Investigación institucional

Nomura sostiene que la tensión de mercado vinculada a la política de EE. UU. se ha reanudado con fuerza desde finales de agosto. El reciente aumento se debe principalmente al alza del rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años, en un contexto de preocupaciones inflacionarias, mayores precios de la energía y resiliencia de la actividad económica estadounidense.

• El indicador de tensión de mercado de Nomura alcanzó un máximo reciente de +2.8 desviaciones estándar, desde -0.10 desviaciones estándar el 27 de agosto.
• El aumento inicial reflejó debilidad de la renta variable estadounidense, seguida de mayores precios globales de la energía.
• Desde el 10 de septiembre, el aumento del indicador ha sido impulsado predominantemente por la fuerte subida del rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años.
• Nomura afirma que está aumentando la presión sobre la administración estadounidense para moderar acciones o retórica políticas agresivas.

Morgan Stanley mantiene a Meta como Top Pick y Overweight con un precio objetivo de $775. El informe sostiene que los nuevos conectores minoristas, la integración de voz y wearables, y unas gafas VR mejoradas amplían el potencial comercial de largo plazo de Muse, mientras mejoran la publicidad, el engagement y la eficiencia del negocio principal de Meta.

• Muse añadió integraciones minoristas con Walmart, Best Buy, Dick's Sporting Goods, Gap y otros.
• Morgan Stanley estima un mercado total direccionable de aproximadamente$30 trillion de gasto de consumidores para ofertas agénticas.
• Meta planea Muse Voice, integración con gafas AR, integración con ordenadores Apple, funcionalidad de correo electrónico y una expansión internacional más amplia.
• Las nuevas gafas VR ligeras de Meta se esperan para primavera con un precio inicial de$1,299.
• El objetivo de$775 se basa en aplicar aproximadamente23x P/E al promedio de las estimaciones de EPS de Morgan Stanley de$34 y$35 para 2027 y 2028.

Nomura sostiene que Taiwán y Corea se benefician de forma desproporcionada de las exportaciones tecnológicas vinculadas a la IA, mientras que partes del sudeste asiático afrontan mayores déficits externos y un deterioro del shock de términos de intercambio por el petróleo. Espera que la divergencia deje al sudeste asiático más expuesto a las condiciones de financiación externa y a la depreciación de las divisas.

• El superávit por cuenta corriente del noreste asiático alcanzó un récord de USD538bn en una suma móvil de 12 meses hasta julio de 2026.
• Taiwán y Corea capturan una mayor parte del potencial exportador de la IA gracias a sus posiciones de mayor valor añadido en la cadena de suministro tecnológica.
• La inversión intensiva en importaciones en centros de datos contribuye a déficits comerciales persistentes de productos electrónicos en Tailandia.
• Los mayores precios del petróleo empeoran los términos de intercambio del sudeste asiático, especialmente en Tailandia, Filipinas e Indonesia.
• Nomura espera mayores colchones externos en el noreste asiático y una mayor vulnerabilidad cambiaria en el sudeste asiático.

Bernstein sostiene que los servidores de IA están desplazando la demanda de MLCC hacia productos técnicamente más exigentes y de mayor precio, donde Murata tiene una ventaja relevante en miniaturización y fabricación. La firma califica a Murata como Outperform con un precio objetivo de ¥10,000.

• Se proyecta que la demanda de electricidad de los centros de datos de IA crezca a un 19% CAGR hasta 2030E.
• Se prevé que el mercado de MLCC para centros de datos aumente de unos US$2.8bn en 2024 a US$27.7bn en 2032E.
• Bernstein espera que la cuota de Murata en MLCC para centros de datos de IA aumente de 47% en 2025 a 76% en 2031E.
• Se proyecta que los ingresos de condensadores de Murata crezcan a un 23% CAGR durante los próximos cinco años, impulsados por una mezcla de productos premium y mayores ASP.
• El informe espera que los precios de MLCC de vanguardia suban 15–30% a corto plazo y 5–10% a largo plazo ante la persistencia de la tensión de oferta.

Goldman Sachs sostiene que los agentes de compra con IA pueden ampliar gradualmente el eCommerce desde el descubrimiento hasta la compra y el pago durante los próximos3-5+ años. El informe identifica beneficiarios potenciales de largo plazo entre plataformas de IA, infraestructura comercial, pagos, identidad, prevención de fraude, ciberseguridad y ticketing primario.

• Se identifican$2.6tn de gasto del consumidor estadounidense potencialmente abordable a corto plazo.
• Una penetración cercana al2% en categorías de alta probabilidad de pagos presenciales con tarjeta podría añadir aproximadamente1 punto porcentual al crecimiento del eCommerce.
• La adopción debería ser gradual y comenzar en compras de bajo riesgo, recurrentes y estandarizadas.
• Las redes de tarjetas, proveedores de identidad, plataformas antifraude y proveedores de ciberseguridad podrían beneficiarse del aumento de necesidades de autorización y verificación.
• La disputa estratégica se centra en quién controla el descubrimiento de productos, la intención del consumidor, la economía de distribución y la relación con el cliente.

El informe considera que Meesho se beneficia de la expansión del comercio de valor en India, respaldada por un modelo ligero en activos, logística y AI. Sin embargo, el objetivo DCF de Nomura de INR 167 implica caída frente a INR 232, al cotizar con prima respecto a pares de quick commerce de mayor crecimiento.

• Nomura prevé un CAGR de NMV de aproximadamente 23% en FY27-30F.
• Los usuarios transaccionales anuales crecerían a un CAGR de aproximadamente 19% y la frecuencia de pedidos a aproximadamente 5%.
• El margen de contribución subiría a 7.8% y el margen EBITDA ajustado del marketplace a 2.9% del NMV en FY30F.
• El capital de trabajo negativo de aproximadamente 29 días respaldaría FCF de 3.8% del NMV en FY30F.
• Las disrupciones de 3PL y una competencia más intensa amenazan la mejora de márgenes.

Tras una visita a la fábrica, UBS espera más potencial alcista para Sinbon Electronics en 2026, respaldado por la visibilidad de pedidos de equipos de semiconductores hasta 2030. La firma mantiene Buy, eleva el EPS 2026E en 7.7% y sube su precio objetivo de NT$278 a NT$300.

• La dirección espera un sólido crecimiento de pedidos de equipos de semiconductores hasta 2030, impulsado por volumen, complejidad de productos y nuevos clientes.
• Sinbon planea enviar productos de refrigeración líquida para muestreo en H226; UBS considera que los resultados podrían ser un catalizador.
• UBS eleva el EPS 2026E de NT$13.91 a NT$14.98 y mantiene Buy con un objetivo de NT$300.
• Una nueva fábrica está en construcción y está programada para operar en 2028.

Tras el CES de NVIDIA, UBS sostiene que el paso de los racks Rubin a refrigeración totalmente líquida elevará el contenido de placas frías por rack, incluso con el recorte de ASP asumido. UBS prefiere AVC y Jentech, y destaca potencial alcista en las ventas del cuarto trimestre de Auras.

• Se espera que la arquitectura Rubin de NVIDIA pase a refrigeración 100% líquida en los principales componentes del rack.
• UBS asume un recorte de aproximadamente 50% en el ASP de placas frías de VR, pero espera que el mayor número de placas por rack de GPU lo compense.
• Las comprobaciones de la cadena de suministro indican que las pruebas de MCL podrían respaldar un SKU VR200 con overclock hacia finales de 2026 o principios de 2027.
• Las ventas implícitas de AVC en el cuarto trimestre de 2025 superaron las previsiones de UBS y del mercado; la rampa de producción de Auras en Tailandia impulsó un resultado superior en el cuarto trimestre.

UBS espera que Auras evolucione de proveedor de refrigeración por aire a proveedor de soluciones de refrigeración líquida a nivel de rack, con la proporción de ventas de líquido pasando de 31% en 2025E a 74% en 2030E. Su precio objetivo de NT$1,380 se basa en 20x P/E de 2027E frente a una cotización de NT$890 el 4 de diciembre de 2025.

• UBS estima que el mercado de refrigeración líquida directa alcanzará US$31bn en 2030E, con CAGR de 51%.
• Se prevé que las ventas de refrigeración líquida de Auras crezcan a un CAGR de 49% durante 2025-30.
• Los ingresos de 2026E se prevén un 51% interanual mayores, hasta NT$34.1bn; las ventas de placas frías superarían NT$9.1bn.
• El principal riesgo bajista es la presión sobre ASP por la estandarización NVIDIA L10 y una adopción más amplia de micro channel lids.
• Los escenarios de precio objetivo de UBS, base, alcista y bajista, son NT$1,380, NT$1,775 y NT$710, respectivamente.