Americas Consumer Staples: El alza del petróleo y de los fletes apunta a presión sobre los márgenes de Consumer Staples hasta 1H27

Visión general

Goldman Sachs analiza cómo las disrupciones geopolíticas, los elevados precios de la energía y la inflación de fletes podrían afectar a las empresas estadounidenses de Consumer Staples. El informe espera una mayor presión de costes durante 2H26 y 1H27, con alivio interanual solo desde 2H27, e identifica una variación considerable en la exposición de cada empresa.

Perspectivas principales

Goldman Sachs relaciona el conflicto en Oriente Medio y las disrupciones de los flujos petroleros a través del estrecho de Ormuz con un fuerte aumento de los costes de petróleo, combustible y logística. El Brent cotiza por encima de $100/bbl, frente a niveles low-$70s en febrero. La gasolina minorista de EE. UU. ha subido más de 54% YTD hasta más de $4.00/gallon, mientras que el diésel sube cerca de 80% YTD hasta más de $6/gallon. Las tarifas de flete han aumentado aproximadamente 80% frente a los niveles medios de 2025. El informe espera que estas presiones afecten los márgenes de Consumer Staples durante 2H26 y 1H27, con alivio interanual desde 2H27 al compararse con costes elevados. La inflación de fletes no se debe solo al petróleo. Goldman Sachs señala que el número de conductores de camiones de larga distancia se mantiene casi 11% por debajo del máximo de 2022 y aproximadamente 6% por debajo del máximo prepandemia. Posibles restricciones sobre licencias comerciales de conducir para no domiciliados y el dominio del inglés, incluida la propuesta Dalilah law, podrían restringir aún más la oferta de conductores. Fuera de los fletes, el análisis de materias primas indica presiones inflacionarias acumuladas en resinas, especialmente PET, petróleo y pulpa de eucalipto durante 2026-27, mientras que NBSK, lácteos, gas natural y varias materias primas para bebidas permanecen más moderados. Los trackers bottom-up de COGS muestran una aceleración inflacionaria mucho más rápida que los supuestos anteriores. En cuidado del hogar y personal, el tracker ahora apunta a inflación de high-single digits en CY26, revirtiendo la previsión de Goldman Sachs de modesta deflación en enero. La institución espera que el mayor petróleo y su efecto posterior sobre las resinas afecten las cuentas de resultados en los próximos trimestres. Estima inflación de high-single digits en CY26 para la mayor parte de la cobertura HPC, con CHD probablemente afrontando la mayor inflación de costes de insumos y KMB más cerca de mid-single digits por su mayor exposición a pulpa. Para CY27 prevé inflación de low-single a mid-single digits, moderándose de forma importante en 2H27. Las compañías podrían responder con iniciativas de productividad, gestión del crecimiento de ingresos y posibles subidas adicionales de precios, pero los márgenes brutos siguen expuestos antes de que estas medidas surtan efecto. En Bebidas, el tracker de Goldman Sachs antes señalaba que la inflación se reconstruiría hasta aproximadamente mid-single digits al final de CY26; ahora indica low-double digits. Se espera que COCO enfrente la mayor inflación de CY26, seguida por PRMB. COCO comentó presiones de flete oceánico, energía y logística doméstica vinculadas a Oriente Medio; Goldman Sachs calcula que cada aumento de 1% en sus COGS CY26 añadiría cerca de $5 million de costes, supondría un deterioro de alrededor de 60 puntos básicos sobre su margen bruto modelado de 39.9% y un impacto de alrededor de 32 puntos básicos sobre su EPS CY26 modelado de $1.95. PRMB también afronta presión elevada, mientras que CELH, KO, MNST, SAM y STZ tienen una inflación más moderada. BF, PEP, KDP y CCEP parecen relativamente benignas, y tendencias favorables como el café mejoran las previsiones previas para BF y KDP. El informe advierte que los reembolsos arancelarios puntuales, que moderaron temporalmente los costes de transporte y logística de algunas empresas en el trimestre de junio, no continuarán en 2H26. Esto crea riesgo bajista a corto plazo para los márgenes brutos antes de que surtan efecto las medidas de mitigación. La demanda del consumidor también es una preocupación secundaria: la gasolina por encima del umbral psicológico de $4-per-gallon podría presionar los presupuestos de los hogares y generar destrucción de demanda, especialmente entre consumidores de bajos ingresos. Goldman Sachs estima un crecimiento de las entradas discrecionales de efectivo de los hogares estadounidenses de 3.0% en 2026, con solo 50 basis points para el quintil de menor ingreso; espera 4.2% en 2027, aunque ese quintil seguiría rezagado frente al grupo amplio. Para comparar la exposición empresarial, Goldman Sachs modela el impacto hipotético de un aumento de 1% en COGS frente a sus supuestos actuales de CY26. SAM presenta la mayor sensibilidad de EPS, con una caída de 8.0% en el EPS CY26, seguida por PRMB con 7.1%; TAP, COTY y ODD también muestran sensibilidad superior a 5%. PM y MO parecen las más protegidas, con impactos modelados en EPS de 0.8% y 0.4%, respectivamente. Goldman Sachs reitera las calificaciones Buy de PM, MO y MNST por su menor sensibilidad de EPS a estos vientos en contra de costes.

Marco de análisis

Goldman Sachs comienza con los factores de inflación de costes —petróleo, combustible, fletes y oferta laboral— y después utiliza trackers bottom-up de COGS para traducir las variaciones de las cestas de materias primas en inflación esperada para las empresas de HPC y Bebidas. Lo complementa con una prueba hipotética de sensibilidad por empresa que mide el efecto sobre margen bruto y EPS CY26 de un aumento de 1% en COGS frente a las previsiones existentes.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de los costes de energía y fletes hacia los costes de insumos y márgenes de Consumer Staples

  El informe sigue cómo las disrupciones de petróleo elevan los costes de gasolina, diésel, fletes y materias primas como resinas, y finalmente presionan COGS, margen bruto y beneficios empresariales.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Seguimiento bottom-up de la inflación de COGS

  Goldman Sachs agrega los movimientos de materias primas e insumos logísticos relevantes para estimar la inflación por sector y empresa, en lugar de depender únicamente de la inflación reportada por las compañías.

• OtroOtro

  Análisis hipotético de sensibilidad de COGS

  El informe estima el impacto sobre el margen bruto y el EPS CY26 si los COGS fueran 1% superiores a sus supuestos modelados actuales, manteniendo constantes los demás factores.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• SAM

  Mayor exposición modelada de EPS a un aumento de 1% en COGS.

  Debilidades

  El EPS CY26 caería 8.0% en el análisis hipotético de sensibilidad.

  Comparación

  Mayor sensibilidad de EPS entre todas las empresas mostradas en el informe.

  Riesgos

  El aumento de los costes de materias primas y fletes podría presionar materialmente los beneficios.

• PRMB

  Entre las empresas de Bebidas más expuestas a la inflación de costes.

  Debilidades

  El EPS CY26 caería 7.1% con un aumento hipotético de 1% en COGS.

  Comparación

  Segunda mayor sensibilidad de EPS después de SAM; el tracker de Bebidas la sitúa detrás de COCO en presión inflacionaria de CY26.

  Riesgos

  Mayores costes de insumos podrían presionar márgenes y beneficios.

• COCO

  Se espera que enfrente la mayor inflación de Bebidas en CY26.

  Debilidades

  Un aumento de 1% en COGS añadiría cerca de $5 million de costes y crearía aproximadamente 60 puntos básicos de presión sobre el margen bruto.

  Comparación

  Clasificada por delante de PRMB en presión inflacionaria esperada para CY26 en Bebidas.

  Riesgos

  Los costes de flete oceánico, energía y logística doméstica podrían presionar temporalmente los márgenes brutos en 2H.

• PM

  Relativamente protegida frente al viento en contra de costes modelado.

  Fortalezas

  Baja sensibilidad modelada de EPS; Goldman Sachs reitera su calificación Buy.

  Comparación

  Un aumento de 1% en COGS implica un impacto de 0.8% en el EPS CY26, entre los más bajos del grupo.

• MO

  La empresa más protegida en el análisis modelado de sensibilidad de COGS.

  Fortalezas

  La menor sensibilidad modelada de EPS; Goldman Sachs reitera su calificación Buy.

  Comparación

  Un aumento de 1% en COGS implica un impacto de 0.4% en el EPS CY26, inferior al de PM y al del grupo amplio.

• MNST

  Empresa de Bebidas con una presión inflacionaria proyectada relativamente moderada.

  Fortalezas

  Goldman Sachs reitera su calificación Buy e identifica una menor sensibilidad de EPS a los vientos en contra de costes.

  Comparación

  Menor presión inflacionaria proyectada que COCO y PRMB.

Datos clave

• Petróleo BrentOver $100/bblFrente a niveles low-$70s en febrero.
• Precios minoristas de gasolina en EE. UU.More than 54% YTD; above $4.00/gallonEl informe considera $4/gallon como un posible umbral de presión para el consumidor.
• Precios del diésel en EE. UU.About 80% YTD; above $6/gallonUn factor principal del aumento de los fletes.
• Tarifas de fleteRoughly 80% above 2025 average levelsTambién están afectadas por restricciones de oferta de conductores.
• Número de conductores de camiones de larga distanciaNearly 11% below the 2022 peak; roughly 6% below the pre-COVID peakIndica una restricción estructural de la capacidad de transporte.
• Inflación de COGS de HPCHigh-single digits in CY26Revierte la previsión de modesta deflación de Goldman Sachs en enero.
• Inflación de COGS de BebidasLow-double digits exiting CY26Por encima de la expectativa anterior de mid-single digits.
• Sensibilidad de EPS CY26 de SAM-8.0%Impacto hipotético de un aumento de 1% en COGS.
• Sensibilidad de EPS CY26 de PRMB-7.1%Impacto hipotético de un aumento de 1% en COGS.

Impacto e implicaciones

El informe espera que la inflación de costes genere riesgo a corto plazo para márgenes brutos y beneficios de Consumer Staples, especialmente donde la sensibilidad a COGS es alta y las medidas de precios o productividad aún no han surtido efecto. Considera que PM y MO, empresas de nicotina, están relativamente protegidas, mientras que el ritmo de normalización de costes y recuperación del consumidor depende de las condiciones del petróleo, los fletes y la inflación.

Riesgos

• Una mayor volatilidad del conflicto en Oriente Medio y de los flujos petroleros del estrecho de Ormuz podría sostener o empeorar la presión de costes de petróleo y materias primas.
• Restricciones adicionales de oferta de conductores o regulación relacionada con CDL podrían elevar aún más los costes de flete.
• Los mayores precios de gasolina podrían debilitar la demanda del consumidor, especialmente entre los hogares de bajos ingresos.
• La inflación de costes y las tendencias de flete podrían ralentizar la recuperación esperada del consumidor en 2027.

Aspectos que vigilar

• Los comentarios de las empresas durante la próxima temporada de resultados CQ3 sobre demanda, márgenes brutos y efectos sobre beneficios.
• Los precios del petróleo, del diésel y los fletes, incluida la persistencia de las disrupciones de la cadena de suministro.
• Si las iniciativas de productividad, la gestión del crecimiento de ingresos y nuevas subidas de precios compensan la inflación de COGS.
• El ritmo de moderación interanual de costes esperado desde 2H27.