TDK (6762.T): TDK supera las expectativas en el 1T; Goldman Sachs eleva el precio objetivo a ¥4,900 y reafirma Compra

Visión general

Este informe es la revisión de resultados del 1T de Goldman Sachs sobre TDK (6762.T). Señala que el beneficio operativo de TDK en el 1T superó las expectativas y que la empresa mantuvo su previsión de beneficio operativo para el ejercicio completo de ¥295bn, mientras que las perspectivas para todos los negocios en el 2T y posteriores muestran una tendencia al alza. Goldman Sachs considera que la empresa está pasando de una estructura de ganancias centrada en las baterías a una estructura más equilibrada, en la que la rentabilidad se fortalece en todos los negocios.

Perspectivas principales

Goldman Sachs reafirmó su recomendación de Compra sobre TDK y elevó su precio objetivo a 12 meses de ¥4,600 a ¥4,900. Los factores clave incluyen: componentes pasivos respaldados por la demanda de automóviles e IA/centros de datos; el negocio de sensores impulsado por una recuperación de los automóviles y la estacionalidad de los smartphones; aplicaciones magnéticas respaldadas por aumentos de precios de los cabezales de HDD y una mejor utilización de capacidad en los procesos front-end; y aplicaciones energéticas respaldadas por envíos de pequeñas baterías recargables y una mayor proporción de productos de alto valor añadido.

Marco de análisis

El informe analiza los resultados reales del 1T, la información de la presentación de resultados de la empresa, la previsión de crecimiento de ingresos del 2T a nivel de segmentos, las revisiones de previsiones de ganancias y el marco de valoración. Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio operativo para FY3/27-FY3/29 y calculó el precio objetivo utilizando una prima del EV/GCI FY3/29E frente a CROCI/WACC y el múltiplo EV/DACF del sector.

Notas metodológicas

• ValoraciónEV/GCI frente a CROCI/WACC

  Valoración relativa basada en el retorno sobre el capital y el coste del capital

  Goldman Sachs utiliza el EV/GCI FY3/29E relativo a CROCI/WACC como base para su precio objetivo y aplica una prima del 10% al múltiplo EV/DACF medio del sector de 10X, lo que implica un P/E FY3/28E de 27X.

• Análisis factorialPerfil de factores de GS

  Comparación de crecimiento, rentabilidades financieras, múltiplos de valoración y factores compuestos

  El Perfil de factores de Goldman Sachs proporciona contexto de inversión para la acción frente al mercado y sus pares del sector mediante percentiles de crecimiento, rentabilidades financieras, múltiplos de valoración y factores compuestos.

• Análisis de eventosRevisión de resultados

  Revisión de previsiones de ganancias basada en resultados trimestrales y perspectivas de la dirección

  Este informe utiliza el beneficio operativo del 1T, la previsión de crecimiento de ingresos del 2T a nivel de segmentos y los comentarios de la dirección sobre demanda y rentabilidad como base principal para elevar las previsiones de ganancias.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• TDK (6762.T)

  Valor cubierto principal

  Fortalezas

  El beneficio operativo del 1T superó las expectativas; los cuatro negocios principales mejoraron; la demanda de IA/centros de datos, automóviles, HDD y baterías de alto valor añadido aporta impulsores diversificados; se espera que la posición de caja neta mejore.

  Debilidades

  Algunos negocios siguen expuestos al ciclo de los smartphones, los costes de materiales, el tipo de cambio y las fluctuaciones de la demanda de HDD.

  Comparación

  En comparación con una estructura impulsada por una sola batería, Goldman Sachs considera que TDK está avanzando hacia un modelo más equilibrado en el que la rentabilidad se fortalece en todos los negocios; la metodología de valoración aplica una prima del 10% al múltiplo EV/DACF medio del sector de 10X.

  Riesgos

  Descenso de la producción de smartphones, aumento de los costes de insumos y apreciación del yen.

• TDK ADR

  Valor relacionado

  Fortalezas

  Un activo relacionado con la misma empresa que las acciones ordinarias de TDK; el informe divulga un precio de $45.24.

  Debilidades

  El precio del ADR también puede verse afectado por el tipo de cambio y la liquidez entre mercados.

  Comparación

  El precio objetivo y la recomendación principales del informe se aplican a 6762.T, mientras que el ADR aparece como un valor relacionado divulgado.

  Riesgos

  Volatilidad del tipo de cambio, volatilidad de la acción subyacente y riesgos fundamentales de la empresa.

Datos clave

• RecomendaciónCompraGoldman Sachs reafirmó su recomendación de Compra.
• Precio objetivo a 12 meses¥4,900Elevado desde ¥4,600 anteriormente.
• Precio actual¥3,023Precio indicado en el informe.
• Potencial alcista esperado62.1%Basado en el precio objetivo y el precio actual.
• Beneficio operativo del 1T¥86.3bnPor encima de la estimación previa de Goldman Sachs de ¥68.8bn.
• Previsión de beneficio operativo de la empresa para el ejercicio completo¥295bnLa empresa mantuvo su previsión para el ejercicio completo, suponiendo un tipo de cambio de ¥150/USD.
• Beneficio operativo FY3/27E¥358.0bnNueva previsión de Goldman Sachs; la previsión anterior era ¥322.0bn.
• Beneficio operativo FY3/28E¥398.0bnNueva previsión de Goldman Sachs; la previsión anterior era ¥363.5bn.
• Beneficio operativo FY3/29E¥440.0bnNueva previsión de Goldman Sachs; la previsión anterior era ¥400.0bn.
• Aumentos de previsiones de beneficio operativo FY3/27-FY3/2911% / 9% / 10%Basados en los resultados del 1T y la presentación de la empresa.
• Capitalización bursátil¥5.7tr / $36.0bnDatos clave indicados en el informe.
• Valor de empresa¥5.3tr / $33.5bnDatos clave indicados en el informe.

Impacto e implicaciones

Las implicaciones del informe para el precio de las acciones de TDK son positivas: las revisiones al alza de ganancias, un precio objetivo más alto y un potencial alcista esperado de 62.1% refuerzan conjuntamente el argumento de inversión. Si la demanda de IA/centros de datos, automóviles, HDD y baterías de alto valor añadido continúa materializándose, los impulsores de ganancias de TDK estarán más equilibrados, lo que facilitará la aceptación por el mercado de una prima de valoración.

Riesgos

• Descenso de la producción de smartphones.
• Aumento de los costes de insumos.
• Apreciación del yen.
• Demanda de IA/centros de datos o de cabezales de HDD inferior a las expectativas.
• Aumento de la proporción de productos de baterías de alto valor añadido menor de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento secuencial de ingresos del 2T en cada negocio alcanza la previsión de la empresa.
• La contribución a las ganancias de los aumentos de precios de los cabezales de HDD y de una mejor utilización de los procesos front-end.
• La sostenibilidad de la demanda relacionada con IA/centros de datos en componentes pasivos e inductores.
• Los volúmenes de envíos de pequeñas baterías recargables y la proporción de productos de alto valor añadido.
• Si las previsiones de ganancias FY3/27-FY3/29 se elevan aún más.
• Cambios en el tipo de cambio del yen y los costes de materiales.