Broadcom Inc.（AVGO）研报解读

概览

这是对 Broadcom 即将公布季度业绩的前瞻评估。Goldman Sachs预计第三季度指引将稳健并可能高于一致预期，并认为投资者将关注 FY27 AI 收入的规模和时点、客户部署准备情况以及 Broadcom 在定制 ASIC 中的份额地位。

核心观点

Goldman Sachs认为 Broadcom 在业绩发布前的预期相对温和：重点客户强劲的 AI 资本开支趋势支持需求，但新增竞争担忧抑制了预期。在此背景下，该行预计第三季度指引将有上行空间，并预计管理层将提供更多关于 FY27 展望的评论。该行预计 Street 对 FY26/FY27 预期将小幅上修；其自身 AI 收入预测分别较 Street 高出 1% 和 12%。 核心的近期问题是 FY27 AI 收入。Goldman Sachs预计，鉴于其所称稳健的 AI 支出环境及同行强劲业绩，投资者将检验需求是否可能超过管理层此前对 FY27 数据中心部署 10GW 的指引。该行还预计市场将关注过去 90 天向重点 XPU 客户的出货量，以及土地、电力和机房壳体供应等必要数据中心能力能否为 FY27 部署做好准备。这些执行细节可能影响 Street 预期。 客户 ASIC 竞争是另一项主要议题。报告将 MediaTek 和 AMD 列为新增竞争强度的来源，并预计重点客户中 Broadcom 市场份额的更新证据将影响股票情绪。尽管如此，Goldman Sachs仍预计客户支出将保持强劲，并认为业绩发布后，投资者将继续关注 Broadcom 的 FY26/FY27 定制 XPU 收入。 除定制计算外，该行认为，持续的数据中心建设和 Tomahawk 6 的爬坡将为 Broadcom 网络业务带来上行空间。其与一致预期的预测比较显示，FY2027 AI 半导体收入为 $133,045 million，Street 为 $118,837 million，高出 12%；FY2027 总收入预测为 $186,986 million，Street 为 $175,124 million，高出 7%。Goldman Sachs以标准化 EPS $17.50 的 30x 估值该股，对应 12 个月目标价 $525。

分析框架

Goldman Sachs围绕即将发布的指引，以及能够验证 FY27 AI 需求的具体运营证据来展开业绩前瞻：客户 CapEx、定制 XPU 出货量、部署能力以及重点客户的竞争份额。该行将其财务和分部预测与 Street 预期进行比较，再采用标准化 EPS 估值倍数推导目标价。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  AI 基础设施供需评估

  报告将 AI 客户资本开支以及土地、电力和数据中心机房壳体的可用性，与 FY27 部署能力及 AI 需求转化为 Broadcom 收入的过程联系起来。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  数据中心建设与客户部署传导

  报告评估重点 XPU 客户的出货量和数据中心准备情况如何传导至 Broadcom 的定制计算与网络业务需求。

• 估值方法PE/PEG 估值

  标准化 EPS 倍数估值

  $525 的目标价通过对 Goldman Sachs 标准化 EPS $17.50 应用 30x 倍数得出。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Broadcom Inc. (AVGO)

  主要覆盖公司；AI 定制计算和网络业务需求是报告展望的关键驱动因素。

  优势

  强劲的客户 AI 支出、FY27 部署需求可能上行、受益于数据中心建设的网络业务敞口，以及 Tomahawk 6 的爬坡。

  劣势

  非 AI 半导体库存去化，以及定制 ASIC 和 VMware 竞争加剧。

  对比

  Goldman Sachs 对 FY26/FY27 AI 收入的预测较 Street 高出 1%/12%；FY2027 AI 半导体收入预测为 $133,045 million，Street 为 $118,837 million。

  风险

  AI 基础设施支出放缓、定制计算份额流失、非 AI 库存去化持续，以及 VMware 竞争加剧。

• MediaTek

  在客户 ASIC 新增竞争方面被提及的竞争对手。

  对比

  其新增竞争被列为影响 Broadcom 在重点客户中份额地位的因素。

• AMD

  在客户 ASIC 新增竞争方面被提及的竞争对手。

  对比

  其新增竞争被列为影响 Broadcom 在重点客户中份额地位的因素。

关键数据

• 12 个月目标价$525.00基于标准化 EPS $17.50 的 30x。
• 股价及隐含上行空间$392.43; 33.8%股价截至 17 August 2026 收盘。
• FY26 AI 收入预测相对 Street1% above StreetGoldman Sachs 预测溢价。
• FY27 AI 收入预测相对 Street12% above StreetGoldman Sachs 预测为 $133,045 million，Street 为 $118,837 million。
• FY2027 总收入$186,986 million较 Street 的 $175,124 million 高出 7%。
• FY2027 不含 SBC 的 EPS$21.40较 Street 的 $19.45 高出 10%。
• 此前 FY27 需求指引10GW管理层此前的数据中心部署指引，投资者可能寻求上行空间。

影响与含义

报告认为，更强劲的客户 AI 支出和数据中心扩张可能支持更高的指引及预期上修，网络业务也可通过建设需求和 Tomahawk 6 带来上行空间。不过，这一结果能否持续取决于部署准备情况，以及 Broadcom 能否在定制 ASIC 中保持份额。

风险

• AI 基础设施支出放缓可能削弱需求。
• Broadcom 可能在其定制计算业务中失去份额。
• 非 AI 业务的库存去化持续可能拖累业绩。
• VMware 竞争加剧是一项下行风险。

后续跟踪

• 管理层是否表明 FY27 需求可能超过此前 10GW 数据中心部署指引。
• FY27 AI 收入量化情况及定制 XPU 收入展望。
• 随着 MediaTek、AMD 和其他公司加剧 ASIC 竞争，重点客户中的市场份额数据。
• 重点 XPU 客户近期出货量，以及 FY27 所需土地、电力和数据中心机房壳体的可用性。
• 数据中心建设带来的网络需求及 Tomahawk 6 爬坡。