レポート解説Hilo Research

Apple Inc.（AAPL）：AppleのiPhone待ち時間は概ね前年並みで、UBSはNeutral評価とUS$296の目標株価を維持。

UBS Evidence Labは、iPhone 18の供給待ち時間が前週比で概ね横ばい、前年同期比でも全般に近い水準であり、米国と中国で少数の例外があるとした。UBSはiPhone予想を据え置く一方、Neutral見解では利益率とサプライチェーンへの圧力を指摘している。

機関UBS

日付20260929

企業Apple Inc.

ティッカーAAPL.O

業界consumer electronics

格付けNeutral

要約

Neutral、12か月目標株価はUS$296.00。2026年9月29日のUS$332.89に対し、予想株価上昇率は-11.1%。

米国のiPhone 18 Proの待ち時間は前週比で約2日短縮し、他のモデル・市場の組み合わせは概ね安定した。
iPhone 18 Pro Maxの平均待ち時間は約24日で、iPhone 17 Pro Maxの約25日と比較される。
UBSは9月期のiPhone売上をUS$55.9bn、販売台数を55.0m台と予想している。
US$296の目標株価は、CY27/CY28混合EPS US$10.31に対する約29xに基づく。

レポート解説

概要

このUBS Evidence Labの更新レポートは、30超の地域におけるiPhone 18の配送待ち時間を追跡している。UBSは供給状況が概ね前年と比較可能な水準にあると判断し、Appleに対するiPhone予想、Neutral評価、US$296の目標株価を維持した。

主要見解

UBS Evidence LabのApple Availability Studyは、30超の地域でiPhoneの供給状況を日次で追跡している。最新調査では、待ち時間は前週比で概ね横ばいだった。注目すべき例外は米国のiPhone 18 Proで、待ち時間は前週比で約2日短縮した。このためUBSは、平均的な供給状況は前年同時点と概ね一致しており、潜在需要環境の重大な変化を示すものではないとみている。少数の市場・モデルの組み合わせを除き、前年同期比の差も小さい。iPhone 18 Proの平均待ち時間は約17日で、iPhone 17 ProおよびiPhone 16 Proと同じだった。iPhone 18 Pro Maxの平均は約24日で、iPhone 17 Pro Maxは約25日、iPhone 16 Pro Maxは約23日だった。Proは米国で前年同期比約2日短く、中国で約2日長い。Pro Maxは中国で前年同期比約4日短い。UBSは、中国のPro Maxの差が調査期間を通じて比較的変わらなかったことについて、消費者が翌月のDuoを待っている可能性を示すとした。特に中国で仕様をアップグレードする既存Pro Maxユーザーが、この新しいフォームファクターの初期市場を最も構成しやすいとみている。 UBSは現在のパターンを前年同時期と比較している。当時は、中国のProを除き、iPhone 17 ProとPro Maxの供給状況は前週比でほぼ変わらなかった。その後7日間の傾向も似ていたため、iPhone 18の待ち時間が翌週も横ばいであれば、前年同期比の差は同様に推移し、中国のProのみが注目すべき変化を示す可能性があるとUBSは予想している。供給状況の証拠を受けても、UBSはiPhone予想を修正していない。2026年9月期のiPhone売上はUS$55.9bn、前年比+14.0%で経営陣のmid-teens成長ガイダンスと整合的、販売台数は55.0m台、前年比+2.8%だがコンセンサスの57.7m台を下回ると予想している。FY26については、iPhone売上をUS$252.4bn、前年比+20.4%でコンセンサスのUS$252.2bnに近い水準、販売台数を261.0m台、前年比+15.4%でコンセンサスの260.4m台と予想している。 UBSはUS$296の目標株価を維持しており、CY27/CY28混合EPS US$10.31に約29xのP/E倍率を適用して算出している。この倍率ではApple株は過去12か月平均を約2回転下回って取引されることになるとUBSはいう。バリュエーションは堅調なiPhone需要を反映する一方、ますます困難になる粗利益率への逆風とサプライチェーン上の課題も反映している。レポートの12か月評価はNeutralで、示された予想株価上昇率は-11.1%、予想配当利回りは0.3%、予想株式リターンは-10.8%である。

分析フレームワーク

UBSはApple Availability Studyの日次配送・供給データを用い、iPhone 18 ProとPro Maxの待ち時間をモデル別・地域別に前週比で比較するとともに、発売サイクルの同時点における前世代iPhoneとも比較している。その後、この需要シグナルがiPhone売上・販売台数予想の変更を要するかを検証し、CY27/CY28混合EPSに対するP/E倍率を用いてAppleを評価している。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
iPhoneの供給状況と配送待ち時間の追跡
UBSは、モデル別・地域別の配送待ち時間の変化を、iPhone需要と利用可能な供給の均衡を示すタイムリーな指標として扱っている。
バリュエーション手法PER・PEG評価
P/E倍率によるバリュエーション
UBSはCY27/CY28混合EPS US$10.31に約29xのP/E倍率を適用し、US$296の目標株価を算出している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Apple Inc. (AAPL.O)
主要なカバー対象企業。iPhone供給トレンドは需要と予想リスクの評価に用いられる。
強み
UBSは堅調なiPhone需要を挙げ、FY26のiPhone売上成長率20.4%、販売台数成長率15.4%を予想している。
弱み
ますます困難になる粗利益率への逆風とサプライチェーン上の課題。
比較
米国と中国における一部の差異を除き、iPhone 18の待ち時間は、比較可能な時点のiPhone 17およびiPhone 16と概ね一致している。
リスク
製品遅延、イノベーション不足、iPhone出荷台数の弱含み、中国のマクロ環境悪化、差別化の低下、規制圧力、プラットフォーム管理の不備。

主要データ

iPhone 18 Proの平均待ち時間~17 daysiPhone 17 ProおよびiPhone 16 Proもともに約17日。
iPhone 18 Pro Maxの平均待ち時間~24 daysiPhone 17 Pro Maxは約25日、iPhone 16 Pro Maxは約23日。
2026年9月期のiPhone売上US$55.9bn前年比+14.0%；mid-teens成長ガイダンスと整合的。
2026年9月期のiPhone販売台数55.0m前年比+2.8%；コンセンサスは57.7m台。
FY26のiPhone売上・販売台数US$252.4bn / 261.0m前年比+20.4% / +15.4%；コンセンサスはUS$252.2bn / 260.4m。
目標株価のバリュエーションUS$296 at ~29x blended CY27/CY28 EPS of US$10.31過去12か月平均倍率を約2回転下回る。

影響と示唆

UBSは、待ち時間のパターンが概ね変わらないことを堅調なiPhone需要の裏付けと解釈しているが、予想を変更するには至らないとしている。Neutralの立場は、この需要の底堅さと、ますます困難になる粗利益率およびサプライチェーンの状況との均衡を反映する。

リスク

製品遅延またはイノベーション不足。特にiPhone出荷台数が減少する場合。
マクロ環境の悪化による製品需要の抑制。特に中国での影響。
製品差別化の低下により、低価格スマートフォンからの挑戦が成功すること。
Appleの影響力拡大に伴う政府規制。
プラットフォーム管理の不備。
粗利益率への逆風とサプライチェーン上の課題。

注目点

iPhone 18の待ち時間が翌週も横ばいを維持するか。UBSはそれにより前年同期比の比較が概ね同様に維持されるとしている。
中国におけるiPhone 18 Proの待ち時間が低下するか。これはUBSが注目すべき変化を示す可能性がある主要領域とする。
予想されるDuoフォームファクターへの消費者反応。特に中国で仕様をアップグレードするPro Maxユーザー。