Pesquisa institucional

Após uma conversa com a administração, o J.P. Morgan mantém Overweight para a Hongfa Technology e eleva o preço-alvo de Rmb43 para Rmb46. O relatório vê maior visibilidade de pedidos, adoção mais rápida de AIDC 800V, expansão das oportunidades em soluções de sistemas e disciplina de preços sustentando crescimento acima do setor.

• As estimativas de lucro FY27E-28E sobem 7%, enquanto o preço-alvo Dec-2027 baseado em DCF sobe 7%, para Rmb46.
• A receita relacionada a AIDC pode manter crescimento anual superior a 50% em 2026 e potencialmente dobrar à medida que projetos entrarem em produção em massa em 2027-28.
• A cobertura de pedidos é de 3-6 meses para a maioria dos produtos, com alguns pedidos já contratados até 2027.
• A utilização média é de 85-90%, sustentando a alavancagem operacional enquanto a capacidade é ampliada na China e no exterior.
• A margem bruta melhorou 1.1 pontos percentuais trimestre a trimestre em 2Q26; o relatório espera recuperação para 35-40%.
• A consolidação do setor, a escala, a amplitude de produtos e os relacionamentos globais com clientes devem apoiar mais ganhos de participação.

A Nomura destaca que 29 dos 96 resumos de última hora da ESMO 2026 são da China, incluindo 5 das 12 apresentações do simpósio presidencial. O relatório aponta diversas divulgações oncológicas para acompanhamento quando os resultados detalhados forem divulgados em outubro.

• A ESMO 2026 ocorrerá em Madri de 23 a 27 de outubro.
• Medicamentos chineses respondem por 29 dos 96 resumos de última hora.
• Cinco LBAs chineses — LBA6, LBA7, LBA8, LBA9 e LBA11 — estão entre as 12 apresentações do simpósio presidencial.
• A Nomura considera que a seleção dos resumos reflete a crescente quantidade e qualidade dos medicamentos inovadores chineses.
• A instituição destaca LBA7, LBA77, LBA11, LBA66, LBA67, LBA71 e LBA1 para maior atenção.

O relatório espera convergência temporária do crescimento de receita no próximo trimestre, seguida de crescimento de médio prazo mais rápido para TAL. Eleva previsões de lucro e preços-alvo, destacando produtos habilitados por IA, expansão disciplinada e controle de custos como principais motores.

• EDU/TAL devem registrar crescimento anual de receita de 23%/22% no trimestre de agosto, em dólares americanos.
• O Goldman Sachs prevê crescimento anual de lucro operacional non-GAAP de 27%/78% para EDU/TAL no trimestre sazonalmente mais forte para lucros.
• Os preços-alvo de 12 meses de EDU são US$71 por ADR e HK$55 por ação H; o de TAL é US$16.1.
• A desaceleração de soluções de conteúdo e os volumes de tablets de aprendizagem da TAL são pressões de curto prazo, embora ASPs mais altos devam ajudar ao longo do tempo.

A Morgan Stanley considera que a expansão da colaboração entre AT&S e Marvell confirma que a demanda por IA e infraestrutura de nuvem está restringindo o acesso à capacidade de substratos ABF avançados. A instituição vê implicações positivas para Unimicron e Nan Ya PCB, ambas classificadas como Overweight.

• Marvell foi identificada como a cliente âncora anteriormente não nomeada por trás da expansão da AT&S em Kulim, ao lado da AMD.
• A Morgan Stanley interpreta o acordo como acesso prioritário estratégico a um gargalo da cadeia de suprimentos, e não como outra expansão além do plano de €1.5–2.0 billion de junho.
• A construção abrange a adequação da Plant 2 e uma nova instalação de núcleo de substratos e encapsulamento avançado, apoiada por compromissos de clientes de longo prazo.
• A Morgan Stanley mantém uma visão positiva sobre o segmento ABF e aponta implicações favoráveis para Unimicron e Nan Ya PCB.

A J.P. Morgan prevê que o lucro operacional de AI na China suba de US$27bn em 2026E para US$243bn em 2030E, apoiado por crescimento de cerca de 60x na demanda de token. Alibaba, Tencent e Zhipu são suas exposições preferidas, por apresentarem caminhos diferenciados para captura de valor na cadeia.

• O consumo de token de AI na China deve crescer cerca de 60x entre 2026E e 2030E, com empresas respondendo por aproximadamente 69% do consumo em 2030E.
• O lucro operacional do setor deve subir de US$26.5bn em 2026E para US$243.3bn em 2030E.
• Modelos mais aplicações devem passar de prejuízo operacional de US$5.9bn em 2026E para lucro de US$132.0bn em 2030E.
• Hardware mantém a liderança de lucros no ciclo inicial, mas downstream deve contribuir com 64% do aumento do lucro operacional anual do setor até 2030E.
• A J.P. Morgan identifica Alibaba, Tencent e Zhipu como exposições preferidas sob o framework Opportunity × Scarcity × Value Capture.

A BofA Global Research argumenta que ferramentas de IA como Muse podem facilitar a comparação de seguros e reduzir os incentivos dos agentes para manter clientes atraentes nas seguradoras atuais. O relatório vê a Progressive como potencial beneficiária e alerta para um encolhimento do pool de comissões dos corretores focados em seguros pessoais.

• Muse teria registrado 900k downloads nos primeiros seis dias, reacendendo o debate sobre desintermediação de seguros por IA.
• O relatório argumenta que agentes de IA do comprador podem solicitar e comparar continuamente ofertas de seguros personalizadas.
• A Progressive é descrita como vencedora da IA devido à análise de subscrição, à escala e à capacidade de aquisição direta de clientes.
• Corretores enfrentam um impacto incerto, mas não nulo, sobre o crescimento de receita de longo prazo, enquadrado como 50bps, 100bps ou 200bps.
• A Goosehead é identificada como particularmente exposta por ser uma distribuidora pura de seguros pessoais.

O Morgan Stanley vê maior confiança de que a óptica de pacote próximo começará a ser testada em 2028, apoiada pela Open CPX MSA e pela crescente demanda de redes scale-up. A maioria dos fornecedores ópticos continua limitada por capacidade durante 12–18 meses, com substratos de InP como o principal gargalo.

• A adoção de NPO é vista como cada vez mais provável a partir de 2028, embora as arquiteturas de primeira geração possam mudar materialmente ao longo do tempo.
• A maioria dos fornecedores de componentes e sistemas estaria vendida para os próximos 12–18 meses.
• A disponibilidade de substratos de InP é a principal restrição de oferta para EMLs, lasers CW, lasers de bombeamento e gold boxes.
• O Morgan Stanley prefere a Keysight, pois ela pode se beneficiar de diferentes arquiteturas ópticas.
• Lumentum e Coherent continuam em foco, pois os primeiros projetos de NPO/CPO provavelmente usarão lasers externos de alta potência.
• O Google deve continuar sendo, de longe, a maior implementação de OCS, enquanto as implantações posteriores podem ser menores.

Os participantes da conferência esperam que a demanda da ASEAN e a oferta restrita de navios feeder sustentem as tarifas intra-Ásia, enquanto as tarifas transpacíficas podem cair após o feriado do Dia Nacional. Uma normalização do Mar Vermelho até 2027 representaria o maior risco de queda para as tarifas na rota Ásia-Europa.

• As tarifas de Xangai para o Sudeste Asiático subiram mais de 30% em setembro.
• O congestionamento nos principais portos do leste da China resultou em esperas de navios de aproximadamente 3 a 10 dias em setembro.
• Os pedidos recentes de novos grandes navios porta-contêineres superaram US$15bn em investimento agregado.
• O UBS espera que o congestionamento nos portos chineses e as tarifas transpacíficas se moderem após o feriado do Dia Nacional.

Após uma visita à fábrica, o UBS espera mais potencial de alta para a Sinbon Electronics em 2026, apoiado pela visibilidade de pedidos de equipamentos de semicondutores até 2030. A instituição mantém Buy, eleva o EPS 2026E em 7.7% e aumenta o preço-alvo de NT$278 para NT$300.

• A administração espera forte crescimento dos pedidos de equipamentos de semicondutores até 2030, impulsionado por volume, complexidade dos produtos e novos clientes.
• A Sinbon planeja enviar produtos de refrigeração líquida para amostragem em H226; o UBS vê os resultados como um potencial catalisador.
• O UBS eleva o EPS 2026E de NT$13.91 para NT$14.98 e mantém Buy com preço-alvo de NT$300.
• Uma nova fábrica está em construção e deve operar em 2028.

Após a CES da NVIDIA, o UBS argumenta que a migração dos racks Rubin para refrigeração totalmente líquida elevará o conteúdo de placas frias por rack, mesmo com o corte de ASP assumido. O UBS prefere AVC e Jentech e destaca potencial de alta nas vendas do quarto trimestre da Auras.

• Espera-se que a arquitetura Rubin da NVIDIA migre para refrigeração 100% líquida nos principais componentes do rack.
• O UBS assume um corte de aproximadamente 50% no ASP das placas frias de VR, mas espera que mais placas por rack de GPU compensem esse efeito.
• As verificações da cadeia de suprimentos indicam que os testes de MCL podem suportar um SKU VR200 com overclock no fim de 2026 ou início de 2027.
• As vendas implícitas da AVC no quarto trimestre de 2025 superaram as previsões do UBS e do mercado; a rampa de produção da Auras na Tailândia impulsionou um resultado superior no quarto trimestre.