美国光伏成本将上升，但不足以实质改变其相对经济性

概览

报告评估美国新光伏进口保护措施是否会显著拖慢能源转型。其结论是，美国光伏项目成本会增加、相对经济吸引力会边际下降，但长期技术降本形成的优势尚未被消除；全球市场则因制造产能显著过剩而受到更有限的价格冲击。

核心观点

报告首先依据汇丰亚洲能源转型团队2026年8月7日的测算，分析最低进口价格与额外15%关税的组合影响。相关措施预计使美国硅基光伏组件价格较当前水平上涨33%至53%，进而令公用事业级光伏项目总成本增加约10%。汇丰将这一变化纳入其2026年6月10日提出的“净零转型条件框架”（NZTCF），重点考察第一项驱动因素——清洁技术相对于既有化石能源方案的经济吸引力。结论是美国光伏的成本优势会被削弱，但约10%的项目成本增幅只是侵蚀过去十多年技术降本形成的部分优势，不足以实质改变光伏相对于化石能源的经济性。 历史经验显示，美国贸易壁垒更常改变供应链路线，而不是令光伏部署停滞。针对中国光伏产品的反倾销税和反补贴税可追溯至2012年，2018年又实施了Section 201保障措施。中国直接供应受限后，美国进口来源转向越南、泰国、马来西亚和柬埔寨；当这些市场随后面临更严格措施时，2025年的采购结构再次变化，印度尼西亚、老挝和菲律宾的重要性明显提高。同期美国年新增光伏装机从2018年约10GW升至2025年48GW，电池片和组件进口则由约7GW增至55GW。尽管2025年进口量因限制收紧而低于2024年峰值，但仍远高于2018年实施Section 201措施时的水平，说明市场主要通过来源替代继续扩张。报告同时承认，历史数据无法说明若没有这些干预，部署规模本可达到何种水平。 本轮措施比以往针对特定国家的关税更难规避，因为最低进口价格直接为进口产品设定价格底线。不过，报告引用BloombergNEF的估算指出，即使实行新的最低价格制度，进口部件仍比美国完全一体化生产更便宜。因此，新政策是缩小进口产品的成本优势，而非消除进口的经济基础；美国进口预计仍会继续，只是美国市场可能吸收更少的组件。 美国以外市场受到的影响预计更小。IEA估计，2024年全球光伏制造产能超过1,100至1,350GW，为全球光伏系统年度部署量的两倍以上，供过于求已经推动组件价格大幅下降，中国仍主导光伏产业链各制造环节。美国需求吸收量减少后，更多组件可能转向其他市场竞争，但由于全球产能原本就大幅超过需求，供应改道不太可能推高其他市场的价格。报告据此判断，全球光伏相对经济吸引力应大致保持完整，组件定价仍将主要反映充足供应和制造商之间的激烈竞争。 为判断新增供应可能流向何处，报告比较了G20及一组中等收入经济体的年度新增光伏装机与中国成品组件进口量。新增装机代表市场需求规模，中国组件进口则显示供应商是否已有成熟进入渠道。巴西和沙特阿拉伯同时拥有较大年度新增装机量和可观的中国组件进口量，因此最具现成承接渠道。印度的市场规模突出，但快速扩张的本土制造能力会加剧中国供应商面对的当地竞争。德国、土耳其、日本和法国的部署规模相对于当前中国组件进口量也较大，不过新增供应能否进入，仍取决于当地制造能力、贸易政策及其他市场条件。总体而言，美国保护措施会使NZTCF第一项驱动因素边际转弱，但不会实质改变光伏与化石能源的相对经济性，也不太可能明显拖慢全球转型。

分析框架

汇丰先将新进口措施转化为组件价格和项目总成本变化，再用净零转型条件框架判断其是否足以改变光伏相对化石能源的经济吸引力。随后，报告回顾2012年以来美国贸易限制、进口来源和装机量的变化，以区分供应链改道与需求收缩；最后结合全球产能供需关系，并比较各国新增装机与中国组件进口渠道，分析美国以外的价格传导和潜在供应去向。

方法论与常识提炼

• 宏观经济框架

  净零转型条件框架（NZTCF）

  该框架用于判断支持净零转型的条件是在增强还是减弱。本报告聚焦第一项驱动因素，即清洁技术相对于化石能源方案的经济吸引力，并据此评估约10%的项目成本增幅是否足以改变转型速度。

• 行业/产业分析框架供需框架

  全球光伏产能与部署需求比较

  报告将全球制造产能与年度光伏部署量相比较，利用产能超过需求两倍以上的事实，解释为何美国需求减少后，组件改道不太可能推高其他市场价格。

• 事件博弈与行为金融事件驱动分析

  美国新贸易措施影响分析

  报告把最低进口价格和额外关税视为政策事件，依次分析其对进口组件价格、项目总成本、进口竞争力、供应链路线及能源转型条件的传导。

• 行业/产业分析框架

  新增装机与中国组件进口的跨市场比较

  报告以年度新增装机衡量需求规模，以中国成品组件进口衡量既有市场渠道，通过两项指标的组合识别美国以外更可能承接新增供应的市场。

关键数据

• 额外关税15%与最低进口价格共同构成美国新贸易措施
• 美国组件价格涨幅33%-53%汇丰亚洲能源转型团队预计较当前水平的涨幅
• 美国公用事业级光伏项目成本增幅约10%由组件价格上涨传导至项目总成本的估算
• 美国年度新增光伏装机约10GW增至48GW2018年至2025年的变化
• 美国电池片和组件进口约7GW增至55GW2018年至2025年的变化；2025年低于2024年峰值
• 全球光伏制造产能超过1,100-1,350GWIEA对2024年的估计，为年度光伏系统部署量的两倍以上

影响与含义

报告认为，新措施将提高美国光伏部署成本并缩小进口产品优势，但进口仍有经济基础，供应链更可能继续调整而非中断。美国吸收量下降可能加剧其他市场的供应竞争；在全球产能严重过剩的背景下，这种改道更可能压低或限制价格，而不是推高美国以外市场的光伏成本。

风险

• 最低进口价格和额外关税可能使美国组件价格上涨33%至53%、项目总成本增加约10%，从而削弱光伏相对化石能源的经济优势。
• 新增中国组件能否进入印度、德国、土耳其、日本和法国等市场，受当地制造能力、贸易政策及其他市场条件制约。

后续跟踪

• 关注新措施实施后美国组件实际价格、进口量和公用事业级项目成本的变化。
• 关注美国进口来源是否再次转移，以及光伏装机能否延续此前贸易限制下的增长。
• 关注巴西、沙特阿拉伯及其他大型部署市场对改道组件供应的承接情况。
• 关注全球制造产能过剩程度及其对美国以外组件价格的影响。