Investigación institucional

Las conclusiones de JPMorgan indican que la demanda de centros de datos impulsada por AI sigue respaldando las redes, la interconexión óptica y la capacidad relacionada. Cisco destaca mejor visibilidad y una amplia oportunidad de cartera, mientras Coherent espera acelerar crecimiento, expansión de márgenes e inversión de capacidad.

• Cisco espera un crecimiento de ingresos de aproximadamente 15% y/y en FY27.
• Los pedidos reportados de hiperescalares subestiman la demanda por compromisos de mayor duración en cartera.
• Coherent identifica expansión de centros de datos y conversión de cobre a óptica como motores.
• La guía trimestral de septiembre implica crecimiento pro forma de más de 50% y/y.
• Coherent está cuadruplicando la capacidad de InP durante 24 meses.
• Coherent apunta a un margen bruto superior a 42%.

UBS mantiene Buy y su objetivo de €80, y espera que la mejora de la demanda de automoción, industria y centros de datos eleve los beneficios y los márgenes. Su estimación de EPS para FY27 supera al consenso en aproximadamente 20%.

• UBS espera que los ingresos de Q4 crezcan aproximadamente 12% trimestre a trimestre, por encima de la estacionalidad normal y del consenso.
• El EPS diluido de FY27 de US$3.16 está 19.9% por encima del consenso de US$2.63.
• Los ingresos de centros de datos alcanzarían aproximadamente US$2.5bn en 2027E, cerca del 14% de las ventas del grupo.
• Se espera que el margen bruto supere 40% en Q3 2027E.
• La acción cotiza a 17x y 11x P/E para 2027E y 2028E, respectivamente, por debajo del múltiplo forward histórico promedio de aproximadamente 18x.

Los precios de distribuidores globales subieron 1% intermensual y 16% interanual, mientras los inventarios cayeron 3% intermensual. UBS considera que esta combinación eleva la probabilidad de reposición de inventarios del canal en H2 2026.

• El rastreador cubre 118 distribuidores globales y muestra fortaleza generalizada de precios.
• El precio medio sube 16% interanual y el inventario total cae 3% intermensual.
• El inventario de diodos cayó 17% intermensual, principal impulsor de la baja del inventario agregado.
• Los precios de MCU cayeron 1% intermensual, pero siguen 5% por encima del año anterior.
• UBS identifica a Texas Instruments y STMicroelectronics como exposiciones preferidas a una posible reposición del canal.

El informe sostiene que Starlink puede ir más allá de la banda ancha satelital heredada al captar hogares desatendidos y una cuota significativa de la banda ancha no basada en fibra. Su escenario C preferido implica aproximadamente 93 million a 153 million de suscriptores residenciales y unos $27 billion a $65 billion de ingresos anuales por suscripciones residenciales.

• Starlink pasó de prácticamente cero suscriptores en 2020 a alrededor de 12 million en el segundo trimestre de 2026.
• Bernstein espera aproximadamente $64 billion de ingresos de banda ancha de consumo/SMB en 2031, ligeramente por debajo de su estimación previa de $66 billion.
• El escenario C asume una penetración de 10%-20% de la banda ancha no basada en fibra accesible, sin requerir un desplazamiento amplio de la fibra.
• Los satélites V3 deberían añadir una capacidad considerable, aunque las restricciones en mercados densos siguen siendo relevantes.
• Bernstein mantiene una calificación Outperform sobre SpaceX con un precio objetivo de $248.

Los precios de obleas y celdas cayeron en septiembre por la debilidad de la demanda de envíos al exterior, mientras que el alza del precio del vidrio y los recortes de producción respaldaron su rentabilidad. Goldman Sachs mantiene cautela sobre el polisilicio pese a los recortes de producción previstos para octubre, debido a la demanda débil y al exceso de inventarios.

• Los precios de obleas y celdas cayeron 8% y 6% en lo transcurrido de septiembre.
• Los precios del vidrio subieron 11% en lo transcurrido de septiembre tras un recorte de producción de 6%.
• La demanda global de módulos cayó 21% interanual a 32GW en agosto.
• La relación producción-demanda empeoró a 118% en septiembre desde 111% en agosto.
• Goldman Sachs prefiere Maxwell, Hangzhou First, Xinyi Solar y Longi, y mantiene cautela sobre el polisilicio en barra.

Goldman Sachs afirma que los limitados resultados de la cumbre, centrados en una extensión de dos meses de la tregua comercial, cumplieron las ya bajas expectativas. La moderación a corto plazo sigue siendo posible, pero las cuestiones de minerales críticos, controles de exportación, inversión y Taiwán continúan sin resolverse.

• La tregua comercial se extendió de noviembre a enero de 2027, una prórroga más corta de lo esperado.
• Los países anunciaron juntas de comercio e inversión y un diálogo sobre riesgos de AI a partir de noviembre.
• El informe espera otro arancel estadounidense Section 301 de 7.5% sobre China, con un efecto limitado en las exportaciones chinas a Estados Unidos porque otras 15 economías también podrían afrontar el aumento.
• La oferta de tierras raras, los controles de exportación más amplios, las restricciones a la inversión y Taiwán recibieron poca resolución sustantiva.

UBS considera que el candidato mensual para obesidad MBX-4291 puede combinar una pérdida de peso competitiva a la semana 12 con mejor tolerabilidad gastrointestinal. La firma mantiene un precio objetivo de US$90, sustentado por el programa PTH en Phase III y la opcionalidad adicional de la cartera de obesidad.

• UBS busca aproximadamente 6-9% de pérdida de peso a la semana 12 y considera 7-9% como el resultado más sólido.
• El informe espera tasas de eventos gastrointestinales inferiores o al menos comparables a las de tirzepatide.
• Un perfil PK gradual y un Tmax retrasado de aproximadamente 13-14 días respaldan la posible diferenciación en tolerabilidad y dosificación mensual.
• UBS valora MBX con un múltiplo de 2x sobre ventas ajustadas por riesgo de 2035, respaldado por comparables públicos, transacciones y DCF.
• La lectura de Phase I Part C en Q4 se identifica como un catalizador clave de reducción de riesgo.

El informe espera que la inversión china en semiconductores, en particular la inversión en memoria, impulse los pedidos y los ingresos de NAURA. Prevé que los ingresos crezcan 50% y 8% intertrimestralmente en 3Q26E y 4Q26E, respectivamente.

• Se prevé que el gasto chino en WFE aumente 13%, 20% y 15% en 2026E, 2027E y 2028E, respectivamente.
• Se prevén ingresos de NAURA de Rmb50.9bn en 2026E, Rmb65.6bn en 2027E y Rmb81.1bn en 2028E.
• Los nuevos grabadores ICP, equipos ALD de tipo tubo, herramientas de unión híbrida y equipos de metalización TSV avanzan hacia la introducción en clientes y el suministro a escala.
• El precio objetivo a 12 meses es Rmb1,200.00 frente a un precio de Rmb653.06 al 24 de septiembre de 2026.

El informe presenta un marco en tiempo real para seguir el crecimiento oficial del PIB de China ante la debilidad de la actividad y una mayor dificultad de previsión tras la pandemia. Su nowcast actual para Q3 es de 4.1% interanual, inferior a la previsión de 4.4% que Goldman Sachs mantiene, e implica riesgo a la baja antes de los datos de septiembre.

• El crecimiento oficial del PIB se desaceleró de 5.0% interanual en Q1 a 4.3% en Q2.
• El rastreador estima 4.1% interanual para Q3, frente a la previsión de 4.4% de Goldman Sachs, rebajada desde 4.6%.
• La combinación con igual ponderación de los modelos PMI, de indicadores puente y de producción genera el menor error de previsión.
• Las publicaciones de PMI y comercio de septiembre son claves para reevaluar la previsión de Q3.

Goldman Sachs mantiene Neutral sobre Compal y eleva su precio objetivo a 12 meses de NT$41.3 a NT$46.1. Se espera que los envíos de servidores de IA, la expansión de capacidad y el avance de placas base L6 a sistemas L10/L11 respalden el crecimiento, aunque la demanda de PC y los mayores costes de componentes siguen siendo limitantes.

• Los ingresos de agosto fueron NT$67bn, un 20% por debajo de la estimación de Goldman Sachs, ya que los envíos de PC cayeron 22% intermensual a 1.4m units.
• Goldman Sachs prevé que los ingresos de 3Q26E crezcan 1% trimestral y que los de 4Q26E crezcan 16% trimestral.
• Las estimaciones de beneficio neto para 2026-28E se redujeron 5%/1%/1%, mientras que el precio objetivo a 12 meses subió a NT$46.1.
• El P/E objetivo aumentó a 14.7x desde 13.1x.