レポート解説

概要

この米国7月価格アップデートは、Hyundai MotorとKiaの価格設定、市場シェアの軌跡、短期的な営業上の圧力を検証している。Goldman Sachsは、相対的に有利な価格設定とハイブリッド重視の製品が米国でのさらなるシェア拡大を支えるとみる一方、両社に異なる投資判断を維持している。

主要見解

Kelley Blue Bookが現地時間8月11日に公表した7月データによると、米国業界のインセンティブ後純車両価格は$46,661で、前年比2.9%上昇した。Hyundai MotorとKiaの合計純価格は$34,994で、前年比0.5%上昇、前月比0.8%上昇だった。Goldman Sachsは、両社の価格設定が業界比でより有利であるとし、強力なハイブリッド重視の製品構成と合わせて、米国での市場シェアの継続的な拡大につながるとみている。 レポートは、2026年の米国市場シェアをHyundai Motorで6.4%、Kiaで5.6%と予想しており、2025年の6.0%と5.2%からそれぞれ0.4パーセントポイント上昇する。直近の2026年7月のシェアはHyundai Motorが6.5%、Kiaが5.5%だった。したがって、月次データは通年での継続的なシェア拡大という見方と概ね整合的だとレポートは判断している。 Goldman Sachsは、2Qに両社を圧迫した一時的要因、すなわち中東での販売量混乱と原材料コストインフレが、2H26には部分的に回復すると予想している。また、Hyundai Motorで継続中の部分ストライキを現在の重要課題と指摘する一方、失われた生産は後に残業によって容易に取り戻せるとみている。同社はKiaの買い推奨を維持し、バリュエーションを非常に魅力的と評価する一方、Hyundai Motorは中立を維持している。 バリュエーションでは、Hyundai MotorのW600,000の12か月目標株価は、2027E-2028E EPSに11.0xの目標P/E倍率を適用している。KiaのW240,000の12か月目標株価は、2027E-2028E EPSに9.1xの目標P/E倍率を適用している。レポートはコストインフレと基調的需要の弱さを下振れリスクとして挙げ、Boston Dynamics AtlasおよびHyundai Motor Groupの自動運転推進で実行が予想を上回ればマルチプルの再評価、予想を下回れば評価引き下げにつながる可能性があるとしている。

分析フレームワーク

本レポートは、Hyundai MotorとKiaの米国における7月のインセンティブ後純価格を業界と比較し、相対的な価格設定とハイブリッド重視の製品構成を月次小売販売量および市場シェアの動向に結び付けている。これらの営業面の観察に、2H26の回復見通しと2027E-2028E EPSに目標P/E倍率を適用する手法を組み合わせている。

手法メモ

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  目標P/E評価

  Goldman Sachsは、2027E-2028E EPSに目標P/E倍率を適用して各社の12か月目標株価を算出している。Hyundai Motorは11.0x、Kiaは9.1x。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  純価格と市場シェアの比較

  レポートはインセンティブ後の車両価格を比較し、相対的な価格設定を小売販売量と米国市場シェアの結果に結び付けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Hyundai Motor (005380.KS)

  カバレッジ対象企業。レポートは、有利な価格設定とハイブリッド重視の製品構成を通じて米国市場シェアを拡大すると予想している。

  強み

  2026年の米国市場シェアは6.4%と予想。2026年7月のシェアは6.5%。

  弱み

  継続中の部分ストライキ、ならびに一時的な販売量の混乱と原材料コストインフレへのエクスポージャー。

  比較

  Hyundai MotorとKiaの合計純価格の前年比成長率は業界を下回ったが、レポートは両社の価格設定が市場シェア拡大に有利とみている。

  リスク

  コストインフレ、基調的な販売量需要の弱さ、Boston Dynamicsまたは自動運転推進の実行が予想より遅れることは、バリュエーションの引き下げにつながる可能性がある。

• Kia (000270.KS)

  カバレッジ対象企業。レポートは、有利な価格設定とハイブリッド重視の製品構成を通じて米国市場シェアを拡大すると予想している。

  強み

  買い推奨。バリュエーションは非常に魅力的と評価。2026年の米国市場シェアは5.6%と予想。

  弱み

  一時的な中東での販売量混乱と原材料コストインフレへのエクスポージャー。

  比較

  Hyundai MotorとKiaの合計純価格の前年比成長率は業界を下回ったが、レポートは両社の価格設定が市場シェア拡大に有利とみている。

  リスク

  石油化学関連製品によるコストインフレ、基調的な自動車需要の弱さ、Boston Dynamicsまたは自動運転推進の実行が予想より遅れることは、バリュエーションの引き下げにつながる可能性がある。

主要データ

• 米国業界の7月純価格$46,661前年比2.9%上昇。インセンティブ後の純車両価格。
• Hyundai MotorとKiaの米国7月純価格$34,994前年比0.5%上昇、前月比0.8%上昇。
• 2026年米国市場シェア予想Hyundai Motor 6.4%; Kia 5.6%2025年の6.0%と5.2%からそれぞれ0.4パーセントポイント上昇。
• 2026年7月の米国市場シェアHyundai Motor 6.5%; Kia 5.5%直近で報告された月次シェア。
• Hyundai Motor目標株価W600,0002027E-2028E EPSに11.0xの目標P/E倍率を適用した12か月目標。
• Kia目標株価W240,0002027E-2028E EPSに9.1xの目標P/E倍率を適用した12か月目標。

影響と示唆

レポートは、相対的に有利な価格設定とハイブリッド重視の製品が両社の米国市場シェア拡大を支えるとみている。2Qの一時的な圧力は2H26に部分的に緩和すると予想する一方、投資判断は分けており、Kiaはバリュエーションを理由に買い推奨、Hyundai Motorは中立としている。

リスク

• コストインフレは、Kiaの石油化学関連製品へのエクスポージャーを含め、両社に圧力をかける可能性がある。
• 基調的な自動車需要の弱さは販売量を圧迫する可能性がある。
• Boston DynamicsまたはHyundai Motor Groupの自動運転推進の実行が予想より遅れれば、バリュエーションの引き下げにつながる可能性がある。