Interpretação de relatórios

Visão geral

Esta atualização mensal de vendas nos Estados Unidos examina o volume, a participação de mercado e o desempenho de powertrains da Hyundai Motor e da Kia em julho de 2026. A Goldman Sachs argumenta que a demanda por híbridos continua sendo a principal fonte de desempenho relativo superior e considera a Kia o caso de investimento mais forte.

Visões principais

A Hyundai Motor e a Kia venderam conjuntamente 165,284 unidades nos Estados Unidos em julho, alta de 6.2% em relação ao mês anterior e de 5.0% em relação ao ano anterior, enquanto a demanda total da indústria ficou praticamente estável sequencialmente em 1,380,088 unidades e caiu 1.5% YoY. A Hyundai Motor entregou 89,427 unidades, alta de 5.1% em relação ao mês anterior e de 3.7% YoY, e a Kia entregou 75,857 unidades, alta de 7.6% e 6.7%, respectivamente. No acumulado do ano, as vendas de varejo da Hyundai Motor nos Estados Unidos avançam 2.9% e as da Kia 3.9%; isso se compara às orientações para 2026 de crescimento de volume no atacado de 0.5% YoY na América do Norte para a Hyundai Motor e de crescimento de vendas de varejo de 4.7% YoY nos Estados Unidos para a Kia. O desempenho das vendas elevou a participação de mercado combinada nos Estados Unidos para 12.0% em julho, alta de 0.7 pontos percentuais tanto em relação ao mês anterior quanto ao ano anterior, em linha com a premissa da Goldman Sachs para 2026. A Hyundai Motor registrou 6.5%, alta de 0.3 pontos percentuais nas duas comparações, e a Kia 5.5%, alta de 0.4 pontos percentuais. O relatório identifica a demanda por veículos elétricos híbridos nos Estados Unidos como o principal fator do desempenho superior: o volume setorial de HEV subiu 26.1% YoY para 217,494 unidades, enquanto os BEV caíram 41.8% YoY para 77,406 unidades. O volume de HEV da Hyundai Motor em julho cresceu 34.8% YoY para 22,379 unidades, e o da Kia cresceu 107.6% YoY para 20,502 unidades. O volume combinado de HEV foi de 42,881 unidades, alta de 62.0% YoY, resultando em participação de mercado de HEV de 19.7%, alta de 0.7 pontos percentuais em relação ao mês anterior e de 4.4 pontos percentuais YoY. Os HEV representaram 25.0% do volume de julho da Hyundai Motor e 27.0% do da Kia. Em contraste, o volume combinado de BEV caiu 40.5% YoY e o mix combinado de BEV foi de 4.4%, queda de 3.3 pontos percentuais YoY, ressaltando a importância do mix favorável de híbridos. Os incentivos permaneceram abaixo da média do setor de $3,194. A Hyundai Motor gastou $2,986 por carro, alta de 3.0% em relação ao mês anterior, mas queda de 12.0% YoY; a Kia gastou $3,061, queda sequencial de 12.6%, mas alta de 3.7% YoY. A Goldman Sachs argumenta que o crescimento da Kia nos Estados Unidos e em outros mercados, o mix favorável de powertrains e o forte perfil de margens sustentam força relativa entre as montadoras tradicionais. A instituição considera barata a avaliação da Kia, próxima aos múltiplos de pares, diante desses atributos e de sua exposição à robótica por meio da Boston Dynamics. O relatório mantém Buy para a Kia e Neutral para a Hyundai Motor. Na avaliação, a Goldman Sachs estabelece o preço-alvo de 12 meses da Hyundai Motor em W600,000, com base em um P/E-alvo de 11.0x aplicado ao EPS de 2027E–2028E. O preço-alvo de 12 meses da Kia de W240,000 utiliza um P/E-alvo de 9.1x aplicado ao EPS de 2027E–2028E. O relatório aponta como fatores de alta a continuidade da fraqueza do KRW frente ao USD e uma execução melhor que o esperado no desdobramento do Boston Dynamics Atlas ou na iniciativa de direção autônoma do Hyundai Motor Group; uma execução mais lenta nessas áreas poderia causar uma reprecificação para baixo.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs analisa vendas mensais nos Estados Unidos, participação de mercado, mix de powertrains e incentivos em comparação com o mês anterior, o ano anterior e o acumulado do ano, relacionando os resultados às orientações de volume para 2026 de cada empresa. A instituição usa a força relativa da demanda por híbridos e o mix específico de cada companhia para explicar o desempenho e avalia cada empresa aplicando um múltiplo P/E-alvo ao EPS de 2027E–2028E.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparação mensal de volume, participação de mercado, mix de powertrains e incentivos

  O relatório separa o crescimento das vendas e os ganhos de participação por tipo de veículo e compara os incentivos ao setor para explicar por que Hyundai Motor e Kia superaram o mercado geral dos Estados Unidos.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  P/E-alvo aplicado ao EPS de 2027E–2028E

  A Goldman Sachs obtém os preços-alvo de 12 meses declarados aplicando múltiplos P/E-alvo específicos de cada empresa às suas estimativas futuras de EPS.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Kia (000270.KS)

  Empresa coberta; a Goldman Sachs identifica o mix favorável de powertrains e o crescimento nos Estados Unidos como impulsionadores de força relativa.

  Pontos fortes

  Forte crescimento nos Estados Unidos e em outros mercados, mix favorável de powertrains, perfil de margens forte e exposição à robótica por meio da Boston Dynamics.

  Comparação

  O relatório considera barato o múltiplo da Kia, próximo ao de seus pares, diante de seu perfil de margens e exposição à robótica.

  Riscos

  Inflação de custos de produtos relacionados à petroquímica, fraqueza na demanda subjacente por automóveis e execução mais lenta do que o esperado pela Boston Dynamics ou pela iniciativa de direção autônoma da HMG.

• Hyundai Motor (005380.KS)

  Empresa coberta; sua participação nos Estados Unidos e desempenho em híbridos contribuíram para o desempenho superior combinado da HMK.

  Pontos fortes

  O volume de HEV de julho cresceu 34.8% YoY e os HEV representaram 25.0% do volume de julho.

  Riscos

  Inflação de custos, fraqueza na demanda subjacente por volumes e execução mais lenta do que o esperado pela Boston Dynamics ou pela iniciativa de direção autônoma da HMG, o que pode levar a uma reprecificação para baixo.

Dados principais

• Volume combinado de HMC e Kia nos Estados Unidos em julho165,284 units+6.2% MoM e +5.0% YoY
• Volume da indústria dos Estados Unidos em julho1,380,088 units+0.1% MoM e -1.5% YoY
• Participação de mercado combinada nos Estados Unidos em julho12.0%+0.7 pontos percentuais MoM e +0.7 pontos percentuais YoY
• Participação de mercado combinada de HEV em julho19.7%+0.7 pontos percentuais MoM e +4.4 pontos percentuais YoY
• Volume de HEV da Kia em julho20,502 units-5.9% MoM e +107.6% YoY
• Volume de HEV da Hyundai Motor em julho22,379 units+9.0% MoM e +34.8% YoY
• Volume de BEV do setor em julho77,406 units+6.0% MoM e -41.8% YoY

Impacto e implicações

O relatório considera que a demanda por híbridos e um mix favorável de powertrains sustentam a continuidade da força relativa das duas empresas no mercado dos Estados Unidos. Em especial, vê o crescimento, as margens, a avaliação em nível de pares e a exposição à Boston Dynamics da Kia como suporte para a classificação Buy, enquanto a Hyundai Motor permanece com Neutral.

Riscos

• Para a Hyundai Motor, inflação de custos e fraca demanda subjacente por volume são riscos de queda.
• Para a Kia, inflação de custos de produtos relacionados à petroquímica e fraca demanda subjacente por automóveis são riscos-chave de queda.
• Uma execução mais lenta que o esperado no desdobramento da Boston Dynamics ou na iniciativa de direção autônoma do Hyundai Motor Group poderia levar a uma reprecificação para baixo.

Pontos a observar

• A demanda por híbridos nos Estados Unidos, que a Goldman Sachs identifica como o principal motor do desempenho superior.
• Se Hyundai Motor e Kia mantêm os ganhos de participação de mercado nos Estados Unidos e avançam em direção às suas orientações de volume para 2026.
• A execução do desdobramento do Boston Dynamics Atlas e da iniciativa de direção autônoma do Hyundai Motor Group.
• O movimento do KRW frente ao USD, que o relatório identifica como possível fator de alta para a Hyundai Motor.