USD/CNY fix model研报解读

概览

这是Nomura Global Markets Research关于USD/CNY中间价模型的简短更新。报告给出低于前一日的模型隐含中间价预测，并提供纳入逆周期因子的替代估计。

核心观点

Nomura的基础USD/CNY中间价模型预测中间价为6.7152。该水平较前一日6.7852的中间价低700个基点，较前一官方即期收盘价低77个基点。因此，模型的隔夜输入显示，USD/CNY参考汇率将较前一官方中间价显著下调。 Nomura还给出了纳入逆周期因子的模型预测：6.7434。该预测仍较前一日中间价低418个基点，但高于未调整的6.7152预测。两者对比显示，逆周期调整降低了模型所隐含的USD/CNY下调幅度。 报告同时列示了对预期变动贡献最大的加权隔夜因素、近期未进行逆周期因子调整的模型误差，以及USD/CNY中间价的日度变动图表。报告还列出了与中国政策及外汇环境相关的近期事件，包括2026年9月24日习近平主席对美国的国事访问、9月下旬PBoC货币政策委员会会议、10月1日至7日国庆节假期、11月中旬PBoC发布的2026年第三季度货币政策报告，以及11月18日至19日在深圳举行的APEC经济领导人会议。

分析框架

Nomura使用日度量化模型，根据隔夜市场贡献估计USD/CNY中间价，并将未调整预测与纳入逆周期因子的预测进行比较。报告还监测近期模型误差及官方中间价的日度变化。

方法论与常识提炼

• 其他

  纳入逆周期因子调整的USD/CNY中间价模型

  报告根据加权隔夜输入估计下一日USD/CNY中间价，并单独展示纳入逆周期因子如何改变预测水平。

关键数据

• 基础模型预测6.7152较前一日6.7852的中间价低700个基点，较前一官方即期收盘价低77个基点。
• 逆周期因子模型预测6.7434较前一日中间价低418个基点。
• 前一日中间价6.7852用于与模型预测进行比较的基准。

影响与含义

报告的模型显示，USD/CNY中间价将低于前一日官方中间价。纳入逆周期因子会缩小但不会消除模型所预测的下调幅度。

后续跟踪

• 2026年9月24日习近平主席对美国的国事访问。
• 2026年9月下旬PBoC货币政策委员会会议。
• 2026年10月1日至7日中国国庆黄金周假期。
• 预计于11月中旬发布的PBoC 2026年第三季度货币政策报告。
• 2026年11月18日至19日在深圳举行的APEC经济领导人会议。