太陽光PV：米国の太陽光PVコストは上昇するが、相対的な経済性を大きく変えるほどではない

概要

本レポートは、新たな米国の太陽光PV輸入保護措置がエネルギー移行を大幅に減速させるかを評価している。米国の太陽光PVプロジェクトコストは上昇し、その相対的な経済的魅力はわずかに低下するものの、長期的な技術コスト低下によって生まれた優位性は失われておらず、大幅な製造能力過剰により世界市場への価格影響はより限定的になると結論付けている。

主要見解

本レポートはまず、2026年8月7日にHSBCのアジア・エネルギー移行チームが公表した試算を用い、最低輸入価格と追加15%関税の複合的影響を分析している。これらの措置により、米国のシリコン系太陽光PVモジュール価格は現行水準から33%～53%上昇し、公益事業規模の太陽光PVプロジェクトの総コストは約10%上昇すると見込まれる。HSBCはこの変化を、2026年6月10日に導入されたネットゼロ移行条件フレームワーク（NZTCF）に組み込み、第一のドライバー、すなわち既存の化石燃料代替手段に対するクリーン技術の経済的魅力に焦点を当てている。米国の太陽光PVのコスト優位性は弱まるが、プロジェクトコストの約10%の上昇は、過去10年以上の技術コスト低下によって得られた優位性の一部を損なうにすぎず、化石燃料に対する太陽光PVの経済性を大きく変えるには不十分だと結論付けている。 過去の経験は、米国の貿易障壁が太陽光PVの導入を停止させるよりも、サプライチェーンを迂回させることが多いことを示している。中国製太陽光製品に対するアンチダンピング関税および相殺関税は2012年まで遡り、2018年にはセクション201のセーフガード措置が続いた。中国からの直接供給が制限された後、米国の輸入元はベトナム、タイ、マレーシア、カンボジアへ移行した。これらの市場もその後より厳しい措置の対象となると、2025年には調達構造が再び変化し、インドネシア、ラオス、フィリピンの重要性が著しく高まった。同期間に、米国の年間太陽光PV導入量は2018年の約10GWから2025年には48GWへ増加し、セルおよびモジュール輸入は約7GWから55GWへ増加した。2025年の輸入量は規制強化により2024年のピークを下回ったものの、2018年にセクション201措置が導入された時点の水準を大幅に上回っており、市場が主として供給元の代替を通じて拡大を続けたことを示している。本レポートはまた、これらの介入がなければ導入量がどの程度になったかは過去のデータからは示せないことも認めている。 現在の措置は、最低輸入価格が輸入製品の価格下限を直接設定するため、従来の国別関税よりも回避が困難である。しかしBloombergNEFの推計を引用し、本レポートは、新たな最低価格制度の下でも輸入部品は完全統合型の米国内生産より安価であり続けると指摘している。したがって新政策は輸入品のコスト優位性を縮小するが、その経済的根拠を排除するものではない。米国市場が吸収するモジュール数は減少する可能性があるものの、米国への輸入は継続すると予想される。 米国以外の市場への影響はより小さいと見込まれる。IEAは、世界の太陽光PV製造能力が2024年に1,100～1,350GWを超え、世界の太陽光PVシステム年間導入量の2倍以上となったと推計している。供給過剰はすでにモジュール価格を大幅に押し下げており、中国は太陽光PVバリューチェーンのすべての製造段階で引き続き優位に立っている。米国が吸収する需要が減少すれば、より多くのモジュールが他市場で競争するために振り向けられる可能性があるが、世界の能力はすでに需要を大幅に上回っているため、供給の転換が他地域の価格を押し上げる可能性は低い。したがって本レポートは、世界全体で見た太陽光PVの相対的な経済的魅力は概ね維持され、モジュール価格は潤沢な供給とメーカー間の激しい競争を引き続き反映すると結論付けている。 追加供給がどこへ向かう可能性があるかを評価するため、本レポートはG20および中所得国グループを対象に、年間の太陽光PV純増導入量と完成品中国製モジュールの輸入量を比較している。純増導入量は市場需要の規模を表し、中国製モジュールの輸入量はサプライヤーが既に確立された市場アクセス経路を有するかを示す。ブラジルとサウジアラビアはいずれも大規模な年間純増導入量と多額の中国製モジュール輸入を有しており、追加供給を吸収するための最も利用しやすい経路を備えている。インドは特に大きな市場だが、急速に拡大する国内製造能力により、中国サプライヤーが直面する現地競争は激化する。ドイツ、トルコ、日本、フランスも、現在の中国製モジュール輸入量に比べて大きな導入量を有するが、追加供給が参入できるかは依然として現地製造能力、貿易政策、その他の市場条件に左右される。全体として、米国の保護措置はNZTCFの第一のドライバーをわずかに弱めるが、太陽光PVと化石燃料の相対的経済性を大きく変えることはなく、世界的な移行を大幅に減速させる可能性も低い。

分析フレームワーク

HSBCはまず新たな輸入措置をモジュール価格およびプロジェクト総コストの変化へ換算し、次にネットゼロ移行条件フレームワークを用いて、それらが化石燃料に対する太陽光PVの経済的魅力を変えるのに十分かを判断する。その後、2012年以降の米国の貿易規制、輸入元、導入量の変化を検証し、サプライチェーンの迂回と需要収縮を区別する。最後に、世界の能力・需要動向と各国の純増導入量および中国製モジュール輸入経路の比較を組み合わせ、米国以外への価格波及と振り向けられた供給の潜在的な仕向け先を分析する。

手法メモ

• マクロ経済フレームワークその他

  ネットゼロ移行条件フレームワーク（NZTCF）

  このフレームワークは、ネットゼロ移行を支える条件が強化されているか、弱化しているかを判断するために用いられる。本レポートは第一のドライバー、すなわち化石燃料代替手段に対するクリーン技術の経済的魅力に焦点を当て、プロジェクトコストの約10%の上昇が移行ペースを変えるのに十分かを評価している。

• 産業・セクター分析フレームワーク需給フレームワーク

  世界の太陽光PV能力と導入需要の比較

  本レポートは世界の製造能力と年間太陽光PV導入量を比較し、能力が需要の2倍以上である事実を用いて、米国需要の減少後に振り向けられたモジュールが他市場で価格を上昇させる可能性が低い理由を説明している。

• イベントゲームと行動ファイナンスイベントドリブン分析

  新たな米国貿易措置の影響分析

  本レポートは最低輸入価格と追加関税を政策イベントとして扱い、輸入モジュール価格、プロジェクト総コスト、輸入競争力、サプライチェーン経路、エネルギー移行条件への波及を順次分析している。

• 産業・セクター分析フレームワークその他

  純増導入量と中国製モジュール輸入の市場間比較

  本レポートは年間純増導入量を需要規模の指標、完成品中国製モジュール輸入を既存の市場経路の指標として用い、両指標を組み合わせて、追加供給を吸収する可能性がより高い米国以外の市場を特定している。

主要データ

• 追加関税15%最低輸入価格と合わせて、新たな米国の貿易措置を構成する
• 米国のモジュール価格上昇率33%-53%HSBCのアジア・エネルギー移行チームは現行水準からの上昇を推計
• 米国の公益事業規模太陽光PVプロジェクトコストの上昇約10%モジュール価格上昇からプロジェクト総コストへの推定転嫁
• 米国の年間太陽光PV純増導入量約10GWから48GW2018年から2025年への変化
• 米国のセルおよびモジュール輸入約7GWから55GW2018年から2025年への変化。2025年は2024年のピークを下回った
• 世界の太陽光PV製造能力1,100-1,350GW超IEAによる2024年の推計で、年間太陽光PVシステム導入量の2倍以上

影響と示唆

本レポートは、新たな措置が米国の太陽光PV導入コストを押し上げ、輸入製品の優位性を縮小するものの、輸入には経済的根拠が残るため、混乱よりも継続的なサプライチェーン調整が起こる可能性が高いと論じている。米国の吸収減少は他市場での供給競争を激化させる可能性があり、深刻な世界的過剰生産能力を背景に、この再配分は米国外の太陽光PVコストを上昇させるよりも、価格を低下または抑制する可能性が高い。

リスク

• 最低輸入価格と追加関税により、米国のモジュール価格が33%～53%、プロジェクト総コストが約10%上昇し、化石燃料に対する太陽光PVの経済的優位性が弱まる可能性がある。
• インド、ドイツ、トルコ、日本、フランスなどの市場に追加の中国製モジュールが参入できるかは、現地製造能力、貿易政策、その他の市場条件によって制約される。

注目点

• 新措置の発効後、米国の実際のモジュール価格、輸入量、公益事業規模プロジェクトコストの変化を監視する。
• 米国の輸入元が再び変化するか、また太陽光PV導入が以前の貿易制限下で見られた成長を維持できるかを監視する。
• ブラジル、サウジアラビア、その他の大規模導入市場が、振り向けられたモジュール供給をどのように吸収するかを監視する。
• 世界の製造能力過剰の程度と、それが米国外のモジュール価格に与える影響を監視する。