レポート解説

概要

この米国月次販売アップデートは、Hyundai MotorとKiaの2026年7月の販売台数、市場シェア、パワートレイン実績を検証する。Goldman Sachsは、HEV需要が両社の相対的なアウトパフォームの主要因であり、Kiaがより強い投資ケースだと論じている。

主要見解

Hyundai MotorとKiaの米国での7月合計販売台数は165,284 unitsで、前月比6.2%増、前年比5.0%増となった。一方、業界全体の需要は1,380,088 unitsで前月比ほぼ横ばい、前年比1.5%減だった。Hyundai Motorは89,427 unitsを納車し、前月比5.1%増、前年比3.7%増、Kiaは75,857 unitsで前月比7.6%増、前年比6.7%増だった。年初来では、Hyundai Motorの米国小売販売は2.9%増、Kiaは3.9%増であり、Hyundai Motorの2026年北米卸売販売台数0.5%前年比増、Kiaの米国小売販売4.7%前年比増というガイダンスと比較される。 この販売実績により、両社合計の米国市場シェアは7月に12.0%となり、前月比・前年比ともに0.7パーセントポイント上昇し、Goldman Sachsの2026年想定に沿った。Hyundai Motorのシェアは6.5%で、前月比・前年比ともに0.3パーセントポイント上昇、Kiaは5.5%で、前月比・前年比ともに0.4パーセントポイント上昇した。レポートは、米国のHEV需要をアウトパフォームの主因とみている。業界のHEV販売台数は前年比26.1%増の217,494 unitsとなった一方、BEV販売台数は前年比41.8%減の77,406 unitsだった。 Hyundai Motorの7月HEV販売台数は前年比34.8%増の22,379 units、Kiaは前年比107.6%増の20,502 unitsだった。両社合計のHEV販売台数は42,881 unitsで前年比62.0%増となり、HEV市場シェアは19.7%に達した。これは前月比0.7パーセントポイント、前年比4.4パーセントポイントの上昇である。HEVはHyundai MotorとKiaの7月販売台数のそれぞれ25.0%と27.0%を占めた。これに対し、合計BEV販売台数は前年比40.5%減、合計BEVミックスは4.4%で前年比3.3パーセントポイント低下しており、有利なHEVミックスの重要性を示している。 インセンティブは業界平均の$3,194を下回った。Hyundai Motorは1台当たり$2,986で、前月比3.0%増、前年比12.0%減、Kiaは$3,061で、前月比12.6%減、前年比3.7%増だった。Goldman Sachsは、Kiaの米国および他市場での成長、好ましいパワートレイン構成、強い利益率が、既存自動車メーカーの中での相対的な強さを支えると考えている。これらの特性とBoston Dynamicsを通じたロボティクスへのエクスポージャーを踏まえると、同業他社に近いKiaの評価は割安とみている。レポートはKiaをBuy、Hyundai MotorをNeutralに据え置いている。 評価面では、Goldman Sachsは2027E–2028E EPSに11.0xの目標P/Eを適用し、Hyundai Motorの12カ月目標価格をW600,000としている。Kiaの12カ月目標価格W240,000は、2027E–2028E EPSに9.1xの目標P/Eを適用している。レポートは、KRWのUSDに対する継続的な下落、およびBoston Dynamics Atlasの展開やHyundai Motor Groupの自動運転推進が予想を上回ることを上振れ要因として挙げる。一方、これらの分野での実行の遅れは評価の切り下げにつながり得る。

分析フレームワーク

Goldman Sachsは、月次の販売台数、市場シェア、パワートレイン構成、インセンティブを前月比、前年比、年初来で比較し、両社の2026年販売台数ガイダンスと結び付けている。HEV需要の相対的な強さと企業別のミックスを用いて業績を説明し、2027E–2028E EPSに目標P/E倍率を適用して両社を評価している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  月次販売台数、市場シェア、パワートレイン構成、インセンティブの比較

  レポートは、車種別に販売成長とシェア上昇を分け、インセンティブを業界と比較することで、Hyundai MotorとKiaが米国市場全体をアウトパフォームした理由を説明している。

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  2027E–2028E EPSに対する目標P/Eの適用

  Goldman Sachsは、企業別の目標P/E倍率を将来EPS予想に適用して、記載された12カ月目標価格を算出している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Kia (000270.KS)

  カバレッジ対象企業。Goldman Sachsは、好ましいパワートレイン構成と米国での成長を相対的な強さの要因と位置付けている。

  強み

  米国および他市場での強い成長、好ましいパワートレイン構成、強い利益率、Boston Dynamicsを通じたロボティクスへのエクスポージャー。

  比較

  利益率とロボティクスへのエクスポージャーを考慮すると、Kiaの同業他社に近い評価倍率は割安とみている。

  リスク

  石油化学製品関連のコストインフレ、基調的な自動車需要の弱さ、Boston DynamicsまたはHMGの自動運転推進の実行が予想より遅れること。

• Hyundai Motor (005380.KS)

  カバレッジ対象企業。米国市場シェアとHEVの実績がHMK合計のアウトパフォームに寄与した。

  強み

  7月のHEV販売台数は前年比34.8%増で、HEVは7月総販売台数の25.0%を占めた。

  リスク

  コストインフレ、基調的な販売台数需要の弱さ、Boston DynamicsまたはHMGの自動運転推進の実行が予想より遅れ、評価の切り下げにつながること。

主要データ

• HMCとKiaの7月米国合計販売台数165,284 units前月比6.2%増、前年比5.0%増
• 米国自動車業界の7月販売台数1,380,088 units前月比0.1%増、前年比1.5%減
• 7月の米国合計市場シェア12.0%前月比0.7パーセントポイント上昇、前年比0.7パーセントポイント上昇
• 7月の合計HEV市場シェア19.7%前月比0.7パーセントポイント上昇、前年比4.4パーセントポイント上昇
• Kiaの7月HEV販売台数20,502 units前月比5.9%減、前年比107.6%増
• Hyundai Motorの7月HEV販売台数22,379 units前月比9.0%増、前年比34.8%増
• 業界の7月BEV販売台数77,406 units前月比6.0%増、前年比41.8%減

影響と示唆

レポートは、HEV需要と好ましいパワートレイン構成が、両社の米国市場における相対的な強さの継続を支えるとみている。特にKiaについては、成長、利益率、同業他社並みの評価、Boston DynamicsへのエクスポージャーがBuy評価を支える一方、Hyundai MotorはNeutralを維持している。

リスク

• Hyundai Motorについては、コストインフレと基調的な販売台数需要の弱さが下振れリスクである。
• Kiaについては、石油化学製品関連のコストインフレと基調的な自動車需要の弱さが主な下振れリスクである。
• Boston Dynamicsの展開またはHyundai Motor Groupの自動運転推進が予想より遅れると、評価の切り下げにつながる可能性がある。

注目点

• Goldman Sachsがアウトパフォームの主因とみる米国のHEV需要。
• Hyundai MotorとKiaが米国市場シェアの上昇を維持し、2026年販売台数ガイダンスに向けて進捗できるか。
• Boston Dynamics Atlasの展開とHyundai Motor Groupの自動運転推進の実行状況。
• Hyundai Motorの上振れ要因としてレポートが挙げる、KRWのUSDに対する動き。