外需要の弱さが射出成形設備チェーンの重荷となる可能性。

主要データ

• 7月の産業オートメーション受注成長率前年比約30%超1H26の前年比約40%成長よりやや鈍化。
• 1H26の産業オートメーション受注成長率前年比約40%7月の受注成長減速を比較する基準。
• 目標株価Rmb92.935倍の2027E P/Eに基づき、変更なし。
• 現在の開示株価Rmb64.06企業固有の開示に記載された株価。
• Haitian Internationalの7月受注前年比一桁台前半から半ばの成長国内受注は前年比二桁台前半の成長であった一方、海外受注は前年比一桁台半ば減少。
• インオバンスの中国インバーター／サーボ市場シェア25%/33%2025年時点で、レポートによれば両方とも中国首位。

影響と示唆

本レポートはインオバンスに対して概ね前向きである。短期的には、7月の受注成長鈍化は伝統的製造業およびプロセス産業における需要圧力の乖離を示している。しかし、先端製造業の堅調な需要と季節性に沿った前月比受注を踏まえ、ゴールドマン・サックスは、市場シェア拡大および中長期的な成長投資仮説は依然有効とみている。受注の底堅さが続けば、バリュエーションは長期成長およびリターン潜在力によって引き続き支えられるはずである。

リスク

• 産業オートメーションの市場シェア拡大が予想より遅れる可能性。
• 利益率のトレンドが予想を下回る可能性。
• 新エネルギー車部品事業の立ち上がりが予想より遅れる可能性。
• 一般製造業における設備投資またはオートメーション需要が鈍化する可能性。
• プロセス産業、繊維、射出成形、フォーミングの継続的な弱含みが受注成長の重荷となる可能性。

注目点

• 8月以降の産業オートメーション受注における前年比および前月比の変化。
• リチウム電池、半導体、スマートフォン、自動車設備における先端製造業受注が急成長を継続できるか。
• プロセス産業、繊維、射出成形、フォーミングが7月の弱含みから回復するか。
• 小型・大型PLCでのシェア拡大およびデジタル事業の進展。
• 新エネルギー車部品事業の立ち上がりペースと利益率の推移。